金融工程周报：跟踪周报：轮动减缓，风格增强
中信期货研究|金融工程周报 2024-02-05 跟踪周报：轮动减缓，风格增强 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货商品指数走势 中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 127260 123 220 119 115180 111 107 103 2023/42023/52023/62023/72023/82023/92023/102023/112023/122024/1 140 100 报告要点 本文回顾了财务因子、Barra风格量价因子和101算法因子体系中最近一周的单因子表现。上周财务体系中，财务因子预测效果增强，净资产净利率TTM因子表现最优。上周量价体系中，规模、流动性和波动率因子三足鼎立的局势得到延续、轮动速度减缓，相较于此前一周的选股能力“更上一层楼”，其他类别因子正负选股风格有所切换。上周市场整体下跌，30个中信一级行业无上涨行业。市场情绪偏低、进一步磨底观望，需密切关注组合分散程度的调整。整体仍建议保持均衡，不宜过高暴露风险敞口。 摘要：最近一周的单因子表现(全行业)：上周三大体系中净资产净利率TTM、 size_lncap(市值规模)、alpha046(反转类)表现最好。 单因子在时间序列上的表现：上周市场整体下跌，30个中信一级行业无上涨行业。上周量价体系中，规模、流动性和波动率因子三足鼎立的局势得到延续、轮动速度减缓，相较于此前一周的选股能力“更上一层楼”，其他类别因子正负选股风格有所切换。上周财务体系中，各因子预测效果减弱，整体杠杆类因子表现较优，权益乘数因子表现最优。 中信一级行业的单因子表现：上周各行业无涨幅；综合跌幅最大，行业内销售净利率、size_lncap(市值规模)、alpha053(反转类)表现最好。 金融工程团队 研究员：熊鹰 021-80401732 xiongying@citicsf.com从业资格号F3075662投资咨询号Z0018946 重要提示：本报告非交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 中信期货金融工程周报 目录 摘要1 一、最近一周的单因子表现3 （一）财务因子表现3 （二）Barra风格因子表现3 （三）算法挖掘/机器学习因子表现3 二、单因子在时间序列上的表现4 （一）财务类因子表现4 （二）量价类因子表现5 附录1：Barra的大类风格因子体系–因子构建方法7 附录2：算法挖掘/机器学习因子体系–因子构建方法8 附录3：算法挖掘/机器学习因子体系–使用公式一览9 附录4：单因子评价方法10 免责声明11 图目录 图表1：财务因子RankIC均值-全行业3 图表2：Barra风格因子RankIC均值-全行业3 图表3：算法挖掘/机器学习因子RankIC均值–全行业4 图表4：财务因子短周期下的单因子表现（RankIC累加值）4 图表5：财务因子长周期下的单因子表现（RankIC累加值）5 图表6：短周期下的单因子表现（RankIC累加值）5 图表7：长周期下的单因子表现（RankIC累加值）6 图表8：Barra大类风格因子体系（量价类）7 图表9：算法挖掘/机器学习因子体系（部分）8 图表10：算法挖掘/机器学习因子体系使用公式一览9 一、最近一周的单因子表现 （一）财务因子表现 使用近一周的数据回测，财务因子里面选股能力最佳的净资产净利率TTM。 图表1：财务因子RankIC均值-全行业 基每 本股 每净 股资 BPS EPS(%) 收产总净 益资资总 TTM TTM 同同产产资比比收净产增增益利周长长率率转 率率率 0.3 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 -0.05 -0.1 每股经营活动产生 增 比 同 额 销存长的 售流货率现权 净动周金益 利比转流乘 率率率净数 资料来源：同花顺中信期货研究所 （二）Barra风格因子表现 使用近一周的数据回测，Barra风格因子里面选股能力最佳的是size_lncap。 图表2：Barra风格因子RankIC均值-全行业 cumulative_range long_term_historical_alphalong_term_relative_strength annual_share_turnover quarterly_share_turnover monthly_share_turnover annualized_traded_value _ratio hist_alpha daily_std hist_sigma relative_strength midcap size_lncap hist_beta 0.4 0.3 0.2 0.1 0 -0.1 -0.2 -0.3 -0.4 资料来源：同花顺中信期货研究所 （三）算法挖掘/机器学习因子表现 使用近一周的数据回测，算法挖掘/机器学习因子里面选股能力最佳的是 alpha046。 图表3：算法挖掘/机器学习因子RankIC均值–全行业 alpha101 alpha053 alpha051 alpha049 alpha046 alpha043 alpha032 alpha028 alpha023 alpha021 alpha009 alpha006 0.15 0.1 0.05 0 -0.05 -0.1 -0.15 资料来源：同花顺中信期货研究所 二、单因子在时间序列上的表现 （一）财务类因子表现 最近半年的追踪结果显示，财务因子短周期下表现波动较大，其中除存货周转率因子呈现明显的正向预测能力和流动比率呈现明显的负向预测能力外，其他因子累积RankIC值大致围绕0值附近震荡。