汽车行业周报：以旧换新政策落地，关注智驾、一季报、低空经济等主线

行情回顾：本周（4.8-4.14）SW汽车板块整体-0.76%，板块排名8/31。 分细分子版块看，细分子版块看，SW商用车+1.77%，SW乘用车+1.27%，SW摩托车及其他+0.30%，SW汽车服务-5.11%，SW汽车零部件-2.03%。 以旧换新政策落地，FSD迭代、智驾商业化提速。1）部委联合发布《推动消费品以旧换新行动方案》，针对新车、二手车、报废车、汽车后市场等多个环节提出支持措施，此外，文件进一步提出，参照汽车、家电以旧换新相关做法，推动电动自行车以旧换新工作。行业顶层规划落地，各省市相继出台配套细则。展望Q2，北京车展临近，小米SU7火爆，其余车企的重磅新车亦将陆续上市，终端销售预计维持强势。2）特斯拉FSD进展显著，3月31日，v12.3.3在北美推送，软件名去除“Beta”，计划每两周推更新一次。到4月6号，FSD行驶里程已达10亿英里，体验优化有望提升搭载率。受益智驾提速，马斯克宣布将于8月8日推出无人驾驶Robotaxi，龙头效应下，智能驾驶商业化预计提速。 2024Q1重卡销量实现“开门红”，看好龙头车企一季报行情。3月重卡实现销量11.6万辆，同比+0.3%/环比+93.7%，同期高基数下仍实现向上增长，销量表现亮眼；2024Q1重卡累计销量达27.2万辆，同比+12.9%/环比+33.3%，为全年向上奠定良好基础。油气价差再度拉大，天然气重卡需求旺盛，2024Q1终端销量达4.53万辆，同比+135%；重汽天然气重卡增速大幅跑赢行业，2024Q1实现终端销量1.2万辆，同比+492%。 同时，重汽集团2024Q1实现出口3.7万辆，同比+19.2%，出口景气度保持向上韧性。整体看，重卡需求持续向上，龙头重汽份额持续提升，销售结构优化，叠加规模效益释放，有望带来业绩增长弹性。 低空经济政策、产业端落地加速，行业有望加速打开。2024年政府工作报告指出，商业航天、低空经济等作为新增长引擎；深圳、珠海等地积极支持开展低空基础设施建设，打造通用航空产业综合示范区。3月29日民航局召开新闻发布会，重点推进适航审定、通航机场建设、无人机拓展应用方面工作。产业端，各企业研发加速，亿航智能、峰飞航空产品相继落地。政策、地方政府、产业同步发力，EVTOL商业化进程有望加快。 投资建议：1）整车：【长安汽车】、【比亚迪】、【北汽蓝谷】、【江淮汽车】，【理想汽车】【赛力斯】【零跑汽车】【小鹏汽车】【特斯拉】。 2）商用车：【中国重汽】【潍柴动力】【宇通客车】。3）理想、华为、特斯拉、小米链：【无锡振华】【银轮股份】【博俊科技】【上海沿浦】 【模塑科技】【沪光股份】【拓普集团】【三花智控】【新泉股份】【爱柯迪】【星宇股份】【瑞鹄模具】。4）机器人：【拓普集团】【三花智控】【双环传动】【贝斯特】【北特科技】【斯菱股份】【新坐标】【夏厦精密】。5）自动驾驶：【英伟达】【德赛西威】【经纬恒润】【拓普集团】【伯特利】【科博达】【保隆科技】。 风险提示：政策落地不达预期，新车型落地不及预期，行业需求不及预期。 一、本周动态 1.1以旧换新政策落地，终端销量维持强势 4月12日，商务部、国家发展改革委、工业和信息化部、财政部等14部门联合发布《推动消费品以旧换新行动方案》，落实3月《国务院关于印发<推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案>的通知》部署，组织在全国范围内开展汽车、家电以旧换新和家装厨卫“焕新”。具体到汽车，《行动方案》设定了以下目标：通过加大政策引导支持力度，力争到2025年，实现国三及以下排放标准乘用车加快淘汰，报废汽车回收量较2023年增长50%；到2027年，报废汽车回收量较2023年增加一倍，二手车交易量较2023年增长45%。为全链条促进汽车以旧换新，《行动方案》提出了具体的政策支持措施，涉及新车、二手车、报废车、汽车后市场等多个环节。