业绩增长稳健，数据要素政策推动有望加速成长

公司点评 上海钢联(300226.SZ) 证券研究报告 计算机｜软件开发业绩增长稳健，数据要素政策推动有望加速成长 2023年10月24日 预测指标 2021A2022A2023E2024E2025E 评级增持 主营收入(亿元) 657.75 765.67 880.86 1,009.45 1,152.42 归母净利润(亿元) 1.78 2.03 2.25 2.60 3.21 每股收益（元） 0.55 0.63 0.70 0.81 1.00 评级变动首次 247% 197% 147% 97% 47% -3% 2022-102023-012023-042023-072023-10 %1M3M12M 上海钢联-18.43-14.3457.21 软件开发-8.62-15.544.83 何晨分析师 执业证书编号:S0530513080001 hechen@hnchasing.com 黄奕景研究助理 huangyijing@hnchasing.com 相关报告 元（同比+5.04%）。盈利能力方面，公司前三季度毛利率为1.38%（同比-0.16pct），其中单Q3公司毛利率为1.13%（同比-0.29pct，环比 交易数据 每股净资产（元） 4.83 5.43 6.06 6.78 7.66 当前价格（元） 24.08 P/E 43.54 38.15 34.42 29.83 24.17 52周价格区间（元） 17.47-53.48 P/B 4.99 4.43 3.98 3.55 3.14 总市值（百万） 7749.47 资料来源：iFinD，财信证券 流通市值（百万） 7453.20 总股本（万股） 32182.20 投资要点： 流通股（万股） 30951.80 事件：公司发布2023年三季报，前三季度实现营业收入665.47亿元（同 涨跌幅比较 上海钢联 软件开发 比+12.77%），实现归母净利润1.67亿元（同比+21.04%）；其中单Q3实现营业收入275.06亿元（同比+32.91%），实现归母净利润0.48亿 -0.46pct）。毛利率有所下降主要系：1）产业数据服务涉及商品品种扩大，公司持续追加人员投入；2）线下业务板块受宏观经济情况、客户控制成本支出等因素拖累。 产业价格指数影响力持续扩大。报告期内公司充分利用国内数据采集优势，提升海外服务产品力，在澳大利亚、马来西亚、新加坡、日本 和越南等地成功举办20余场大宗商品市场研讨会，提高Mysteel品牌的国际影响力；不断推广Mysteel铁矿石价格指数的海外应用，2023年9月，澳大利亚FEXGlobal期货交易所正式上线以上海钢联 （Mysteel）发布的铁矿石62%澳粉远期现货价格指数为结算基准的期货和期权合约。前三季度公司产业数据服务板块实现收入5.98亿元（同比+19.00%），其中单Q3实现收入2.02亿元（同比+1.00%）。重要子公司山东隆众信息技术有限公司实现营业收入1.16亿元，较上年同期增长43.27%，实现净利润-738.19万元，同比减亏约59%。 钢材交易服务平台产品结构不断优化，需求持续增长。8月，钢银电 商的“四流合一的钢铁供应链服务协同创新云平台”入选2023年“供应链管理服务与制造业深度融合发展”典型案例名单。钢银电商致力于用物联网、大数据、人工智能等新技术赋能传统产业，助力钢铁产业上下游数据连通和协同发展，加速产业数字化升级。前三季度公司钢银钢铁现货交易平台结算量为4,633万吨，同比增长16.56%；其中单Q3结算量为1,864.47万吨，环比增加10.90%，同比增长31.81%。 公司多年深耕大宗商品数据领域，有望充分受益于数据要素入表。公司具备行业领先的数据采集体系，是中国第一家通过国际证监会组织 （IOSCO）认证的大宗商品数据服务商。公司拥有近3000人的数据采集团队，覆盖黑色金属、有色金属、能源化工、建筑材料等领域，并 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 且包含供给、流通、需求等多维度数据，颗粒度细化到各城市、港口，品种规格以日度、周度、月度、年度频率更新。截至2023H1，钢联数据库已建设大类数据库21个，细分数据库超过150个，涉及细分品种 超过8000个，数据总量达33.5亿条，指标226万条。早在2023年4月，公司与上海数交所就探索数据资产化、研究指数体系、数据产品供给等领域签署了战略合作协议，公司多款数据产品已经上架上海数交所进行流通。未来随着数据要素入表事项的逐步推进，我们认为公司有望最先受益。 盈利预测与估值：我们预计公司2023-2025年实现营业收入 880.86/1009.45/1152.42亿元，归母净利润2.25/2.60/3.21亿元，同比增长10.84%/15.40%/23.42%，EPS分别为0.70/0.81/1.00元，对应当前价格的PE为34/30/24倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：数据要素产业政策不及预期风险；大数据技术发展不及预期风险；行业竞争加剧风险 报表预测(单位：亿元) 财务和估值数据摘要 利润表 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 主要指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 657.75 765.67 880.86 1,009.45 1,152.42 营业收入 657.75 765.67 880.86 1,009.45 1,152.42 减:营业成本 644.99 753.25 865.30 991.28 1,130.90 增长率(%) 12.39 16.41 15.05 14.60 14.16 营业税金及附加 0.81 0.94 1.08 1.24 1.41 归属母公司股东净利润 1.78 2.03 2.25 2.60 3.21 营业费用 3.94 4.35 4.76 5.46 6.23 增长率(%) -17.86 14.13 10.84 