金融工程市场跟踪周报20240414：轮动仍是当前市场主特征

2024年4月14日 总量研究 轮动仍是当前市场主特征 ——金融工程市场跟踪周报20240414 要点 本周市场核心观点与市场复盘： 本周（2024.04.08-2024.04.12，下同）A股主要宽基指数震荡回落，创业板指领跌，市场交易量能持续收缩。市场赚钱效应方面，宽基指数时间序列波动率震荡回落，横截面波动率存在分化，整体来看，Alpha环境转弱。资金面方面，北向资金本周延续净流出，净流出主力为交易盘；ETF资金再度转为净流出，资金面略显谨慎。市场震荡调整之下，红利指数再度走高，上游资源品在细分领域上出现轮动；周内成长板块亦有阶段性上涨表现，趋势延续性欠佳。“防御”及交易性高景气的资金聚集仍然是当前市场的主特征，“快速轮动”的背后也表现出资金面以及风险偏好的相对弱势，短期或难改变这一市场交易特征。市场风险偏好尚未有效提振、资金面表现不佳背景下，红利仍是最优选，重视周期红利尤其是上游资源品的交易、配置机会。 本周主要宽基指数全数下跌，上证综指下跌1.62%，上证50下跌2.31%，沪深300下跌2.58%，中证500下跌1.81%，中证1000下跌2.95%，创业板指下跌4.21%，北证50指数下跌3.28%。 截至2024年4月12日，宽基指数来看，中证500和创业板指处于估值分位数“安全”等级，上证指数、上证50、沪深300、中证1000指数处于估值分位数“适中”等级。 中信一级行业分类来看，建筑、机械、电力设备及新能源、国防军工、家电、纺织服装、食品饮料、交通运输、通信处于估值分位数“安全”等级；商贸零售处于估值分位数“危险”等级。 从量能择时信号来看，截至4月12日，主要宽基指数量能择时信号为谨慎观点。 从沪深300上涨家数占比择时跟踪来看，该指标最近一周小幅下挫，上涨家数占比自32%回落至29%。从动量情绪指标走势来看，快、慢线止跌，快线处于慢线之上，预计在未来一段时间内将维持乐观情绪。从均线情绪指标来看，沪深300指数进入情绪非景气区间。 资金面跟踪： 机构调研来看，本周受到机构关注程度最高的前5大个股依次为宏发股份（336家）、北特科技（223家）、欧科亿（204家）、生益电子（200家）和伟星新材（192家）。 北向资金净流入-114.68亿元，其中沪股通净流入-67.44亿元，深股通净流入 -47.24亿元。南向资金净流入231.02亿港元，其中沪市港股通净流入125.44 亿港元，深市港股通净流入105.57亿港元。 股票型ETF本周收益中位数为-2.74%，资金净流出39.02亿元。港股ETF本周收益中位数为-0.02%，资金净流出0.22亿元。跨境ETF本周收益中位数为0.69%，资金净流入6.54亿元。商品型ETF本周收益中位数为5.14%，资金净流入62.92亿元。 截至2024年4月12日，基金抱团分离度周环比小幅下降。最近一周抱团股超额收益环比上一周小幅下降、抱团基金超额收益环比上一周小幅上升。 风险分析：报告结果均基于历史数据，历史数据存在不被重复验证的可能。 作者分析师：祁嫣然 执业证书编号：S0930521070001010-56513031 qiyanran@ebscn.com 目录 1、本周核心观点与市场复盘5 1.1本周核心观点5 1.2主要指数表现与热点复盘5 1.3宽基指数和行业指数估值6 1.4量化情绪跟踪7 1.4.1量能择时7 1.4.2沪深300上涨家数占比情绪指标7 1.4.3沪深300上涨家数占比择时跟踪8 1.4.4均线情绪指标9 1.5市场赚钱效应观察10 1.5.1横截面波动率10 1.5.2时间序列波动率10 2、资金面跟踪11 2.1机构调研跟踪11 2.2股指期货跟踪13 2.3北向资金跟踪15 2.3.1总量维度15 2.3.2交易盘净流出超百亿元，配置盘资金基本不变16 2.3.3有色金属行业获北向最大规模净买入17 2.3.4交易盘和配置盘均增配有色金属、电子18 