新“国九条”要求强化上市公司现金分红监管，持续看好煤炭板块投资机会

2024年04月14日 煤炭 新“国九条”要求强化上市公司现金分红监管，持续看好煤炭板块投资机会 首选股票 601918新集能源 目标价（元）评级 10.35 买入-A 煤炭 沪深300 38% 28% 18% 8% -2% -12% -22% 2023-042023-082023-122024-04 行业表现 行业周报 证券研究报告投资评级领先大市-A维持评级 行业走势：本周上证指数下跌1.62%，沪深300指数下跌2.58%，创业板指数下跌4.21%，煤炭行业指数（中信）上涨1.79%。本周板块个股涨幅前5名分别为：昊华能源、开滦股份、云煤能源、安泰集团、新集能源。本周板块个股跌幅前4名分别为：美锦能源、辽宁能源、大有能源、金能科技。 本周观点： “国九条”发布，要求强化上市公司现金分红监管，推动一年多次分红，煤炭板块价值有望持续凸显。4月12日，据中国政府网消息，国务院近日印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》。若干意见共9个部分。这是继2004年、2014年两个“国九条”之后，国务院再次出台的资本市场指导性文件。资本市场第三个“国九条”提出要强化上市公司现金分红监管，推动一年多次分红、预分红、春节前分红。4月13日，三大交易所就《股票发行上市审核规则》等多项业务规则公开征求意见答记者问，其中针对上市公司现金分红制度亦作出优化安排，一是要求对分红不达标采取强约束措施，二是推动上市公司一年多次分红。上述意见及规则的落地从制度政策层面鼓励上市公司积极回报投资者，有助于进一步提振市场情绪并持续吸引市场对于红利板块的偏好。落实到煤炭板块，行业已进入成熟发展阶段，行业内公司格局稳定，高位运行且有支撑的煤价中枢叠加长协销售模式为多数煤企增强业绩稳定性，加之逐渐缩减的资本开支以及有效控制的债务负担，使公司拥有稳定充沛现金流的同时亦为后续持续分红奠定基础，而在政策加持下板块价值有望持续凸显。 煤矿产能储备实施意见落地，旨在增强供给弹性，继续发挥发挥煤炭在能源供应中的兜底保障作用。国家发展改革委、国家能源局4月12日发布《关于建立煤炭 产能储备制度的实施意见》(以下简称《意见》)，提出到2027年，初步建立煤炭产能储备制度，有序核准建设一批产能储备煤矿项目，形成一定规模的可调度产能储备。到2030年，产能储备制度更加健全，产能管理体系更加完善，力争形成3亿吨/年左右的可调度产能储备。正如我们之前周报分析所提到的，储备产能的主要目的在于增强供给弹性，平抑煤价波动，以更好发挥煤炭在能源供应中的兜底保障作用。但从实际操作层面看，参考煤炭资源网此前分析，《意见稿》的要求实际上对产能储备煤矿的生产提出了更高的要求，需要机械化、智能化建设程度较高的煤矿，方能实现产能短时间之内释放。考虑到目前我国煤矿智能化建设仍处于推进阶段，且申办对象限制为国家核准权限的新建、在建煤矿项目，因此此项政策落地执行后或仍需其他方面的措施配套实施才能起到其计划实现的目标。但从长期去看，由于指导储备产能煤矿后续会在确保安全的前提下阶段性按设计能力“向上弹性生产”，或一定程度降低煤价波动，进一步增强上市公司业绩稳定性。 山西省煤炭资源税上调落地，测算或对山西煤企利润影响5%-8%不等。2024年3月28日，山西省人民代表大会常务委员会第九次会议通过了关于资源税具体适用税率等有关事项的决定，明确将“煤”税目原矿税率从8%上调至10%，选矿税率从6.5% 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 6.0 4.1 43.9 绝对收益 2.6 9.9 28.8 周喆 分析师 SAC执业证书编号：S1450521060003 zhouzhe1@essence.com.cn 林祎楠联系人 SAC执业证书编号：S1450122070049 linyn@essence.com.cn 相关报告PMI回升释放积极信号，关 2024-03-31 注需求恢复力度产量同比下滑，静待需求复 2024-03-24 苏；年报陆续发布，分红强化价值需求偏弱致价格下行，短期 2024-03-17 波动不改长期价值“以稳为主”成2024年煤炭 2024-03-11 生产主要思路，“强安监”或持续限制产能释放稳定能源供给基本盘，2023 2024-03-03 年煤炭生产与消费量继续实现同比双增 上调至9%。