新国九条重磅发布或强化新股稀缺预期，关键财报季性价比为先

2024年04月14日 策略类●证券研究报告 新国九条重磅发布或强化新股稀缺预期，关键财报季性价比为先 新股专题 投资要点新股周观点：新国九条及配套政策体系等重磅资本市场文件陆续发布，沪深北交易所上市门槛和审核要求均不同程度提高，预计将强化新股稀缺属性；短期，虽然重磅文件发布将提振短期市场风险偏好，但正处关键财报季，业绩扰动或依旧需要警惕，性价比可能是当前交投重要关注要素。 资本市场重磅文件发布，上周五国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，被誉为未来十年发展纲领性文件、新“国九条”。新国九条在严把发行上市准入关、严格上市公司持续监管、加大退市力度、加强机构监管、加强交易监管、推动中长资金入市等方面给出框架性意见；同时，为配合新国九条落地，证监会及交易所周末陆续发布“1+N”配套政策体系，对沪深北股票上市规则、发行上市审核规则等细则予以修订并征求意见。根据最新修订意见并结合新股板块可能面临的影响，我们猜测，伴随沪深北交易所上市门槛和审核要求不同程度提高，一方面可能将从源头控制新股上市供给，另一方面可能将强化准新股上市公司的质优预期，中长期或有助于提升新股次新标的稀缺交易属性。而回到上周注册制新股数据表现，正如我们此前预期，新股次新板块二级市场有所承压，分化更为剧烈；以2023年以来上市新股次新板块周度来看、上周新股次新板块整体平均周跌幅超过3%、仅有不足3成新股次新个股实现周内正收益，同时，活跃新股主要集中于如能源、资源等新生的低位主题或行业，凸显当前新股二级市场交投情绪热度可能相对不高。短期来看，新国九条发布或将提振整体市场投资情绪、新股板块也将受益，但考虑到当前依旧处于四月关键财报时间，对于2023年以来上市的新股次新标的、除了3月以来的上市新股在招股发行时完成24年一季报业绩预披露之外、其余至今均尚未披露一季报，当前新股次新标的一季报披露及预披露率不足5%，我们倾向于业绩预期可能将是未来二周的重要扰动因子；结合当前新股定价指标和情绪指标所处周期区位，新一轮新股周期底部信号尚需等待，新股板块暂时或依旧以结构性分化走势为主，业绩和投资性价比为先。对于具体投资方向，一方面，建议围绕业绩预期布局，关注其中业绩预期相对稳定的稀缺龙头，及业绩超预期、或具备业绩超预期和改善预期可能的相关特征新股；另一方面，建议关注新生科技主题及两会提及的发力方向，布局其中并未有充分演绎、估值性价比尚可的新股标的。 上周新股表现： （1）新股发行表现：上周，暂无新股网上申购。 （2）上周上市新股表现：1）首先，打新收益来看，上周沪深新股首日平均涨幅为112%、较此前交易周下降，可能当前新股首日交投情绪边际略有降温；但由于新股供给数量较少，首日交投情绪整体还是维持在稳定活跃区间。其中，具体个股上，更为契合当前市场投资偏好、且发行市值相对更低的灿芯股份首日涨幅达到150.3%，表现或更为突出。2）其次，从二级市场投资收益来看，上周上市的沪深即期新股平均收益为2.6%；可能来说，由于上周新股首日再定价较此前略微克制、且上周上市新股与当前活跃主题有所重合，即期新股短暂交易日内的交投表现稍有改善。 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告新股板块分化和高低切特征凸显，重视业绩和性价比-华金证券新股周报2024.4.7探寻2024年新股择股路径（五）：连接换代星闪未来——无线短距连接技术主题报告2024.4.2新股分化压力加大，短期结构性机会或关注业绩预期及新生主题-华金证券新股周报2024.3.31情绪逐级降温收敛，财报时间或更重良好的业绩预期和性价比-华金证券新股周报2024.3.24情绪总体仍较高位收敛，新股预计延续结构性活跃分化并行-华金证券新股周报2024.3.17 （3）2023年至今上市新股表现：从23年上市新股本周涨跌来看，沪深新股平均涨幅为-3.1%，其中约有26.8%的新股出现上涨；北证新股平均涨幅为-2.7%，其中约有19.8%的新股出现上涨。