医药生物行业跟踪周报：原料药多维度积极变化，关注同和药业、华海药业等

医药生物行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·医药生物 原料药多维度积极变化，关注同和药业、华海药业等 增持（维持） 投资要点 2024年04月14日 证券分析师朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 本周、年初至今医药指数涨幅分别为-3.03%、-14.25%，相对沪指的超额收益分别为-0.45%、-15.55%；本周中药、化药及医药商业等股价跌幅较小，医疗服务、医疗器械及生物制品等股价跌幅较大；本周涨幅居 前诺唯赞（+24.35%）、同和药业（+21.99%）、万泰生物（+20.01%），跌幅居前英诺特（-20.78%）、凯因科技（-18.76%）、采纳股份（-17.21%）。涨跌表现特点：本周医药板块明显下跌、小市值个股跌幅更加明显，但原料药板块涨幅更为明显。 行业走势 1% -2% -5% -8% -11% -14% -17% -20% -23% -26% -29% -32% 医药生物沪深300 医药原料药板块很可能有明显机会？原料药板块去库存周期结束在即，基本面拐点虽迟但到。短期看，1）需求端：2023年底开始全球原料药去库存导致短期承压，2024年Q2-Q3去库存有望结束，将逐季度恢复。 2）成本端：随着目前大宗、石化工等原料的价格开始企稳并下滑（化工品降价30%+石油40%+），2023-2024年板块盈利能力总体恢复。3）供给端：优质公司新产能逐步落地，加大全球市占率。4）筹码角度，筹码结构好，公募基金、尤其是药基持仓比例低；该板块估值低，2024年PE估值约13-20X不等。中长期看，我国在中间体和原料药行业有非常强的成本、产业链等优势，无惧竞争，叠加大量沙班、列汀、列净等慢病品种专利期到期在即，将带来大量增量。推荐同和药业、普洛药业、华海药业、天宇股份、美诺华等；关注健友股份、仙琚制药等。 历史大底部，多因素支撑医药板块企稳回升？主要原因；其一医药政策积极转变。国内创新药产业地位上升、国常会针对医药工业、医疗装备2023-2025的高质量发展等；其二在生命科学领域国际化进程加快。国内创新药海外授权屡创新高、FDA获批产品数量稳步增加；其三医药板 块极刚性需求。未来10年每年加入60岁的2400万人支付能力强；其四医药板块连续下跌4年，2024年PE约20倍、估值切换后大批公司估值PEG显著小于1，其中最贵的医疗服务2024年估值约30余倍，大部分个股估值约15-20倍。 具体配置思路：1)原料药领域：同和药业、华海药业、天宇股份等；2)临床及仿制药CRO：诺思格、泰格医药、百诚医药、阳光诺和等；3)创新药领域：百济神州、恒瑞医药、海思科、迈威生物、泽景制药-U、迪哲药业；赛生药业、和黄医药、康诺亚等；4)中药领域：太极集团、东 阿阿胶、佐力药业、方盛制药、康缘药业等；5)医药商业：九州通、国药股份、柳药集团等；6)IVD领域：新产业、安图生物、亚辉龙等；7)医疗耗材领域：惠泰医疗、大博医疗、三友医疗等；8)其它消费医疗：三诺生物，建议关注我武生物等；9)低值耗材及消费医疗领域：鱼跃医疗等；10)药店领域：健之佳、老百姓、一心堂、益丰药房等；11)优秀仿创药领域：吉贝尔、恩华药业、仙琚制药、立方制药、信立泰等； 12)消费医疗领域：华厦眼科、爱尔眼科、爱美客等；13)其它医疗服务领域：三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等；14)科研服务领域：奥浦迈、百普赛斯、金斯瑞生物、药康生物等。15)血制品领域：上海莱士、天坛生物、博雅生物等。 风险提示：药品或耗材降价超预期；医保政策风险等 2023/4/142023/8/132023/12/122024/4/11 相关研究 《全球竞争力创新药进入收获期，关注政策积极变化》 2024-04-07 《否极泰来，多因素支持医药板块企稳走强》 2024-04-06 1/31 东吴证券研究所 内容目录 1.