ETF策略周报：新“国九条”出台，关注红利扩散逻辑

新“国九条”出台，关注红利扩散逻辑 ETF策略周报 2024年04月15日 证券研究报告|公募基金周报 分析师：程秉哲 分析师登记编码：S0890522110001电话：021-20321297 邮箱：chengbingzhe@cnhbstock.com 研究助理：孙佳琦 邮箱：sunjiaqi@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20515355 相关研究报告 1、《华宝证券ETF跟踪周度报告 2024.01.29-2024.02.02》2024-02-05 2、《华宝证券ETF跟踪周度报告 2024.01.22-2024.01.26》2024-01-30 3、《华宝证券ETF跟踪周度报告 2024.01.15-2024.01.19》2024-01-22 4、《华宝证券ETF跟踪周度报告 2024.01.08-2024.01.12》2024-01-15 5、《华宝证券ETF跟踪周度报告 2024.01.02-2024.01.05》2024-01-09 投资要点 2024开年经济复苏态势较好，经济数据好于预期，但结构仍待改善：出口较强内需及企业盈利仍待改善，经济基本面仍未发生显著变化。二季度财报季来临，前期风险偏好的快速修复迎来阶段性修整，稳定资金及外资流入边际流入放缓，市场大概率进入传统的业绩定价的阶段，从追求弹性回归稳健。此阶段行情或从反弹转向震荡，需耐心等待进一步催化。 4月宽基ETF观点：看好大盘。从历史行情来看，4月财报季存在较强季节性规律，大盘相对小盘显著占优。从经济基本面上来看，国内经济数据好于预期，1-2月我国规模以上工业增加值延续改善趋势。3月PMI新订单数据环比改善5个百分点，PMI（新订单-产成品库存）代表的需求缺口走阔，需求增加不断消化生产和库存，经济复苏的动能不断积聚。从资金流角度来看，产业资本和北向资金构建的综合指标显示资金流更偏好大盘。 4月行业主题ETF观点： 新“国九条”出台，关注红利扩散逻辑：我们认为分红意愿强和低估值的行业及公司更可能延续未来的“红利”属性。食品饮料、纺织服装等行业股利支付率较大，家电、公用事业等行业预期股息率提升较大，且家电等板块估值的安全边际较高。 汽车以旧换新+新车周期推动：财政部明确指出，给予购买符合节能标准或新能源汽车的车主定额的财政补贴，鼓励消费者淘汰老旧、高污染车型，转向购买更为环保、节能的新型汽车产品。补贴政策有望提振汽车整车板块及新能车相关板块。除此之外，新车周期视角下部分品牌推出新车带动产业链投资机会，整车类合作伙伴和上游零部件供应商均预期受益。 需求改善+供给收缩推动铜景气度提升：全球制造业PMI自2023年年中开始回升，全球需求的边际改善是近期铜上涨的主要逻辑。另一方面，从供给端来看，2023年四季度以来，海外铜矿供给端扰动升级，全球头部铜企削减产量，全球铜矿供给增长乏力。 风险提示：基金的过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现;本报告根据历史公开数据及定期报告整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测，不构成投资建议。 内容目录 1.上周ETF资金流3 1.1.股票市场资金流3 2.宽基ETF观点5 3.行业主题ETF观点7 3.1.行业：纺织服装、家电、食品饮料、公用事业7 3.2.行业：汽车7 3.3.行业：有色金属8 4.风险提示8 附录：上周各类ETF收益排名前十/前五9 图表目录 图1：截至2024.04.12近16周各资产类型ETF周频资金流情况（单位：亿元）3 图2：截至2024.04.12近16周各资产类型ETF周频资金流情况（单位：亿元）3 图3：上周主要宽基ETF资金流（亿元）4 图4：上周行业ETF资金流（亿元）5 图5：上周主题ETF资金流（亿元）5 图6：上周策略ETF资金流（亿元）5 图7：4月的强历史规律：大盘相对占优6 图8：PMI（新订单-产成品库存）代表的需求缺口走阔6 图9：资金流角度：产业资本7 图10：资金流角度：北向资金7 表1：股票-宽基ETF上周收益率前十9 表2：股票-行业主题ETF上周收益率前十9 表3：境外ETF上周收益率前五9 表4：债券ETF上周收益率前五10 表5：商品ETF上周收益率前五10 1.上周ETF资金流 1.1.股票市场资金流 上周（2024.04.08-2024.04.12）ETF资金流流入较前一周增加，主要系商品和债券ETF 净流入有所提升。权益ETF（股票+境外ETF）中股票ETF资金净流出，境外ETF净流入。 图1：截至2024.04.12近16周各资产类型ETF周频资金流情况（单位：亿元） 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 注：统计区间为过去16周周频数据，截至时间为2024.04.12 权益ETF中宽基ETF资金净流出较多，行业主题和策略ETF资金净流入。 图2：截至2024.04.12近16周各资产类型ETF周频资金流情况（单位：亿元） 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 注：统计区间为过去16周周频数据，截至时间为2024.04.12 宽基ETF中，资金流入最大的是中证A50ETF（+11.03亿元），流出最多的是沪深300ETF （-57.29亿元）。 图3：上周主要宽基ETF资金流（亿元） 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部注：时间区间为2024.04.08-2024.04.12 行业ETF中，资金流入最大的是非银行金融ETF（+12.68亿元），流出最多的是银行ETF （-5.81亿元）。 图4：上周行业ETF资金流（亿元） 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部注：时间区间为2024.04.08-2024.04.12 主题ETF中，资金流入最多的是国企ETF（+1.13亿元），流出最多的是互联网ETF（-1.80 亿元）；策略ETF中，红利/低波ETF资金流入最多（+8.85亿元），红利ETF资金流出最多（-7.37亿元）。 