业绩持续高增长，数字地球线上线下融合发展

线下融合发展中科星图（688568.SH） 推荐维持评级 核心观点： 事件公司发布2022年年报，报告期内公司实现营收15.77亿元，同比增长51.62%；实现归母净利润2.43亿元，同比增长10.19%；实现扣非后归母净利润1.68亿元，同比增长11.80%。 2022年营收高增长，线上线下产品共创共建、融合发展。公司营收高增长的原因主要是：第一，全面夯实传统线下数字地球业务， 确保第一增长曲线，特种领域、智慧政府、气象生态、航天测运控、企业能源等板块作为公司业务的基石，经营业绩平稳快速增长，持续遴选产品创新能力强、经营业绩增长迅速、内控管理体系趋于完善的子公司作为集团“赛马”子公司进行重点培养，以赛马机制为核心驱动力持续确保和推动公司第一增长曲线；第二，大力推动在线业务转型和生态化建设，打造第二增长曲线，公司GEOVISOnline在线数字地球建设全面启动，公司将数字地球应用模式从传统的线下转向线上，实现了核心技术的线上化改造和业务的转型升级，在线数字地球产品发布后呈现良好应用态势，报告期内，星图地球数据云业务已有超过1000家企业认证用户，星图地球APP种子用户下载量超过200万次，注册用户接近30万。 营收增速高于净利润增速的原因主要是营业外收入的减少以及少数股东损益的增加，2022年少数股东损益为6066万元，上一年同期为2197万元。 研发投入持续提升，期间费用率下降。公司毛利率48.86%，较去年同期下降0.62pct，主要是由于系统集成收入占比提升。期间费用 率为29.17%，较去年同期下降2.65pct；其中销售费用率/管理费用率分别为8.76%/22.41%，较去年同期下降0.87/1.12pcts，研发费用率为14.15%，较去年同期上升0.49pct。公司持续加大研发投入，构建更丰富的产品体系，通过GEOVISEarth系列产品研发，实现线上业务拓展，研发人员数量增加36.94%，研发投入占营业收入的比例达到21.72%，较去年同期增加6.46pct。 完成15.5亿元定增募资，建设GEOVISOnline，打造“GoogleEarth”的国产化替代。公司定增项目募资15.5亿元，其中13亿元被用于建设GEOVISOnline在线数字地球项目，2.5亿元补充流动资 金。报告期内公司研制并发布了�款GEOVISEarth星图地球系列产品，并完成了星图智脑引擎、星图云盘等产品的立项工作，各产品线的研制及迭代升级开发工作已全面展开，初步搭建了包括时空大数据服务（DaaS）、时空分析云平台服务（PaaS）、在线数字地球服务（SaaS）在内的在线数字地球服务体系，形成完整的GEOVISEarth数字地球服务运营能力。公司未来拟实现数字地球产品的全面线上运营，提供全球服务和运营能力。成为国内用户规模最大、体验最佳的在线数字地球服务入口。并通过人工智能大模型等核心计算能力有效利用海量时空大数据与超级计算机等资源，实现以AIGC 分析师吴砚靖 ：（8610）80927622 ：wuyanjing@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519070001 邹文倩 ：（8610）80927628 ：zouwenqian@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519060003 市场数据时间2023.4.15 A股收盘价(元)84.08 A股一年内最高价(元)88.46 A股一年内最低价(元)55.82 上证指数3338.15 市盈率（TTM）84.80 总股本（亿股）2.45 实际流通A股(亿股)1.32 限售的流通A股(亿股)1.13 流通A股市值(亿元)110.90 公司点评报告●计算机行业 2023年4月15日 业绩持续高增长，数字地球线上 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 为主UGC/PGC为辅的数字地球内容众创模式，完成“数据-计算-应用”的全面闭环与全面开放，进而构建一个“可计算数字地球”乃至“数字地球智能体”。 投资建议我们预计公司2023-2025年实现营收23.43/34.15/47.52 亿元，同比增长48.60%/45.75%/39.14%；实现归母净利润3.93/5.00 /6.27亿元，同比增长61.89%/27.19%/25.33%；对应PE分别为52/41/33，维持“推荐”评级。 指标/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 1576.74 2343.02 3414.89 4751.54 增长率% 51.62 48.60 45.75 39.14 归母净利润（百万元） 242.75 392.99 499.86 626.50 增长率% 10.19 61.89 27.19 25.33 每股收益EPS(元) 0.99 1.60 2.04 2.55 PE 62.68 52.47 41.25 32.92 风险提示行业竞争加剧的风险；宏观环境不确定的风险。盈利预测与财务指标 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 附录 公司整体经营运行状况跟踪 图1：营业收入及同比增速图2：归母净利润及同比增速 资料来源：Wind，银河证券研究院整理资料来源：Wind，银河证券研究院整理 图3：毛利率及净利率变动情况图4：期间费用率变动情况 资料来源：Wind，银河证券研究院整理资料来源：Wind，银河证券研究院整理 图5：PE—Bands图6：PB—Bands 资料来源：Wind，银河证券研究院整理资料来源：Wind，银河证券研究院整理 财务预测表 利润表 单位：百万元 资产负债表 单位：百万元 2022A 2023E 2024E2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 1576.74 2343.02 