供需偏紧库存去化，盘面或将震荡偏强

橡胶周报 供需偏紧库存去化，盘面或将震荡偏强 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 华龙期货投资咨询部投资咨询业务资格：证监许可【2012】1087号研究员：张正卯期货从业资格证号：F0305828投资咨询资格证号：Z0011566电话：0931-8582647邮箱：2367823725@qq.com报告日期：2024年4月15日星期一 摘要： 【行情复盘】 上周天然橡胶主力合约RU2409价格在14335-15190元/吨之间运行，期货价格走势先扬后抑，小幅上涨。 截至2024年4月12日上周五下午收盘，当周天然橡胶主力合约RU2409上涨185点，周度涨幅1.27%，报收14695元/吨。 【基本面分析】 从供给端来看，全球天然橡胶产量仍处季节性淡季。目前国外主产区仍处于低产停割状态。国内云南产区干旱天气影响割胶 工作，海南产区开割延后。天然橡胶整体供应仍然偏紧，海外原料价格虽有所回落，但仍处于较高水平，供应端对胶价形成支撑。 从需求端来看，下游轮胎厂方面，上周轮胎企业开工率均有小幅回落位。市场方面，近期内销出货放缓，成品库存微幅上升。终端车市方面，一季度中国汽车市场销量增长势头良好，3月份汽车产销量同环比均增长，未来需求增长预期偏乐观。 从库存方面来看，上周上期所库存小幅回落；中国天然橡胶社会库存和青岛总库存均持续下降。 【后市展望】 上周国内天然橡胶期货主力合约价格先扬后抑，总体小幅上涨。展望后市，宏观方面，上周美国公布的3月通胀数据超预期或制约全球经济增长削弱橡胶需求。国内经济数据持续向好，汽车促销政策继续发力。供给方面，天然橡胶供给端对胶价形成支撑。需求方面，轮胎企业开工率小幅回落，内销放缓，微幅累库。终端车市方面，未来需求增长预期偏乐观。库存方面，上周上期所库存小幅回落；社会库存和青岛总库存均持续下降。总体来说，近期基本面偏紧，库存持续去化，预计胶价短期或呈现震荡偏强走势。从中长期来看，胶价大概率继续上行。后期继续关注欧美央行降息进展、需求变化情况、去库情况和主产区气候变化情况。 【操作策略】 预计RU2409合约短期或将呈现震荡偏强走势，关注14500元 /吨附近的支撑。操作上，可考虑逢低试多。 一、价格分析 （一）期货价格 天然橡胶期货主力合约日K线走势图 数据来源：文华财经、华龙期货投资咨询部 上周天然橡胶主力合约RU2409价格在14335-15190元/吨之间运行，期货价格走势先扬后抑，小幅上涨。 截至2024年4月12日上周五下午收盘，当周天然橡胶主力合约RU2409上涨185点，周度涨幅1.27%，报收14695元/吨。 （二）现货价格 天然橡胶市场价 数据来源：中国橡胶信息贸易网、Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年4月11日，云南国营全乳胶（SCRWF）现货价格13950元/吨，较上周上 涨250元/吨；泰三烟片（RSS3）现货价格17350元/吨，较上周上涨450元/吨；越南3L （SVR3L）现货价格13800元/吨，较上周上涨200元/吨。 天然橡胶到港价 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年4月11日，青岛天然橡胶到港价2550美元/吨，与上周持平。 （三）基差价差 天然橡胶基差(活跃合约) 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价作为现货参考价格，以天然橡胶主力合约期价作为期货参考价格，二者基差小幅扩张。 截至2024年4月12日，二者基差维持在-965元/吨，较上周扩大了155元/吨。 天然橡胶内外盘价格 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年4月12日，天然橡胶内盘外价格较上周均小幅下跌。 二、重要市场信息 1.4月12日美联储柯林斯表示，目前政策具有适度限制性，预计美联储将比此前预期的时间晚一些降息。柯林斯认为美联储不存在等待太久的风险，大选绝对不会影响降息时机。美联储博斯蒂克表示，对于2024年的展望是在年底前降息一次，并不急于降息；随时注意并根据需要调整前景；通胀将继续放缓，但速度会比期望的要慢。美联储前主席伯南克表示，英国央行基准经济模型存在重大缺陷，关键软件和模型已过时；受全球冲击影响，预测错误可能不可避免。英国央行行长贝利称，致力于采取伯南克所有建议行动。 2.4月10日美联储会议纪要显示，几乎所有与会者都认为今年降息是合适的；对进一步缩表采取“谨慎”态度是恰当的；官员们寻求“迅速”放慢缩表速度；美联储倾向于将月度资产减持规模降低大约一半；与会者指出，通胀放缓的过程仍在沿着普遍预期有些不平坦的道路继续进行；与会者普遍指出，近期数据并未“增强”通胀持续降至2%的信心；美联储倾向于调整国债减持限额而不是MBS来放慢缩表。 3.美国3月CPI涨幅超预期，打压美联储降息预期，6月降息基本无望，市场对美联储年内降息次数预期已降至两次。美国总统拜登表示，通胀从峰值下降超过60%，但仍需多努力。数据显示，美国3月未季调CPI同比上涨3.5%，创2023年9月以来新高，预期3.4%，前值3.2%；季调后CPI环比上涨0.4%，预期0.3%，前值0.4%。剔除波动较大的食品和能源价格后，美国3月未季调核心CPI同比上涨3.8%，预期3.7%，前值3.8%；环比上涨0.4%，预期0.3%，前值0.4%。 4.高盛预计美联储首次降息将在7月，而不是6月。在高于预期的通胀数据发布后， 巴克莱经济学家将美联储今年预期降息次数下调至一次，时间可能在9月或12月。 5.美国3月PPI同比上升2.1%，创2023年4月以来新高，预期2.2%，前值1.6%；环比上升0.2%，预期0.3%，前值0.6%。3月核心PPI同比上升2.4%，预期2.3%，前值2.0%；环比上升0.2%，预期0.2%，前值0.3%。 6.美国上周初请失业金人数为21.1万人，预期21.5万人，前值自22.1万人修正至 22.2万人；四周均值21.425万人，前值自21.425万人修正至21.45万人；3月30日当周续请失业金人数181.7万人，预期180万人。 7.高盛上调中国今年第一季度及全年GDP增长预测。