光伏行业周报：硅料硅片价格松动，产业链价格拐点或将临近

隆基中环接连下调硅片价格。11月24日，隆基公示了最新的P型单晶硅片价格。与10月24日的报价相比，182mm、166mm硅片价格分别下调0.12元/片、0.09元/片，降幅分别为1.59%、1.42%。2022年以来，这是隆基首次下调硅片价格。此前，TCL中环于10月31日下调了硅片价格。与9月8日报价相比，166mm、182mm、210mm硅片价格分别下调0.20、0.24、0.33元/片，降幅分别为-3.16%、-3.15%、-3.28%。两大硅片龙头下调产品价格，产业链价格拐点进一步明晰。 硅料价格同样出现松动迹象。据PVInfoLink数据，本周多晶硅致密料价格报302元/kg，较上周下跌1元/kg。硅料新增产能正逐步释放，但近期硅片企业库存增加，硅料采购意愿减弱，今年年底硅料价格或将出现进一步下降。 2022年10月，国内新增光伏装机5.64GW，同比增长50%，环比下降31%。 1-10月国内累计光伏装58.24GW，同比增长99%。由于部分国内项目存在“930”抢装现象，9月国内光伏新增装机基数较高，同时考虑10月国庆假期、疫情管控物流运输效率下降等因素，10月国内新增光伏装机量环比下降符合预期。 我们预计2022年全年国内光伏新增装机85-90GW，同比增长55%-64%。 光伏产业跟踪： 产业链价格：主材环节：本周多晶硅致密料价格报302元/kg，较上周下跌1元/kg。本周硅片价格明显回落。166mm单晶硅片价格报6.17元/片，较上周下跌0.03元/片；182mm单晶硅片价格报7.30元/片，较上周下跌0.16元/片；210mm单晶硅片价格报9.55元/片，较上周下跌0.16元/片。 其他主材环节：电池、组件价格基本持稳。辅材方面：本周光伏玻璃价格较上周持平，3.2mm镀膜光伏玻璃价格报28.0元/m²，2.0mm镀膜光伏玻璃价格报21.0元/m²。本周EVA胶膜价格为12.5元/m²，较上周下跌1元/m²；POE胶膜价格为15.5元/m²，较上周下跌1元/m²。 重要公司公告：隆基绿能、特变电工、双良节能、帝科股份等公司发布对外投资相关公告，迈为股份、林洋能源等公司公布业务合同相关公告，恒星科技等公司公布股权激励相关公告。 行业重要新闻：陕西省发改委公示了2022年风电、光伏发电项目保障性并网规模竞争性配置结果，共确定82个项目8.01GW纳入2022年陕西省风电、光伏发电项目保障性并网规模，其中光伏5.25GW，风电2.76GW。 另外，对符合要求的12个29.5万千瓦分散式风电、分布式光伏发电项目，纳入年度建设规模。 投资策略：随着新增硅料产能逐步释放，明年产业链价格有望回落，将进一步刺激光伏装机需求，光伏行业预计将延续高景气，全产业链量增逻辑清晰。我们建议关注，1）明年受益于硅料价格下降，有望量利齐升的一体化组件环节，如天合光能、晶科能源、晶澳科技、隆基绿能等；2）格局稳定的硅片环节，如TCL中环、隆基绿能等；3）盈利能力持续修复的电池环节，如爱旭股份、钧达股份等；4）光伏及储能双赛道加持，需求高速增长的逆变器环节，如德业股份、阳光电源、锦浪科技、固德威、昱能科技、禾迈股份等；5）受益于硅料释放，需求起量的辅材环节，如福莱特、信义光能、海优新材、福斯特、中信博、清源股份、通灵股份、快可电子等。 风险提示：下游需求不及预期、原材料上涨过快削弱企业盈利、行业扩产过快加剧行业竞争、贸易摩擦阻碍海外供应链、安全事故影响企业产销。 一、硅料硅片价格松动，产业链价格拐点或将临近 （一）隆基下调硅片价格，硅料价格同样出现松动迹象 2022年以来，隆基首次下调硅片价格。