建材、建筑及基建公募REITs周报（3月23日-3月29日）：四部门规划低空经济万亿级市场，玻纤企业集体提价

2024年3月31日 行业研究 四部门规划低空经济万亿级市场，玻纤企业集体提价 ——建材、建筑及基建公募REITs周报（3月23日-3月29日） 要点 本周观点更新： 四部门联合发文规划万亿级市场，低空经济持续发酵。工业和信息化部、科学技 术部、财政部、中国民用航空局等四部门近日联合印发《通用航空装备创新应用实施方案（2024—2030年）》。该方案提出到2030年，通用航空装备全面融入人民生产生活各领域，成为低空经济增长的强大推动力，形成万亿级市场规模。我们重申此前周报《低空经济产业链升温，社融数据受春节错配扰动——建材、建筑及基建公募REITs周报（3月9日-3月15日）》中的观点：规划设计领域，建议关注华设集团、深城交；复材领域，建议关注中复神鹰（碳纤维龙头）、吉林碳谷（碳纤维龙头）、中国巨石（玻纤龙头）等。 玻纤企业集体提价，价格或位于底部区间。本周中国巨石、泰山玻纤、山东玻纤 等各大玻纤企业纷纷提价。此次提价或标志着价格位于底部区间。玻纤价格自22年持续下行至历史低位背景下，行业盈利水平回落至较低位置，叠加产能出清相对困难的事实，龙头企业的诉求或发生改变，更加重视自身的盈利改善。但我们认为玻纤价格反转尚需时日：一是行业内库存仍高，龙头涨价执行后各家企业能否有定力跟随挺价有待观察；二是即便涨价执行较好，前期价格低迷期投产进度放缓的产能或将加速进入，后续需重点跟踪行业内新产线投产执行情况、粗纱库存变化趋势等。 建筑央企业绩表现有所分化。截至3月29日，已披露2023年年报的建筑央企 业绩表现有所分化：中国交建受益盈利能力提升及信用减值损失计提下降，业绩 超预期；中材国际毛利率显著提升带动业绩高增；中国中铁利润率基本持平，业绩稳健增长；中国能建毛利率提升对冲费用率上行，业绩实现稳健增长；中国铁建、中国中冶均受减值增加较多拖累，业绩整体偏弱。 本周市场表现及高频数据跟踪： 市场表现：本周中信建材指数-0.39%，其中玻璃纤维指数涨幅最大（+6.68%）、 其他结构材料指数跌幅最大（-1.81%）；本周中信建筑指数+0.05%，其中建筑设计及服务Ⅱ指数涨幅最大（+2.13%）、园林工程指数跌幅最大（-4.35%）；本周基建公募REITs板块平均涨跌幅为+1.37%（算术平均），其中中金湖北科投光谷REIT涨幅最大（+7.54%），中信建投国家电投新能源REIT跌幅最大 （-1.69%）。 高频数据（3.23-3.29）：水泥：全国PO42.5水泥均价为381.13元/吨，环比 -0.51%；全国水泥企业库容比65.31%，环比+1.87pcts。玻璃：本周玻璃现货 价格1,808.00元/吨，环比-4.03%；玻璃库存6,693.60万重箱，环比+5.33%。 3.2mm镀膜平均价为25.75元/平米，环比+0.98%；2mm镀膜平均价为16.50 元/平米，环比持平。玻纤：本周缠绕直接纱价格3550元/吨，环比持平；G75 电子纱价7250元/吨，环比持平。碳纤维：本周碳纤维市场均价为94.75元/千 克，环比持平；碳纤维大丝束国内均价为74.5元/千克，环比持平；碳纤维小丝 束国内均价为115元/千克，环比持平。 建筑建材优选组合。高股息方向关注：基建公募REITs产品（多数标的隐含股息率在5%以上），中国建筑（0.5XPB，关注央企市值管理主题投资机会）、中材国际（9XPE，全球水泥全产业链龙头），推荐鲁阳节能（11XPE，高分红率）成长性方向：推荐华铁应急（10XPE，看好设备经营租赁成长性）、鸿路钢构 （7XPE，智能制造强化护城河）。注：估值均为光大建筑建材团队24年预测数据，估值均以本周最后一个交易日（3月29日）收盘价计。 风险分析：基建投资不及预期、房地产需求恢复不及预期、原燃料价格上涨。 