高盛将中国一季度GDP同比增速预测从前值4.5%上调至5.0%；将2024年GDP增速预测从前值4.8%上调至5.0%。 8.世界贸易组织发布新一期《全球贸易展望与统计》报告，预计2024年全球商品贸易量将增长2.6%，2025年将增长3.3%。据世贸组织统计，2023年全球商品贸易量下降1.2%，从商品贸易额看则降幅更大，达到5%。 9.国际货币基金组织（IMF）表示，在缺乏重大技术进步或结构性改革的情况下，预计 2030年全球经济增速为2.8%，低于历史平均水平3.8%。 10.欧洲央行将主要再融资利率、存款机制利率、边际贷款利率分别维持在4.5%、4%及4.75%不变，符合市场预期。欧洲央行明确暗示即将降息，称大多数潜在通胀指标正在放缓，如果相信通胀将达到2%，利率可能会下降。 11.加拿大央行将利率维持在5%不变，符合市场预期。加拿大央行将2024年CPI涨幅预期从2.8%下调至2.6%，预计2025年为2.2%；将2024年GDP增长预期上调至1.5%；将中性利率范围上调25个基点至2.25%-3.25%。加拿大央行行长表示6月份可能会进行降息。 12.新西兰联储维持基准利率在5.5%不变，连续第六次暂停加息，符合市场预期。新西兰联储表示，继续采取紧缩的货币政策立场以进一步减轻产能压力和通胀。 13.中国资本市场迎来第三个“国九条”。国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，该意见共9个部分。这是继2004年、2014年两个“国 九条”之后，时隔10年国务院再次出台资本市场指导性文件。九大看点值得关注，包括：一、资本市场高质量发展要坚持“五个必须”；二、发行上市制度迭代升级；三、制定上市公司市值管理指引；四、健全退市过程中投资者赔偿救济机制；五、完善证券基金行业薪酬管理制度；六、加强战略性力量储备和稳定机制建设；七、优化保险资金权益投资政策环境；八、促进新质生产力发展；九、资本市场法治建设有望提速。 14.中国3月份CPI同比上涨0.1%，环比下降1.0%；PPI同比下降2.8%，环比下降0.1%。国家统计局表示，3月份，受节后消费需求季节性回落、市场供应总体充足等因素影响，全国CPI环比季节性下降，同比涨幅有所回落。与此同时，随着节后工业生产恢复，工业品供应相对充足，全国PPI环比下降0.1%，降幅比2月收窄；同比下降2.8%，降幅略有扩大。 15.近期已有十余个城市宣布，4月起阶段性取消首套住房商业性个人住房贷款利率下限。当前不少城市房贷利率已降至历史新低，3.45%的利率水平已不罕见。不少业内人士呼吁进一步放开新房市场价格管控，尽快恢复市场功能。 16.乘联会公布数据显示，3月乘用车市场零售168.7万辆，同比增长6.0%，环比增长 52.8%。其中，新能源车市场零售70.9万辆，同比增长29.5%，环比增长82.5%。3月乘用车出口（含整车与CKD）40.6万辆，创历史最高月度出口量。 17.中汽协公布数据显示，3月我国汽车产销分别完成268.7万辆和269.4万辆，环比分别增长78.4%和70.2%，同比分别增长4%和9.9%。其中，新能源汽车产销分别完成86.3万辆和88.3万辆，同比分别增长28.1%和35.3%。2024年1-3月，我国汽车产销分别完 成660.6万辆和672万辆，同比分别增长6.4%和10.6% 三、供应端情况 天然橡胶主要生产国月度产量 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年2月29日，天然橡胶主要生产国的产量变化情况如下：中国主产区全面停割，产量为零，较上月微幅下降；印度尼西亚产量较上月微幅下降；泰国产量较上月大幅下降，印度、越南和马来西亚产量较上月小幅下降。 合成橡胶中国累计产量 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年2月29日，合成橡胶中国累计产量为141.9万吨，同比增长3.9%。 新的充气橡胶轮胎中国进口量 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年2月29日，新的充气橡胶轮胎中国进口量为0.72万吨，环比减少29.41%。 四、需求端情况 汽车轮胎企业开工率 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年4月11日，半钢胎汽车轮胎企业开工率77.86%，较上周下降2.59%；全钢胎汽车轮胎企业开工率为66.02%，较上周下降1.94%。 中国汽车月度产量 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年3月31日，中国汽车月度产量268.7万辆，同比增长4%，环比增长78.4%。 中国汽车月度销量 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年3月31日，中国汽车月度销量269.4万辆，同比增长9.9%，环比增长70.2%。 中国重卡月度销量 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年2月29日，中国重卡月度销量59788辆，同比下降22.53%，环比下降38.28%。 中国轮胎外胎月度产量 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2023年12月31日，中国轮胎外胎月度产量为8687万条，同比增长23.8%。 新的充气橡胶轮胎中国出口量 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年2月29日，新的充气橡胶轮胎中国出口量为5296万条，环比下降23.28%。 全球主要国家汽车月度销量 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 五、库存端情况 天然橡胶期货库存 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 天然橡胶期货仓单日报 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年4月12日，上期所天然橡