11月24日，隆基公示了最新的P型单晶硅片价格。与10月24日的报价相比，182mm、166mm硅片价格分别下调0.12元/片、0.09元/片，降幅分别为1.59%、1.42%。2022年以来，这是隆基首次下调硅片价格。 此前，TCL中环也下调了硅片价格。10月31日，TCL中环发布单晶硅片价格公示，与9月8日报价相比，166mm、182mm、210mm硅片价格分别下调0.20、0.24、0.33元/片，降幅分别为-3.16%、-3.15%、-3.28%。N型硅片价格同样也进行了下调，与9月8日的报价相比，N型各尺寸硅片价格下调0.28-0.34元/片，降幅在3.19%至4.09%之间。 图表1 2022年隆基P型单晶硅片报价 两大硅片龙头下调产品价格，产业链价格拐点进一步明晰。硅料新增产能逐步释放，带动硅片企业开工率上升，但下游电池新增产能有限，难以消耗硅片新增产出，硅片企业近期出现累库现象。另外，随着终端拉货需求的逐步放缓，恐将继续加大硅片企业的出货难度，不排除硅片价格有进一步下降空间。 硅料价格同样出现松动迹象。据PVInfoLink数据，本周多晶硅致密料价格报302元/kg，较上周下跌1元/kg。硅料新增产能正逐步释放，但近期硅片企业库存增加，硅料采购意愿减弱，今年年底硅料价格或将进一步回落。 （二）10月国内新增光伏装机5.64GW，同比增长50% 10月22日，国家能源局发布1-10月份全国电力工业统计数据。2022年10月，国内新增光伏装机5.64GW，同比增长50%，环比下降31%。1-10月累计光伏装58.24GW，同比增长99%。由于部分项目存在“930”抢装现象，9月国内光伏新增装机基数较高，同时考虑10月国庆假期、疫情管控物流运输效率下降等因素，10月国内新增光伏装机量环比下降符合预期。 我们预计2022年全年国内光伏新增装机85-90GW，同比增长55%-64%。随着硅料新增产能的逐步释放，产业链价格有望回落，进而刺激明年国内集中式光伏需求，将支撑国内光伏装机进一步提升，我们预计，2023年国内新增光伏装机有望达到120-130GW。 图表2 10月国内新增光伏装机5.64GW，同比+50%（GW） 图表3 1-10月国内新增光伏装机58.24GW，同比+99%（GW） 二、市场行情回顾 （一）本周行业涨跌幅 本周申万综合指数下跌1.89%，电力设备行业指数下跌1.99%。全市场31个申万一级行业中11个行业上涨，20个行业下跌。涨跌幅前三的行业分别是房地产（+5.09%）、建筑装饰（+5.03%）、煤炭（+4.46%），跌幅前三的行业分别是社会服务（-5.94%）、计算机（-5.47%）、传媒（-5.26%）。 图表4本周电力设备行业下跌1.99%（申万行业指数） 在电力设备（申万行业指数）的各个子行业中，本周涨跌幅排名前三的是其他电源设备Ⅱ、电网设备、电机Ⅱ，涨跌幅分别为+0.55%、-0.88%、-1.60%；涨跌幅排名后三的行业分别是风电设备、电池、光伏设备，涨跌幅分别为-2.60%、-2.31%、-2.21%。 图表5本周光伏设备下跌2.60%（申万行业指数） （二）本周个股涨跌幅 本周电力设备行业中，涨幅前五的公司分别为清源股份（13.53%）、林洋能源（11.00%）、日丰股份（10.11%）、ST森源（9.77%）、中环装备（9.22%）。跌幅前五的公司分别为金辰股份（-15.89%）、*ST光一（-15.16%）、海达股份（-12.76%）、中信博（-10.43%）、中元股份（-10.11%）。 