聚酯产业链周报：产业链高库存压制价格但油价重心坚挺下，聚酯系价格下方仍有支撑

聚酯产业链周报 产业链高库存压制价格但油价重心坚挺下，聚酯系价格下方仍有支撑 作者：张晓珍 联系方式：020-88818009 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年4月14日 品种 主要逻辑及观点 本周策略 上周策略 PX 成本：近期油价在地缘冲突升级的利好和美联储降息预期降温的利空博弈下，维持高位震荡走势，但全球成品油库存的增加，导致汽柴油裂差均有所走弱，全球成品油需求支撑仍有限，短期布油或在90美元/桶上下高位震荡，关注地缘或宏观上进一步的影响。 PX09短期在8500-8900区间震荡对待，重心在 PX09单边偏多对待，关注8900-9000压力；月 供需：4-5月随着亚洲PX装置进入集中检修阶段，且下游PTA有2套新装置投产，加上欧美调油需求支撑，PX供需预期好转，PX存去库预期。但下 油价支撑下略有抬升； 差PX9-1低位阶段性正 游PTA检修同样集中，PX供需双弱，整体去库幅度有限。周度来看，部分装置计划外降负，国内和亚洲PX负荷环比小幅下降。目前国内PX负荷至 因流动行问题，月差暂 套 80.1%（-1.2%），亚洲负荷至74.7%（-0.6%）。需求上，周内检修力度增加，PTA装置负荷降至68.2%（-6.2%）。另外，华东一条300万吨 观望 PTA新装置，其中一条150装置4月上顺利投产，另外一条150目前已经投料。估值：中性偏高。PX及原料石脑油双弱，且PX高库存压制明显，PXN有所压缩，目前PXN至343美元/吨附近。观点：近期油价在地缘冲突升级的利好和美联储降息预期降温的利空博弈下，维持高位震荡走势，但全球成品油库存的增加，导致汽柴油裂差均有所走弱，全球成品油需求支撑仍有限。美国成品油裂差一般，且海外调油预期交易较充分，韩国PX出口到国内水平仍偏高，预计调油需求支撑有限；尽管4-5月亚洲PX检修较多，但下游PTA装置检修同样集中，PX供需双弱，PX高库存去化有限，且短期现货供应充足，PX价格承压明显。但中东及俄乌地缘冲突持续升级，油价整体重心偏强以及全球资源品均处于偏强情绪下，PX下行空间或有限，仍关注地缘对油价的影响。 PTA 供需：4月随着多套PTA装置检修兑现，且下游聚酯负荷回升至93%附近，PTA整体存去库预期。供应上，周内检修力度增加，PTA装置负荷降至68.2%（-6.2%）。另外，华东一条300万吨PTA新装置，其中一条150装置4月上顺利投产，另外一条150目前已经投料。需求上，聚酯负荷近期 PTA09短期在5900-6200区间震荡对待，重 TA09偏多对待,关注6100-6200压力；月差 仍有提升，加之部分数据上修，聚酯负荷提升至92.8%附近（+0.6%）。目前终端加弹、织造、印染负荷维持高位，虽局部织机负荷下调，但对聚 心在油价支撑下略有抬 TA9-1低位阶段性正套 酯短期影响有限，刚需支撑仍偏强，但随着聚酯负荷持续回升，仍需关注后期长丝库存去化情况。 升；TA经过二季度阶段 操作；TA09盘面加工 估值：偏低。PTA现货加工费至300元/吨附近，TA05盘面加工费442元/吨，TA09盘面加工费338元/吨。 性去库后中长期供需仍 费在250-400区间震荡 观点：下游聚酯负荷提升至高位，且4-5月PTA检修计划较多，PTA阶段性去库，基差有所支撑，但目前PTA社会库存充足且新装置投产后PTA中期 偏弱，且TA09仓单集中 400附近做缩。 供需预期仍偏弱，PTA加工费仍难明显修复。另外，终端需求有转弱迹象，PTA价格反弹驱动有限，绝对价格跟随成本端波动为主。 注销，TA9-1关注逢高反套机会 品种 主要逻辑及观点 本周策略 上周策略 MEG 供应：本周榆能化学40万吨/年装置执行检修，且武汉石化和古雷石化少量转产EO，乙二醇整体开工率与煤制乙二醇开工率分别下降至61.6%（-1.64%）与63.65%（-2.26%）。 短期EG05在4400-4600区间震荡，中期 短期EG05在4400-4600区间震荡，中期EG09在4700以上 估值：偏低。各生产工艺MEG理论利润维持亏损，原油走强下，油制MEG亏损扩大。 EG09区间震荡对待， 偏空对待。 观点：本周榆能化学装置检修，乙二醇整体开工率下降，且卫星石化另一套90万吨/年装置计划4月下旬检修两个月，而聚酯负荷走高至92.8%， 关注4500支撑。 4-5月乙二醇供需较预期好转，预计短期乙二醇存一定支撑。但在原油走强下，煤价相对较低，煤制乙二醇竞争力显现，且多套煤制乙二醇装置 在4月重启，且国内多套检修装置在5-6月重启。另外，聚酯负荷继续提升空间有限，因5-7月终端传统需求淡季以及瓶片新产能逐步释放带来的 负荷压力。中期乙二醇供需预期仍偏弱，预计上方依然承压。整体来看，短期乙二醇区间震荡对待。 短纤 供需：4月新装置带来一定供应增量，短纤整体去库幅度有限。上周直纺涤短开机负荷小幅下调至84.4%（-0.5%）；原料下跌，下游纯涤纱持稳现金流亏损略收窄至200元/吨附近，纱厂负荷持稳至73%，库存小幅回升。 单边同PTA；PF盘面加工费低位做扩为主，但 单边同PTA；PF盘面加工费低位做扩为主，但有效去库前， 估值：中性。直纺涤短加工差维持在800-900元/吨。 有效去库前，加工费修 加工费修复空间不大。 观点：下游纱厂经过前期持续补货，目前下游持货量增加明显，而终端新订单依旧不足且下游维持亏损，下游持续补库动能不足，短纤价格支撑 复空间不大。 有限；叠加近日原料价格调整，短期下游进入消化原料阶段，短纤绝对价格跟随原料波动。 一、供需双弱，库存去化有限，高库存压制 PX走势，但油价对PX重心仍有支撑 上周亚洲PX价格走势震荡偏弱，至周五绝对价格环比下跌1%至1048美元/吨CFR；PX期货大幅下跌，截止周五结算价较上周三下跌2.5%至8608点。由于石脑油价格震荡整理，PX整体走势略偏弱，PXN周度有所压缩，截止周五，PXN至343美元/吨。