策略周专题（2024年4月第2期）：4月中下旬需要担心业绩披露的压力吗？

2024年4月14日 策略研究 4月中下旬需要担心业绩披露的压力吗？ ——策略周专题（2024年4月第2期） 要点 本周A股市场出现回调 受风险偏好下降等因素的影响，本周A股市场出现回调。A股市场本周有所回调，主要宽基指数大多下跌。在主要宽基指数中，本周上证综指跌幅最小，跌幅为1.62%，而创业板指跌幅最大，跌幅为4.21%。行业方面，公用事业、煤炭、有色金属涨幅最高，而房地产、农林牧渔等行业则下跌明显。 4月中下旬需要担心业绩披露的压力吗？ 4月中下旬开始市场将逐渐进入到财报披露的高峰期。目前年报披露率为30%，一季报披露率为0.6%，披露率均不高。不过从中下旬开始，市场会逐渐进入到财报密集披露的高峰期，尤其是4月下旬，约有90%的一季报及50%的年报会在这一时期披露。 由于业绩差的公司往往倾向于晚披露财报，因此4月后半个月市场表现通常平平。业绩差的公司可能会存在晚披露财报倾向，这一点可以从盈利预期的调整情况中看出。2016年以来，每年4月15日之前，市场盈利预期通常较为稳定， 甚至会有小幅上调，不过在4月15日之后，盈利预期通常会出现明显下调。因此，受实际业绩扰动及担忧“暴雷”的影响，4月后半个月市场表现通常一般。 不过财报披露对市场的压力在不同情景下存在差异，这主要与两种因素有关。一个因素是市场情绪，市场情绪的位置不同，财报披露对市场的压力大小会有所不同。从数据来看，4月前半个月市场情绪越高，市场在后半个月的压力通常越大；另一个因素是国内经济状况，经济越好，财报披露对于市场的压力就会越小。历史来看，3月的PMI数据越好，4月后半个月市场的表现往往会越好。 今年来看，结合以往的经验，业绩披露的压力的确客观存在。如果仅从市场情绪角度出发，截至4月12日，4月以来wind全A日均换手率为1.21%，根据历史经验，对应于4月后半月市场可能会出现小幅波动；如果仅考虑经济数据，今年3月PMI为50.8%，参照历史情况，4月后半月市场也可能会出现小幅波动。 不过活跃资本市场政策将会对财报披露压力形成对冲，综合来看，预计市场表现将较为平稳。受新“国九条”出台的影响，当前投资者对于稳市场的预期较强，这将对市场形成强力支撑。此外，中农工建四大行近日公告披露了中央汇金增持 情况，这同样有助于稳定市场、增强信心。因此，我们认为4月中下旬市场表现将会较为平稳，不会出现明显波动。 行业配置：4月关注顺周期风格 4月市场或许会偏向顺周期。情绪方面，活跃资本市场政策仍在持续出台，这将 对市场情绪形成一定支撑，叠加4月份财报披露的影响，预计市场情绪波动可能 会加大；现实方面，在5%左右的年度GDP增长目标下，稳增长政策有望持续出台，政策效力也会逐渐显现，4月份国内经济有望继续修复。综合来看，4月份市场或许会处于“强现实、弱情绪”状态，市场风格整体或偏向顺周期。 从实际打分情况来看，4月份基础化工、有色金属、电子、石油石化、食品饮料及交通运输行业最值得关注。通过行业比较打分体系对各个行业进行打分，在申 万一级行业中，基础化工、有色金属、电子、石油石化、食品饮料及交通运输行业的得分最靠前，4月份值得重点关注。 风险分析：1、历史规律在未来出现失效；2、政策推进不及预期。 作者 分析师：张宇生 执业证书编号：S0930521030001021-52523806 zhangys@ebscn.com 联系人：王国兴 021-52523868 wangguoxing@ebscn.com 目录 1、4月中下旬需要担心业绩披露的压力吗？5 1.1本周A股市场出现回调5 1.24月中下旬需要担心业绩披露的压力吗？