图表6本周清源股份上涨13.53% 图表7本周金辰股份下跌15.89% 本周美股重点光伏公司中，涨幅前三为Sunrun（+4.28%）、Sun Power（+3.96%）、First Solar（+2.90%），跌幅前三为大全新能源（-6.16%）、瑞能新能源（-5.00%）、Solaredge（-1.46%）。 图表8本周美股重要光伏公司涨跌幅情况 （三）行业PE估值 截至本周五（11月25日），行业PE（ TTM ）排名前三的行业分别是社会服务、农林牧渔、国防军工，PE（ TTM ）分别为105x、95x、53x；排名后三的行业分别是银行、煤炭、建筑装饰，PE（ TTM ）分别为5x、7x、10x。其中电力设备的PE（ TTM ）为28x。 图表9本周行业PE（ TTM ）排名 在电力设备子行业中，行业PE（ TTM ）排名前三的行业分别是其他电源设备Ⅱ、电池、电机Ⅱ，PE（ TTM ）分别为51x、32x、29x；排名后三的行业分别是电网设备、风电设备、光伏设备，PE（ TTM ）分别为22x、25x、26x。 图表10本周电力设备子行业PE（ TTM ）排名 （四）行业PE估值分位数 从2016年至今，电力设备PE在20x-59x之间。截至本周五，电力设备PE为28x，估值分位数为10.1%。分位数排在前三的行业为农林牧渔（92.0%）、汽车（88.2%）、社会服务（86.1%）；排在后三的行业为通信（0.2%）、有色金属（0.2%）、交通运输（1.2%）。 图表11截至11月25日，电力设备行业PE估值分位数为10.1% 在电力设备子行业中，分位数排在前三的行业为其他电源设备Ⅱ（83.4%）、风电设备（50.4%）、电机Ⅱ（15.6%）；排在后三的行业为光伏设备（11.9%）、电池（10.8%）、电网设备（6.1%）。 图表12截至11月25日，光伏设备行业PE估值分位数为11.9% 三、本周行业概览 （一）本周光伏产业链价格 据PVInfoLink、Solarzoom本周报价（11月23日）： 1）硅料：本周多晶硅致密料价格报302元/kg，较上周下跌1元/kg。 2）硅片：本周硅片价格明显回落。166mm单晶硅片价格报6.17元/片，较上周下跌0.03元/片；182mm单晶硅片价格报7.30元/片，较上周下跌0.16元/片；210mm单晶硅片价格报9.55元/片，较上周下跌0.16元/片。 图表13硅料价格走势（元/kg） 图表14硅片价格走势（元/片） 3）电池片：本周电池片价格持稳。单晶PERC电池片166mm价格维持1.31元/W，单晶PERC电池片182mm价格维持1.35元/W，单晶PERC电池片210mm价格维持1.34元/W。 4）组件：本周组件价格小幅回落。182mm/210mm单面单玻PERC组件价格报1.98元/W，较上周下跌0.01元/W；182mm/210mm双面单玻PERC组件价格报1.99元/W，较上周下跌0.01元/W。 图表15电池片价格走势（元/W） 图表16组件价格走势（元/W） 5）光伏玻璃：本周光伏玻璃价格较上周持平，3.2mm镀膜光伏玻璃价格报28.0元 /m ²，2.0mm镀膜光伏玻璃价格报21.0元 /m ²。 6）胶膜：本周EVA胶膜价格为12.5元 /m2 ，较上周下跌1元 /m2 ；POE胶膜价格为15.5元 /m2 ，较上周下跌1元 /m2 。 图表17光伏玻璃价格走势（元 /m2 ） 图表18胶膜价格走势（元 /m2 ） （二）重要公司公告 图表19本周重要公司公告 （三）行业重要新闻 图表20本周光伏行业重要新闻 四、风险提示 下游需求不及预期、原材料上涨过快削弱企业盈利、行业扩产过快加剧行业竞争、地缘政治、贸易摩擦阻碍海外供应链、安全事故影响企业产销。