建议多关注杠杆类和企业的经营效率等安全边际较高的因子。 从最近三年的较长期来看，表现最优的为基本每股收益同比增长率，存货周转率、权益乘数因子同样显示出明显正向预测能力，且在最近半年表现优越。长期上可增配较佳财务类因子。 图表4：财务因子短周期下的单因子表现（RankIC累加值） 基本每股收益同比增长率EPS(%)每股净资产BPS同比增长率 3总资产收益率TTM净资产净利率TTM总资产周转率销售净利率 流动比率存货周转率 2每股经营活动产生的现金流净额同比增长率权益乘数 1 0 -1 2023/08/09 2023/08/16 2023/08/23 2023/08/30 2023/09/06 2023/09/13 2023/09/20 2023/09/27 2023/10/04 2023/10/11 2023/10/18 2023/10/25 2023/11/01 2023/11/08 2023/11/15 2023/11/22 2023/11/29 2023/12/06 2023/12/13 2023/12/20 2023/12/27 2024/01/03 2024/01/10 2024/01/17 2024/01/24 2024/01/31 -2 基本每股收益同比增长率EPS(%) 总资产收益率TTM 总资产周转率流动比率 每股经营活动产生的现金流净额同比增长率 每股净资产BPS同比增长率 净资产净利率TTM 销售净利率存货周转率权益乘数 图表5：财务因子长周期下的单因子表现（RankIC累加值） 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 2021/02/22 2021/03/22 2021/04/22 2021/05/22 2021/06/22 2021/07/22 2021/08/22 2021/09/22 2021/10/22 2021/11/22 2021/12/22 2022/01/22 2022/02/22 2022/03/22 2022/04/22 2022/05/22 2022/06/22 2022/07/22 2022/08/22 2022/09/22 2022/10/22 2022/11/22 2022/12/22 2023/01/22 2023/02/22 2023/03/22 2023/04/22 2023/05/22 2023/06/22 2023/07/22 2023/08/22 2023/09/22 2023/10/22 2023/11/22 2023/12/22 2024/01/22 -4 资料来源：同花顺中信期货研究所 （二）量价类因子表现 本段按照Barra分类方法，将RankIC值按风格大类进行归类，并在时序上进行累加后取平均数。 最近半年的追踪结果显示，中市值、流动性和波动率因子的负向选股能力逐步加强，三者也有区别：中市值的“探负”趋势较为平缓，而流动性和波动率则是边震荡边凌厉地纵深积累；另外有一对因子——beta和规模，它们的走势在大部分时间段较为趋同，譬如在这半年区间中的前两个月，beta和规模因子均在正负之间微弱震荡，之后以震荡态势朝着微弱的负向风格挺进，应当注意的是近一个月规模因子稍有“扭头向正”的态势，从下图中也可以明显看到最近一周左右的时间规模因子的负向选股风格已经收缩至弱于中市值因子水平；动量因子选股风格模糊，在正、负之间微弱震荡并未有显著偏向任何一侧。量价体系中总体而言，部分因子风格显著、部分呈震荡态势；可适当基于风格的快速转换配置较佳风格，整体仍保持均衡，不易过高暴露敞口。 图表6：短周期下的单因子表现（RankIC累加值） beta流动性动量规模中市值波动率 2 0 -2 -4 -6 -8 2023-08-01 2023-08-04 2023-08-09 2023-08-14 2023-08-17 2023-08-22 2023-08-25 2023-08-30 2023-09-04 2023-09-07 2023-09-12 2023-09-15 2023-09-20 2023-09-25 2023-09-28 2023-10-11 2023-10-16 2023-10-19 2023-10-24 2023-10-27 2023-11-01 2023-11-06 2023-11-09 2023-11-14 2023-11-17 2023-11-22 2023-11-27 2023-11-30 2023-12-05 2023-12-08 2023-12-13 2023-12-18 2023-12-21 2023-12-26 2023-12-29 2024-01-04 2024-01-09 2024-01-12 2024-01-17 2024-01-22 2024-01-25 2024-01-30 -10 6/11 中信期货金融工程周报 图表7：长周期下的单因子表现（RankIC累加值） 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 -35 资料来源：同花顺 中信期货研究所 2020-12-24 2021-01-20 2021-02-22 2021-03-18 beta 2021-04-14 2021-05-13 2021-06-08 2021-07-05 2021-07-29 2021-08-24 流动性 2021-09-17 2021-10-22 2021-11-17 2021-12-13 2022-01-07 2022-02-09 2022-03-07 动量 2022-03-31 2022-04-28 2022-05-27 2022-06-23 2022-07-19 2022-08-1
