光伏行业周报：硅料跌破多数企业现金成本，快速触底助推行业出清

产业链价格延续跌势，硅料价格跌破多数企业现金成本。（1）硅料：本周多晶硅价格再度大幅下调，已跌破大多数企业现金成本。据硅业分会，本周N型棒状硅成交价格区间为4.30-4.80万元/吨，成交均价为4.53万元/吨，环比下跌7.93%。当前硅料库存压力仍然较大，价格已经跌破多数企业现金成本，部分企业开始计划逐步安排提前检修和减产动作。（2）硅片：库存水位较高，硅片价格延续跌势。据InfoLink Consulting，5月硅片排产约66GW，环比基本持平，其中N型占比约74%。下游采购积极性有限，硅片竞价销售，上游硅料价格的快速下降预计将带动硅片环节进一步降价。（3）电池：5月排产持稳，价格缓跌。据InfoLink Consulting，5月电池环节排产约68GW，环比相对稳定，其中N型占比约72%。随着N型产品持续产出，叠加上游价格下跌，同时下游组件压价意愿较强，N型电池片价格呈缓跌趋势。（4）组件：排产整体稳定，价格小幅下调。据InfoLink Consulting，5-6月组件排产稳定，价格随原材料价格小幅调整。 硅料价格加速触底，有望助推行业出清以及需求启动。目前硅料价格跌破大多数企业的现金成本线，落后产能在此情况下丧失造血能力，或将推动行业产能实质性出清。预计后续硅料下跌空间有限，此轮降价逐渐传导后，产业价格有望底部企稳，刺激观望需求启动。 2024Q1我国集中式/分布式新增光伏装机占比分别为48%/52%。5月6日，国家能源局公布2024年一季度光伏发电建设情况，2024Q1国内集中式新增光伏装机21.93GW，同比增长41%；分布式新增装机23.81GW，同比增长31%。 2024Q1新增分布式装机中，户用装机达6.92GW，同比减少23%；工商业装机16.89GW，同比增长85%。2023年以来，部分省份分布式光伏并网消纳问题日益严峻，多地发布分布式接网预警，使得2024Q1新增户用光伏装机增速放缓。 光伏产业链价格：主材环节：据PVInfoLink，本周多晶硅致密料/颗粒料平均价44/41元/kg，环比上周-10.2%/-4.7%。182/210mm单晶P型硅片平均价1.55/2.00元/片，环比上周-6.1%/-4.8%；182/210mm单晶N型硅片平均价1.40/2.20元/片，环比上周-6.7%/-4.3%。182mm/210mm单晶PERC电池片平均价0.33/0.35元/W，环比上周-2.9%/-2.8%。182mm/210mm双面双玻PERC组件价格报0.86/0.88元/W，环比上周-1.1%/-1.1%。本周182mm TOPCon双玻组件价格报0.92元/W，环比上周持平；210mm HJT双玻组件价格报1.10元/W，环比上周-4.3%。辅材环节：本周2.0/3.2mm镀膜光伏玻璃分别报18.50/26.50元/m²，环比上周持平/持平。据索比咨询，本周透明EVA胶膜价格报7.54元/m²，环比上周-1.57%，POE胶膜价格报12.53元 /m ²，环比上周-0.08%。 投资建议：（1）库存持续去化，需求预期向好的逆变器环节。建议关注德业股份、阳光电源、艾罗能源、固德威、禾迈股份、昱能科技等。（2）行业格局集中，龙头企业优势明显的辅材环节。建议关注福莱特、信义光能、福斯特、聚和材料、帝科股份、中信博等。 风险提示：终端需求不及预期、市场竞争加剧、上游原材料价格波动、贸易摩擦因素、行业政策变化等。 一、硅料跌破多数企业现金成本，快速触底助推行业出清 （一）硅料价格快速触底，跌破多数企业现金成本 （1）硅料：多晶硅价格再度大幅下调，已跌破大多数企业现金成本。据硅业分会，本周N型棒状硅成交价格区间为4.30-4.80万元/吨，成交均价为4.53万元/吨，环比下跌7.93%。 当前硅料库存压力仍然较大，价格已经跌破多数企业现金成本，部分企业开始计划逐步安排提前检修和减产动作。 （2）硅片：库存水位较高，硅片价格延续跌势。据InfoLink Consulting，5月硅片排产约66GW，环比基本持平，其中N型占比约74%。下游采购积极性有限，硅片竞价销售，上游硅料价格的快速下降预计将带动硅片环节进一步降价。 （3）电池：5月排产持稳，价格缓跌。据InfoLink Consulting，5月电池环节排产约68GW，环比相对稳定，其中N型占比约72%。随着N型产品持续产出，叠加上游价格下跌，同时下游组件压价意愿较强，N型电池片价格呈缓跌趋势。 （4）组件：排产整体稳定，价格小幅下调。据InfoLinkConsulting，5-6月组件排产稳定，价格随原材料价格小幅调整。 硅料价格加速触底，有望助力行业出清以及需求启动。目前硅料价格跌破大多数企业的现金成本线，落后产能在此情况下丧失造血能力，或将推动行业产能实质性出清。预计后续硅料下跌空间有限，此轮降价逐渐传导后，产业价格有望底部企稳，刺激观望需求启动。 （二）2024Q1集中式/分布式光伏装机占比达48%/52% 2024Q1我国集中式/分布式新增光伏装机占比分别为48%/52%。5月6日，国家能源局公布2024年一季度光伏发电建设情况，2024Q1国内集中式新增光伏装机21.93GW，同比增长41%；分布式新增装机23.81GW，同比增长31%。2024Q1新增分布式装机中，户用装机达6.92GW，同比减少23%；工商业装机16.89GW，同比增长85%。2023年以来，部分省份分布式光伏并网消纳问题日益严峻，多地发布分布式接网预警，使得2024Q1新增户用光伏装机增速放缓。 分省份来看，2024Q1江苏、内蒙古、山东位居国内光伏新增装机前三位。2024Q1国内光伏装机排名前三的省份为江苏、内蒙和山东，新增装机量分别为4.93/3.40/3.23GW，前十省份合计27.23GW，占全国新增装机的60%。 （1）集中式：2024Q1集中式装机体量排名前三的省份为内蒙、新疆、河北等，2024Q1新增集中式光伏装机分别为3.10/2.07/2.04GW，主要系内蒙、新疆等西北地区风光资源优势明显，以及大基地项目有序推进。前十省份合计15.95GW，占全国新增装机的73%。 （2） 分布式 ：2024Q1排名前三的省份为江苏、 山东 、 浙江， 新增装机分为别4.45/2.48/2.21GW，前十省份合计18.50GW，占全国分布式新增装机的78%。 （3） 户用 ：2024Q1装机前三的省份为江苏 、 山东和安徽 ， 新增装机分别为2.03/0.73/0.69GW。户用装机排名变动较大，例如2023年新增户用装机排名第一的省份河南，因并网容量不足等因素限制，2024Q1新增户用装机0.35GW，排名第五。 （4） 工商业：2024Q1装机前三的省份为江苏 、 浙江和山东 ， 新增装机分别为2.42/2.05/1.75GW，主要系这些地区工商业较为发达，装机需求旺盛。 图表1 2024Q1国内集中式装机21.93GW，占比48%（GW） 图表2 2024Q1光伏装机前三名为江苏、内蒙古和山东 图表3 2024Q1集中式装机前三名为内蒙古、新疆和河北 图表4 2024Q1分布式装机前三名为江苏、山东和浙江 二、市场行情回顾 （一）本周行业涨跌幅 本周申万综合指数上涨2.99%，电力设备行业指数上涨2.54%。全市场31个申万一级行业中，26个子行业上涨，5个子行业下跌。涨跌幅前三的行业分别是农林牧渔（+5.7%）、国防军工（+4.67%）、建筑材料（+4.53%）；涨跌幅后三的行业分别是传媒（-1.98%）、通信（-3.15%）、计算机（-3.24%）。 图表5本周电力设备行业上涨2.54%（申万行业指数） 在电力设备（申万行业指数）的各个子行业中，本周涨跌幅排名前三的是电网设备、风电设备、光伏设备，涨跌幅分别为+4.31%、+3.36%、+2.18%；涨跌幅排名后三的行业分别是其他电源设备Ⅱ、电池、电机Ⅱ，涨跌幅分别为+1.91%、+1.89%、+1.21%。 