6 1.3行业配置：4月关注顺周期风格14 2、市场表现与核心数据16 2.1市场表现回顾16 2.2资金与流动性概览17 2.3板块盈利与估值18 3、风险分析20 图目录 图1：本周主要市场指数大多回调5 图2：本周北向资金净流出约115亿元5 图3：本周价值风格相对占优5 图4：本周申万一级行业分化明显5 图5：每年前一年年报披露节奏6 图6：每年一季报披露节奏6 图7：23年消费板块整体景气较好，周期景气较弱7 图8：今年一季报不同行业业绩情况7 图9：4月后半个月市场通常表现平平8 图10：大多数年份，4月后半月wind全A表现平平9 图11：2016年以来wind全A在4月份不同阶段表现情况9 图12：4月前半月，各行业表现通常尚可9 图13：4月后半月，各行业的表现情况9 图14：盈利预期在4月前半个月整体有小幅上调，但在4月后半个月下调较为明显9 图15：市场情绪的高低不同，财报披露带来的压力也会有所不同10 图16：披露的3月经济数据越好，财报披露对市场的压力越小11 图17：4月的经济数据与4月下半个月的市场表现也有一定关系11 图18：今年的盈利预期已经出现了显著调整11 图19：不过盈利预期前期的调整情况，与市场4月下半月的表现关联不大11 图20：4月以来wind全A日均换手率为1.21%12 图21：3月PMI为50.8%，重新回到荣枯线以上12 图22：未来市场可能会偏向顺周期14 图23：申万一级行业中，基础化工、有色金属、电子等行业得分靠前15 图24：本周主要指数大多回调16 图25：今年以来，上证50指数表现相对较好16 图26：本周价值风格相对占优16 图27：今年以来中盘价值风格表现优于其他16 图28：本周申万一级行业涨跌互现，公用事业、煤炭行业涨幅居前，房地产、农林牧渔行业跌幅居前16 图29：今年以来有色金属、煤炭、石油石化等行业涨幅靠前17 图30：本周A股日均成交量较上周下降17 图31：本周上证50日均成交额较上周小幅上升17 图32：本周短端利率下行，长端利率基本持平17 图33：本周央行公开市场净投放-3940亿元17 图34：3月MLF净投放-940亿元18 图35：本周偏股型公募基金发行份额较上周降温18 图36：本周北向资金净流出18 图37：本周A股融资余额上升18 图38：万得全A最新PETTM估值低于2010年以来的均值18 图39：万得全A最新PB估值低于2010年以来的均值18 图40：A股股债性价比高于2010年以来的均值19 图41：创业板指PE估值位于历史低位19 图42：中盘、小盘指数PE估值位于历史低位19 图43：金融、成长风格估值位于历史低位19 图44：综合、汽车、农林牧渔等行业PE估值位于历史高位，电力设备、建筑装饰等行业PE估值位于历史低位19 图45：煤炭PB估值分位数较高，房地产、非银金融PB估值位于历史低位20 表目录 表1：已披露一季报公司的业绩情况7 表2：国务院《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》主要内容13 1、4月中下旬需要担心业绩披露的压力吗？ 1.1本周A股市场出现回调 受风险偏好回落等因素的影响，本周A股市场出现回调。受市场风险偏好回落、北上资金流出等因素的影响，A股市场本周有所回调，主要宽基指数普遍下跌。在主要宽基指数中，本周上证综指跌幅最小，跌幅为1.62%，而创业板指跌幅最大，跌幅为4.21%。此外，北向资金本周净流出，合计净流出约115亿元。 图1：本周主要市场指数大多回调图2：本周北向资金净流出约115亿元 0400 -1 -2 -3 -4 -5 上中上 50 500 证证证 综指 科沪中创 300 50 创深小业 板板 指指 一周涨跌幅（%） 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 深股通净流入额(亿元)沪股通净流入额(亿元） 2023-04 2023-08 2023-12 2024-04 资料来源：Wind，光大证券研究所，注：以上数据为各指数2024/4/12当周的涨跌幅资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2024/4/12 本周价值风格表现相对占优。