涨幅居前的主要集中于受益于事件情绪催化的电网、能源、资源类新股标的，以及此前股价表现相对平抑但近期关注度有所升温的固态电池、以旧换新等主题新股标的；而跌幅居前的则包括此前股价表现较为充分的主题或个股标的，以及在关键财报季业绩预期可能不甚理想的新股标的等。 本周申购/询价： （1）本周共有1只新股完成申购待上市；其中，1只为创业板。以本周已完成申购的待上市科创创业注册制新股来看，假设以2023年归母净利润计算，绝对发行市盈率约为21.1X，发行定价继续平抑。考虑到当前新股供给较少带来的首日再定价总体较为充分，叠加4月中下旬关键财报期、整体市场风险偏好或存在波动，暂时依然建议警惕即期新股短暂交易日内的交投性价比。 （2）本周暂无新股开启申购。 （3）本周暂无新股开启询价。 本周股票池（暂仅含沪深新股，股票池详见正文）： （1）本期暂无调入。 （2）短期，新股板块或继续延续分化行情，财报敏感时间业绩预期及估值性价比或成为关键变量。因此，对于具体投资方向，一方面，建议围绕业绩预期布局，关注其中业绩预期相对稳定的稀缺龙头，及业绩超预期、或具备业绩超预期和改善预期可能的相关特征新股；另一方面，建议关注新生科技主题及两会提及的发力方向，布局其中并未有充分演绎、估值性价比尚可的新股标的。具体标的上，建议适当关注鼎龙科技、丰茂股份、博隆技术、骏鼎达等。 （3）以中期投资来看，我们建议关注鼎泰高科、致尚科技、富创精密等个股的可能投资机会。 风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。 内容目录 一、新股观点：新国九条重磅发布或强化新股稀缺预期，关键财报季性价比为先4 二、上周新股表现6 （一）新股发行表现：连续两周零招股，新股供给再度收缩6 （二）新股上市表现：新股二级市场表现更为承压，性价比是交投基础6 1、上周上市新股表现7 2、2023年以来上市新股表现7 三、本周即将申购/询价/上市新股8 四、建议关注沪深新股一览9 五、风险提示12 图表目录 图1：科创板首发市盈率变化5 图2：创业板首发市盈率变化5 图3：科创创业注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今）5 图4：科创创业注册制新股首日涨跌幅变化6 表1：上周网上申购一览（不含北证申购新股）6 表2：上周网下询价一览6 表3：上周上市新股首日及首周表现(含沪深北)7 表4：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2023年至今上市沪深新股8 表5：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2023年至今上市北证新股8 表6：本周即将申购/询价/上市的沪深新股一览（公布日期截止到2024年4月14日）9 表7：本周即将上市的新股业绩指标一览（含公布上市或已经完成网上申购的个股）9 表8：本周即将申购/询价新股业绩指标一览9 表9：建议关注的近端股票（近半年上市的新股板块）10 表10：建议关注的次新股票（2022年至2023年9月上市的次新板块）10 一、新股观点：新国九条重磅发布或强化新股稀缺预期，关键财报季性价比为先 资本市场重磅文件发布，上周五国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，被誉为未来十年发展纲领性文件、新“国九条”。新国九条在严把发行上市准入关、严格上市公司持续监管、加大退市力度、加强机构监管、加强交易监管、推动中长资金入市等方面给出框架性意见；同时，为配合新国九条落地，证监会及交易所周末陆续发布“1+N”配套政策体系，对沪深北股票上市规则、发行上市审核规则等细则予以修订并征求意见。根据最新修订意见并结合新股板块可能面临的影响，我们猜测，伴随沪深北交易所上市门槛和审核要求不同程度提高，一方面可能将从源头控制新股上市供给，另一方面可能将强化准新股上市公司的质优预期，中长期或有助于提升新股次新标的稀缺交易属性。 