数据服务业务稳健增长，AI能力和数据要素政策有望落地

核心观点 数据服务业务稳健增长，AI能力和数据要素政策有望落地 事件：公司发布2023年年报，2023年实现营业收入863.14亿元，同比+12.7%；实现 归母净利润2.40亿元，同比+18.3%；实现扣非归母净利润1.91亿元，同比 +12.6%。 产业数据服务稳步提升，线下服务恢复明显，毛利率略受影响。2023年公司产业数据服务板块实现收入8.02亿元，同比增长16.0%，三年复合增长率18.9%。其中数据订阅收入达到4.39亿元，同比增长4.8%，占产业数据服务收入比例54.8%，三 年复合增长率17.7%。订阅制服务得到市场认可，付费用户数超31万个。线下数据业务恢复较快，会务培训服务收入9688万元，同比增长90.1%。毛利率方面，公司积极拓展新的商品板块，目标是成功复制黑色板块的发展经验，导致了毛利率的小幅下滑。2023年公司数据订阅服务的毛利率为57.34%，同比下滑0.77pct。 钢材交易规模持续增长。2023年公司旗下钢银电商平台结算量持续增长，达到6364.07万吨，同比增长20.1%。钢银电商实现收入855.08亿元，同比增长12.7%；实现归属于公司股东净利润3.20亿元，同比增长17.3%。公司不断夯实钢 银电商平台服务能力，积极推进产业数字化转型升级建设，持续提升产品质量和用户体验，加强平台内经营者的资质资格、销售的商品等相关情况审核，调整供应链服务业务结构，强化风险管控，主动收缩部分高风险业务，保证了公司稳定持续的经营。 AI能力和数据资产入表政策有望落地。公司积极投入AI相关技术能力研发，在 2023年推出了“钢联宗师”大宗商品行业垂直大语言模型，并在“钢联宗师”的能力上，基于大宗商品行业的贸易、分析咨询和内容生成三个场景，成功开发了大宗商品行业首个垂类大语言模型的应用“小钢”数字智能助手，24年有望实现商业落 地。财政部发布的《企业数据资源相关会计处理暂行规定》已于24年1月1日正式施行，满足条件的数据资产可以直接入表。公司作为国内大宗商品数据服务龙头，积累了大量优质数据资源，有望随着政策落地直接增厚公司资产和利润。 盈利预测与投资建议 根据23年年报下调公司营业收入、毛利率及费用预测，调整24-25年的每股收益预测为0.89、1.08元（前值为0.87、1.01元），新增26年每股收益预测为1.24元。参考可比公司24年28倍市盈率，对应目标价为24.92元，维持增持评级。 风险提示 政策落地不及预期；市场竞争加剧风险；钢铁行业波动风险；信用管理风险 公司研究|年报点评上海钢联300226.SZ 增持（维持） 股价（2024年04月11日）20.89元目标价格24.92元 行业传媒 52周最高价/最低价46.5/17.42元总股本/流通A股（万股）32,182/30,953A股市值（百万元）6,723国家/地区中国 报告发布日期2024年04月12日 1周1月3月12月 绝对表现-5.09-9.02-22.6-53.04 相对表现-3.31-6.65-28.93-38.51沪深300-1.78-2.376.33-14.53 浦俊懿021-63325888*6106 pujunyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050004 项雯倩021-63325888*6128 xiangwenqian@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860517020003香港证监会牌照：BQP120 覃俊宁qinjunning@orientsec.com.cn 宋鑫宇songxinyu@orientsec.com.cn 公司主要财务信息 2022A2023A2024E2025E2026E 营业收入(百万元)76,56786,31497,440106,518115,443 同比增长(%)16.4%12.7%12.9%9.3%8.4% 营业利润(百万元)435519621749860 同比增长(%)-4.3%19.4%19.6%20.6%14.8% 归属母公司净利润(百万元)203240288347399 同比增长(%)14.1%18.3%19.8%20.6%14.8% 每股收益（元）0.630.750.891.081.24 毛利率(%)1.6%1.5%1.5%1.6%1.6%净利率(%)0.3%0.3%0.3%0.3%0.3% 净资产收益率(%)12.3%12.9%13.5%14.3%14.4% 市盈率 33.1 28.0 23.4 19.4 16.9 市净率 3.8 3.4 3.0 2.6 2.3 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 表1：可比公司估值 最新价格 每股收益（元） 市盈率 公司 代码 （元） 2024/4/11 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 财富趋势 688318 99.99 1.18 2.38 2.93 3.71 85.09 42.05 34.18 26.96 航天宏图 688066 22.09 1.01 -1.60 1.81 2.59 21.85 -13.81 12.19 8.53 同花顺 300033 117.58 3.15 2.61 3.22 3.79 37.38 45.07 36.51 31.03 国联股份 603613 21.45 1.56 2.28 3.23 4.40 13.76 9.40 6.64 4.88 科大讯飞 002230 46.41 0.24 0.35 0.54 0.79 191.46 132.56 85.94 58.40 最大值 191.46 132.56 85.94 58.40 最小值 13.76 -13.81 6.64 4.88 平均数 69.91 43.06 