白糖期货周报：内强外弱延续

白糖期货周报 内强外弱延续 作者：刘珂 投资咨询资格证：Z0016336联系方式：020-88818026 qhliuke@gf.com.cn 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024/4/14 品种观点 上周策略 本周策略 主要观点 品种 国际方面：海外利空集中兑现，盘面整体下行，巴西23/24榨季糖出口量创纪录新高，同比增加22%。受印度和泰国产量高于预期的影响，StoneX预计2023/24年度全球食糖供应过剩388万吨，高于2月时预估的340万吨。市场有 白糖传闻印度出口政策或将松动，印度ISMA督促政府允许100万吨出口额度，另外 24/25榨季允许出口6.4万吨糖向马尔代夫，关注4月开始的巴西新榨季情况。 短空或观望为主，关注 09合约6300-6350附近 09合约6550-6600附近 短空或观望为主 国内方面：国内基本面相对良好，整体抗跌，加工厂及产区第三方库存均偏低， 压榨生产期糖厂销售进度良好，库存销售压力不大，且二季度进口到港量相对较少，当前多空因素并存，预计糖价以震荡走势为主，后期关注利空因素积累 支撑力度 情况。 核心指标分析 运行情况 国际预估 咨询机构StoneX于3月22日发布预测表示，2023/24榨季全球食糖过剩量预计为388万吨，由于印度和泰国产出增加，相比2月预估的340万吨高。 中性偏空 供应 巴西甘蔗行业协会(Unica)数据显示，23/24榨季截至3月16日中南部累计压榨甘蔗6.49389亿吨，同比增加19.4%，累计产糖4224.5万吨，同比增加25.8%。 中性 根据印度糖和生物能源制造商协会(ISMA)发布的数据，2023-24榨季截至2024年3月31日，印度累计产糖3020.2万吨，而去年同期产量为3007.7万吨。 中性偏空 进出口 海关总署公布数据显示，2024年1月份、2月份我国进口糖分别为70万吨、49万吨，同比上年同期分别增长22.6%、58.8%；1-2月份我国累计进口糖119万吨，同比增长35.4%。 中性偏空 库存 从当前来看工业库存截止到3月份484万吨，同比增加48万吨，在一定程度上形成支撑。 中性 现货 在4.7-4.11期间，广西制糖集团价格稳中下调，广西新糖报价在6680-6700元/吨。 中性偏多 观点/策略 巴西产区近日迎来降雨，有利于甘蔗作物，将改善24/25榨季产量前景，原糖期货价格本周小幅走弱。另外，巴西23/24榨季糖出口量创纪录新高，同比增加22%。受印度和泰国产量高于预期的影响，StoneX预计2023/24年度全球食糖供应过剩388万吨，高于2月时预估的340万吨。海外基本面相对较为平静，关注4月开始的巴西新榨季情况。食糖本周一受买涨不买跌心态影响，现货大涨，销量暴增，周二周三价格维持，销量明显缩减。3月产销数据来看，广西云南产销率均有所下滑，工业库存小幅累库，且超去年同期水平，但累库压力不大，当前多空因素并存，预计节后糖价以震荡走势为主。 中性 风险 宏观市场波动，天气风险 目录 01行情回顾 02基本面数据梳理 一、行情回顾 1-1ICE原糖期货活跃合约走势回顾 29.00 巴西5月上旬压榨量同比大幅增加，叠加宏观走弱 市场担忧泰国明年出口受阻 机构大幅调增巴西产量，印度禁止糖制乙醇 巴西中南部地区降雨，缓解前期干旱 巴西中南部6月下半月产量低于市场预期，美元继续回 落，大宗商品普涨。 印度消息称将禁止糖厂在2023-2024 年度出口糖 天气风险，市场担忧国 际主产国产量问题 印度下榨季或延续禁止出口 27.00 25.00 23.00 21.00 19.00 政策 17.00 15.00 2023-05-292023-06-292023-07-292023-08-292023-09-292023-10-292023-11-292023-12-292024-01-292024-02-292024-03-31 1-2郑糖活跃合约走势回顾 7,500.00 7,000.00 6,500.00 6月产销数据库存降至低位，集团厂惜售 5月产销数据乐观，国内可供糖源少，现货坚挺，基差修复行情 7月产销数据库存降至低位，现货高位，基差修复行情 市场传闻轮储或抛储40万吨 抛储靴子落地 新糖上市承压，外盘大幅下挫 国内节后进入消费淡季，下游采购意愿淡薄，产业外资席位大幅减仓 6,000.00 受外盘影响受外盘影响，且国内现货成交回暖 5,500.00 5,000.00 4,500.00 2023-05-222023-06-222023-07-222023-08-222023-09-222023-10-222023-11-222023-12-222024-01-222024-02-222024-03-22 二、基本面数据梳理 8 2-1巴西中南部：3月上半月甘蔗压榨量同比大增 巴西中南部地区降水巴西中南部地区压榨进度：万吨 4000000 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 2021年 2022年 2023年 2024年 1月1日 1月16日 2月1日 2月16日 3月1日 3月16日 4月1日 4月16日 5月1日 5月16日 6月1日 6月16日 7月1日 7月16日 8月1日 8月16日 9月1日 9月16日 10月1日 10月16日 11月1日 11月16日 12月1日 12月16日 巴西中南部地区产量预估：万吨巴西甘蔗行业协会(Unica)数据显示，3月上半月巴西中南部地区压 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 榨甘蔗222.4万吨，同比增加近2.7倍；产糖6.4万吨，同比增加3.1倍;乙醇产量同比增加38.57%，至3.67亿升。 