城投随笔系列：赣州，虔城逐梦

城投随笔系列 赣州，虔城逐梦 2024年04月15日 赣州，有哪些发债平台？ 截至2024年3月25日，赣州市仍有存续债券的发债平台共有12家，主 要包括：赣州发展投资、赣州建控投资、赣州市国有资产投资、赣州国际陆港发展、于都县城市资本投资和兴国县城市发展投资，以及对应的子公司。 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001 赣州，革命老区跨越式发展 邮箱：tanyiming@mszq.com研究助理韩晨晨 江西赣州，位于我国东南部，具有丰富的历史文化底蕴和自然资源。多项国家级关于全面振兴的政策文件和规划也在赣州得以实施，展现了国家对该地区的 执业证书：S0100123070055邮箱：hanchenchen@mszq.com 关注。这表明赣州正面临着重要的发展机遇，有望在全面振兴的浪潮中崭露头角。 此外，2024年1月，赣州市政协六届四次会议表示，全市上下全面贯彻中共二十大精神和习近平总书记考察江西重要讲话精神，深入实施“三大战略、八 相关研究1.批文审核周度跟踪20240414：本周“通过”、“终止”批文规模均不大-2024/04/14 大行动”，全力以赴拼经济拼发展，多数经济指标增幅保持全省第一方阵，全市经 2.城投、产业、金融债利差跟踪周报202404 济回升向好态势进一步巩固。 14：跨季后中短债补涨-2024/04/14 2023年赣州市地区生产总值4606.21亿元，同比增长5.3%，高于全省1.2 个百分点。人口也保持着净流入，人口总数甚至超过南昌。 3.可转债周报20240414：“国九条”出台，转债主体分红、退市风险如何？-2024/04/144.品种利差跟踪周报20240414：收益率下 从债务水平角度看，赣州在债务管理方面也取得了积极成果。不仅强调对债 行，非金类信用利差多收窄-2024/04/14 务风险的管控，而且积极化解区域债务，为经济可持续发展创造了有利条件。 5.机构行为跟踪20240414：本周农商行买了什么？-2024/04/14 赣州，江西版的“经济特区深圳” 我们能够观察到赣州拥有稳固而富有潜力的产业基础和资源，同时也留意到 赣州在这轮债务化解中获益颇丰。 赣州在缓解短期流动性压力的同时，逐步恢复市场对其区域信用环境的信 心，为区域长期产业发展创造更为有利的基础。在这一过程中，也伴随着利差压缩的机会。 有几点值得我们关注：（1）赣州以其雄厚的工业基础和产业优势，正迎来跨越式发展的良机；（2）在政策支持和债务化解的双重推动下，赣州逐步修复信用环境。 无论从产业、经济，还是化债措施和政策支持的角度分析，赣州都体现出坚 定的底气和信心。于市场而言，这也是参与的机会。 短期内，受益于“一揽子化债方案”的支持之外，叠加省政府、赣州市政府 对债务问题的重视，以及在债务风险化解上做出的努力，有利于重塑赣州在债券市场上的形象、逐步修复区域信用环境。 中长期来看，赣州依托自身产业发展和资源优势，实现经济崛起，随着基本 面的恢复，赣州有望实现跨越式发展，包括在债券市场上的认可度进一步提升。风险提示：城投口径偏差；部分数据缺失所导致的偏差；宏观经济、地方政府债务压力、区域及平台评价的主观性。 目录 1赣州，有哪些发债平台？4 2赣州，一个与南昌并称江西双子星的城市8 3赣州，谱写新篇章14 4风险提示20 插图目录21 表格目录21 赣州，作为红色革命老区获得层层政策支持和资源倾斜，在区位、产业、人口等因素的叠加下，经济发展迅速，主要经济指标增速均保持全省“第一方阵”，旨在建设成为革命老区高质量发展示范区。 此外，赣州积极融入粤港澳大湾区，主动接受大湾区辐射，借力大湾区发展，聚力打造“三区一园”。然在发展建设的过程中，赣州市积累的债务负担并不轻，但这些年当中区域的经济产业发展有目共睹，市场对于赣州城投债的关注和认可度持续提升，利差也在不断压缩。 当前如何看待和展望赣州？本文聚焦于此。 江西省 AAA AA+ AA 图1：江西省城投利差（bp）图2：赣州、南昌、九江、宜春、上饶城投利差（bp） 400 350 300 250 200 150 100 50 2024-01 2023-10 2023-07 2023-04 2023-01 2022-10 2022-07 2022-04 2022-01 2021-10 2021-07 2021-04 2021-01 2020-10 2020-07 2020-04 2020-01 0 300 250 200 150 100 50 2024-01 2023-10 2023-07 2023-04 2023-01 2022-10 2022-07 2022-04 2022-01 2021-10 2021-07 2021-04 2021-01 2020-10 2020-07 2020-04 2020-01 0 赣州市南昌市九江市宜春市上饶市 资料来源：iFinD，民生证券研究院注：截至2024-03-22 资料来源：iFinD，民生证券研究院注：截至2024-03-22 图3：抚州、鹰潭、景德镇城投利差（bp）图4：吉安、新余、萍乡城投利差（bp） 400 350 300 250 200 150 100 50 0 抚州市鹰潭市景德镇市 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 吉安市新余市萍乡市 2024-01 2023-10 2023-07 2023-04 2023-01 2022-10 2022-07 2022-04 2022-01 2021-10 2021-07 2021-04 2021-01 2020-10 2020-07 2020-04 2020-01 2024-01 2023-10 2023-07 2023-04 2023-01 2022-10 2022-07 2022-04 2022-01 2021-10 2021-07 2021-04 2021-01 2020-10 2020-07 2020-04 2020-01 资料来源：iFinD，民生证券研究院注：截至2024-03-22 资料来源：iFinD，民生证券研究院注：截至2024-03-22 1赣州，有哪些发债平台？ 