而回到上周注册制新股数据表现，正如我们此前预期，新股次新板块二级市场有所承压，分化更为剧烈；以2023年以来上市新股次新板块周度来看、上周新股次新板块整体平均周跌幅超过3%、仅有不足3成新股次新个股实现周内正收益，同时，活跃新股主要集中于如能源、资源等新生的低位主题或行业，凸显当前新股二级市场交投情绪热度可能相对不高。短期来看，新国九条发布或将提振整体市场投资情绪、新股板块也将受益，但考虑到当前依旧处于四月关键财报时间，对于2023年以来上市的新股次新标的、除了3月以来的上市新股在招股发行时完成24年一季报业绩预披露之外、其余至今均尚未披露一季报，当前新股次新标的一季报披露及预披露率不足5%，我们倾向于业绩预期可能将是未来二周的重要扰动因子；结合当前新股定价指标和情绪指标所处周期区位，新一轮新股周期底部信号尚需等待，新股板块暂时或依旧以结构性分化走势为主，业绩和投资性价比为先。对于具体投资方向，一方面，建议围绕业绩预期布局，关注其中业绩预期相对稳定的稀缺龙头，及业绩超预期、或具备业绩超预期和改善预期可能的相关特征新股；另一方面，建议关注新生科技主题及两会提及的发力方向，布局其中并未有充分演绎、估值性价比尚可的新股标的。 （本节下述新股数据，仅包含沪深两市注册制新股） 首先，从发行市盈率来看，4月至今共3只新股上市，科创板、创业板、主板各1只，虽然各板块新股发行市盈率变化趋势各不相同，但总体发行定价均保持平抑。4月至今，1）科创板有1只新股上市，发行市盈率为25.1X，比较3月科创板新股平均发行市盈率49.0X，发行市盈率明显下降；2）创业板有1只新股上市，发行市盈率为18.8X，比较3月创业板新股平均发行市盈率同样约18.8X，发行市盈率在较低位置保持稳定；3）主板有1只新股上市，发行市盈率为26.3X，比较3月主板新股平均发行市盈率23.5X，主板新股发行市盈率有所上升。 图1：科创板首发市盈率变化图2：创业板首发市盈率变化 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 其次，从注册制新股首日市盈率比较来看，4月至今，科创创业新股首日收盘市盈率保持在区间底部区域。4月至今，科创创业板块共有2只新股上市、剔除极值之后平均首日收盘市盈率为62.9X，较3月科创创业新股平均首日收盘市盈率66.2X略有下行；而主板暂有1只新股上市、首日收盘市盈率为78.3X，比较3月主板新股平均首日市盈率44.9X，主板新股首日收盘市盈率大幅上行。比较来看，可能科创创业新股首日收盘市盈率依旧处于区间往复的底部区域；而主板新股首日收盘市盈率的明显上行，则可能和仅有1只新股上市、且其归属的AI算力主题在主板相对罕见有关。 图3：科创创业注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今） 资料来源：Wind，华金证券研究所 第三，从注册制新股首日涨跌幅来看，4月科创创业新股首日交投热情月度可能略有降温。4月至今，科创创业新股首日平均涨幅为112.0%，较3月科创创业新股首日平均涨幅140.6%， 月度交投热情呈现降温迹象；而主板新股4月至今平均涨幅约为197.7%，较3月主板新股平均首日涨幅90.9%则大幅抬升，可能系较为显著的个股差异扰动。 图4：科创创业注册制新股首日涨跌幅变化 资料来源：Wind，华金证券研究所 二、上周新股表现 （一）新股发行表现：连续两周零招股，新股供给再度收缩 上周暂无新股网上申购。 上周暂无新股开展网下询价。上周暂无新股开启招股。 表1：上周网上申购一览（不含北证申购新股） 股票代码股票简称网上申购日 申购代 码 发行价 发行总量 （万股） 网上发行发行市盈 量（万股） 率 所属行业 网上申购 （申万 中签率% 2021） 暂无 资料来源：Wind，华金证券研究所 表2：上周网下询价一览 股票代码股票简称询价起始日询价截止日 发行总 量（万股） 网下发行询价对 量（万股）象家数 有效询 价对象家数 机构申 购倍数