23/24榨季截至3月16日中南部累计压榨甘蔗6.49389亿吨，同比增 加19.4%，累计产糖4224.5万吨，同比增加25.8%。 产量 数据来源：Wind，同花顺 20 10 0 4月16日 5月1日 5月16日 2016/17榨季 2019/20榨季 6月1日 6月16日 7月1日 7月16日 8月1日 2017/18榨季 2020/21榨季 8月16日 9月1日 9月16日 10月1日 10月16日 2018/19榨季 2021/22榨季 11月1日 11月16日 12月1日 12月16日 1月1日 1月16日 2月1日 2月16日 3月1日 3月16日 4月1日 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 4月上半月 2-223/24制糖比创几年新高，最大程度支撑糖产量 巴西累计制糖比例：% 60 50 40 30 4月下半月 15/16 5月上半月 5月下半月 6月上半月 6月下半月 16/17 7月上半月 巴西双周制糖比例：% 7月下半月 8月上半月 8月下半月 17/1S 9月上半月 9月下半月 10月上… 10月下… 11月上… 11月下… 12月上… 12月下… 1月上半月 1月下半月 2月上半月 2月下半月 3月上半月 3月下半月 数据来源：Wind，同花顺 含水乙醇价格：雷亚尔/升 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 本榨季的制糖比例数据继续支撑大增产预期，3月上半月制糖比为27.6%，上榨季同期26.83%。累计制糖比为48.96%，上榨季同期45.93%。 数据显示，目前巴西中南部含水乙醇折糖价为15.15美分/磅，原糖现货23.43美分/磅，当前产糖优势仍明显，预计下榨季制糖比仍高企。机构预估维持在50-52%。 1月3日 1月13日 1月24日 2月3日 2月14日 2月24日 3月6日 3月17日 3月27日 4月9日 4月23日 5月5日 5月15日 5月26日 6月5日 6月16日 6月26日 7月7日 7月19日 7月29日 8月9日 8月19日 8月30日 9月10日 9月21日 10月1日 10月13日 10月23日 11月4日 11月14日 11月25日 12月6日 12月16日 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 12月29日 2-3巴西中南部：单月出口量同比增加 巴西单月原糖出口：万吨 巴西累计糖出口：万吨 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月 23/24榨季22/23榨季21/22榨季20/21榨季 19/20榨季18/19榨季17/18榨季 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月 23/24榨季22/23榨季21/22榨季20/21榨季 19/20榨季18/19榨季17/18榨季16/17榨季 巴西原糖出口单价：美元/吨 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2016年2017年2018年2019年 2020年2021年2022年2023年 巴西3月出口糖271.92万吨，同比增加48.8%。2023/24榨季(23年4月-24年3月）巴西共计出口糖3588.6万吨，同比增加22.12%。 印度糖产量：万吨 印度双周糖产量：万吨 2-4印度23/24榨季产量降幅不及预期 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 19/20 20/21 21/22 22/23 0 16/17 17/18 18/19 23/24 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 印度指示糖厂不要使用甘蔗汁或糖浆生产乙醇，以保持国内消费有足够的糖供应，并控制价格。23/24榨季前期预估将 印度糖出口情况：万吨 有大约450万吨糖被用于生产乙醇，预计产量不足3200万吨。 印度计划从10月1日开始的2024/25年度起，将甘蔗最低收 购价格提高8%，因该国在干旱导致减产后试图提高产量。 印度糖和生物能源制造商协会（ISMA）于3月13日发布的新 闻稿中表示，受马邦和卡邦甘蔗产量高于此前预期的影响， 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年2021年2022年2023 预计2023/24榨季印度食糖总产量为3400万吨（未分流糖制乙醇），较此前预测的3305万吨上调95万吨。 泰国产糖进度：万吨 2-523/24榨季泰国产量降幅不及预期 泰国产糖量：万吨 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2016/17榨季2017/18榨季2018/19榨季2019/20榨季 泰国原糖出口：万吨 2020/21榨季202122榨季22/23榨季23/24榨季 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2016年2017年2018年2019年 2023/24榨季截至4月3日，泰国累计甘蔗入榨量为8202万吨，较去年同期的9388万吨下降1186万吨，降幅约12.64%；产糖率为10.67%，较去年同期的11.74%下降约1%；产糖量为875万吨，较去年同期的1102.4万吨下降227万吨，降幅约20.6%。 数据来源：Wind，同花顺 2020年2021年2022年2023 8 2-6CFTC非商业持仓，非商业多头有所回升 截至4月2日当周，