15.40 23.42 管理费用 1.90 1.49 1.72 1.97 2.25 每股收益(EPS) 0.55 0.63 0.70 0.81 1.00 研发费用 1.05 1.20 1.41 1.72 2.07 每股股利(DPS) 0.06 0.07 0.08 0.09 0.11 财务费用 0.74 0.38 1.30 1.58 1.82 每股经营现金流 2.23 3.55 -5.64 -0.73 -0.65 减值损失 -0.58 -0.74 -0.96 -1.10 -1.26 销售毛利率 0.02 0.02 0.02 0.02 0.02 加:投资收益 0.20 0.21 0.08 0.08 0.08 销售净利率 0.01 0.00 0.00 0.00 0.00 公允价值变动损益 0.01 0.02 0.00 0.00 0.00 净资产收益率(ROE) 0.11 0.12 0.12 0.12 0.13 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投入资本回报率(ROIC) 0.07 0.06 0.10 0.08 0.08 营业利润 4.55 4.35 5.07 5.85 7.22 市盈率(P/E) 43.54 38.15 34.42 29.83 24.17 加:其他非经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 市净率(P/B) 4.99 4.43 3.98 3.55 3.14 利润总额 4.53 4.35 5.05 5.83 7.20 股息率(分红/股价) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 减:所得税 1.00 0.90 1.05 1.21 1.49 主要财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 净利润 3.53 3.45 4.01 4.63 5.71 收益率 减:少数股东损益 1.75 1.42 1.76 2.03 2.50 毛利率 1.94% 1.62% 1.77% 1.80% 1.87% 归属母公司股东净利润 1.78 2.03 2.25 2.60 3.21 三费/销售收入 1.00% 0.81% 0.88% 0.89% 0.89% 资产负债表 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E EBIT/销售收入 0.80% 0.62% 0.72% 0.73% 0.78% 货币资金 9.08 23.36 8.81 10.09 11.52 EBITDA/销售收入 0.83% 0.65% 0.76% 0.78% 0.82% 交易性金融资产 0.00 0.02 0.02 0.02 0.02 销售净利率 0.54% 0.45% 0.45% 0.46% 0.50% 应收和预付款项 116.48 94.56 142.10 162.85 185.91 资产获利率 其他应收款（合计） 0.44 0.54 0.66 0.76 0.87 ROE 11.45% 11.62% 11.55% 11.92% 13.00% 存货 10.24 13.62 16.07 18.41 21.00 ROA 1.25% 1.47% 1.29% 1.31% 1.42% 其他流动资产 0.06 0.09 0.07 0.08 0.10 ROIC 6.79% 6.22% 9.82% 7.65% 8.24% 长期股权投资 0.49 0.81 0.81 0.81 0.81 资本结构 金融资产投资 0.58 0.56 0.56 0.56 0.56 资产负债率 73.87% 71.37% 75.13% 75.95% 76.44% 投资性房地产 0.28 0.28 0.25 0.21 0.17 投资资本/总资产 42.32% 37.19% 44.15% 43.82% 43.57% 固定资产和在建工程 3.12 3.35 3.93 3.59 3.25 带息债务/总负债 24.84% 28.44% 26.09% 26.41% 26.51% 无形资产和开发支出 0.58 0.56 0.54 0.53 0.51 流动比率 1.31 1.34 1.28 1.28 1.28 其他非流动资产 0.58 0.73 0.70 0.68 0.68 速动比率 0.63 0.57 0.58 0.57 0.57 资产总计 141.94 138.48 174.52 198.59 225.41 股利支付率 10.73% 10.56% 10.92% 10.92% 10.92% 短期借款 25.97 28.05 34.15 39.81 45.66 收益留存率 89.27% 89.44% 89.08% 89.08% 89.08% 交易性金融负债 0.02 0.02 0.02 0.02 0.02 资产管理效率 应付和预收款项 28.69 19.24 34.69 39.74 45.33 总资产周转率 4.63 5.53 5.05 5.08 5.11 长期借款 0.08 0.06 0.05 0.03 0.02 固定资产周转率 336.79 424.59 323.67 281.29 354.11 其他负债 50.10 51.47 62.21 71.24 81.27 应收账款周转率 12.56 25.10 14.12 14.12 14.12 负债合计 104.86 98.83 131.12 150.84 172.30 存货周转率 62.99 55.30 53.85 53.85 53.85 股本 1.91 2.67 2.67 2.67 2.67 估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 资本公积 8.21 7.55 7.55 7.55 7.55 EBIT 5.26 4.73 6.35 7.41 9.02 留存收益 5.43 7.26 9.27 11.58 14.44 EBITDA 5.46 4.94 6.72 7.90 9.49 归属母公司股东