从供需面看，上周PX负荷环比小幅下滑，主要来自计划外的变动。广石化装置月初因故降负，预计下周初恢复；金陵、大榭部分装置波动降负。海外个别装置如GS一条小线重启，其余变动不大。需求端来看，福海创450万吨PTA装置检修重启，仪征300万吨PTA装置两条线均已投产运行。但因嘉通一套300万吨PTA装置 已停车检修，预计检修2周附近，仪征64万吨装置停车，上周PTA装置负荷继续下降至68.2%。从商谈和交易气氛来看，上周PX市场商谈气氛略显清淡，成交气氛同样回落。随着检修结束重启，个别厂商接货积极性略有下降。周内听闻外商在场内外出售现货，也使得价格承压。5月现货浮动价持续走弱，自上周+5附近成交，跌至-5成交。6月现货浮动价同样走弱，至周五，听闻已经在-1成交。此外，近期5、6月现货月差结构转变也较为频繁，上周5月贴水6月。纸货方面，5/9月间结构由平水逐步转变为C结构。 PX基差情况（单位：元/吨） PX跨期价差情况（单位：元/吨） 8800 8700 8600 8500 8400 8300 PX期限结构 2405240624072408240924102411 2024/4/122024/4/112024/4/10 2024/4/92024/3/29 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 PX基差 20232024 300 200 100 0 -100 -200 -300 PX2405-2409 PX05-09价差 9/1510/1511/1512/151/152/153/15 300 200 100 0 -100 1月2日 4月2日 5月2日 6月2日 7月2日 8月2日 9月2日 10月2日 11月2日 12月2日 PX2409-2501 PX09-01价差 1/161/231/302/62/132/202/273/53/123/193/264/24/9 2020202120222023 2月2日 3月2日 12000PX 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 布伦特原油 石脑油 PX PTA MEG POY 石脑油裂解价差 PX加工差 PTA加工差 POY加工差 PTA产业链总利润 单位 美元/桶 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 2024-04-12 90.45 705 1048 5905 4430 7750 40 343 290 1217 472 2024-04-11 89.74 709 1051 5930 4415 7750 50 342 299 1201 471 2024-04-10 90.48 706 1053 5955 4445 7750 41 347 314 1169 509 2024-04-09 89.42 706 1053 5955 4440 7750 49 347 314 1171 511 2024-04-08 90.38 704 1054 6000 4445 7750 40 350 355 1131 542 2024-04-07 91.17 710 1060 6020 4505 7750 40 350 342 1094 508 较上周变化 -0.72 -4.87 -12.00 -115.00 -75.00 0.00 0.42 -7.13 -52.15 123.45 -35.80 PX/PTA/聚酯利润走势 PX/PTA/POY加工差走势 PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴） 元/吨 1700 1200 700 200 -300 聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨） 聚酯产业链数据周度变化 元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润 2022-2025年全球PX行业新增产能情况 国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%） 地区 工厂 产能（万吨） 预计投产时间 中国 中石化福建联合 15 2022年1月扩能 中国 九江石化 90 2022年6月初 中国 恒力石化 25 2022年12月扩能 中国 盛虹炼化 200 200万吨11月投产，11月中出产品 中国 富海集团2期 100 11月29日出合格品 中国 镇海炼化 5 2022年12月扩能 2022年 435 中国 盛虹炼化 200 2023年1月7日 中国 广东石化 260 2023年2月中上旬 中国 中海油大榭石化 160 2023年3月底 中国 中海油惠州2期 150 2023年6月 印尼 TPPI 23 扩产能，11月 2023年 793 沙特 Jazan炼厂 85 2024年可能投产 中国 裕龙岛 300 2024年Q4（不确定） 2024年 385 印度 印度石油 80 预计2025年下半年 中国 华锦阿美 130 2025年或以后 中国 古雷石化 320 2025年或以后 2025年及以后 530 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 PX产能PTA产能PX产能增长（右）PTA产能增长（右） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 国内PX年度供需情况（单位：万吨，%） 5000 4000 3000 2000 1000 0 表观消费PX产能:对二甲苯(PX) 消费增速（右轴）产能增速（右轴）进口依赖度:PX（右轴） 70% 50% 30% 10% 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 -10% PX月度进口情况（单位：万吨）