业绩持续高增长，在线数字地球云服务进入收获期

公司点评●计算机 2024年04月16日 业绩持续高增长，在线数字地球云服务进入收获期 核心观点： 事件：公司发布2023年年报，2023年公司实现营业收入25.16亿元，同比增长59.54%；归属于上市公司股东的净利润3.43亿元，同比增长41.10%；实现扣非后归母净利润2.30亿元，同比增长37.00%。第一增长曲线稳步增长，第二增长曲线进入收获期 2023年公司第一增长曲线实现稳步增长，特种领域行业平稳增长，增速15.69%；航天测运控、智慧政府、气象生态以及企业能源行业同比增幅明显，分别为61.08%、106.87%、101.58%、111.74%，主要得益于公司集团化战略全面落地，各子公司业务加速探索，取得持续性突破。公司以云服务模式打造第二增长曲线，依托GeovisEarth在线数字地球产品体系，形成了云上数据、云上计算和云上应用三大线上服务体系，实现了核心技术的线上化改造和业务的转型升级。报告期内公司完成了第二增长曲线场景验证，并提前进入收获阶段，线上业务产生收入达到2080.4万元，毛利率达到86.18%。 加大研发投入，期间费用率持续下降，规模效应显现 2023年公司毛利率48.33%，与去年同期基本持平。随着公司收入规模的快速扩大，费用率不断下降，2023年公司期间费用率为28.83%，连续三年下降，其中销售费用率为7.45%，较上年同期下降1.31pct；管理费用率为7.98%，较上年同期下降0.29pct。研发费用率为14.81%，较上年同期增加0.66pct。公司持续加大研发投入，研发投入占营业收入的比例达到22.74%，资本化比例为35.53%。 低空经济有望进一步拓展空天信息新型应用场景 “低空经济+”应用场景日益丰富。随着低空经济被提升到国家战略，政策+产业正不断推进“低空经济+”应用场景的落地，目前，已经在进行商业化探索的应用场景有物流、旅游、农业、消防、巡检等。随着飞行器数量尤其是无人飞行器数量的大幅增加，采集性能的提高，空天信息的应用场景将日益增长，在农业监测、城市管理、环境监测等多个方面形成精细化应用需求。公司自2020年开始部署低空经济领域，前期已具备低空通航产品及项目基础，相关的业务布局涵盖了低空服务基础平台产品研发、低空服务全套解决方案研发、围绕低空进行相关产业生态建设等主要方向，可面向低空物流、通航运输、城市管理、公共服务等领域应用场景提供综合解决方案。 投资建议 我们预计公司2024-2026年实现营收34.84/47.87/65.24亿，同比增长38.5%/37.4%/36.3%；实现归母净利润4.91/6.54/9.03亿，同比增长43.4%/33.2%/37.9%；对应EPS分别为1.35/1.79/2.48，对应动态PE为38.9/29.2/21.1。维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧的风险；新业务进展低于预期的风险。 中科星图（688568.SH） 推荐 (维持) 吴砚靖：（8610）66568589：wuyanjing@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519070001邹文倩：（8610）86359293：zouwenqian@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519060003 分析师 市场数据 2024-04-15 A股收盘价(元) 54.46 A股一年内最高价(元) 62.11 A股一年内最低价(元) 33.53 上证指数 3057.38 市盈率（TTM） 57.61 总股本（亿股） 3.65 实际流通A股(亿股) 3.65 限售的流通A股(亿股) 0 流通A股市值(亿元) 197 相对板块指数表现 资料来源：wind，中国银河证券研究院 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 主要财务指标预测 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 2515.60 3484.46 4787.24 6523.74 收入增长率% 59.54 38.51 37.39 36.27 归母净利润（百万元） 342.55 491.29 654.45 902.66 利润增速% 41.10 43.42 33.21 37.93 毛利率% 48.33 48.09 48.11 48.38 摊薄EPS(元) 0.94 1.35 1.79 2.48 PE 55.72 38.85 29.16 21.14 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 5 附录： （一）公司财务预测表 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 4618.03 5734.91 7256.65 9540.43 营业收入 2515.60 3484.46 4787.24 6523.74 现金 1635.80 1517.51 1585.78 1800.97 营业成本 1299.73 1808.75 2484.11 3367.32 应收账款 1784.32 2410.10 3353.40 4541.04 营业税金及附加 13.64 17.42 23.94 32.62 其它应收款 133.61 120.32 209.78 255.57 营业费用 187.31 250.88 335.11 443.61 预付账款 136.07 198.56 266.38 365.37 管理费用 200.67 271.79 359.04 469.71 存货 390.96 708.15 859.89 1241.98 财务费用 -35.31 -21.16 -15.75 -13.11 其他 537.27 780.28 981.42 1335.49 资产减值损失 -28.84 0.00 0.00 0.00 