业绩增长优异，营运效率提升明显

公司基本情况(人民币) 事件 8月24日，公司发布2022年中报，预计2022年上半年实现收入10.81亿元（+12%），实现归母净利润3.44亿元（+41%），实现扣非归母净利润3.22亿元（+41%）。 2022Q2公司实现收入5.47亿元（+13%），实现归母净利润1.72亿元（+45%），实现扣非归母净利润1.64亿元（+49%）。 点评 母公司持续高增长，驱动集团业绩表现靓丽。上半年，母公司实现营业收入7.08亿元，同比增长23%；净利润3.46亿元，同比增长52%。母公司主营产品生长激素收入持续快速增长，且水剂同比实现大幅增长，销售收入占比也不断提升。此外，子公司的经营效率也明显提升，余良卿公司净利润同比增长52%，安科恒益净利润同比增长21%，苏豪逸明净利润同比增长153%，中德美联净利润实现扭亏为盈，同比大幅增长。 营运效率有效提升，盈利能力提升明显。上半年，公司实现毛利率80.1%，基本稳定，销售费用率为32.03%，较去年同期下降7.04%，下降明显，管理费用率和研发费用率分别为5.6%和5.57%，减少1.04%和0.47%。费用端优化带来净利率提升明显，上半年公司净利率为32.55%，增加7.09%。 发布股权激励草案，彰显高速发展信心。公司发布第三期限制性股票激励计划（草案），计划首次授予的激励对象共计787人，拟授予4,000万股，约占公司股本总额的2.44%。2022-2024年的业绩考核目标为净利润不低于6.36、7.62和9.16亿元，股权激励摊销的总费用为1.46亿元，2022-2027年分别摊销2109、7356、3579、1485、48和19万元。 盈利调整与投资建议 考虑股权激励的费用影响，我们预计2022-2024年公司分别实现归母净利润6.59（+219%）、8.20（+24%）、10.33亿元（+26%）。 公司2022-2024年EPS分别为0.40、0.50、0.63元，对应PE分别为22、18、14倍。维持“买入”评级。 风险提示 生长激素新患拓展和市场推广不达预期；市场竞争加剧；研发进展不及预期；政策风险；商誉减值风险等。