本决定自2024年4月1日起施行。而在2023年12月发布的征求意见公告中，山西省司法厅表示，煤炭资源税税率的调整原因主要有三点：一是适当增加地方财力，为山西实现“双碳”目标提供财力保障。二是与毗邻产煤大省政策协同，促进统一国内大市场建设。与内蒙和陕西相比，山西省煤税目资源税税率明显偏低。三是山西省税率长期未调整。从2014年至今，山西省煤税目资源税税率已10年未调整，而内蒙和陕西在2019年先后将税率提高到了10%。煤炭资源税是境内开采矿产资源对煤炭行业的单位和个人征收的税种，煤炭行业根据销售数量或者自用数量缴纳资源税。根据我们的测算，基于2022年财务情况，假设资源税率平均提高2%，或对山西煤企净利润影响5%-8%不等。 动力煤方面，考虑到当前宏观经济和资本市场复杂多变，十年期国债收益率水平接近历史低位水平，高股息率资产成为低利率环境下不确定时代下拥有较高确定性收益的资产。现货价格波动下，应当继续考虑长协占比较高、盈利较为稳定，可以为高股息提供盈利支撑的相关标的，建议关注盈利稳健、历年分红可观的【中国神华】、【陕西煤业】。炼焦煤方面，精煤洗选率下降叠加安全事故频发，安监压力陡增情况下国内焦煤产量难言成长。在未来高炉大型化和钢铁工业转型发展新趋势下，国内对于优质主焦煤的需求或更为迫切。现货方面，本周焦炭第八轮降价快速落地，随着钢价持续上涨，钢厂盈利能力好转，铁水产量有回升预期，带动原料端情绪有所回温，叠加整体终端焦煤库存持续压降，焦煤价格下行压力有所缓解，后续或逐步止跌企稳。建议关注【淮北矿业】、【平煤股份】、【恒源煤电】、【山西焦煤】、 【潞安环能】。此外，新一轮国企改革正当时，“一利五率”结合“市值管理”有望驱动煤炭央企ROE持续改善，助力估值重塑，重点推荐煤电联营典型标的【新集能源】，各财务指标逐步修复，新产能释放带来成长空间的煤炭央企【中煤能源】，同时建议关注【上海能源】、【电投能源】。 煤炭市场信息跟踪： 煤炭价格：据煤炭资源网，截至2024年4月13日，山西大同动力煤车板价报收 于696元/吨，较上周下跌14元/吨（-2.0%）；山西阳泉平定县动力煤车板价报收 于706元/吨，较上周下跌14元/吨（-1.9%）。陕西榆林动力块煤坑口价报收于765 元/吨，较上周持平；韩城动力煤车板价报收于730元/吨，较上周下跌10元/吨 （-1.4%）。内蒙古鄂尔多斯达拉特旗混煤坑口价报收于395元/吨，较上周下跌20 元/吨（-4.8%）；内蒙古包头市动力煤车板价报收于584元/吨，较上周下跌23元 /吨（-3.8%）。 煤炭库存：据煤炭市场网，CCTD主流港口合计库存为5770.3万吨，较上周减少11 万吨（-0.2%）；沿海港口库存为4916.2万吨，较上周增加3.1万吨（0.1%）；内河 港口库存为854.1万吨，较上周减少14.1万吨（-1.6%）；北方港口库存为2898.9万吨，较上周减少19，6万吨（-0.7%）；南方港口库存为2871.4万吨，较上周增加8.6万吨（0.3%）；华东港口库存为1847.3万吨，较上周增加28.1万吨（1.5%）； 华南港口库存为1419.6万吨，较上周增加6万吨（0.4%）。 煤炭运价：据煤炭市场网，截至2024年4月13日，中国沿海煤炭运价综合指数报收于559.5点，较上周上涨18.2点（3.4%）；秦皇岛-广州运价（5-6万DWT）报收于34.5元/吨，较上周上涨0.6元/吨（1.8%）；秦皇岛-上海运价（4-5万DWT报收于19.4元/吨，较上周上涨1.0元/吨（5.4%）；秦皇岛-宁波运价（1.5-2万 DWT）报收于36.0元/吨，较上周上涨0.2元/吨（0.6%）。 