国内销售结构持续优化，海外试剂如期放量

新产业(300832.SZ) 国内销售结构持续优化，海外试剂如期放量 医药 2024年04月15日 推荐（维持） 股价：65.81元 主要数据 行业医药 公司网址www.snibe.com 大股东/持股西藏新产业投资管理有限公司 /26.88% 实际控制人翁先定 总股本(百万股)786 流通A股(百万股)698 事项： 公司发布2023年年报，全年实现营收39.30亿元（yoy+29.0%）。实现归母净利润16.54亿元（yoy+24.5%），扣非归母净利润为15.47亿元（yoy+24.7%）。符合市场预期。 公司发布分红预案，每10股派发现金红利10.00元（含税），占净利润比重达47.5%。 平安观点： 2023年业绩保持高速增长。2023年公司实现营收39.30亿元（yoy +29.0%），其中国内市场主营业务营收为26.01亿元（yoy+25.5%）；海外市场主营业务营收为13.19亿元（yoy+36.2%）。在海外毛利率提升的带动下，主营业务毛利率同比提升2.7pct至73.2%。2023年公司销售费 总市值（亿元） 517 流通A股市值(亿元) 460 每股净资产(元) 9.60 资产负债率(%) 8.2 流通B/H股(百万股) 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】新产业（300832.SZ）*首次覆盖报告*高速发光引领进口替代，出海进入新时代*推荐20221223 【平安证券】新产业（300832.SZ）*年报点评*国内销售结构持续优化，海外装机持续强劲*推荐20230407 证券分析师 用率同比上涨1.0pct至16.0%；研发费用率同比下滑1.1pct至9.3%；而管理费用率同比上涨2.6pct至2.7%，主要由于2022年存在股权激励费用冲回。 国内装机结构持续优化，带动试剂稳步放量。由于2023H2医疗反腐的发酵一定程度影响了设备入院进程，2023年国内新增装机为1465台（yoy -3.0%），其中大型机占比维持高位63.3%。尽管新增装机数同比略有下滑，但在大型机和流水线销量增加的带动下，国内仪器销售额同比上涨33.5%，并驱动国内试剂销售额同比增长23.7%。 海外试剂如期放量，新增装机暂时下滑无需担忧。2023年海外新增装机 3564台（yoy-18.2%），主要由于1）公司把装机重心放在中大型机上，减少的主要是低年单产的小型机，中大型机装机量占比同比上涨20.2pct至56.7%；2）公司取消国家总代后，短期看，部分原代理商由于利益被瓜分而有所抵触。但长期看，随着新代理商的增加，各地区医疗机构渗透率将大幅提升，利好公司长期海外装机前景。2021年后，公司中大型机的强劲装机带动2023年海外试剂销售额快速放量，同比增长达54.6%，带动海外整体毛利率提升9.9pct至65.7%。 公 司报告 公 司年报点评 证券研究报告 倪亦道投资咨询资格编号 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E S1060518070001 营业收入(百万元) 3,047 3,930 4,877 5,948 7,096 021-38640502 YOY(%) 19.7 29.0 24.1 21.9 19.3 NIYIDAO242@pingan.com.cn 叶寅投资咨询资格编号 净利润(百万元) 1328 1654 2057 2564 3114 S1060514100001 YOY(%) 36.4 24.5 24.4 24.7 21.5 BOT335 毛利率(%) 70.3 73.0 73.1 74.6 75.9 研究助理 净利率(%) 43.6 42.1 42.2 43.1 43.9 ROE(%) 20.8 21.9 21.4 21.1 20.4 张若昳一般证券从业资格编号 EPS(摊薄/元) 1.69 2.10 2.62 3.26 3.96 S1060122080061ZHANGRUOYI135@pingan.com.cn P/E(倍) 39.0 31.3 25.2 20.2 16.6 P/B(倍) 8.1 6.9 5.4 4.3 3.4 YEYIN757@pingan.com.cn 新产业·公司年报点评 维持“推荐”评级。考虑到医疗反腐在部分地区对设备入院仍有一定影响，小幅下调2024、2025年预期，调整2024-2025年EPS预测并新增2026年EPS预测为2.62、3.26、3.96元（原2024-2025年EPS预测为2.71、3.43元）；鉴于公司近年装机数保持强劲、国内外装机结构持续优化，将带动试剂放量、毛利率逐步优化，维持“推荐”评级。 风险提示：1）仪器、设备国内外销售不及预期。国内医疗反复对化学发光仪器装机产生影响、海外本地化建设进度落后可能 导致公司产品销售收入不及预期；2）新产品研发进度不及预期。公司多个重要仪器和试剂仍处于研发阶段，若失败将影响公司业绩增速；3）集采及监管政策风险。化学发光试剂集采存在扩大范围、进一步降价的可能，若执行将削减公司国内试剂毛利率。 请通过合法途径获取本公司研究报告，，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。