此外，文件进一步提出，参照汽车、家电以旧换新相关做法，有关部门研究推动电动自行车以旧换新工作，有效防控老旧电动自行车安全风险。 图表1：商务部等14部委《推动消费品以旧换新行动方案》主要内容 2024Q1重卡实现“开门红”，“强者恒强”持续演绎。根据第一商用车网统计，3月重卡实现销量11.6万辆，同比+0.3%/环比+93.7%。2024Q1重卡累计销量达27.2万辆，同比+12.9%/环比+33.3%，重卡“开门红”表现亮眼，为全年向上增长奠定良好基础。 天然气重卡经济性好，2024Q1终端销量达4.53万辆，同比+135%，带来结构性增长亮点。其中，中国重汽天然气重卡销量增速显著跑赢行业，2024Q1实现终端销量1.2万辆，同比+492%。同时，中国重汽集团2024Q1实现出口3.7万辆，同比+19.2%，出口保持景气度向上韧性。整体看，重卡需求持续向上，龙头重汽份额持续提升，销售结构优化与规模效益释放，有望带来业绩增长弹性。 图表2：近年来重卡季度销量及同环比增速（万辆，%） 图表3：2024Q1重卡市场份额分布情况（%） 图表4：2024Q1头部车企天然气重卡终端销量及增速（万辆，%） 根据中汽协数据，2024年3月乘用车批发同比+10.9%，环比+67.8%；2024Q1乘用车批发569万辆，同比+10.7%。受益于比亚迪荣耀版、问界M9等重磅车型上市，行业3月销量表现强势。销量拉动下，目前已公布一季报或预告的零部件公司，Q1业绩均同比大幅增长，一季报行情值得期待，建议关注下游客户终端强势零部件龙头。 图表5：汽车板块目前已披露一季报/业绩预告汇总 1.2上周销量 根据乘联会数据统计，4月1-6日，乘用车市场零售20.6万辆，同比-8%，较上月同期环比-3%，今年以来累计零售503.8万辆，同比+12%；4月1-6日，全国乘用车厂商批发19.2万辆，同比+13%，较上月同期环比-10%，今年以来累计批发578.6万辆，同比+11%。 图表6：4月国内狭义乘用车日均批发销量对比（辆） 图表7：4月国内狭义乘用车日均零售销量对比（辆） 1.3本周行情 本周（4.8-4.14）SW汽车板块整体-0.76%，板块排名8/31，上证指数-1.62%，深证成指-3.32%，沪深300指数-2.58%。分细分子版块看，SW商用车+1.77%，SW乘用车+1.27%，SW摩托车及其他+0.30%，SW汽车服务-5.11%，SW汽车零部件-2.03%。 图表8：本周申万汽车板块涨跌幅排8/31（%） 图表9：本周申万汽车各子板块涨跌幅情况（%） 图表10：近两年申万汽车子板块走势情况（%） A股市场（4.8-4.14） 涨幅前五名：登云股份29.7%、华达科技23.7%、嵘泰股份17.1%、深中华A12.6%、特力A10.3%；跌幅前五名：联明股份-37.3%、海泰科-23.3%、日盈电子-22.8%、青岛双星-21.2%、凯众股份-16.6%。 图表11：本周A股涨幅前十名成分股（%） 图表12：本周A股跌幅前十名成分股（%） 港股（4.8-4.14） 涨幅前五名：长城汽车+24.1%、耐世特+18.4%、瑞丰动力+15.5%、五菱汽车+13.0%、正道集团+12.5%；跌幅前五名：彭顺国际-11.0%、广汇宝信-9.6%、美东汽车-9.5%、勋龙-5.1%、和谐汽车-3.8%。 美股（4.8-4.14） 涨幅前五名：小牛电动+14.6%、Canoo+12.7%、Superior Industries+7.3%、库珀标准控股+6.9%、Arcimoto+2.3%。跌幅前五名：Luminar Technologies-35.0%、Nikola-31.3%、REE Automotive-21.7%、Worksport-21.6%、Innoviz Technologies-17.8%。 