停产矿山恢复正常，24年金锑自产量有望提升

公司2023年度及2024年一季度业绩概览

2023年度业绩亮点

• 总收入：公司实现233.03亿元人民币的总收入，同比增长10.75%。
• 净利润：归母净利润达到4.89亿元人民币，同比增长11.20%。
• 季度表现：第四季度，公司营收和归母净利润分别为45.50亿元和1.05亿元，与前一季度相比，分别下降6.70%和上升20.69%。
• 自产产量下滑：黄金、锑、钨的自产产量分别下滑0.75%、1.33%和53.71%，主要受停产矿山影响，目前受影响矿山已恢复正常运营。

2024年第一季度展望

• 净利润预测：预计一季度归母净利润在1.49至1.70亿元之间，同比增长40%-60%。

2023年经营情况分析

• 价格走势：黄金和锑的价格全年分别上涨14.74%和4.69%。
• 成本控制：自产黄金成本每克下滑4.33%至235.76元，但整体毛利率为7.12%，较去年下滑0.5个百分点，主要因外购业务占比增加。

资源储备与生产能力

• 资源总量：截至2023年底，公司拥有金142吨、锑30.73万吨、钨9.96万吨的资源储备。
• 生产线：包括100吨/年黄金生产线、2.5万吨/年精锑生产线、4万吨/年多品种锑产品生产线和3000吨/年仲钨酸铵生产线。
• 2024年目标：计划生产黄金49.7吨、锑品3.6万吨、钨品1800标吨，预计销售收入达253亿元。

未来展望与投资建议

• 价格预估：预计2024年金锑价格将持续强势，受益于美联储降息周期、地缘政治紧张局势和央行购金需求。
• 财务预测：预计2024年至2026年的收入分别增长16.38%、5.57%、4.67%，净利润增长率分别为58.63%、19.66%、6.79%。
• 估值与评级：基于当前股价，对应2024-2026年的市盈率分别为23.80、19.89、18.62倍，维持“买入”评级。

风险提示：

• 价格波动风险：原材料价格波动可能影响利润。
• 需求风险：下游市场需求不达预期可能影响销售。
• 模型误差风险：预测模型可能与实际情况有所偏差。
• 政策风险：政策变动可能对业务产生影响。