35.09 25.96 调整后平均 48.11 32.17 27.63 22.17 数据来源：wind，东方证券研究所 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表利润表 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 2,336 5,555 3,156 3,196 3,463 营业收入 76,567 86,314 97,440 106,518 115,443 应收票据、账款及款项融资 3,202 1,988 2,533 2,769 3,002 营业成本 75,325 85,048 95,972 104,853 113,604 预付账款 6,253 7,237 7,795 8,521 9,235 销售费用 435 451 488 524 559 存货 1,362 2,164 1,919 2,097 2,272 管理费用 149 149 162 175 189 其他 66 123 80 87 93 研发费用 120 127 148 163 180 流动资产合计 13,219 17,067 15,485 16,670 18,065 财务费用 38 (4) 46 52 50 长期股权投资 81 118 130 143 157 资产、信用减值损失 74 59 62 62 62 固定资产 165 155 371 341 310 公允价值变动收益 2 (0) 1 1 1 在建工程 155 150 0 0 0 投资净收益 21 (4) 8 8 8 无形资产 20 20 21 22 22 其他 (14) 40 49 51 51 其他 209 211 230 241 250 营业利润 435 519 621 749 860 非流动资产合计 629 653 752 746 739 营业外收入 0 1 0 0 0 资产总计 13,848 17,720 16,236 17,416 18,804 营业外支出 1 1 1 1 1 短期借款 2,805 2,421 2,200 2,126 2,184 利润总额 435 520 620 748 859 应付票据及应付账款 977 4,361 2,255 2,464 2,670 所得税 90 100 124 150 172 其他 6,063 6,613 6,970 7,447 7,920 净利润 345 420 496 599 687 流动负债合计 9,845 13,395 11,425 12,037 12,774 少数股东损益 142 180 208 251 289 长期借款 0 0 0 0 0 归属于母公司净利润 203 240 288 347 399 应付债券 0 0 0 0 0 每股收益（元） 0.63 0.75 0.89 1.08 1.24 其他 38 39 38 36 34 非流动负债合计 38 39 38 36 34 主要财务比率 负债合计 9,884 13,434 11,463 12,074 12,809 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 2,216 2,299 2,508 2,759 3,048 成长能力 实收资本（或股本） 267 322 322 322 322 营业收入 16.4% 12.7% 12.9% 9.3% 8.4% 资本公积 755 723 723 723 723 营业利润 -4.3% 19.4% 19.6% 20.6% 14.8% 留存收益 739 958 1,220 1,539 1,903 归属于母公司净利润 14.1% 18.3% 19.8% 20.6% 14.8% 其他 (13) (16) 0 0 0 获利能力 股东权益合计 3,965 4,286 4,773 5,343 5,995 毛利率 1.6% 1.5% 1.5% 1.6% 1.6% 负债和股东权益总计 13,848 17,720 16,236 17,416 18,804 净利率 0.3% 0.3% 0.3% 0.3% 0.3% ROE 12.3% 12.9% 13.5% 14.3% 14.4% 现金流量表 ROIC 5.7% 6.2% 7.8% 8.9% 9.3% 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 345 420 496 599 687 资产负债率 71.4% 75.8% 70.6% 69.3% 68.1% 折旧摊销 (4) 19 28 40 40 净负债率 12.1% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 财务费用 38 (4) 46 52 50 流动比率 1.34 1.27 1.36 1.38 1.41 投资损失 (21) 4 (8) (8) (8) 速动比率 1.20 1.11 1.19 1.21 1.24 营运资金变动 970 3,306 (2,615) (487) (475) 营运能力 其它 (173) (3,631) 34 11 13 应收账款周转率 20.0 35.0 47.1 47.0 46.8 经营活动现金流 1,154 112 (2,018) 207 309 存货周转率 62.9 48.1 46.9 52.1 51.9 资本支出 (15) 1 (97) (10) (10) 总资产周转率 5.5 5.5 5.7 6.3 6.4 长期投资 (32) (37) (12) (13) (14) 每股指标（元） 其他 8 (37) 22 10 10 每股收益 0.63 0.75 0.89 1.08 1.24 投资活动现金流 (39) (73) (87) (13) (14) 每股经营现金流 4.32 0.35 -6.27 0.64 0.96 债权融资 (1) 1 (0) 0 0 每股净资产 5.43 6.