证券行业重大事项点评：“国九条”1+N配套政策体系梳理

华创证券研究所证券分析师：徐康电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com执业编号：S0360518060005 和交易所现场督导的比例。调整后，现场检查和督导整体比例将不低于三分之一。 2、分红制度：对分红不达标采取强约束措施 将现金分红指标纳入ST风险警示情形：（1）主板：对于符合分红条件的个股，如果最近三个会计年度累计现金分红总额低于最近三个会计年度年均净利润的30%，且最近三个会计年度累计分红金额低于5000万元的，将被实施ST。（2）科创板和创业板：分红金额绝对值标准调整为3000万。 3、退市制度：应尽应退，新增财务造假ST情形，常态化退市进程加速 （1）梯度设计退市标准：调低“造假金额+造假比例”的退市标准。对于未触及退市标准的造假行为，行政处罚事先告知书显示公司财务会计报告存在虚假记载，即实施ST。 （2）新增三种规范类退市情形：一是控股股东及其关联方非经营性占用资金的； 二是内部控制审计报告为非标审计意见的；三是控制权无序争夺的。 （3）收紧财务类退市指标：主板亏损公司营业收入退市标准，组合指标修改为利润总额、净利润、扣非净利润三者孰低为负值，且营业收入低于3亿元。 （4）调高市值退市指标：将主板A股上市公司的市值退市指标从低于3亿元修改为低于5亿元。 4、减持制度：以规章形式发布相关文件，法律效力升级 以往，对违规减持行为的监管主要依据证监会层面的《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》以及交易所层面的《上海证券交易所上市公司股东及董事、监事、高级管理人员减持股份实施细则》等，效力层级较低。此次以规章的形式发布《上市公司股东减持股份管理办法》，将增加证监会对上市公司股东减持的监管力度。此规定围绕严格规范大股东减持、有效防范绕道减持、细化违规责任条款、优化违法违规不得减持的规定、强化大股东及董秘的责任进行规定，或将成为范减持行为的基础性规则。 交易所层面，严格落实减持预披露要求，进一步强化通过大宗交易减持股份需要提前15个交易日预披露的规定。将减持计划的时间区间由最多6个月调整为最多3个月。 5、高频交易方面：起草《证券市场程序化交易管理规定（试行）》征求意见稿 主要规定了：（1）交易监测：交易所对程序化交易实行实时监测监控，对可能影响证券交易所系统安全或者交易秩序的异常交易行为予以重点监控，包括短时间内申报、撤单的笔数、频率达到一定标准等；（2）差异化收费：证券交易所可对高频交易实施差异化收费，适当提高交易收费标准，并可收取撤单费等其他费用；（3）北向程序化交易应按照内外资一致的原则，纳入报告管理，执行交易监控有关规定。 6、证监会印发2024年度立法工作计划 纳入证监会2024年度立法工作计划的规章项目共有14件，包括“力争年内出台的重点项目”9件以及“需要抓紧研究、择机出台的项目”5件。预计将会按照此时间表，加强资本市场重点领域监管和制度建设。 图表1证监会2024年度立法工作计划 我们认为，此次新“国九条”是资本市场的新“施政纲要”，为资本市场制度建设和政策夯实指明了方向，让市场参与者预期更为清晰。2024年3月，证监会已发布严把发行上市准入关、加强上市公司持续监管等4项政策文件。4月12日当天，围绕新“国九条”，证监会、交易所相关配套政策快速落地。未来，在“国九条”的指导下，预计资本市场制度设计将进一步完善。从投资上来看，我们认为新“国九条”1+N配套政策体系有望进一步提振市场信心，夯实金融强国目标。 风险提示：经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。