平台化布局持续推进，AI终端或催化增量

2024年04月15日 公司研究●证券研究报告 艾为电子（688798.SH） 公司快报 平台化布局持续推进，AI终端或催化增量投资要点2024年4月9日，公司发布2023年年度报告。 2023年营收/出货量均创历史新高，利润端实现扭亏为盈 2023年公司营收及产品出货量均创历史新高。截至2023年底，公司累计发布产品超1200款，产品子类达42类，年出货量超53亿颗。2023年公司实现营收25.31亿元，同比增长21.12%；归母净利润5100.89万元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润-8965.10万元，亏损幅度较去年同期有所收窄；毛利率24.85%。单季度看，23Q4公司实现营收7.48亿元，同比增长78.33%，环比减少3.39%；归母净利润1.59亿元，扣非归母净利润1.33亿元，同环比扭亏为盈；毛利率24.35%，环比提升2.23个百分点。净利润增长主要系股份支付费用冲回和享受增值税加计抵减政策确认其他收益。 平台化布局持续推进，新品放量助力业绩稳步增长 高性能数模混合信号芯片：2023年高性能数模混合信号芯片实现营收12.55亿元，同比增长11.47%；毛利率27.76%；营收占比49.59%。1）Audio：首款数字中功率功放产品实现头部客户导入验证，应用于车载T-BOX的音频功放芯片成功量产，awinicSKTune®神仙算法首次实现销售。2）VCM：公司在国内首先突破手机摄像头光学防抖OIS技术实现规模量产，并已规划了AF和OIS全系列；根据公司2024年1月投资者调研纪要，公司OIS产品已渗透手机TOP10OEM部分客户，其中量产客户达50%。2023年公司发布高精度SMAOIS、分立式OIS、四轴闭环高精度OIS、中置VCM，并实现客户端量产。3）Force：车规级10通道压感检测处理器实现客户端量产。4）Haptic：VBAT&Chargerpump&Boost全系列Hapticdriver产品实现升级，车规级产品量产。5）Sensor：发布第三代SARSensor，内置自适应补偿引擎，具备高感知精度、强环境自适应补偿能力等优势。电源管理芯片：2023年电源管理芯片实现营收9.09亿元，同比增长24.52%；毛利率27.90%，营收占比35.91%。公司电源管理芯片已形成平台化布局：1）成功推出CCLogic/AMOLEDpower首款产品。2）集成200V浪涌超低阻抗OVP在国际品牌客户旗舰机上实现量产。3）笔电Type-C端口双向隔离OVP、高PSRRLDO、12V&1A全步控制步进马达驱动等新品发布并实现量产。信号链芯片：2023年信号链芯片实现营收3.49亿元，同比增长100.27%；毛利率4.16%；营收占比13.77%。1）SignalChain：推出首款I²C开关和多路复用器，突破导入工业客户；多路复用器、复位IC、逻辑门、运放产品实现系列化布局。2）Hall：线性Hall系列突破全球前五大ODM客户。3）射频：公司射频产品持续突破国际客户，全年出货量达16.7亿颗，同比增长97%。公司通过工艺迭代不断提升产品竞争力，毛利率有望提升。 电子|集成电路Ⅲ 投资评级增持-A(维持)股价(2024-04-15)52.02元交易数据总市值（百万元）12,069.11流通市值（百万元）7,003.12总股本（百万股）232.01流通股本（百万股）134.6212个月价格区间123.55/51.59一年股价表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-9.65-22.79-29.84绝对收益-10.02-14.72-43.11 分析师孙远峰 SAC执业证书编号：S0910522120001sunyuanfeng@huajinsc.cn 分析师王海维 SAC执业证书编号：S0910523020005wanghaiwei@huajinsc.cn 报告联系人吴家欢 wujiahuan@huajinsc.cn 相关报告艾为电子：手机/AIOT逐步回暖，库存逐渐回归正常-华金证券+电子+艾为电子+公司快报2023.11.17 投资建议：鉴于当前消费电子终端市场景气度，同时公司加快产品迭代以及产品性能和成本优化，我们调整原先对公司24/25年的业绩预测。预计2024年至2026年，公司营收分别为30.70/37.40/44.20亿元（24/25年原先预测值为31.91/38.68亿元），增速分别为21.3%/21.8%/18.2%；归母净利润分别为1.40/3.09/3.91亿元(24/25年原先预测值为1.00/2.94亿元)，增速分别为173.9%/121.2%/26.4%；PE分别为86.4/39.1/30.9。公司三大类产品平台化布局日渐成熟，持续推出强竞争力产品，同时AI终端有望催化增量，看好公司未来产品放量和应用领域的拓展。持续推荐，维持“增持”评级。 风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，市场竞争加剧风险，系统性风险等。 财务数据与估值会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 2,090 2,531 3,070 3,740 4,420 YoY(%) -10.2 21.1 21.3 21.8 18.2 归母净利润(百万元) -53 51 140 309 391 YoY(%) -118.5 195.6 173.9 121.2 26.4 毛利率(%) 38.1 24.8 27.7 30.0 31.8 EPS(摊薄/元) -0.23 0.22 0.60 1.33 1.68 ROE(%) -1.5 1.4 3.7 7.6 8.8 P/E(倍) -226.1 236.6 86.4 39.1 30.9 P/B(倍) 3.4 3.3 3.2 3.0 2.7 净利率(%) -2.6 2.0 4.6 8.3 8.8 数据来源：聚源、华金证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元)利润表(百万元) 