图表13：本周港股涨跌幅前五名成分股（%） 图表14：本周美股涨跌幅前五名成分股（%） 板块估值： 本周（4.8-4.14）申万汽车板块整体PE为24.6倍，当前汽车板块整体PE位于近五年历史的41.0%。汽车零部件子板块PE为23.6倍，位于近五年历史的43.2%；乘用车子板块PE为22.5倍，位于近五年历史的30.6%；商用车子板块PE为44.1倍，位于近五年历史的19.7%。 图表15：申万汽车板块PE-Band，本周收盘PE 24.6倍 图表16：申万汽车零部件板块PE-Band，本周收盘PE 23.6倍 图表17：申万乘用车板块PE-Band，本周收盘PE 22.5倍 图表18：申万商用车板块PE-Band，本周收盘PE 44.1倍 二、国内外车市 2.1国内市场 2.1.1乘用车 零售端：2024年3月国内狭义乘用车零售169.0万辆（同比+6.2%，环比+53%），广义乘用车零售171万辆（同比+5.9%，环比+53%）。 批发端：2024年3月国内狭义乘用车批发219万辆（同比+10.4%，环比+68%），广义乘用车批发221万辆（同比+10.2%，环比+68%）。 生产端：2024年3月国内狭义乘用车产量220万辆（同比+5.6%，环比+78%），广义乘用车产量222万辆（同比+5.4%，环比+78%）。 图表19：3月国内狭义乘用车零售169万辆（万辆） 图表20：3月国内狭义乘用车零售销量同比+6.2%/环比+53% 图表21：3月国内狭义乘用车产量220万辆（万辆） 图表22：3月国内狭义乘用车产量同比+5.6%，环比+78% 分车型类型销量：2024年3月轿车占比46.3%，SUV占比48.2%，MPV占比5.5%。 分国别品牌销量：2024年3月自主品牌销量占比54.9%，日系品牌占比13.8%，美系品牌占比8.2%，德系品牌占比20.4%。 图表23：3月国内零售市场MPV、轿车市场份额环比有所提升 图表24：3月国内市场自主品牌市占率54.9% 新能源车： 2024年3月国内新能源汽车零售54.3万辆，渗透率32.1%。其中，BEV38万辆（占比70.5%），PHEV16万辆（占比29.5%）。 2024年3月国内新能源汽车生产62.9万辆，乘用车整体产量占比28.6%。其中，BEV 46.7万辆（占比74%），PHEV16.1万辆（占比26%）。 图表25：3月国内新能源汽车零售54.3万辆，渗透率32.1% 图表26：3月国内新能源乘用车BEV/PHEV销量占比70.5%/29.5% 图表27：3月国内新能源乘用车生产62.9万辆，占整体28.6% 图表28：3月国内新能源乘用车BEV/PHEV产量占比74%/26% 图表29：3月国内狭义乘用车车企零售销量排名（万辆） 图表30：3月新能源乘用车车企零售销量排名（万辆） 2024年2月特斯拉中国批发销售（含出口）60365辆，同比-18.9%；蔚来销售8132辆，同比-33.1%。2024年2月小鹏汽车销售5253辆，同比-12.6%；理想销售20252辆，同比+21.9%。 图表31：特斯拉中国2月销售60365辆（辆） 图表32：蔚来2月销售8132辆（辆） 图表33：小鹏2月销售5253辆（辆） 图表34：理想2月销售20252辆（辆） 2024年3月的经销商库存系数环比下降。根据中国汽车流通协会数据，2月我国经销商库存系数为1.56，其中合资品牌1.90，进口品牌1.23，自主品牌1.49。 图表35：2月中国汽车经销商库存系数1.56 2.1.2商用车 2024年2月全国客车销量为3.6万辆，同比+6.9%，环比+1.6%；2月全国货车销售21.5万辆，同比-25.9%，环比-25.5%。 图表36：2月中国客车销量3.6万辆（万辆） 图表37：2月中国货车销量21.5万辆（万辆） 2.2海外市场 欧洲： 德国，2024年2月乘用车销量为21.7万辆，同比+5.4%；新能源汽车销售为4.2万辆，同比-5.0%，渗透率19.4