光伏行业周报：硅料价格延续小幅上涨，产业链价格或将阶段性见底

2023年国内新增光伏装机216.9GW，大超市场预期。2023年12月，国内新增光伏装机53.0GW，同比+144%，环比+149%。2023年全年国内新增光伏装机216.9GW，同比+148%。四季度为光伏装机传统旺季，年底各组件企业冲量，同时受指标装机日期等因素限制，12月光伏项目大量抢装并网。从历年情况看，部分项目需求或将延续至一季度并网。 本周硅料价格小幅上涨，N/P价差进一步拉大。据硅业分会1月24日数据，N型料成交均价7.09万元/吨，周环比上涨1.87%；复投料成交均价6.09万元/吨，周环比上涨0.16%；单晶致密料成交均价5.86万元/吨，周环比上涨0.17%； 单晶菜花料成交均价5.48万元/吨，周环比上涨0.18%。 产业链价格或将阶段性触底，春节后需求启动有望带动产业链价格反弹。下游需求快速迭代至N型，目前各硅料企业N型产品出现阶段结构性紧缺，拉动N型硅料价格持续小幅上涨。考虑一季度新增硅料产能较少，硅料企业N型硅料占比提升需要时间，N型硅料价格有望阶段性企稳。据PVInfoLink报价，本周组件价格与上周持平，阶段性止跌，春节后随着下游需求逐步启动，或将带动产业链价格反弹。 光伏产业链价格：主材环节：据PVInfoLink，本周多晶硅致密料价格报65元/kg，环比上周持平。182/210mm单晶硅片分别报2.00/2.80元/片，环比上周持平/持平。182mm/210mm单晶PERC电池片价格报0.38/0.38元/W，环比上周持平/持平。182mm/210mm单面单玻PERC组件价格报0.90/0.93元/W，环比上周持平/持平；182mm/210mm双面双玻PERC组件价格报0.92/0.95元/W，环比上周持平/持平。辅材环节 ：本周2.0/3.2mm镀膜光伏玻璃分别报17.00/26.00元/m²，环比上周持平/持平。据Solarzoom，本周EVA胶膜价格报7.30元/m²，环比上周持平，POE胶膜价格报12.00元 /m ²，环比上周持平。 投资建议：激烈竞争下，预计资金充沛、技术领先、管理规范等综合实力强的公司有望穿越周期。另一方面，产业处于技术迭代窗口期，也将孕育新的机遇。 展望2024年，（1）建议关注可能超预期的市场，美国产业链公司有望受益。 随着组件价格下降，叠加政策端刺激和利率下降预期，美国需求有望实现高增长，或有较大弹性。建议关注美国市场占比较高的公司，如阿特斯、晶科能源、天合光能、阳光电源、德业股份等。（2）行业下行周期中，自身有α、盈利韧性强的企业有望穿越周期。建议关注成本优势领先的龙头企业，如通威股份等；量增利稳的辅材环节，如福莱特、福斯特等。（3）电池新技术趋势下，技术创新布局领先企业有望受益。建议关注前瞻性布局储备HJT、钙钛矿量产技术的公司，以及新技术相关材料和设备企业。 风险提示：下游需求不及预期、原材料上涨过快削弱企业盈利、行业扩产过快加剧行业竞争、贸易摩擦阻碍海外供应链、安全事故影响企业产销。 一、本周硅料价格延续小幅上涨，产业链价格或阶段性见底 （一）2023年国内新增光伏装机216.9GW，大超市场预期 2023年国内光伏新增装机量超预期增长。2023年12月，国内新增光伏装机53.0GW，同比+144%，环比+149%。2023年全年国内新增光伏装机216.9GW，同比+148%。四季度为光伏装机传统旺季，年底各组件企业冲量，同时受指标装机日期等因素限制，12月光伏项目大量抢装并网。从历年情况看，部分项目需求或将延续至一季度并网。 图表1 23年12月国内新增光伏装机53.0GW，同比增长144% 图表2 2023年国内新增光伏装机216.9GW，同比增长148% （二）本周硅料价格延续小幅上涨，产业链价格或阶段性见底 本周硅料价格小幅上涨，N/P价差进一步拉大。据硅业分会1月24日数据，N型料成交均价7.09万元/吨，周环比上涨1.87%；复投料成交均价6.09万元/吨，周环比上涨0.16%； 单晶致密料成交均价5.86万元/吨，周环比上涨0.17%；单晶菜花料成交均价5.48万元/吨，周环比上涨0.18%。 图表3近期N/P硅料价差进一步拉大 产业链价格或阶段性触底，春节后需求启动有望带动产业链价格反弹。下游需求快速迭代至N型，目前各硅料企业N型产品出现阶段结构性紧缺，拉动N型硅料价格持续小幅上涨。考虑一季度新增硅料产能较少，硅料企业N型硅料占比提升需要时间，N型硅料价格有望阶段性企稳。据PVInfoLink报价，本周组件价格与上周持平，阶段性止跌，春节后随着下游需求逐步启动，或将带动产业链价格反弹。 