2.3.5北向资金市场配置观点19 2.3.6北向持仓净值跟踪21 2.4融资规模变化跟踪21 2.5ETF市场跟踪22 2.6抱团基金分离度跟踪23 3、风险提示23 中庚基金 图目录 图1：中信一级行业周度涨跌幅与振幅5 图2：热点概念表现（前十名与后十名）6 图3：宽基指数估值6 图4：中信一级行业指数估值7 图5：沪深300指数成分股上涨家数占比8 图6：动量情绪指标择时策略净值表现9 图7：动量情绪指标9 图8：均线情绪指标择时策略净值表现9 图9：均线情绪指标9 图10：横截面波动率10 图11：指数成分股加权时间序列波动率11 图12：沪市、深市和北证上市公司被调研次数12 图13：不同市值范围股票被调研次数12 图14：各类型调研活动占比12 图15：各类型机构投资者调研次数占比12 图16：本周中信一级行业被调研次数12 图17：主力合约升贴水14 图18：主力合约每周基差变化14 图19：主力合约本周基差年化收益率14 图20：中证500当月合约与下月合约每周基差变化14 图21：北向资金近8周净流入情况15 图22：北向资金累计流向16 图23：南向资金累计流向16 图24：分行业周度净买入16 图25：交易盘与配置盘周度净流入与过去4周移动平均17 图26：交易盘与配置盘行业净流入明细17 图27：交易盘本周行业净流入18 图28：配置盘本周行业净流入18 图29：多头组合净值曲线-基准：沪深30019 图30：多头组合净值曲线-基准：中证80019 图31：交易盘双周-TOP5策略在ETF基金上的净值曲线19 图32：配置盘6周-TOP5策略在ETF基金上的净值曲线19 图33：北向组合与部分宽基指数净值对比21 图34：北向组合相对宽基指数的超额净值21 图35：每周融资余额与增加值21 图36：不同投资范围ETF的本周收益率（单位：%）22 图37：不同投资范围ETF的本周净流入（单位：亿元）22 图38：宽基ETF的本周净流入（单位：亿元）22 图39：行业ETF的本周净流入（单位：亿元）22 图40：超额净值最大回撤与分离度对比23 图41：抱团基金与抱团股票相对中证全指超额净值23 表目录 表1：宽基指数表现5 表2：宽基指数量能择时信号7 表3：横截面波动率统计结果10 表4：时间序列波动率统计结果11 表5：本周最受机构关注前10大个股13 表6：IF合约周度情况统计13 表7：IH合约周度情况统计13 表8：IC合约周度情况统计13 表9：IM合约周度情况统计14 表10：指数期货合约行情统计15 表11：交易盘本周净流入流出规模前三后三行业18 表12：配置盘本周净流入流出规模前三后三行业18 表13：行业轮动策略在ETF基金上的表现20 表14：选取的行业ETF基金一览20 1、本周核心观点与市场复盘 1.1本周核心观点 本周（2024.04.08-2024.04.12，下同）A股主要宽基指数震荡回落，创业板指领跌，市场交易量能持续收缩。市场赚钱效应方面，宽基指数时间序列波动率震荡回落，横截面波动率存在分化，整体来看，Alpha环境转弱。资金面方面，北向资金本周延续净流出，净流出主力为交易盘；ETF资金再度转为净流出，资金面略显谨慎。市场震荡调整之下，红利指数再度走高，上游资源品在细分领域上出现轮动；周内成长板块亦有阶段性上涨表现，趋势延续性欠佳。“防御”及交易性高景气的资金聚集仍然是当前市场的主特征，“快速轮动”的背后也表现出资金面以及风险偏好的相对弱势，短期或难改变这一市场交易特征。市场风险偏好尚未有效提振、资金面表现不佳背景下，红利仍是最优选，重视周期红利尤其是上游资源品的交易、配置机会。 1.2主要指数表现与热点复盘 本周主要宽基指数全数下跌，上证综指下跌1.62%，上证50下跌2.31%，沪深300下跌2.58%，中证500下跌1.81%，中证1000下跌2.95%，创业板指下跌4.21%，北证50指数下跌3.28%。 