风险提示：煤价大幅波动风险；下游需求增长低于预期；安全事故生产风险 内容目录 1.本周观点4 1.1.多项政策意见陆续落地，持续看好煤炭板块投资机会4 1.2.投资策略5 2.市场回顾5 2.1.板块及个股表现5 2.2.煤炭行业一览6 2.2.1.煤炭价格7 2.2.2.煤炭库存8 2.2.3.煤炭运价10 3.产业动态10 4.重点公告11 图表目录 图1.本周市场主要指数表现5 图2.本周煤炭行业个股涨跌幅前5名表现5 图3.煤炭指数表现及估值情况6 图4.本周煤炭行业相关数据一览6 图5.环渤海动力煤价格指数（元/吨）7 图6.动力煤CCI5500长协/大宗/综合指数（元/吨）7 图7.国际动力煤现货价格走势（美元/吨）7 图8.山西省动力煤产地价格（元/吨）8 图9.陕西省动力煤产地价格（元/吨）8 图10.内蒙古动力煤产地价格（元/吨）8 图11.秦皇岛港动力末煤(Q5500)平仓价（元/吨）8 图12.CCTD主流港口合计库存（万吨）9 图13.沿海/内河港口库存（万吨）9 图14.北方/南方港口库存（万吨）9 图15.华东/华南港口库存（万吨）9 图16.六大电厂合计日耗（万吨）9 图17.六大电厂合计库存（万吨）10 图18.六大电厂合计可用天数（天）10 图19.中国沿海煤炭运价综合指数10 图20.中国沿海煤炭运价情况（元/吨）10 1.本周观点 1.1.多项政策意见陆续落地，持续看好煤炭板块投资机会 “国九条”发布，要求强化上市公司现金分红监管，推动一年多次分红，煤炭板块价值有望持续凸显。4月12日，据中国政府网消息，国务院近日印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》。若干意见共9个部分。这是继2004年、2014年两个“国九条”之后，国务院再次出台的资本市场指导性文件。资本市场第三个“国九条”提出要强化上市公司现金分红监管，对多年未分红或分红比例偏低的公司，限制大股东减持、实施风险警示。加大对分红优质公司的激励力度，多措并举推动提高股息率。增强分红稳定性、持续性和可预期性，推动一年多次分红、预分红、春节前分红。4月13日，三大交易所就《股票发行上市审核规则》等多项业务规则公开征求意见答记者问，其中针对上市公司现金分红制度亦作出优化安排，一是要求对分红不达标采取强约束措施，二是推动上市公司一年多次分红。上述意见及规则的落地从制度政策层面鼓励上市公司积极回报投资者，有助于进一步提振市场情绪并持续吸引市场对于红利板块的偏好。落实到煤炭板块，行业已进入成熟发展阶段，行业内公司格局稳定，高位运行且有支撑的煤价中枢叠加长协销售模式为多数煤企增强业绩稳定性，加之逐渐缩减的资本开支以及有效控制的债务负担，使公司拥有稳定充沛现金流的同时亦为后续持续分红奠定基础，而在政策加持下板块价值有望持续凸显。 煤矿产能储备实施意见落地，旨在增强供给弹性，继续发挥发挥煤炭在能源供应中的兜底保障作用。国家发展改革委、国家能源局4月12日发布《关于建立煤炭产能储备制度的实施意见》(以下简称《意见》)，提出主动适应煤炭供需形势变化，形成稳定的产能储备支持政策预期，积极引导具备条件的企业建设煤炭储备产能。到2027年，初步建立煤炭产能储 备制度，有序核准建设一批产能储备煤矿项目，形成一定规模的可调度产能储备。到2030年， 产能储备制度更加健全，产能管理体系更加完善，力争形成3亿吨/年左右的可调度产能储备。正如我们之前周报分析所提到的，储备产能的主要目的在于增强供给弹性，平抑煤价波动，以更好发挥煤炭在能源供应中的兜底保障作用。但从实际操作层面看，参考煤炭资源网此前分析，《意见稿》的要求实际上对产能储备煤矿的生产提出了更高的要求，需要机械化、智能化建设程度较高的煤矿，方能实现产能短时间之内释放。考虑到目前我国煤矿智能化建设仍处于推进阶段，且申办对象限制为国家核准