非金属类建材买入（维持） 建筑和工程增持（维持） 作者分析师：孙伟风 执业证书编号：S0930516110003021-52523822 sunwf@ebscn.com 联系人：鲁俊 021-52523835 lujun1@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 10% 1% -7% -16% -24% 03/2306/2308/2311/23 建筑和工程沪深300 资料来源：Wind 目录 1、行业研究观点回顾及更新5 1.1、本周观点更新5 四部门联合发文规划万亿级市场，低空经济持续发酵5 玻纤企业集体提价，价格底部或已出现5 建筑央企业绩表现有所分化6 投资建议7 1.2、近期重点报告以及核心观点8 2、主要覆盖公司盈利预测与估值9 3、本周行情回顾10 4、高频行业数据跟踪13 4.1、水泥行业13 4.2、玻璃行业14 4.3、玻纤行业16 4.4、碳纤维行业17 4.5、原燃材料价格变动19 5、风险分析21 图目录 图1：本周建筑、建材行业涨跌幅表现10 图2：本周各行业指数涨跌幅排名（中信）10 图3：建筑各子板块涨跌幅一览10 图4：建材各子板块涨跌幅一览10 图5：全国PO42.5水泥均价（元/吨）13 图6：分区域水泥（PO42.5）价格走势（元/吨）13 图7：全国水泥平均出货率13 图8：全国水泥平均库容比13 图9：玻璃现货价格（元/吨）14 图10：玻璃期货主力合约结算价（元/吨）14 图11：玻璃在产产能（亿重箱）14 图12：重点监测省份玻璃企业库存（万重箱）14 图13：3.2mm镀膜光伏玻璃价格（元/平米）15 图14：2mm光伏玻璃价格（元/平米）15 图15：OC中国粗纱产品价格（元/吨）16 图16：重庆国际G75玻纤电子纱价格（元/吨）16 图17：我国碳纤维市场均价（元/千克）17 图18：不同丝束碳纤维华东市场和吉林均价（元/千克）17 图19：我国碳纤维原丝价格（元/吨）17 图20：我国碳纤维产量、开工率（吨）17 图21：我国碳纤维库存量（吨）18 图22：我国碳纤维行业成本、毛利（万元/吨）18 图23：我国碳纤维行业毛利率18 图24：秦皇岛动力煤(5500K)价格走势（元/吨）19 图25：我国LNG出厂价格指数（元/吨）19 图26：重质纯碱价格走势（元/吨）19 图27：SBS改性沥青价格（元/吨）19 图28：PVC现货价格（元/吨）20 图29：国内废纸现货价格（元/吨）20 图30：HDPE现货价格（元/吨）20 图31：丙烯酸乳液价格（元/吨）20 图32：钛白粉现货价格（元/吨）20 表目录 表1：2023年建筑央企业绩及“一利五率”情况（截至3月29日）6 表2：主要覆盖公司盈利预测、估值与评级9 表3：基础设施公募REITs本周行情回顾11 表4：建材行业本周涨跌幅前五标的11 表5：建筑行业本周涨跌幅前五标的12 表6：浮法玻璃吨利润情况（元/吨）15 1、行业研究观点回顾及更新 1.1、本周观点更新 四部门联合发文规划万亿级市场，低空经济持续发酵 工业和信息化部、科学技术部、财政部、中国民用航空局等四部门近日联合印发 《通用航空装备创新应用实施方案（2024—2030年）》。该方案提出： 到2027年，以无人化、电动化、智能化为技术特征的新型通用航空装备在城市空运、物流配送、应急救援等领域实现商业应用。 1）创新能力显著提升。绿色化、智能化、新构型通用航空器研制创新居世界先进水平，形成一批通用航空领域产学研用联合实验室、科技创新中心及科技创新服务平台。通用航空法规标准体系和安全验证体系基本建立。 2）示范应用成效明显。航空应急救援、物流配送实现规模化应用，城市空中交通实现商业运行，形成20个以上可复制、可推广的典型应用示范，打造一批低空经济应用示范基地，形成一批品牌产品。 3）产业链现代化水平大幅提升。打造10家以上具有生态主导力的通用航空产业链龙头企业，培育一批专精特新“小巨人”和制造业单项冠军企业，通用航空动力实现系列化发展，机载、任务系统及配套设备模块化、标准化产业配套能力显著增强。 