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 3335 3558 3640 3828 4148 营业收入 2090 2531 3070 3740 4420 现金 1682 1365 1254 1230 1288 营业成本 1294 1902 2220 2618 3014 应收票据及应收账款 49 62 72 84 100 营业税金及附加 8 5 5 6 6 预付账款 10 23 26 33 40 营业费用 110 100 114 131 150 存货 879 675 805 940 1132 管理费用 159 153 175 206 239 其他流动资产 715 1433 1482 1541 1589 研发费用 596 507 534 583 707 非流动资产 1393 1378 1484 1661 1805 财务费用 -13 6 -4 -14 -21 长期投资 80 84 84 84 84 资产减值损失 -79 -37 -20 -10 0 固定资产 619 725 800 909 1020 公允价值变动收益 6 10 10 10 10 无形资产 33 97 100 104 106 投资净收益 36 121 100 82 60 其他非流动资产 661 472 501 564 594 营业利润 -83 15 143 317 401 资产总计 4729 4936 5124 5488 5953 营业外收入 1 1 0 0 0 流动负债 1049 960 1075 1196 1335 营业外支出 0 0 0 0 0 短期借款 519 326 326 326 326 利润总额 -82 15 143 317 401 应付票据及应付账款 280 423 502 589 691 所得税 -29 -36 3 8 10 其他流动负债 250 211 247 281 318 税后利润 -53 51 140 309 391 非流动负债 144 354 288 222 156 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 122 330 264 198 132 归属母公司净利润 -53 51 140 309 391 其他非流动负债 22 24 24 24 24 EBITDA -12 128 214 403 502 负债合计 1193 1314 1363 1418 1491 少数股东权益 0 0 0 0 0 主要财务比率 股本 166 232 232 232 232 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 资本公积 3163 3125 3125 3125 3125 成长能力 留存收益 269 320 459 768 1159 营业收入(%) -10.2 21.1 21.3 21.8 18.2 归属母公司股东权益 3535 3622 3762 4071 4462 营业利润(%) -128.7 118.2 852.7 121.2 26.5 负债和股东权益 4729 4936 5124 5488 5953 归属于母公司净利润(%) -118.5 195.6 173.9 121.2 26.4 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 38.1 24.8 27.7 30.0 31.8 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 净利率(%) -2.6 2.0 4.6 8.3 8.8 经营活动现金流 -387 429 -7 212 295 ROE(%) -1.5 1.4 3.7 7.6 8.8 净利润 -53 51 140 309 391 ROIC(%) -1.5 0.6 2.8 6.3 7.5 折旧摊销 88 120 85 100 118 偿债能力 财务费用 -13 6 -4 -14 -21 资产负债率(%) 25.2 26.6 26.6 25.8 25.0 投资损失 -36 -121 -100 -82 -60 流动比率 3.2 3.7 3.4 3.2 3.1 营运资金变动 -541 335 -117 -91 -123 速动比率 2.2 2.7 2.3 2.1 1.9 其他经营现金流 169 38 -10 -10 -10 营运能力 投资活动现金流 -165 -738 -82 -185 -192 总资产周转率 0.5 0.5 0.6 0.7 0.8 筹资活动现金流 268 -27 -23 -52 -45 应收账款周转率 50.3 45.9 46.0 48.0 48.0 应付账款周转率 4.1 5.4 4.8 4.8 4.7 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) -0.23 0.22 0.60 1.33 1.68 P/E -226.1 236.6 86.4 39.1 30.9 每股经营现金流(最新摊薄) -1.67 1.85 -0.03 0.91 1.27 P/B 3.4 3.3 3.2 3.0 2.7 每股净资产(最新摊薄) 15.24 15.61 16.21 17.55 19.23 EV/EBITDA -859.0 80.5 48.5 25.6 20.3 资料来源：聚源、华金证券研究所 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%； 中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%； 卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上；风险评级： A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 孙远峰、王海维声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人