聚酯产业链周报：产业链高库存对价格压制明显，但成本重心跟随油价波动

产 业 链 高 库 存 对 价 格 压 制明 显 ， 但 成 本重 心 跟随 油 价 波 动 从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135作者：张晓珍联系方式：020-88818009 各品种观点 各品种观点 一、高库存仍压制PX走势 PX行情回顾 上周亚洲PX现货价格先涨后跌，整体有所下跌。由于PX价格的整体上行，PXN有所修复。从供需面看，国内和亚洲PX依旧维持偏高开工，国内装置整体平稳运行，部分装置负荷小幅波动。需求端来看，福海创450万吨PTA装置周内按计划停车检修。从商谈和交易气氛来看，由于PX价格未能延续反弹走势，反而大幅回落，致使市场商谈和成交气氛也明显回落。在EIA汽油持续去库，又有韩国3月5.5万吨PX运往美国的情况下，调油端仍旧未能对PX产生支撑。一方面是韩国出口的这部分芳烃属于兑现前期市场的传闻，缺乏新增的出口利好刺激。宣港结束后，厂商和贸易商停止在窗口接货，顶价格动作减少。另一方面则是PX仍旧处于现货较为宽裕的局面，下游PTA接货积极性一般，需求端未有跟进。此外也不乏交割期间，工厂和贸易商交货产生的仓单压力。市场商谈方面，现货浮动价也有所走弱。 高库存下PX05面临交割压力，盘面偏弱，而现货价格受预期好转支撑相对坚挺，基差偏强 聚酯产业链整体利润有所压缩，其中PX、PTA和聚酯环节均小幅压缩 PX供应---2024年1-2月国内PX产量620万吨，同比增加34.8% PX进口---2024年1-2月国内PX进口166.7万吨，同比增加7.6% PX供应---国内和亚洲PX依旧维持偏高开工 2024年亚洲PX装置检修计划 上图国内PX检修损失为最乐观情况下的检修损失，部分检修计划细节仍未确定。 二季度亚洲PX整体检修规模较去年有所下降。 芳烃区域价差（美国调油经济性仍存，美亚二甲苯价差略扩大) 二、PTA驱动偏弱，跟随成本端波动 上周周内PTA期现货价格震荡偏弱，基差有所走弱。上周成本端冲高后小幅回落，布油突破前期高点至87.7美元/桶。周初，受俄罗斯炼厂频频遭袭，IEA等几大主流机构及华尔街金融机构加深OPEC+延长减产、下调二季度供应预期等提振，油价延续强势，并突破前期高点；周中，拜登政府实施“史上最严”尾气排放标准，联合国安理会将于周五就美国提交的加沙地带停火草案进行表决，油价小幅回落。PX方面，最近PX供需面变化不大，社会库存充裕，PXN维持在310~320美元/吨附近波动，周内PX价格跟随成本端冲高回落。PTA自身来看，英力士110万吨重启，福海创450万吨PTA装置计划内检修，PTA开工率下调，而聚酯负荷提升至90.7%，供需边际好转，但目前码头库存依然高企，现货延续下行走势。周初主港在05-33-40成交，周四降至05-40~45成交，宁波货周内在05-45~50成交。周内PTA加工差维持在300元/吨上下波动，周三因原料端急跌，PTA加工差扩大至390元/吨附近波动。周内PTA成交氛围尚可，周一贸易商补货较为集中，周四聚酯产销好转，聚酯工厂补货积极性提升，日均成交量在3~4万吨附近，周五成交量回落至1~2万吨，周内供应商少量出远期货源。 3月部分PTA装置检修计划未兑现，且有新装置投产预期，累库压力下，基差及月差偏弱 2024年PTA投产集中在上半年 PTA供应---部分装置检修，国内PTA开工率有所下降 2024年1-2月国内PTA产量1154万吨，同比增加29.7%；2月PTA月均负荷在86.9%附近，较1月小幅提升。 最新一期，英力士110万吨恢复，福海创450万吨PTA装置停车检修，PTA负荷降至78.1%（-2.8%）。 3月PTA装置检修不及预期，PTA累库压力增加；PX供需略修复 2024年1-2月PTA出口维持偏高水平 供需偏弱，PTA加工费有所压缩 PTA小结 ➢产业链整体利润：聚酯产业链整体利润有所压缩，其中PX、PTA和聚酯环节均小幅压缩； ➢原料PX供应：上周国内和亚洲PX依旧维持偏高开工。