到2030年，以高端化、智能化、绿色化为特征的通用航空产业发展新模式基本建立，支撑和保障“短途运输+电动垂直起降”客运网络、“干-支-末”无人机配送网络、满足工农作业需求的低空生产作业网络安全高效运行，通用航空装备 全面融入人民生产生活各领域，成为低空经济增长的强大推动力，形成万亿级市场规模。 我们在此前周报《低空经济产业链升温，社融数据受春节错配扰动——建材、建筑及基建公募REITs周报（3月9日-3月15日）》中已提示：伴随低空经济持续升温，一方面，空中交通规划相关企业有望受益，规划设计领域，建议关注华 设集团、深城交；另一方面，随着低空经济的持续发展，无人机、电动垂直起降 飞行器、通航飞机等新型交通工具的需求有望显著增长，这些飞行器需要具有轻 质、高强度、耐腐蚀等特性的材料来支撑其飞行和载重能力，碳纤维及玻纤复合材料在该领域的用量有望被拉动。复材领域，建议关注中复神鹰（碳纤维龙头）、吉林碳谷（碳纤维龙头）、中国巨石（玻纤龙头）等。 玻纤企业集体提价，价格或位于底部区间 本周中国巨石、泰山玻纤、山东玻纤等各大玻纤企业纷纷提价，如中国巨石对新签订单进行提价，直接纱复价200-400元/吨，丝饼纱复价300-600元/吨。 我们认为此次提价或标志着价格位于底部区间。玻纤价格自22年持续下行至历史低位背景下，行业盈利水平回落至较低位置，23Q4中国巨石的国内粗纱产品吨净利约100-200元/吨；叠加产能出清相对困难的事实，龙头企业的诉求或发生改变，更加重视自身的盈利改善。 但同时我们认为玻纤价格反转尚需时日：一是提价的可持续性尚待观察，行业内库存仍高，龙头涨价执行后各家企业能否有定力跟随挺价有待观察；二是即便涨价执行较好，前期价格低迷期投产进度放缓的产能或将加速进入，成为影响供需 关系的新变量。后续需重点跟踪行业内新产线投产执行情况、粗纱库存变化趋势等。 建筑央企业绩表现有所分化 截至3月29日，已披露2023年年报的建筑央企包括中国交建、中国中铁、中国铁建、中国能建、中国中冶以及中材国际，业绩表现有所分化：中国交建受益盈利能力提升及信用减值损失计提下降，业绩超预期；中材国际毛利率显著提升带动业绩高增；中国中铁利润率基本持平，业绩稳健增长；中国能建毛利率提升对冲费用率上行，业绩实现稳健增长；中国铁建、中国中冶均受减值增加较多拖累，业绩整体偏弱。 从“一利五率”考核指标来看，1）利润总额：除中国中冶外均实现正增长，且中国交建和中材国际利润总额增速较2022年继续提升；2）资产负债率：除中材国际外，其他建筑央企均有不同程度提高，中国中冶提升幅度最大达2.3pcts；3）净资产收益率：中国交建、中材国际同比实现提升，其余均不同程度下滑；4）营业现金比率：中国交建、中国能建及中材国际同比实现提升；5）研发经费投入强度：整体来看同比2022年持平或略增。 表1：2023年建筑央企业绩及“一利五率”情况（截至3月29日） 单位：亿元 中国交建 中国中铁 中国铁建 中国能建 中国中冶 中材国际 市值 1,403 1,735 1,164 884 696 297 PB（LF） 0.53 0.61 0.46 0.88 0.71 1.56 2023年 2022年 2023年 2022年 2023年 2022年 2023年 2022年 2023年 2022年 2023年 2022年 利润表指标 营业总收入 7,587 7,203 12,635 11,544 11,380 10,963 4,060 3,664 6,339 5,927 458 388 YOY 5.1% 5.0% 9.5% 7.6% 3.8% 7.5% 10.8% 13.7% 7.0% 18.4% 6.9% 6.3% 毛利率 12.6% 11.6% 10.0% 9.8% 10.4% 10.1% 12.6% 12.4% 9.7% 9.6% 19.4% 17.0% 期间费用率 6.3% 6.1% 5.5% 5