三季报点评：研发投入持续攀升 蓄力在线数字地球

研发投入持续攀升蓄力在线数字地球 ——中科星图（688568.SH）三季报点评计算机/计算机应用 公司研 究 季报点 评 申港证券股份有限公司证券研究报 告 事件： 公司于10月27日发布三季度财报，22Q3单季实现营业总收入3.78亿元，同 比增长49.6%，归母净利润为0.49亿元，同比增加28.2%，扣非归母净利0.3亿元，同比增加4.0%。前三季度总营收8.27亿元，同比增加41.8%，实现归母净利润0.71亿元，同比增加30.3%，扣非归母净利0.32亿元，同比增加5.8%。 投资摘要： 营收增速环比提升，合同负债额继续增加。公司Q3单季营收增速相较22Q2有所提升，一定程度表明公司整体经营活动受到疫情等扰动因素的影响正逐步减弱。另，作为一定的前瞻性指标，公司合同负债额继续上升，截至Q3达到1.82 亿元，相比21年末净增加1.15亿元，表明公司总体在手订单依旧充足，下游需求仍然强劲。 产品综合毛利率总体稳定。公司Q3单季毛利率为51.4%，自21年Q1起的7 个季度，公司单季产品毛利率均在50%上下小幅波动，总体处于相对稳定的水平。研发投入持续攀升，蓄力在线数字地球。 Q3单季公司新增研发投入1.18亿元，同比增加221.99%，前三季度累计研发 投入达到2.24亿元，同比增加147.58%，研发投入占总营收的比例达到27.08%，同比增加11.57pct。 报告期内公司重点投入建设GEOVISOnline在线数字地球，旨在2025年实现数字地球产品的全面线上运营，构建覆盖云、边、端的一体化服务体系。云端业务将围绕星图地球数据云，叠加可计算的数字地球，为企业客户提供可订 阅的数据服务。边端业务将依托云架构体系，在教育、运营商、智慧政府、农业、气象、特种、应急等多领域提供GEOVISEarth解决方案。端业务将以星图地球APP为核心产品开拓大众市场，依托高级会员服务实现商业收入。 我们预计未来1-2年内中科星图都将处于集中蓄力阶段，研发投入将继续攀升，而公司净利润端将可能出现阶段性承压。但以持续性研发为前提，公司有望通过GEOVISOnline产品在未来实现二次增长。 投资建议：预计中科星图2022-2024年营业收入分别为14.69亿元、20.98亿 元及29.01亿元，同比增长41.3%、42.8%、38.3%，归母公司净利润分别为3.04亿元、4.11亿元、5.47亿元，同比增加37.8%、35.5%、33.0%。维持“买入”评级。 风险提示：遥感数据使用受限；GEOVIS数字地球在民用领域推广受限；技术推进不及预期等 财务指标预测 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 702.54 1,039.95 1,469.20 2,098.31 2,901.28 增长率（%） 43.55% 48.03% 41.28% 42.82% 38.27% 归母净利润（百万元） 147.45 220.31 303.52 411.17 546.65 增长率（%） 43.31% 49.41% 37.77% 35.47% 32.95% 净资产收益率（%） 11.91% 15.36% 9.42% 11.58% 13.72% 每股收益(元) 0.60 0.90 1.24 1.68 2.23 PE 112.64 75.39 54.72 40.39 30.38 PB 13.42 11.58 5.15 4.68 4.17 资料来源：Wind,申港证券研究所 注：历史每股收益及相关指标已根据当前股本数追溯调整。 评级买入（维持） 2022年10月30日 曹旭特分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 交易数据 时间2022.10.29 总市值/流通市值（亿元） 166.09/72.21 总股本（万股） 24,526.08 资产负债率（%） 19.63 每股净资产（元） 12.45 收盘价（元） 67.72 一年内最低价/最高价（元）55.81/79.44 公司股价表现走势图 中科星图 沪深300 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% -20.0% -30.0% 2021-11-012022-02-012022-05-012022-08-01 资料来源：Wind,申港证券研究所 相关报告 1、《中科星图半年报点评：业绩稳健增长非特种品类营收显著增加》2022-08-292、《中科星图首次覆盖报告：星图慧眼洞察天地》2022-06-30 表1：公司盈利预测表 利润表 单位:百万元 资产负债表 单位:百万元 2020A2021A2022E2023E2024E2020A2021A2022E2023E2024E 营业收入7031040146920982901流动资产合计16022146379844335245 营业成本31952571310171407货币资金9061069205523982533 营业税金及附加12346应收账款340594100611071531 营业费用70100131171224其他应收款1419273853 管理费用6198117127141预付款项4985142222334 研发费用89142234363527存货99167225320443 财务费用0-9-12-12-12其他流动资产05555 资产减值损失-9-20-15-21-29非流动资产合计88217469417370 信用减值损失-21-18-22-31-44长期股权投资519191919 公允价值变动收益00000固定资产21291058056 投资净收益44000无形资产224413510886 