3414.894751.54 流动资产 3916.78 4744.36 6261.53 7834.62 营业成本 806.32 1302.91 2032.832971.25 现金 1961.19 2011.24 2068.89 2050.86 营业税金及附加 5.61 8.43 12.2317.06 应收账款 1062.79 1458.41 2213.69 3018.88 营业费用 138.15 187.44 256.12332.61 其它应收款 25.15 40.01 56.39 79.80 管理费用 130.34 187.44 256.12332.61 预付账款 92.61 180.38 257.46 393.84 财务费用 -31.58 -47.11 -58.11-65.43 存货 388.83 521.54 897.00 1250.22 资产减值损失 -16.99 0.00 0.000.00 其他 386.22 532.77 768.10 1041.02 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.000.00 非流动资产 728.70 731.99 851.05 994.01 投资净收益 -5.21 7.03 10.2414.25 长期投资 53.34 53.34 53.34 53.34 营业利润 285.81 435.20 549.39684.55 固定资产 107.74 143.65 184.64 236.35 营业外收入 39.74 50.00 50.0050.00 无形资产 153.03 204.04 264.78 338.47 营业外支出 5.38 0.00 0.000.00 其他 414.60 330.96 348.29 365.85 利润总额 320.17 485.20 599.39734.55 资产总计 4645.48 5476.35 7112.58 8828.63 所得税 16.76 25.39 31.3738.44 流动负债 1213.99 1632.27 2758.59 3843.97 净利润 303.41 459.81 568.02696.11 短期借款 9.06 0.00 0.00 0.00 少数股东损益 60.66 66.81 68.1669.61 应付账款 734.61 1016.97 1719.37 2416.13 归属母公司净利润 242.75 392.99 499.86626.50 其他 470.33 615.30 1039.22 1427.83 EBITDA 327.79 366.92 448.25566.15 非流动负债 75.80 75.80 75.80 75.80 EPS（元） 0.99 1.60 2.042.55 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 75.80 75.80 75.80 75.80 现金流量表 单位：百万元 负债合计 1289.79 1708.07 2834.39 3919.77 2022A 2023E 2024E2025E 少数股东权益 142.67 209.48 277.64 347.25 经营活动现金流 -28.91 43.64 151.0498.99 归属母公司股东权益 3213.02 3606.01 4105.87 4732.37 净利润 303.41 459.81 568.02696.11 负债和股东权益 4645.48 5523.57 7217.91 8999.39 折旧摊销 54.53 38.15 34.5838.32 财务费用 1.70 -47.11 -58.11-65.43 主要财务比率 投资损失 5.21 -7.03 -10.24-14.25 2022A 2023E 2024E 2025E 营运资金变动 -462.32 -350.18 -333.21-505.75 营业收入 51.62% 48.60% 45.75% 39.14% 其它 68.56 -50.00 -50.00-50.00 营业利润 40.60% 52.27% 26.24% 24.60% 投资活动现金流 -490.31 15.59 -93.39-117.03 归属母公司净利润 10.19% 61.89% 27.19% 25.33% 资本支出 -336.33 8.56 -103.64-131.28 毛利率 48.86% 44.39% 40.47% 37.47% 长期投资 -109.14 0.00 0.000.00 净利率 15.40% 16.77% 14.64% 13.19% 其他 -44.85 7.03 10.2414.25 ROE 7.56% 10.90% 12.17% 13.24% 筹资活动现金流 1397.90 -9.17 0.000.00 ROIC 7.65% 8.13% 8.90% 9.81% 短期借款 -131.39 -9.06 0.000.00 资产负债率 27.76% 31.19% 39.85% 44.40% 长期借款 0.00 0.00 0.000.00 净负债比率 38.44% 44.77% 64.66% 77.17% 其他 1529.29 -0.11 0.000.00 流动比率 3.23 2.91 2.27 2.04 现金净增加额 878.68 50.06 57.65-18.03 速动比率 2.58 2.20 1.61 1.37 总资产周转率 0.34 0.43 0.48 0.54 基本指标 应收帐款周转率 1.48 1.61 1.54 1.57 2022A 2023E 2024E2025E 应付帐款周转率 2.15 2.30 1.99 1.97 营业收入(亿元) 1576.74 2343.02 3414.894751.54 每股收益 0.99 1.60 2.04 2.55 EBITDA(亿元) 327.79 366.92 448.25566.15 每股经营现金 -0.12 0.18 0.62 0.40 收入增长率 51.62% 48.60% 45.75%39.