板块观点4 1.1.全球竞争力创新药进入收获期，关注政策积极变化4 2.原料药板块去库存周期结束在即，基本面拐点虽迟但到8 2.1.去库存周期结束在即，板块明显低估8 2.2.长期看好一体化、CDMO等转型方向，重点推荐拥有第二增长曲线的公司9 3.研发进展与企业动态12 3.1.创新药/改良药研发进展（获批上市/申报上市/获批临床）12 3.2.仿制药及生物类似物上市、临床申报情况17 3.3.重要研发管线一览25 4.行业洞察与监管动态26 5.行情回顾27 5.1.医药市盈率追踪：医药指数市盈率为25.18倍，低于历史均值13.83倍27 5.2.医药子板块追踪：本周原料药下跌0.45%，优于其他子板块28 5.3.个股表现28 6.风险提示29 7.附录29 2/31 东吴证券研究所 图表目录 图1：原料药公司收入及同比增速（单季度）8 图2：原料药公司扣非归母净利润及同比增速（单季度）8 图3：我国化工产品价格不断下滑9 图4：原油价格触顶下滑9 图5：原料药板块（申万）近10年来估值情况9 图6：集采前后制剂企业商业模式变化10 图7：小分子API提供CDMO行业未来3年主要增量10 图8：CDMO价值链传递10 图9：医药行业2021年初以来市场表现27 图10：2007年9月至今期间医药板块绝对估值水平变化27 图11：医药板块估值情况28 表1：建议关注组合5 表2：本周创新药以及改良药上市、临床申报一览表13 表3：本周仿制药及生物类似物上市、临床申报一览表18 表4：重要行业洞察与监管动态26 表5：板块表现（%）28 表6：A股2024年年初至今涨跌幅前十28 表7：国内药品注册分类29 3/31 东吴证券研究所 1.板块观点 1.1.全球竞争力创新药进入收获期，关注政策积极变化 本周、年初至今医药指数涨幅分别为-3.03%、-14.25%，相对沪指的超额收益分别为 -0.45%、-15.55%；本周中药、化药及医药商业等股价跌幅较小，医疗服务、医疗器械及生物制品等股价跌幅较大；本周涨幅居前诺唯赞（+24.35%）、同和药业（+21.99%）、万泰生物（+20.01%），跌幅居前英诺特（-20.78%）、凯因科技（-18.76%）、采纳股份（-17.21%）。涨跌表现特点：本周医药板块明显下跌、小市值个股跌幅更加明显，但原料药板块涨幅更为明显。 历史大底部，多因素支撑医药板块企稳回升？主要原因；其一医药政策积极转变。国内创新药产业地位上升、国常会针对医药工业、医疗装备2023-2025的高质量发展等；其二在生命科学领域国际化进程加快。国内创新药海外授权屡创新高、FDA获批产品数量稳步增加；其三医药板块极刚性需求。未来10年每年加入60岁的2400万人支付能力强；其四医药板块连续下跌4年，2024年PE约20倍、估值切换后大批公司估值PEG显著小于1，其中最贵的医疗服务2024年估值约30余倍，大部分个股估值约15-20倍。 【投资策略】具体配置思路： 原料药领域：同和药业、华海药业、天宇股份等； 临床及仿制药CRO：诺思格、泰格医药、百诚医药、阳光诺和等； 创新药领域：百济神州、恒瑞医药、海思科、迈威生物、泽景制药-U、迪哲药业；赛生药业、和黄医药、康诺亚等； 中药领域：太极集团、东阿阿胶、佐力药业、方盛制药、康缘药业等；医药商业：九州通、国药股份、柳药集团等； IVD领域：新产业、安图生物、亚辉龙等； 医疗耗材领域：惠泰医疗、大博医疗、三友医疗等；其它消费医疗：三诺生物，建议关注我武生物等；低值耗材及消费医疗领域：鱼跃医疗等； 药店领域：健之佳、老百姓、一心堂、益丰药房等； 优秀仿创药领域：吉贝尔、恩华药业、仙琚制药、立方制药、信立泰等；消费医疗领域：华厦眼科、爱尔眼科、爱美客等； 其它医疗服务领域：三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等； 4/31 东吴证券研究所 科研服务领域：奥浦迈、百普赛斯、金斯瑞生物、药康生物等。