国内PX负荷至86.1%（+0.4%），亚洲负荷至78.1%（+0.2%）；➢原料PX加工费：调油预期及4-5月检修季临近，PX受到支撑，PXN在300美元/吨附近有所支撑，目前PXN至314美元/吨附近；➢PTA供应：上周英力士110万吨恢复，福海创450万吨PTA装置停车检修，PTA负荷降至78.1%（-2.8%）；➢PTA加工费：中性偏低。PTA现货加工费至279元/吨附近，TA05盘面加工费381元/吨，TA09盘面加工费295元/吨；➢PTA基差和价差：3月部分PTA装置检修计划未兑现，且有新装置投产预期，累库压力下，基差及月差偏弱；➢PTA供需平衡情况：3月部分PTA装置检修计划未兑现，PTA累库压力增加；PTA装置检修不及预期，叠加下游PTA新装置投产预期，3月PX供需预期好转，PX和PTA供需仍有跷跷板效应，关注PX装置及下游PTA装置检修变动。 三、MEG---港口库存回升，供需弱预期下，MEG缺乏明显驱动 MEG行情回顾 本周乙二醇价格重心大幅下挫，市场交投偏弱。周初，港口库存累积兑现，乙二醇盘面重挫至4500元/吨下方，随着价格下行，市场做空情绪有所收敛，现货市场交投偏淡，基差偏弱运行，本周现货基差走弱至05-30~32元/吨附近；后半周，随着镇海炼化等装置停车检修，国内乙二醇开工率环比下降，受此带动盘面短暂上行，不过在港口显性库存回升压制下，市场心态仍偏弱；至周五，临近3下交割，部分贸易商集中补库带动基差走强，尾盘附近3月下基差走强至05-21~23元/吨。 外盘方面，乙二醇外盘价格下跌，周初近期船货商谈在530美元/吨附近，至临近周末人民币汇率下跌，商谈僵持，近期船货价格下跌至523-525美元/吨，周内几单3月底及4月中到港货在529美元/吨有成交。本周内外盘价差在125-145元/吨。 港口库存回升，MEG基差与月差震荡偏弱 全球MEG新增产能情况 2024年1-2月国内MEG和煤制MEG产量分别为316.4和104.2万吨，同比增26%和28% 本周部分装置按计划执行检修，MEG综合开工率下降 本周镇海炼化80万吨/年与中科炼化50万吨/年乙二醇装置停车检修，使得乙二醇整体开工率和煤制乙二醇开工率分别下降至63.98%（-3.43%）和56.09（-0.3%）。另外，富德能源计划下周停车检修，黔西煤化工与湖北三宁乙二醇装置检修计划分别推迟至3月底前后与5月上旬。 2024年1-2月MEG进口92.4万吨，同比减少14% 乙二醇区域价差情况（欧美价格偏低，美国至中国套利窗口开启） 本周初港口库存回升，周内码头发货量仍偏低，下周或延续累库 国内MEG供需平衡情况 从MEG平衡表看，尽管3月沙特与加拿大乙二醇装置重启，进口船货逐步回归，但3-4月国内乙二醇装置集中执行春季检修，检修产能涉及较多，乙二醇产量预计较2月下降，另外聚酯开工率已在3月中旬提升至高位，因此，3-4月或将去库。大部分执行春季检修的装置按计划在5月前重启，因此，5月国内供应回归，且进口预期增加，5月或累库。综合来看，预计3-4月去库，5月累库。 各生产工艺MEG利润维持亏损，且原油坚挺，加剧油制MEG亏损 EO供应偏紧，EO上涨，而EG震荡下行，EO和EG价差扩大；EO维持亏损 MEG小结 ➢供应：本周陕西榆林化学一线60万吨/年乙二醇装置重启，使得乙二醇整体开工率和煤制乙二醇开工率分别上升至67.41%（+1.26%）和56.39（+3.34%）。另外，3月内，镇海炼化、富德能源、黔西煤化工等乙二醇装置均有检修计划； ➢库存：本周初港口库存回升，周内码头发货量仍偏低，下周或延续累库； ➢利润：各生产工艺MEG利润维持亏损，且原油坚挺，加剧油制MEG亏损； ➢基差：港口库存回升，MEG基差与月差震荡偏弱； ➢供需平衡情况：从MEG平衡表看，尽管3月沙特与加拿大乙二醇装置重启，进口船货逐步回归，但3-4月国内乙二醇装置集中执行春季检修，检修产能涉及较多，乙二醇产量预计较2月下降，另外聚酯开工率已在3月中旬提升至高位，因此，3-4月或将去库。