首先，我们从赣州发债平台的最新情况说起。 截至2024年3月25日，赣州市仍有存续债券的发债平台共有30家，主要包括： （1）赣发投、赣建控等市级平台及其子公司。其中，赣发投、赣城开、赣建控的资产体量均在1000亿元以上，且存续债券体量较大，是目前市场主流机构最关注的主体。 此外，赣城控资产体量也超过了1000亿元，但存续债券体量相对上述三家机构而言较小。 （2）国家级章贡高新技术产业园区平台——赣国投、赣章建；国家级经济技术开发区——赣开投。三家平台的资产体量均不足1000亿元，其中赣国投、赣章 建和赣开投的存续债券体量均小于50亿元。 （3）信丰县、于都县、会昌县、兴国县、全南县等下属区县级平台。 图5：赣州市仍有存量债平台情况（亿元，%） 发行人 成立日期 带息债务主体存量债券主体存量债券到期分布 行政层级主体评级总资产资产负债率 规模短期占比规模公募占比2024202520262027 赣州发展投资控股集团有限责任公司2005/07/29地级市AAA 赣州城市投资控股集团有限责任公司2007/09/12区县级AA+ 赣州民晟实业投资有限责任公司1991/07/20地级市- 2929 1558 144 64168520 6286615 30214 14376 20- 50 18353045 ---- --5- 赣州城市开发投资集团有限责任公司2009/12/14地级市AA+ 132465 682 1523471 4323 3370 赣州振兴实业有限责任公司2004/03/30地级市AA 565 5926930380 -1028- 赣州蓉江新区基础设施建设投资2009/12/30地级市AA 赣州高速公路有限责任公司2016/09/21地级市AA 赣州旅游投资集团有限公司2018/10/29地级市AA+ 赣州建控投资控股集团有限公司2001/04/06地级市AA+ 赣州开发区建设投资(集团)有限公司2013/02/19国家级园区AA赣州市国有资产投资集团有限公司2008/12/15国家级园区AA+信丰县城市建设投资开发有限公司2014/03/26区县级AA- 龙南经济技术开发区建设投资有限公司2006/09/11区县级AA- 22164 32371 41365 106365 74663 34837 16639 13652 116 213 216 495 117 88 51 26 194515 101567 -100 3019139 5341- 16180 226- 517- 2010 15- -- 4389 1625 -- -2 -- 6- -- 10- 3210 -- 64 4- 33 赣州市南康区城市建设发展集团有限公司2009/06/28区县级AA 445 632192464 6215 1914 赣州国际陆港发展集团有限公司2009/06/02区县级-99 赣州市南康区口岸发展有限责任公司2009/03/06区县级-- 7058419 ---- 0---9 ----- 赣州市章贡区建设投资集团有限公司2009/08/31国家级园区AA 于都县城市资本投资管理有限公司2011/11/17区县级AA 于都县振兴投资开发有限公司2014/10/29区县级AA- 瑞金市城市发展投资集团有限公司2006/08/08区县级AA-赣州市赣县区城市建设投资集团有限公司2013/08/16区县级AA大余县资产经营有限公司2010/08/13区县级AA- 安远县城市发展投资集团有限公司2003/04/29区县级AA- 兴国县城市发展投资有限责任公司2007/07/31区县级AA- 兴国城投工业发展有限责任公司2019/04/09区县级BB+ 定南城建投资集团有限公司2012/12/07区县级AA- 宁都县城市发展投资有限公司2013/06/06区县级AA- 信丰高新区投资开发有限公司2003/04/29区县级AA- 全南县旅游发展投资集团有限公司2013/08/16区县级AA- 会昌县国有资产经营有限责任公司2009/03/06区县级AA- 资料来源：iFinD，民生证券研究院 361 349 291 292 315 179 154 164 37 95 85 89 80 - 98 6359 6260 366367577157355761 35 2728 2012201410 4 1818 3315 157 134 106 90 54 61 76 25 44 25 34 43 --- 1752-656 10----- 4--4-- 8----- 13---6- 5----5 150573- 6---6- 70--7- 1129--3- 8----- 50--5- 40--4- -0---6 注：存量债券截至2024-03-25，其他财务信息截至2023-06-30；发行人列缩进格式系为体现各平台间的股权关系。 龙南经济技术开发龙南市 图6：赣州市主要平台股权关系（市级、国家级园区） 90% 55% 赣州建控投资控 股集团有限公 100% 100% 赣州交通控股集团 有限公 100% 100% 赣州民晟实业有限责 71.43% 赣州振兴实业有限 责任公司 赣州城市开发投资集团有限责任公司 赣州城市投资控股 集团有限责任公司 信丰县城市建设投 资开发有限公司 赣州发展投资控股 集团有限责任公司 赣州市国有资产投 资集团有限公司 赣州市政府/市直部门单位 90% 51% 资料来源：iFinD，企业预警通，民生证券研究院 截至2024年3月25日 全南县 图7：赣州市主要平台股权关系（区县级） 全南县人民政府 100% 安远县城市发展投 资集团有限公司 安远县国