血制品领域：上海莱士、天坛生物、博雅生物等。 表1：建议关注组合 股票代码 公司名称 EPS（元） 2022A 归母净利润（亿元）2023E 2024E 上周涨跌幅 市值（亿元） 600276.SH 恒瑞医药 0.61 39.06 45.67 54.65 -1.50 2812.50 002422.SZ 科伦药业* 1.20 17.09 0.00 27.53 -0.87 476.63 002675.SZ 东诚药业* 0.37 3.07 3.55 4.39 -3.51 108.68 002653.SZ 海思科 0.25 2.77 2.78 3.16 1.21 297.69 601607.SH 上海医药* 1.52 56.17 0.00 57.16 -3.80 619.19 300573.SZ 兴齐眼科* 2.39 2.12 2.85 5.00 0.31 279.08 603676.SH 卫信康 0.41 1.77 2.60 3.20 -4.97 35.81 002294.SZ 信立泰 0.57 6.37 6.77 7.87 -1.06 322.63 301301.SZ 川宁生物 0.19 4.12 5.77 6.28 -1.37 208.05 002262.SZ 恩华药业 0.89 9.01 11.11 13.76 -1.14 227.31 2171.HK 科济药业 -1.55 -8.92 -6.90 -7.39 -5.30 32.93 300705.SZ 九典制药* 0.79 2.70 3.78 4.95 -2.93 121.22 002019.SZ 亿帆医药* 0.16 1.91 -2.22 5.63 0.97 139.89 1801.HK 信达生物 -1.42 -21.79 -2.28 1.21 4.48 606.07 300558.SZ 贝达药业* 0.35 1.45 3.45 4.75 -5.59 158.94 600196.SH 复星医药 1.40 37.31 0.00 34.83 -3.38 602.63 6855.HK 亚盛医药 -3.07 -8.83 -8.26 -6.85 8.00 51.72 9966.HK 康宁杰瑞* 0.00 -3.26 -3.13 -2.98 12.71 44.48 9969.HK 诺诚健华* -0.50 -8.87 0.00 -5.07 2.25 88.13 9995.HK 荣昌生物 -1.84 -9.99 -9.96 -4.14 9.51 175.55 2315.HK 百奥赛图* -1.51 -6.02 0.00 -0.89 -6.52 26.36 2162.HK 康诺亚 -1.10 -3.08 -3.15 -6.40 8.88 90.91 0013.HK 和黄医药 -2.90 -24.91 -0.46 -2.97 10.71 252.23 2096.HK 先声药业 0.35 9.33 25.38 10.58 -2.43 136.49 688235.SH 百济神州 -10.05 -136.42 -104.06 -97.85 -0.34 1700.55 688506.SH 百利天恒 -0.70 -2.82 -2.73 49.34 5.41 522.82 603259.SH 药明康德 2.98 88.14 96.84 11.91 -9.34 1258.11 002821.SZ 凯莱英* 8.92 33.02 0.00 16.36 -9.27 285.23 300363.SZ 博腾股份* 3.67 20.05 5.38 5.34 -4.85 93.10 300347.SZ 泰格医药* 2.30 20.07 0.00 23.40 10.83 485.76 300725.SZ 药石科技* 1.57 3.14 2.19 2.83 -6.54 66.77 301096.SZ 百诚医药 1.80 1.94 2.86 3.92 -2.96 81.18 688238.SH 和元生物* 0