表1：宽基指数表现 开盘价 收盘价 涨跌幅(%) 上证综指 3057.33 3019.47 -1.62 上证50 2419.03 2374.05 -2.31 沪深300 3553.56 3475.84 -2.58 中证500 5358.96 5277.22 -1.81 中证1000 5487.63 5338.77 -2.95 创业板指 1834.45 1762.88 -4.21 北证50 838.55 812.85 -3.28 资料来源：Wind，光大证券研究所；统计区间为2024.04.08-2024.04.12 从中信一级行业来看，本周涨幅较高行业为电力及公用事业、有色金属、煤炭，跌幅较高的行业为房地产、农林牧渔、非银行金融，中信一级行业中振幅最高的前5大行业依次为房地产、农林牧渔、非银行金融、有色金属、国防军工。 图1：中信一级行业周度涨跌幅与振幅 48 7 2 6 0 电力及公用事业 有色金属 煤炭钢铁银行汽车 石油石化交通运输纺织服装商贸零售 通信 机械基础化工消费者服务 家电医药 综合金融 综合轻工制造 电力设备及新能源 传媒建材电子计算机建筑 国防军工食品饮料非银行金融农林牧渔房地产 5 -24 3 -4 2 -6 1 -80 周度涨跌幅周度振幅（右轴） 资料来源：Wind，光大证券研究所；统计区间为2024.04.08-2024.04.12；单位：% 从热点概念来看，本周概念指数中表现最好的前5大概念依次为黄金珠宝指数、 旅游出行指数、挖掘机指数、央企煤炭指数、煤炭开采精选指数；表现最差的5大概念依次为射频及天线指数、医保支付改革指数、卫星互联网指数、水产指数、房地产精选指数。 图2：热点概念表现（前十名与后十名） 1512 1010 58 0 -5 -10 黄旅挖 金游掘 珠出机 宝行指 指指数 数数 央煤火 企炭电 煤开指 炭采数 指精 数选指数 电绿水 力电电 股指指 精数数 选指数 社光鸡白智保刻产酒慧重机业指医仓指指数疗指数数指 数数 炒房水 股地产 软产指 件精数 指选 数指数 6 卫医射 星保频 互支及 联付天4 网改线 指革指 数指数2数 -15 0 周度涨跌幅周度振幅（右轴） 资料来源：Wind，光大证券研究所；统计区间为2024.04.08-2024.04.12；单位：% 1.3宽基指数和行业指数估值 截至2024年4月12日，宽基指数来看，中证500和创业板指处于估值分位数“安全”等级，上证指数、上证50、沪深300、中证1000指数处于估值分位数“适中”等级。 中信一级行业分类来看，建筑、机械、电力设备及新能源、国防军工、家电、纺织服装、食品饮料、交通运输、通信处于估值分位数“安全”等级；商贸零售处于估值分位数“危险”等级。 图3：宽基指数估值 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：数据截至2024.04.12 图4：中信一级行业指数估值 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：数据截至2024.04.12 1.4量化情绪跟踪 1.4.1量能择时 从量能择时信号来看，截至4月12日，主要宽基指数量能择时信号为谨慎观点。 表2：宽基指数量能择时信号 上证指数上证50沪深300中证500中证1000创业板指北证50 量能择时观点空空空空空空空 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：数据截至2024.04.12 1.4.2沪深300上涨家数占比情绪指标 强势股往往具备较强的示范效应，当市场情绪处于乐观状态时，强势股的持续上行能为整个板块带来机会。我们可以通过计算指数成分股的近期正收益的个数来判断市场情绪。当市场中正收益的股票逐步增多时，往往处于行情的底部。同理，当大部分股票都处于正收益状态，情绪可能已经过热，未来有下跌风险。 指标计算方法： 沪深300指数N日上涨家数占比=沪深300指数成分股过去N日收益大于0的个股数占比。 我们