从市场风格指数来看，本周不同的市场风格指数分化明显，其中，中盘价值（-0.04%）跌幅最小，大盘成长（-3.77%）跌幅最大。相对而言，本周价值风格的表现较为占优，成长风格表现较差，这或许与近期市场风险偏好回落，风格偏防御有关。 行业方面，公用事业、煤炭、有色金属涨幅最高，而房地产、农林牧渔等行业则下跌明显。分行业来看，本周申万一级行业跌多涨少。公用事业、煤炭等行业本周涨幅最高，涨幅分别达到了2.3%、1.9%；相比之下，房地产、农林牧渔等行 业的表现则较差，本周分别下跌7.1%、6.0%。 图3：本周价值风格相对占优图4：本周申万一级行业分化明显 一周涨跌幅（%） 0 4 -12 0 -2 -2 -3-4 -4 中小大小中大盘盘盘盘盘盘价价价成成成值值值长长长 -6 -8 公煤有纺银钢社汽石交通机基综家环医电轻传美建商计电建国食非农房用炭色织行铁会车油通信械础合用保药力工媒容筑贸算子筑防品银林地 一周涨跌幅（%） 事金服 业属饰 服石运 务化输 设化电 备工器 生设制物备造 护材零机理料售 装军饮金牧产饰工料融渔 资料来源：Wind，光大证券研究所，注：以上数据为各指数2024/4/12当周的涨跌幅资料来源：Wind，光大证券研究所，注：以上数据为各指数2024/4/12当周的涨跌幅 1.24月中下旬需要担心业绩披露的压力吗？ 当前正值财报季，目前年报披露率为30%，一季报披露率为0.6%，披露率均不高。4月正值财报披露期，截至4月13日，上市公司23年年报的披露率约为 30.1%，24年一季报的披露率约为0.6%。整体而言，无论是去年的年报，还是今年的一季报，整体披露率均不高。 从披露率较高的23年年报情况来看，消费板块业绩较好，而周期板块业绩表现则较差。从已披露的财报数据来看，23年净利润增速靠前的行业包括社会服务、 美容护理、汽车、商贸零售等，业绩增速分别为43%、37%、28%及23%，相对而言，煤炭、电子、基础化工、钢铁等行业的业绩则较差，净利润增速分别为 -39%、-22%、-13%及-7%。 节奏上，4月中下旬开始市场将逐渐进入到财报披露的高峰期。从历史财报披露的节奏上来看，4月中上旬财报披露的数量普遍不多，不过从中下旬开始，市场会逐渐进入到财报密集披露的高峰期，尤其是4月下旬，约有90%的一季报及50%的年报会在这一时期披露。 那么未来财报的密集披露，是否会对市场造成一定压力？ 图5：每年前一年年报披露节奏图6：每年一季报披露节奏 资料来源：wind，光大证券研究所，数据截至2024年4月13日资料来源：wind，光大证券研究所，数据截至2024年4月13日 图7：23年消费板块整体景气较好，周期景气较弱图8：今年一季报不同行业业绩情况 资料来源：wind，光大证券研究所，数据截至2024年4月13日资料来源：wind，光大证券研究所，数据截至2024年4月13日，电子由于数据过于极 端，图中未完整显示 表1：已披露一季报公司的业绩情况 证券代码 证券简称 所属行业 总市值（截至4月12日，亿元） 2024一季报净利润增速 2023年报净利润增速 业绩增速变化（pct） 601888.SH 中国中免 商贸零售 1,572 0% 33% -33 600674.SH 川投能源 公用事业 828 12% 25% -13 600161.SH 天坛生物 医药生物 451 21% 26% -5 603659.SH 璞泰来 电力设备 428 -37% -38% 2 600096.SH 云天化 基础化工 355 -7% -25% 18 600873.SH 梅花生物 基础化工 300 -6% -28% 22 688475.SH 萤石网络 计算机 262 37% 69% -31 601139.SH 深圳燃气 公用事业 225 7% 18% -11 000818.SZ 航锦科技 基础化工 184 305% -44% 349 301200.SZ 大族数控 机械设备 147 21% -69% 90 600557.SH 康缘药业