航民股份机构调研纪要

航民股份机构调研报告 调研日期:2024-04-09 浙江航民股份有限公司成立于1998年,是一家专注于在“穿着和佩戴”方面改善人们生活品质的公司。公司于2004年8月9日在上海证券交易所上市,证券代码为600987。公司聚焦“纺织印染+黄金饰品”双主业发展,并拥有热电、非织造布生产、工业用水、污水处理及海运物流等产业相配套。公司是中国“印染行业竞争力十强企业”,“飞航”牌多种纤维混纺面料、高纺真面料及印花面料等在市场上享有较高的知名度,畅销全国,远销东南亚、中东、北美、欧盟和港澳台等国家和地区。同时,公司也是中国黄金首饰产业重要生产基地,黄金饰品加工量位居全国第三,“航民首饰”注册商标被认定为中国驰名商标,长期为多家国内知名黄金珠宝首饰品牌商提供优质的黄金饰品加工服务。 2024-04-12 董事会秘书李军晓,证券事务代表朱利琴 2024-04-092024-04-12 现场调研,电话调研公司会议室 人保养老 其它 刘树德 中信建投 证券公司 刘乐文,孙英杰 长江纺服 - 于旭辉,尹晓宇 博时基金 基金管理公司 王敏佳,姚爽,林博鸿,付伟 招商纺服 - 刘丽 大成基金 基金管理公司 徐彦,黄博涵,付欣宇 民生加银基金 基金管理公司 刘怿 昊晟基金 - 郑哲婧 浙商证券 证券公司 马远方 问题1:公司情况介绍 答:公司两大主业“纺织印染+黄金饰品”双主业,印染主业还有热电、污水处理、自来水供应、印染机械等配套产业。2023年公司整体运营稳健,印染热电和黄金饰品产业发展态势良好,依然是公司的坚实依托。 问题2:业绩增长预期 答:公司一直在不断寻找效益增长点,目前坚持聚焦“印染+黄金饰品”双主业,印染有热电、污水处理、工业水供应配套优势。印染行业属于传统行业,虽受资源环境政策约束,但我们坚定信心,印染是民生产业,解决了大量的就业,穿衣必不可少有市场需求,另外印染也是创新产业,印染行业的不断创新决定了其价值高度,我们对印染行业抱有信心。现在对印染业务的要求是“稳量提质”,通过内涵挖潜、产品优化、技术升级及设备技改、数字化改造等措施,在现有存量上找空间、找增量。在外延扩张方面,我们一直在寻求合适机会,具体得看条件是否成熟。 黄金饰品业务,2018年并购进入上市公司,当时重组时,规划产业园区,希望通过逐步招商引资、引进新的生产线,产能从60多吨提升至100吨,相关信息进行了披露。公司去年收购了深圳尚金缘,也是为了进一步把黄金饰品产业做大做强。 总之,公司希望通过持续的努力,利润尽早恢复至2019年历史的最好水平。 问题3:公司对印染产业规划 答:目前主要通过转型升级,按照高端化、绿色化、智能化、高效化的方向,走内涵增长之路,在现有存量上实现增量发展;另外适时把握时机,控制风险,寻找外延扩张的机会。 问题4:印染利润率比行业平均水平高,印染行业竞争格局是否有大变化,我们是否可以提升份额? 答:现今,印染行业规模以上企业印染布产量500多亿米,产能相对过剩,特别是中低端产能,这些年对行业运行影响的因素很多,如环保 治理、能耗双控到碳排放双控、疫情对企业的冲击、成本压力等。由于公司产业链配套、不断调整优化产品结构、对标挖潜降本等,努力保持行业竞争力,未来将继续聚焦印染主业,争取进一步做大做强。 问题5:浙江省内有无并购机会? 答:有合适机会都会考虑,公司一贯坚持“宁可错过,不可错投”的原则,确保风险可控。 问题6:收购企业达到什么标准才会考虑收购? 答:考虑协同,与现有企业是否有互补性,结合规模、排污指标、工厂布局合理、当地营商环境等方面。问题7:政府对于新建项目有无限制? 答:地方政府都有产业规划,项目落地考虑市场、成本、收益、营商环境等因素。 问题8:印染布产销量能否进一步提高? 答:希望通过清洁染整技术提高、设备技改、数字化改造、优化流程等措施,提高产能利用率。 问题9:公司印染的收费模式,近几年加工费变化趋势 答:根据客户要求,一单一议。公司注重技术创新,努力调整优化产品结构,提高产品附加值。 问题10:加工费价格与同行相比 答:我们在成本控制上下功夫,产品结构不断优化,另外在交货期上做到更快,比客户期待的做得更好。 问题11:上游订单如何?是否有坯布市场供不应求的情况? 答:一般3月中下旬进入行业传统旺季,今年感觉出口形势回暖,内需在政策利好因素的积累中向好。 问题12:出口占比,公司海外客户主要是哪些品牌? 答:我们间接出口占6成左右,公司直接的客户是坯布贸易商,而不是终端服装品牌,对于间接出口的订单,根据海外客户的需求,我们通过开展工厂验证,加入他们的供应链体系,如沃尔玛、玛莎、一些快时尚品牌等。 问题13:今年订单很好的情况过去几年没有出现过?进入4月以来公司就处于挑单的阶段?答:行业形势目前来看今年比前三年感觉要好一些,公司努力做到淡季不淡,旺季更旺。 问题14:需求端,去年到现在出口方面的需求变化趋势 答:从行业来看,中国的出口产品具有竞争力,且国外通胀。公司整体客户稳定,不断努力开拓市场。 