非流动资产 1411.23 1744.78 2118.01 2430.81 公允价值变动收益 1.99 0.00 0.00 0.00 长期投资 216.57 315.12 446.02 560.74 投资净收益 -18.05 -18.25 -19.15 -19.57 固定资产 160.50 174.87 164.40 125.77 营业利润 442.79 727.57 969.20 1336.77 无形资产 242.85 342.42 437.12 534.25 营业外收入 86.22 0.00 0.00 0.00 其他 791.32 912.37 1070.47 1210.05 营业外支出 3.25 0.00 0.00 0.00 资产总计 6029.26 7479.70 9374.66 11971.23 利润总额 525.75 727.57 969.20 1336.77 流动负债 1996.84 2844.28 3842.73 5202.79 所得税 43.87 54.57 72.69 100.26 短期借款 234.85 282.05 418.54 510.39 净利润 481.89 673.00 896.51 1236.52 应付账款 1132.62 1612.04 2189.33 2984.42 少数股东损益 139.34 181.71 242.06 333.86 其他 629.37 950.19 1234.86 1707.98 归属母公司净利润 342.55 491.29 654.45 902.66 非流动负债 126.38 126.38 126.38 126.38 EBITDA 556.49 841.95 1123.67 1517.14 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 EPS（元） 0.94 1.35 1.79 2.48 其他 126.38 126.38 126.38 126.38 负债合计 2123.22 2970.67 3969.11 5329.18 主要财务比率 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 341.82 523.53 765.58 1099.44 营业收入 59.54% 38.51% 37.39% 36.27% 归属母公司股东权益 3564.22 3985.50 4639.96 5542.61 营业利润 54.93% 64.31% 33.21% 37.93% 负债和股东权益 6029.26 7479.70 9374.66 11971.23 归属母公司净利润 41.10% 43.42% 33.21% 37.93% 毛利率 48.33% 48.09% 48.11% 48.38% 现金流量表(百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 净利率 13.62% 14.10% 13.67% 13.84% 经营活动现金流 125.08 401.58 507.13 665.80 ROE 9.61% 12.33% 14.10% 16.29% 净利润 481.89 673.00 896.51 1236.52 ROIC 9.89% 13.49% 15.01% 17.00% 折旧摊销 104.30 135.55 170.21 193.47 资产负债率 35.22% 39.72% 42.34% 44.52% 财务费用 7.26 9.92 13.09 17.02 净负债比率 -34.54% -26.25% -20.64% -18.65% 投资损失 18.05 18.25 19.15 19.57 流动比率 2.31 2.02 1.89 1.83 营运资金变动 -571.50 -434.93 -591.51 -800.37 速动比率 1.82 1.46 1.37 1.29 其它 85.08 -0.21 -0.32 -0.42 总资产周转率 0.47 0.52 0.57 0.61 投资活动现金流 -686.79 -487.14 -562.27 -525.43 应收帐款周转率 1.77 1.66 1.66 1.65 资本支出 -376.22 -370.33 -412.22 -391.13 应付帐款周转率 1.39 1.32 1.31 1.30 长期投资 -298.65 -98.56 -130.89 -114.73 每股收益 0.94 1.35 1.79 2.48 其他 -11.93 -18.25 -19.15 -19.57 每股经营现金 0.34 1.10 1.39 1.83 筹资活动现金流 245.33 -32.73 123.41 74.82 每股净资产 9.77 10.93 12.72 15.20 短期借款 225.79 47.20 136.49 91.85 P/E 55.72 38.85 29.16 21.14 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 P/B 5.35 4.79 4.11 3.44 其他 19.54 -79.93 -13.09 -17.02 EV/EBITDA 29.88 21.26 15.99 11.76 现金净增加额 -316.39 -118.29 68.27 215.19 P/S 7.62 5.50 4.01 2.94 资料来源：wind，中国银河证券研究院 分析师承诺及简介 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 吴砚靖TMT/科创板研究负责人 北京大学软件项目管理硕士，10年证券分析从业经验，历任中银国际证券首席分析师，国内大型知名PE机构研究部执行总经理。具备一二级市场经验，长期专注科技公司研究。 邹文倩计算机/科创板团队分析师复旦大学金融硕士，复旦大学理学学士；2016年加入中国银河证券研究院；2016年新财富入围团队成员。 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银