2022年业绩超预期，持续推进平台化布局

2022年业绩超预期，持续推进平台化布局 奥特维(688516)/机械设备证券研究报告/公司点评2023年1月10日 评级：买入(维持)公司盈利预测及估值 市场价格：224.04 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 分析师：王可 营业收入（百万元） 1,144 2,047 4,025 6,151 9,192 增长率yoy% 52% 79% 97% 53% 49% 净利润（百万元） 155 371 700 946 1,249 增长率yoy% 112% 139% 89% 35% 32% 每股收益（元） 1.01 2.40 4.53 6.12 8.08 每股现金流量 0.99 2.05 11.31 12.37 16.68 净资产收益率 14.26% 25.96% 33.21% 31.17% 29.29% P/E 222.8 93.4 49.4 36.6 27.7 P/B 31.8 24.6 16.6 11.5 8.2 执业证书编号：S0740519080001Email：wangke03@zts.com.cn 分析师：谢校辉 执业证书编号：S0740522100003Email：xiexh@zts.com.cn 备注：股价取自2023年1月10日 基本状况 总股本(百万股) 154.47 流通股本(百万股) 75.48 市价(元) 224.04 市值(百万元) 34607.46 流通市值(百万元) 16910.54 股价与行业-市场走势对比 相关报告 投资要点 事件：1月10日，公司发布2022年业绩预告，2022年公司预计实现归母净利润6.94~7.11亿元，同比增长87.15%~91.76%；预计实现扣非后归母净利润6.73~6.90亿元，同比增长106.72%~111.97%。超市场预期。 2022年业绩大幅增长，盈利水平持续提升。 公司预计2022年归母净利润同比增加87.15%~91.76%，扣非归母净利润同比增加106.72%~111.97%，业绩高增的主要原因包括：①2022年，受益于新能源行业的发展，公司在光伏产业链的战略布局逐步兑现业绩，核心产品继续保持高速增长，新产品订单提升。②公司持续通过提升生产效率、供应链优化等方式提升盈利能力（2022年前三季度净利率同比提升3.52pct。2017年以来，公司净利率稳步提升，成本优化效果持续凸显）。 产品优势凸显，中标划焊一体机项目。 12月23日，公司中标一道新能源“划焊一体机”项目，中标金额约1.55亿元，该项 目将于2023年3月开始交付，因设备平均验收周期约为6-9个月，预计对公司2023年业绩产生积极影响。公司多主栅光伏划焊联体串焊机是一款集成无损划片和自动串焊光伏晶硅太阳能电池片的自动化生产设备，具有高产能、高精度、高兼容性等优势，产能达7200小片/小时，尺寸兼容156-230MM。 募资助力平台化发展，丰富公司产品线。 12月15日，公司拟发行可转债募资约11.4亿元，用于平台化高端智能装备智慧工厂、光伏电池先进金属化工艺设备实验室、半导体先进封装光学检测设备研发及产业化项目的建设。公司旨在进一步加强对光伏电池片、锂电池、半导体封装测试等领域设备的产能建设投入，从而丰富产品线，优化产品组合，扩大市场空间。 订单饱满，2023年业绩有望持续保持高增。 截至2022年三季度，公司新签订单约为51.1亿元（含税，未经审计），其中第三季 度新签订单约为18.41亿元，在手订单约为65.12亿元（含税，未经审计），新签订单与在手订单同比分别增长78.52%和79.64%，订单快速增长将支撑公司2023年业绩高增。另外，截至2022年三季度，公司合同负债与存货分别为18.39、32.09亿元 （我们预计大部分为发出商品），同比增长70.3%、96.6%，增强公司未来业绩确定性。 维持“买入”评级：公司2022年业绩实现高增，我们看好公司成长性，上调公司2022-2024年业绩为7.00、9.46、12.49亿元（前值为5.50、8.52、11.85亿元），对应的PE分别为49、37、28倍。维持“买入”评级。 风险提示：项目建设不及预期、订单增长不及预期。 图表1：公司盈利预测表 资产负债表单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 549 1,950 3,918 6,506 营业收入 2,047 4,025 6,151 9,192 应收票据 0 0 0 0 营业成本 1,276 2,604 3,914 5,825 应收账款 370 727 1,111 1,661 税金及附加 9 26 39 59 预付账款 42 86 129 192 销售费用 78 153 246 395 存货 1,852 2,735 3,364 3,894 管理费用 110 217 369 568 合同资产 0 0 0 0 研发费用 145 290 461 735 其他流动资产 