二、市场行情回顾 （一）本周行业涨跌幅 本周申万综合指数上涨0.86%，电力设备行业指数下跌3.41%。全市场31个申万一级行业涨跌幅前三的行业分别是银行（+8.98%）、建筑装饰（+6.84%）、石油石化（+6.80%）； 涨跌幅后三的行业分别是电子（-3.27%）、电力设备（-3.41%）、美容护理（-5.16%）。 图表4本周电力设备行业下跌3.41%（申万行业指数） 在电力设备（申万行业指数）的各个子行业中，本周涨跌幅排名前三的是其他电源设备Ⅱ、电网设备、风电设备，涨跌幅分别为-0.23%、-1.50%、-1.75%；涨跌幅排名后三的行业分别是光伏设备、电池、电机Ⅱ，涨跌幅分别为-3.51%、-4.83%、-6.50%。 图表5本周光伏设备下跌3.51%（申万行业指数） （二）本周个股涨跌幅 本周电力设备行业中，涨幅前五的公司分别为中国电建（+9.98%）、中国动力（+9.94%）、华能国际（+8.56%）、中信博（+7.66%）、国网英大（+6.70%）。跌幅前五的公司分别为鹿山新材（-12.87%）、太阳电缆（-13.00%）、海源复材（-14.12%）、清源股份（-16.24%）、鸣志电器（-22.32%）。 图表6本周中国电建上涨9.98% 图表7本周鸣志电器下跌22.32% 本周美股重点光伏公司中，涨跌幅前三为阿斯特太阳能（+15.78%）、Sunrun（+8.73%）、SunPower（+5.61%），涨跌幅后三为Solaredge（-0.39%）、瑞能新能源（-4.41%）、大全新能源（-5.89%）。 图表8本周美股重要光伏公司涨跌幅情况 （三）行业PE估值 截至本周五（1月26日），行业PE（ TTM ）排名前三的行业分别是国防军工、计算机、综合，PE（ TTM ）分别为41x、40x、34x；排名后三的行业分别是煤炭、建筑装饰、银行，PE（ TTM ）分别为10x、8x、5x。其中电力设备的PE（ TTM ）为16x。 图表9本周行业PE（ TTM ）排名 在电力设备子行业中，行业PE（ TTM ）排名前三的行业分别是电机Ⅱ、风电设备、其他电源设备Ⅱ，PE（ TTM ）分别为30x、24x、23x；排名后三的行业分别是电网设备、电池、光伏设备，PE（ TTM ）分别为19x、17x、12x。 图表10本周电力设备子行业PE（ TTM ）排名 （四）行业PE估值分位数 从2016年至今，电力设备PE在16x-57x之间。截至本周五，电力设备PE为16x，估值分位数为0.2%。分位数排在前三的行业为钢铁（72.3%）、煤炭（59.0%）、建筑材料（57.5%）； 排在后三的行业为环保（4.7%）、食品饮料（3.4%）、电力设备（0.2%）。 图表11截至1月26日，电力设备行业PE估值分位数为0.2% 在电力设备子行业中，分位数排在前三的行业为风电设备（39.0%）、电机Ⅱ（30.1%）、电网设备（2.8%）；排在后三的行业为其他电源设备Ⅱ（2.7%）、光伏设备（1.3%）、电池（0.1%）。 图表12截至1月26日，光伏设备行业PE估值分位数为1.3% 三、本周光伏产业链价格 据PVInfoLink（01月24日）、Solarzoom（01月24日）本周报价： （1）硅料：本周多晶硅致密料价格报65元/kg，环比上周持平。 （2）硅片：本周182mm单晶硅片价格报2.00元/片，环比上周持平；210mm单晶硅片报2.80元/片，环比上周持平。 图表13硅料价格走势（元/kg） 图表14硅片价格走势（元/片） （3）电池片：本周182mm单晶PERC电池片价格报0.38元/W，环比上周持平；210mm单晶PERC电池片价格报0.38元/W，环比上周持平。 （4）组件：本周182mm/210mm单面单玻PERC组件价格报0.90/0.93元/W，环比上周持平；182mm/210mm双面双玻PERC组件价格报0.92/0.95元/W，环比上周持平。 图表15电池片价格走势（元/W） 图表16组件价格走势（元/W） （5）光伏玻璃：本周3.2mm镀膜光伏玻璃价格报26.00元/m²，环比上周持平；2.0mm镀膜光伏玻璃价格报17.00元/m²，环比上周持平。 （6）胶膜：本周EVA胶膜价格报7.30元/m²，环比上周持平；POE胶膜价格报12.00元/m²，环比上周持平。 图表17光伏玻璃价格走势（元 /m2 ） 图表18胶膜价格走势（元 /m2 ） 四、风险提示 下游需求不及预期、原材料上涨过快削弱企业盈利、行业扩产过快加剧行业竞争、地缘政治、贸易摩擦阻碍海外供应链、安全事故影响企业产销。