医药生物行业跟踪周报：原料药多维度积极变化，关注同和药业、华海药业等

证券研究报告·行业跟踪周报·医药生物 东吴证券研究所 1 / 31 请务必阅读正文之后的免责声明部分 医药生物行业跟踪周报 原料药多维度积极变化，关注同和药业、华海药业等 2024年04月14日 证券分析师 朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《全球竞争力创新药进入收获期，关注政策积极变化》 2024-04-07 《否极泰来，多因素支持医药板块企稳走强》 2024-04-06 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 本周、年初至今医药指数涨幅分别为-3.03%、-14.25%，相对沪指的超额收益分别为-0.45%、-15.55%；本周中药、化药及医药商业等股价跌幅较小，医疗服务、医疗器械及生物制品等股价跌幅较大；本周涨幅居前诺唯赞（+24.35%）、同和药业（+21.99%）、万泰生物（+20.01%），跌幅居前英诺特（-20.78%）、凯因科技（-18.76%）、采纳股份（-17.21%）。涨跌表现特点：本周医药板块明显下跌、小市值个股跌幅更加明显，但原料药板块涨幅更为明显。 ◼ 医药原料药板块很可能有明显机会？原料药板块去库存周期结束在即，基本面拐点虽迟但到。短期看，1）需求端：2023 年底开始全球原料药去库存导致短期承压，2024年Q2-Q3去库存有望结束，将逐季度恢复。2）成本端：随着目前大宗、石化工等原料的价格开始企稳并下滑（化工品降价 30%+ 石油 40%+），2023-2024 年板块盈利能力总体恢复。3）供给端：优质公司新产能逐步落地，加大全球市占率。4）筹码角度，筹码结构好，公募基金、尤其是药基持仓比例低；该板块估值低，2024年 PE估值约13-20X不等。中长期看，我国在中间体和原料药行业有非常强的成本、产业链等优势，无惧竞争，叠加大量沙班、列汀、列净等慢病品种专利期到期在即，将带来大量增量。推荐同和药业、普洛药业、华海药业、天宇股份、美诺华等；关注健友股份、仙琚制药等。 ◼ 历史大底部，多因素支撑医药板块企稳回升？主要原因；其一医药政策积极转变。国内创新药产业地位上升、国常会针对医药工业、医疗装备2023-2025的高质量发展等；其二在生命科学领域国际化进程加快。国内创新药海外授权屡创新高、FDA获批产品数量稳步增加；其三医药板块极刚性需求。未来10年每年加入60岁的2400万人支付能力强；其四医药板块连续下跌4年，2024年PE约20倍、估值切换后大批公司估值PEG显著小于1，其中最贵的医疗服务2024年估值约30余倍，大部分个股估值约15-20倍。 ◼ 具体配置思路：1) 原料药领域：同和药业、华海药业、天宇股份等；2) 临床及仿制药CRO：诺思格、泰格医药、百诚医药、阳光诺和等；3) 创新药领域：百济神州、恒瑞医药、海思科、迈威生物、泽景制药-U、迪哲药业；赛生药业、和黄医药、康诺亚等；4) 中药领域：太极集团、东阿阿胶、佐力药业、方盛制药、康缘药业等；5) 医药商业：九州通、国药股份、柳药集团等；6) IVD领域：新产业、安图生物、亚辉龙等；7) 医疗耗材领域：惠泰医疗、大博医疗、三友医疗等；8) 其它消费医疗：三诺生物，建议关注我武生物等；9) 低值耗材及消费医疗领域：鱼跃医疗等；10) 药店领域：健之佳、老百姓、一心堂、益丰药房等；11) 优秀仿创药领域：吉贝尔、恩华药业、仙琚制药、立方制药、信立泰等；12) 消费医疗领域：华厦眼科、爱尔眼科、爱美客等；13) 其它医疗服务领域：三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等；14) 科研服务领域：奥浦迈、百普赛斯、金斯瑞生物、药康生物等。15) 血制品领域：上海莱士、天坛生物、博雅生物等。 ◼ 风险提示：药品或耗材降价超预期；医保政策风险等 -32%-29%-26%-23%-20%-17%-14%-11%-8%-5%-2%1%2023/4/142023/8/132023/12/122024/4/11医药生物沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 31 内容目录 1. 板块观点 .............................................................................................................................................. 4 1.1. 全球竞争力创新药进入收获期，关注政策积极变化............................................................. 4 2. 原料药板块去库存周期结束在即，基本面拐点虽迟但到 .............................................................. 8 2.1. 去库存周期结束在即，板块明显低估..................................................................................... 8 2.2. 长期看好一体化、CDMO等转型方向，重点推荐拥有第二增长曲线的公司.................... 9 3. 研发进展与企业动态 ........................................................................................................................ 12 3.1. 创新药/改良药研发进展（获批上市/申报上市/获批临床） ............................................... 12 3.2. 仿制药及生物类似物上市、临床申报情况........................................................................... 17 3.3. 重要研发管线一览................................................................................................................... 25 4. 行业洞察与监管动态 ........................................................................................................................ 26 5. 行情回顾 ............................................................................................................................................ 27 5.1. 医药市盈率追踪：医药指数市盈率为25.18倍，低于历史均值13.83倍......................... 27 5.2. 医药子板块追踪：本周原料药下跌0.45%，优于其他子板块 ........................................... 28 5.3. 个股表现................................................................................................................................... 28 6. 风险提示 ............................................................................................................................................ 29 7. 附录 .................................................................................................................................................... 29 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 3 / 31 图表目录 图1：原料药公司收入及同比增速（单季度）..................................................................................... 8 图2：原料药公司扣非归母净利润及同比增速（单季度）................................................................. 8 图3：我国化工产品价格不断下滑......................................................................................................... 9 图4：原油价格触顶下滑......................................................................................................................... 9 图5：原料药板块（申万）近10年来估值情况................................................................................... 9 图6：集采前后制剂企业商业模式变化............................................................................................... 10 图7：小分子API提供CDMO行业未来3年主要增量 .................................................................... 10 图8：CDMO价值链传递...................................................................................................................... 10 图9：医药行业2021年初以来市场表现............................................................................................. 27 图10：2007年9月至今期间医药板块绝对估值水平变化................................................................ 27 图11：医药板块估值情况 ..................................................................................................................... 28 表1： 建议关注组合..................................................................