图5：上周主题ETF资金流（亿元）图6：上周策略ETF资金流（亿元） 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部，时间区间为 2024.04.08-2024.04.12 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部，时间区间为 2024.04.08-2024.04.12 2.宽基ETF观点 4月大小盘模型信号指向大盘，本周大小盘轮动观点：大盘。 从历史行情来看，4月财报季存在较强季节性规律，大盘相对小盘显著占优。 图7：4月的强历史规律：大盘相对占优 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部注：时间区间为2014年-2023年 从经济基本面上来看，国内经济数据好于预期，1-2月我国规模以上工业增加值延续改善趋势。3月PMI新订单数据环比改善5个百分点，PMI（新订单-产成品库存）代表的需求缺口走阔，需求增加不断消化生产和库存，经济复苏的动能不断积聚。 图8：PMI（新订单-产成品库存）代表的需求缺口走阔 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部注：时间区间为2012年-2024年3月 从资金流角度来看，产业资本和北向资金构建的综合指标显示资金流更偏好大盘。 图9：资金流角度：产业资本图10：资金流角度：北向资金 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部，统计区间为过去60个月 度数据，截至2024年3月底 指标说明：产业资本计算大盘相对于小盘股增减持力度，当趋势往上，说明大盘增持力度强于小盘，或者减持力度小于小盘 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部，统计区间为过去60个月 度数据，截至2024年3月底 指标说明：北向资金计算净流入和净流出个股市值中位数之差，当数值大于0，说明资金流更偏好大盘，反之更偏好小盘 相关标的：大盘宽基——沪深300ETF（510310.SH）、中证A50ETF（560350.SH） 3.行业主题ETF观点 结合ETF月度轮动模型（综合考虑行业景气度、动量、估值、事件驱动、拥挤度五个维度综合打分）及市场周度热点，本周建议关注ETF行业如下： 3.1.行业：纺织服装、家电、食品饮料、公用事业 核心逻辑：红利策略具备较高配置价值，2024年高股息投资仍热度不减，且有扩散趋势。新“国九条”出台，再次强调上市公司分红。在传统红利行业银行、石油石化、煤炭等高股息行业之外，我们认为分红意愿强和低估值的行业及公司更可能延续未来的“红利”属性。食品饮料、纺织服装等行业股利支付率较大，家电、公用事业等行业预期股息率提升较大，且家电等板块估值的安全边际较高（参考2024年3月25日已外发研报《从预期股息率抬升角度寻找行业和匹配指数》），建议关注未来相关行业投资机会。 相关标的：消费50ETF（515650.SH）、家电ETF（159996.SZ）、电力ETF（159611.SZ） 3.2.行业：汽车 核心逻辑：4月11日，在国务院政策例行吹风会上，财政部经济建设司司长符金陵发表讲话，阐述了我国政府对于汽车以旧换新的重点支持政策。财政部明确指出，为了推动汽车行业的绿色低碳转型和消费需求的升级换代，将对报废高排放的传统乘用车，以及符合特定条件的新能源乘用车的车主，在购买符合节能标准或新能源汽车时，给予定额的财政补贴。这一政策旨在鼓励消费者淘汰老旧、高污染车型，转向购买更为环保、节能的新型汽车产品。补贴政策有望提振汽车整车板块及新能车相关板块。除此之外，新车周期视角下部分品牌推出新车带动产业链投资机会，整车类合作伙伴和上游零部件供应商均预期受益。 相关标的：中证800汽车ETF（516110.SH） 3.3.行业：有色金属 核心逻辑： 铜：全球制造业PMI自2023年年中开始回升，全球需求的边际改善是近期铜上涨的主要逻辑。而分区域来看，制造业改善主要来自于美国和部分新兴市场，这些地区的先进制造业带来的电力或新能源需求的上升可能额外支撑了铜的需求。另一方面，从供给端来看，2023年四季度以来，海外铜矿供给端扰动升级，全球头部铜企削减产量，全球铜矿供给增长乏力。2015年之后，整个上游行业的资本支出一直是下降的，而且这个过程已经持续了七八年。经历了最近两三年的一轮行业产能投放之后，未来5到7年都会面临供应很难跟上需求增长的步伐。盈利可能会长期维持在一个较高的水平，而资本市场对其认知还停留在一个周期性波动的行业，并未进行充分定价。 黄金：美债收益率上升源于“二次通胀”担忧，黄金抗通胀属性对冲利率偏强压力；全球债务扩张速度较高，全球货币信用趋降的背景下，黄金储备需求增加，支撑金价相对强势；美联储降息虽然有推迟可能，但终究会来，黄金抢跑、抢配需求支撑其价格；作为全球定价资产，黄金能够提供对冲汇率压力的保护。 相关标的：有色金属ETF（512400.SH） 4.风险提示 基金的过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现;本报告根据历史公开数据及定期报告整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测，不构成投资建议。 附录：上周各类ETF收益排名前十/前五 表1：股票-宽基ETF上周收益率前十 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部，截至2024.04.12，历史业绩不代表未来表现 表2：股票-行业主题ETF上周收益率前十 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部，截至2024.04.12，历史业绩不代表未来表现 表3：境外ETF上周收益率前五 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部，截至2024.04.12，历史业绩不代表未来表现 公募基金周报 表4：债券ETF上周收益率前五 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部，截至2024.04.12，历史业绩不代表未来表现 表5：商品ETF上周收益率前五 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部，截至2024.04.12，历史业绩不代表未来表现 分析师承诺 本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具