问题15:成本端还有变化因素吗? 答:对于染料,公司采取错峰采购;煤炭下降有利于控制成本。 问题16:公司产业利润构成 答:利润构成主要是三部分,印染占大头,其次是热电和黄金饰品。 问题17:环保指标压力如何?环保挑战较大,长远角度怎么看行业发展? 答:从长远看,排放指标、排污标准从紧从严。目前印染集中的地区比如浙江、广东、福建、江苏等,产业发展空间受限。环保要求,以及碳排放双控等越来越严,企业在这方面的投入会加大,达不到标准的、资金压力大的企业会逐步退出。 问题18:怎么看产业转移,是否有印染产业外延的担忧? 答:印染产业海外转移需要综合考虑各种因素,平衡国内外的优劣势。从目前来看,产业附加值较低端的部分逐渐转移。其实,染整环节在服装面料中起到很关键的作用,加工的情况决定了面料品质,对产业工人的技能要求较高,同时国内产业链配套,有专业的市场如浙江柯桥市场、广东中大市场等,另外数字化转型导致的效率提升,将弥补人工成本较高的不足。 问题19:疫情三年利润率相比之前有明显下滑,今年订单较好,毛利率会有所提升吗? 答:公司注重两方面工作:一是抓高附加值订单;二是降低单耗、控制成本。 问题20:少数股东权益部分后面的进展 答:有投资者多次提出过,公司将认真考虑,争取逐步收回。 问题21:收购的深圳尚金缘,与我们加工企业是一样的业务吗? 答:黄金饰品产业链有制造、批发、零售环节,公司在萧山有自己的制造企业,从事来料加工+批发业务,深圳尚金缘主要从事批发业务。 问题22:收购深圳尚金缘的考虑 答:黄金饰品产业作为航民聚焦的双主业之一,黄金首饰广受消费者青睐,市场前景广阔,在产业链条内开展并购,有利于实现公司做大做强 做优黄金业务板块的战略。深圳尚金缘盈利能力强,通过其窗口可提升公司制造能力,增加销售渠道。 问题23:金价上涨对公司影响大吗? 答:目前金价上涨,如果没有形成金价上行的一致预期,消费者会观望,那么阶段性对于公司的产量有影响,终端购买的克重会变小。长远来看的话,公司还是很看好黄金饰品行业。 问题24:两块资产从ROE的角度如何考虑? 答:从黄金饰品板块看,黄金饰品业务包含来料加工和批发两项业务,加工业务占80%左右,批发业务占20%左右。无论批发或是来料 加工业务,公司实质上赚取的是设计加工费,毛利率其实不低,但由于批发业务公司销售黄金饰品包含了黄金价格,拉低了整体毛利率。黄金饰品板块ROE,简单算23年为12.87%,如果叠加深圳尚金缘,ROE还会高一些。 公司的印染业务ROE,简单算23年为16.03%,比历史高点低,公司从提高产品附加值、挖潜降本、加快运营效率等方面入手,努力提高印染业务的盈利能力和资产使用效率。 问题25:23年经营性现金流弱于利润,经营性现金流情况 答:23年黄金业务较好,年末也是黄金饰品销售的旺季,从银行租赁的黄金相对多一些,增加了库存。公司是订单驱动模式,客户下单之后才会增加库存。公司给予客户不同的信用管理,有的是款到发货,有的是10左右的信用期,公司加强应收款的管理。 问题26:资本支出规划 答:每年技改投入,特别是近几年数字化智能化改造的持续投入,会提高效率,效益也有所提升;研发也会持续投入,属于中长期竞争力来源 ;环保方面也会持续投入,若环保进一步从紧从严将会提高公司竞争力。黄金产业园一二期建设结束,未来减少了厂房建设这方面的支出。 问题27:是否会发展新的产业,长期发展考量 答:董事会考虑聚焦现有两大主业,印染在现有存量上升级,品质化、绿色化、智能化,通过这样的转型打开空间。黄金饰品按照园区规划 ,进一步拓展销售、释放产能,协同整合深圳尚金缘业务,更好地满足客户需求。 问题28:黄金业务还有其他规划吗? 答:目前黄金饰品产业园区二期刚建成,希望通过逐步招商引资、上新产线释放产能,一二期总体规划达到100吨。收购标的(深圳尚金缘)后,后续开展业务协同,利用好窗口扩大销售。 问题29:分红率规划 答:公司上市以来持续积极回报,从2004年以来每年分红比例均值37%。近三年提高了分红比例均值达到45%以上,21年也进行了股份回购。以后结合项目资金需求,做强做优公司,实实在在回报投资者。 问题30:二股东披露有减持计划,一直没有减持的原因? 答:当时有资金需求,解决了资金上的需求后并没有减持公司股份,二股东和深圳百泰关联,公司收购深圳百泰持有的65%股权,自己也保留有35%股权,希望一起把深圳尚金缘做好。二股东目前没有减持计划。 问题31:董事长和总经理年纪大了,后期接班人考虑 答:公司重视传承和队伍建设,无论是内部培养还是外部引进,在推进之中。 问题32:董事会投资决策机制 答:按照公司治理要求,董事会决策,充分讨论,董事各自表决。 问题33:公司股东所有权 答:村资产经营中心控股航民集团,航民集团控股上市公司。村资产经营中心属于村集体,全体村民所有。 问题34:2024年一季度经营情况 答:从公司两大主业涉及的行业整体来看向好,公司一季报披露时间为4月24日。