图表6本周光伏设备上涨1.06%（申万行业指数） （二）本周个股涨跌幅 本周电力设备行业中，涨幅前五的公司分别为九洲集团（+31.49%）、电科院（+27.14%）、蓝海华腾（+22.24%）、合纵科技（+21.65%）、珈伟新能（+21.65%）。跌幅前五的公司分别为青岛中程（-21.26%）、首航高科（-22.65%）、爱康科技（-22.73%）、聆达股份（-39.17%）、保力新（-65.38%）。 图表7本周九洲集团上涨31.49% 图表8本周保力新下跌65.38% 本周美股重点光伏公司中，涨跌幅前三为First Solar（-0.26%）、Sun Power（-1.71%）、瑞能新能源（-2.67%）；涨跌幅后三为阿特斯太阳能（-6.49%）、晶科能源（-9.36%）、Solaredge（-18.16%）。 图表9本周美股重要光伏公司涨跌幅情况 （三）行业PE估值 截至本周五（5月10日），行业PE（ TTM ）排名前三的行业分别是国防军工、计算机、电子，PE（ TTM ）分别为47x、37x、37x；排名后三的行业分别是煤炭、建筑装饰、银行，PE（ TTM ）分别为12x、7x、5x。其中电力设备的PE（ TTM ）为22x。 图表10本周行业PE（ TTM ）排名 在电力设备子行业中，行业PE（ TTM ）排名前三的行业分别是电机Ⅱ、风电设备、其他电源设备Ⅱ、，PE（ TTM ）分别为38x、30x、24x；排名后三的行业分别是电网设备、电池、光伏设备，PE（ TTM ）分别为24x、23x、20x。 图表11本周电力设备子行业PE（ TTM ）排名 （四）行业PE估值分位数 从2016年至今，电力设备PE在13x-57x之间。截至本周五，电力设备PE为22x，估值分位数为16.6%。分位数排在前三的行业为钢铁（79.6%）、房地产（78.7%）、煤炭（75.2%）； 排在后三的行业为非银金融（8.5%）、食品饮料（6.1%）、社会服务（3.9%）。 图表12截至5月10日，电力设备行业PE估值分位数为16.6% 在电力设备子行业中，分位数排在前三的行业为风电设备（89.9%）、电机Ⅱ（64.2%）、电网设备（35.6%）；排在后三的行业为光伏设备（16.8%）、电池（9.1%）、其他电源设备Ⅱ（7.2%）。 图表13截至5月10日，光伏设备行业PE估值分位数为16.8% 三、本周光伏产业链价格 据PVInfoLink（5月8日）、索比咨询（5月8日）本周报价： 1）硅料：本周多晶硅致密料价格报44元/kg，环比上周-10.2%；多晶硅颗粒料价格报41元/kg，环比上周-4.7%。 2）硅片：本周182mm单晶P型硅片价格报1.55元/片，环比上周-6.1%；210mm单晶P型硅片报2.00元/片，环比上周-4.8%。182mm单晶N型硅片价格报1.40元/片，环比上周-6.7%；210mm单晶N型硅片报2.20元/片，环比上周-4.3%。 图表14硅料价格走势（元/kg） 图表15硅片价格走势（元/片） 3）电池片：本周182mm单晶PERC电池片价格报0.33元/W，环比上周-2.9%；210mm单晶PERC电池片价格报0.35元/W，环比上周-2.8%；TOPCon电池片价格报0.38元/W，环比上周-5.0%。 4）组件：本周182mm/210mm双面双玻PERC组件价格报0.86/0.88元/W，环比上周-1.1%/-1.1%。 图表16电池片价格走势（元/W） 图表17 P型组件价格走势（元/W） 本周182mmTOPCon双玻组件价格报0.86元/W，环比上周-1.1%；210mmHJT双玻组件价格报1.10元/W，环比上周-4.3%。182/210mm单晶PERC组件-美国报价0.30美元/W，环比上周持平；182/210mm单晶PERC