大部分执行春季检修的装置按计划在5月前重启，因此，5月国内供应回归，且进口预期增加，5月或累库。综合来看，预计3-4月去库，5月累库。 四、聚酯---聚酯负荷稳步提升，但库存压力较大 2024年1-2月聚酯产量仍在历史同期高位 2024年2月开始聚酯产能基数为8049万吨，2024年以来产能增加95万吨；2024年1-2月国内聚酯产量1126万吨，同比增加35.3%。 聚酯负荷仍在提升，后期库存压力下负荷提升空间受限 江浙终端开机率维持高位，但采购跟进尚且一般，等待涤丝工厂月末促销 聚酯产品仍在累库，4月关注长丝库存压力 下游依旧在消化原料备货；织造销售依旧分化，常规品种亏损 2024年1-2月聚酯产品出口同比有所下降，其中2月因春节因素及物流影响出口下降较多 2024年1-2月聚酯产品净出口173.8万吨（占同期聚酯产量的15.4%），同比下降3.3%； 2024年1-2月聚酯瓶片出口78.6万吨，同比下降1.6%；2024年1-2月长丝出口60.1万吨，同比下降9.6%。 前纺价格和聚合成本均下滑，但部分涤丝工厂优惠促销，涤丝前纺加工差和效益小幅走弱 后市来看，目前下游加弹、织造开机率处于高位，但从需求角度来说，梭织去库而针织累库，圆机和经编后期存在降负的可能；而加弹当前的出货氛围也有分化，局部散户加弹库存上升压力下也有降负的可能。需求端短期向上冲劲不足，更易拐点回落。涤丝短期维持高负荷和高库存并进，月末终端有补库需求，但补库量依旧视绝对价格而定，整体市场价格低位跟进为主，幅度预期一般，涤丝效益偏弱依旧。 2024年1-2月终端纺织服装国内销售一般；出口同比好转 聚酯及终端市场小结 ➢供应：上周聚酯检修装置继续恢复，至90.7%附近（+0.6%）； ➢库存：上周下游开机率持续高位，刚需消化依旧较快，原料备货继续下降，但整体采购以刚需为主；外销维持偏弱运行。涤丝工厂库存局部上升，江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY权益库存分别在28（+1.5）、23.5（+1.5）、31.2（-0.1）天； ➢聚酯利润：上周前纺价格和聚酯聚合成本均下滑，但因部分涤丝工厂优惠促销，涤丝前纺加工差和效益小幅走弱； ➢终端需求：江浙终端开机率高位，销售维持分化，加弹、织造、印染开工分别为94%（+2%）、83%（+1%）、87%（+0%）。织造端销售氛围整体分化依旧较大，梭织销售较好，针织偏弱依旧；外销稍好于内销；常规坯布价格依旧维持，即时现金流依旧亏损中。终端依旧以消化备货为主，采购跟进尚且一般，下游等待涤丝工厂月末促销。2024年1-2月终端纺织服装国内销售一般；出口同比好转，因去年基数较低，叠加红海对物流影响，关注出口数据持续性。 五、短纤---驱动偏弱，短期跟随成本端波动 短纤行情回顾 上周直纺涤短冲高回落，加工差维持在800-900元/吨区间。上半周直纺涤短在原油及聚酯原料上涨带动下小幅跟涨，下游高位接盘谨慎，成交一般。下半周原油小幅回调，PX高库存压力下大幅回调，PTA及直纺涤短跟跌，期现及贸易商持货量较少，基差走强，但整体价格依旧低于工厂价格，导致工厂走货困难，库存难以去化。直纺涤短基差走强，至周五，新拓货源05+20元/吨，中磊货源05平水，三房巷货源05平水。 因贸易商及期现商持货量减少，短纤现货价格相对坚挺，基差相对偏强 供需偏弱格局下，PF月差结构仍偏弱 短纤市场情况（负荷环比回升明显；工厂库存压力较大；现金流维持小幅亏损） 短纤下游情况（纯涤纱负荷持稳；成品库存环比略回升，中性偏低；原料库存偏低） 再生短纤市场情况（原生和再生价差至600偏上，再生短纤现金流维持亏损） 下游纯涤纱和涤棉纱亏损维持亏损 短纤小结 ➢供应：厦门翔鹭80吨