2/4 新产业·公司年报点评 会计年度2023A2024E2025E2026E 资产负债表单位：百万元 流动资产506475301066914281 现金1048309158098992 应收票据及应收账款6327689281096 其他应收款781011 预付账款23293542 存货917111012661415 其他流动资产2438252426212726 非流动资产3158294825622244 长期投资0000 固定资产12731074861636 无形资产1691339761 其他非流动资产1716174216041548 资产总计8222104791323116525 流动负债5917919801160 短期借款0000 应付票据及应付账款127173215254 其他流动负债464618765906 非流动负债87878786 长期借款3433 其他非流动负债83838383 负债合计67887810661246 少数股东权益0000 股本786786786786 资本公积1332133213321332 留存收益542674831004713161 归属母公司股东权益754496011216515279 负债和股东权益8222104791323116525 会计年度2023A2024E2025E2026E 现金流量表单位：百万元 经营活动现金流1418210426113076 净利润1654205725643114 折旧摊销179425438373 财务费用-31-31-31-31 投资损失-74-74-74-74 营运资金变动-330-224-232-249 其他经营现金流20-48-54-56 投资活动现金流-291-927676 资本支出26916900 长期投资-53000 其他投资现金流32777676 筹资活动现金流-569313030 短期借款0000 长期借款30-0-1 其他筹资现金流-571313131 现金净增加额568204327183182 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 利润表单位：百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 3930 4877 5948 7096 营业成本 1062 1313 1512 1707 税金及附加 15 17 18 20 营业费用 630 759 907 1071 管理费用 107 131 159 187 研发费用 366 450 543 641 财务费用 -31 -31 -31 -31 资产减值损失 0 0 0 0 信用减值损失 -11 -9 -7 -6 其他收益 34 34 34 34 公允价值变动收益 19 19 19 19 投资净收益 74 74 74 74 资产处置收益 0 0 0 0 营业利润 1895 2357 2959 3621 营业外收入 0 0 0 0 营业外支出 3 3 3 3 利润总额 1893 2354 2956 3619 所得税 239 298 393 505 净利润 1654 2057 2564 3114 少数股东损益 0 0 0 0 归属母公司净利润 1654 2057 2564 3114 EBITDA 2042 2749 3364 3961 EPS（元） 2.10 2.62 3.26 3.96 主要财务比率 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 成长能力营业收入(%) 29.0 24.1 21.9 19.3 营业利润(%) 3.5 24.4 25.5 22.4 归属于母公司净利润(%) 24.5 24.4 24.7 21.5 获利能力毛利率(%) 73.0 73.1 74.6 75.9 净利率(%) 42.1 42.2 43.1 43.9 ROE(%) 21.9 21.4 21.1 20.4 ROIC(%) 50.3 53.4 65.0 80.2 偿债能力资产负债率(%) 8.2 8.4 8.1 7.5 净负债比率(%) -13.8 -32.2 -47.7 -58.8 流动比率 8.6 9.5 10.9 12.3 速动比率 6.4 7.5 9.0 10.5 营运能力总资产周转率 0.5 0.5 0.4 0.4 应收账款周转率 6.3 6.5 6.5 6.6 应付账款周转率 8.4 7.6 7.0 6.7 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 2.1 2.6 3.3 4.0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.8 2.7 3.3 3.9 每股净资产(最新摊薄) 9.6 12.2 15.5 19.4 估值比率P/E 31.3 25.2 20.2 16.6 P/B 6.9 5.4 4.3 3.4 EV/EBITDA 28.2 16.7 12.9 10.2 请通过合法途径获取本公司研究报告，，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。3/4 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报