营业利润151203302431593商誉926262626 营业外收入1461616161其他非流动资产1326262626 营业外支出02000资产总计16892363426648505616 利润总额165262363492654流动负债合计37970981510301307 所得税1320294053短期借款0140000 净利润152242334452601应付账款210341460656907 少数股东损益422304154预收款项00000 归属母公司净利润147220304411547一年内到期的非流动负债012000 EBITDA184251324471627非流动负债合计62175154154154 主要财务比率 应付债券 0 0 0 0 0 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 负债合计 441 884 968 1184 1461 偿债能力经营活动现金流79 167 6 395 206 资产负债率(%) 26% 37% 23% 24% 26% 净利润 152 242 334 452 601 流动比率 4.23 3.02 4.66 4.30 4.01 折旧摊销 33.75 56.89 33.82 52.03 46.58 速动比率 3.97 2.79 4.39 3.99 3.67 财务费用 0 -9 -12 -12 -12 营运能力 应收账款减少 0 0 -413 -101 -424 总资产周转率 0.61 0.51 0.44 0.46 0.55预收账款增加00000 应收账款周转率 2 2 2 2 2投资活动现金流-25-98-3462129 应付账款周转率 4.26 3.77 3.67 3.76 3.71公允价值变动收益00000 EPS（元）0.600.901.241.682.23长期借款00000 成长能力少数股东权益11 45 75 115 169 营业收入增长 43.55% 48.03% 41.28% 42.82% 38.27% 实收资本（或股本） 220 220 245 245 245 营业利润增长 39.35% 34.76% 48.54% 42.63% 37.61% 资本公积 749 770 2292 2292 2292 归属于母公司净利润增长 37.77% 35.47% 37.77% 35.47% 32.95% 未分配利润 247 415 638 941 1344 获利能力归属母公司股东权益合计1238 1434 3224 3551 3985 毛利率(%) 54.61% 49.48% 51.45% 51.53% 51.50% 负债和所有者权益 1689 2363 4266 4850 5616 净利率(%) 21.58% 23.30% 22.70% 21.53% 20.71% 总资产净利润(%) 8.73% 9.32% 7.11% 8.48% 9.73% 现金流量表 单位:百万元 ROE(%) 11.91% 15.36% 9.42% 11.58% 13.72% 2020A2021A2022E2023E2024E 每股指标（元）长期股权投资减少0 0 0 0 0 每股收益(最新摊薄) 0.60 0.90 1.24 1.68 2.23 投资收益 4 4 0 0 0 每股净现金流(最新摊薄) 3.61 0.71 4.02 1.40 0.55 筹资活动现金流 740 88 1326 -72 -100 每股净资产(最新摊薄) 5.63 6.52 13.14 14.48 16.25 应付债券增加 0 0 0 0 0 估值比率 长期借款增加 0 0 0 0 0 P/E 112.64 75.39 54.72 40.39 30.38 普通股增加 55 0 25 0 0 P/B 13.42 11.58 5.15 4.68 4.17 资本公积增加 746 21 1523 0 0 EV/EBITDA 108.30 79.35 44.98 30.20 22.44现金净增加额795157986343135 资料来源：Wind,申港证券研究所 注：历史每股收益及相关指标已根据当前股本数追溯调整。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人独立研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处，不受任何第三方的影响和授意。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 申港证券股份有限公司（简称“本公司”）是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性和完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。 申港证券研究所已力求报告内容的客观、公正，但报告中的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者不应单纯依靠本报告而取代自身独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。 本报告所载资料、意见及推测仅反映申港证券研究所于发布本报告当日的判断，本报告所指证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会产生波动，在不同时期，申港证券研究所可能会对相关的分析意见及推测做出更改。本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。 本报告仅面向申港证券客户中的专业投资者，本公司不会因接收人收到本报告而视其为当然客户。本报告版权归本公司所有，未经事先许可，任何机构