1,039 1,801 2,620 3,792 财务费用 21 9 10 11 流动资产合计 3,851 7,300 11,143 16,045 信用减值损失 -15 0 -10 -57 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 -73 -40 -20 -100 长期股权投资 0 0 0 0 公允价值变动收益 14 11 -30 -50 固定资产 141 151 161 170 投资收益 15 15 0 -5 在建工程 141 121 101 81 其他收益 70 70 0 0 无形资产 44 48 54 58 营业利润 419 782 1,053 1,386 其他非流动资产 105 107 108 109 营业外收入 0 0 0 0 非流动资产合计 431 427 424 418 营业外支出 1 6 6 6 资产合计 4,282 7,727 11,567 16,463 利润总额 418 776 1,047 1,380 短期借款 428 97 226 335 所得税 51 76 101 131 应付票据 180 366 613 1,033 净利润 367 700 946 1,249 应付账款 807 1,830 2,797 3,981 少数股东损益 -3 0 0 0 预收款项 0 552 674 567 归属母公司净利润 370 700 946 1,249 合同负债 1,142 2,247 3,434 5,131 NOPLAT 385 709 955 1,258 其他应付款 1 1 1 1 EPS（按最新股本摊薄） 2.40 4.53 6.12 8.08 一年内到期的非流动负债 7 7 7 7 其他流动负债 256 487 748 1,112 主要财务比率 流动负债合计 2,822 5,586 8,499 12,166 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 78.9% 96.7% 52.8% 49.4% 其他非流动负债 33 33 33 33 EBIT增长率 133.5% 78.9% 34.6% 31.6% 非流动负债合计 33 33 33 33 归母公司净利润增长率 138.6% 88.9% 35.1% 32.0% 负债合计 2,854 5,618 8,532 12,199 获利能力 归属母公司所有者权益 1,408 2,088 3,014 4,243 毛利率 37.7% 35.3% 36.4% 36.6% 少数股东权益 20 20 20 20 净利率 17.9% 17.4% 15.4% 13.6% 所有者权益合计 1,428 2,109 3,035 4,264 ROE 26.0% 33.2% 31.2% 29.3% 负债和股东权益 4,282 7,727 11,567 16,463 ROIC 28.5% 41.8% 36.1% 32.6% 偿债能力 现金流量表 单位:百万元 资产负债率 66.7% 72.7% 73.8% 74.1% 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 债务权益比 32.7% 6.5% 8.7% 8.8% 经营活动现金流 317 1,746 1,911 2,575 流动比率 1.4 1.3 1.3 1.3 现金收益 399 724 972 1,277 速动比率 0.7 0.8 0.9 1.0 存货影响 -570 -884 -629 -530 营运能力 经营性应收影响 85 -361 -407 -512 总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.6 经营性应付影响 188 1,760 1,337 1,497 应收账款周转天数 65 49 54 54 其他影响 214 507 638 844 应付账款周转天数 197 182 213 209 投资活动现金流 58 15 -43 -66 存货周转天数 442 317 281 224 资本支出 -184 -9 -12 -10 每股指标（元） 股权投资 0 0 0 0 每股收益 2.40 4.53 6.12 8.08 其他长期资产变化 242 24 -31 -56 每股经营现金流 3.21 17.70 19.37 26.10 融资活动现金流 -81 -360 100 79 每股净资产 14.27 21.16 30.55 43.01 借款增加 95 -331 129 109 估值比率 股利及利息支付 -69 -29 -30 -30 P/E 93 49 37 28 股东融资 5 0 0 0 P/B 25 17 11 8 其他影响 -112 0 1 0 EV/EBITDA 1,306 734 547 417 来源：wind，中泰证券研究所 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 投资评级说明：