产业数据服务快速增长，持续受益于数据要素政策落地

增持（维持） 股价（2023年09月01日）35.87元 产业数据服务快速增长，持续受益于数据要素政策落地 公司研究|中报点评上海钢联300226.SZ 目标价格46.72元 52周最高价/最低价46.59/13.62元 总股本/流通A股（万股）32,182/30,952 A股市值（百万元）11,544 事件：公司发布2023年半年报，2023年上半年公司实现营业收入390.41亿元，同比 增长1.89%，实现归母净利润1.19亿元，同比增长28.96%，实现扣非归母净利润8845 万元，同比增长4.05%。 产业数据服务快速扩张，服务能力不断提升。2023年上半年，公司不断推动产业数据服务市场影响力，数据的准确度、颗粒度、维度得到全面提升。报告期内，公司 产业数据服务实现营收3.96亿元（+30.95%），其中数据订阅收入2.20亿元 （+6.62%）。得益于线下活动恢复开展，公司商务推广、会务培训和研究咨询服务收入增长较快，同比分别+93.18%/169.65%/38.25%。子公司隆众资讯实现收入 0.79亿元（+65.08%），净利润-468.19万元，同比减亏62.50%。公司持续提升服务能力，产业数据服务有望保持快速增长。 数据资产入表政策落地，公司有望持续受益。8月21日，财政部印发《企业数据资 源相关会计处理暂行规定》，明确了企业数据资源经评估可确认为企业资产，列入 财务报表，该规定将于2024年1月1日起正式实施。公司在大宗商品产业数据服 务领域具备领先优势，截至6月底，公司已建设大类数据库21个，细分数据库超过 150个，涉及细分品种超过8000个。2023年新增超过90个数据源、16万指标、8 亿数据量，日均新增450万条数据。公司目前已与上海数交所、深圳数据交易所分别签订了战略合作协议，拓展了公司数据资产流通与利用渠道。随着数据资产入表政策的后续落地，公司作为典型的数据资源持有方，有望持续受益于与数据要素相关政策。 加大研发投入，拥抱AIGC技术。公司依托其数据广度和深度优势，结合前沿的大 语言模型和AIGC技术，研发智能化的应用服务产品。2023年上半年公司研发投入 0.63亿元，同比增长14.02%。目前公司基于大语言模型技术的“小钢机器人”产品正处于研发阶段，能够以对话式为用户提供价格、数据、资讯、报告、会议等内容的搜索、生成获取服务等需求。截至6月底，“小钢机器人”已完成技术内测。我们认为，公司广而深的数据与AIGC技术的深度结合，有望成为公司未来增长的新驱动力。 盈利预测与投资建议 根据公司2023年中报，略上调公司营业收入，调整各项业务毛利率，我们预测公司23-25年归母净利润分别为2.35/3.13/4.01亿元（原23-25年预测为2.43/3.26/4.29亿元），对应每股收益分别为0.73/0.97/1.25元。根据可比公司PE水平，给予公司23年64倍市盈率，对应目标价为46.72元，维持增持评级。 风险提示 政策落地不及预期；市场竞争加剧风险；钢铁行业波动风险；信用管理风险；估值层面 的风险；政府补助占利润比重较高风险 国家/地区中国 行业传媒 核心观点 报告发布日期2023年09月04日 1周 1月 3月 12月 绝对表现% 4.33 18.97 -3.11 109.02 相对表现% 2.11 24.14 -2.71 115.26 沪深300% 2.22 -5.17 -0.4 -6.24 浦俊懿021-63325888*6106 pujunyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050004 项雯倩021-63325888*6128 xiangwenqian@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860517020003香港证监会牌照：BQP120 陈超021-63325888*3144 chenchao3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521050002 谢忱xiechen@orientsec.com.cn 公司主要财务信息 执业证书编号：S0860522090004 杜云飞duyunfei@orientsec.com.cn覃俊宁qinjunning@orientsec.com.cn宋鑫宇songxinyu@orientsec.com.cn 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 65,775 76,567 88,672 101,241 114,286 同比增长(%) 12.4% 16.4% 15.8% 14.2% 12.9% 营业利润(百万元) 455 435 513 683 875 同比增长(%) -5.4% -4.3% 17.9% 33.2% 28.1% 归属母公司净利润(百万元) 178 203 235 313 401 同比增长(%) -17.9% 14.1% 15.5% 33.2% 28.2% 每股收益（元） 0.55 0.63 0.73 0.97 1.25 毛利率(%) 1.9% 1.6% 1.6% 1.7% 1.8% 净利率(%) 0.3% 0.3% 0.3% 0.3% 0.4% 净资产收益率(%) 12.2% 12.3% 12.5% 14.6% 16.2% 市盈率 64.9 56.8 49.2 36.9 28.8 市净率 7.4 6.6 5.8 5.0 4.4 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 表1：可比公司估值 最新价格公司代码（元） 每股收益（元） 市盈率 2023/9/1 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 财富趋势 688318 149.90 1.18 2.47 3.13 3.85 127.54 60.72 47.96 38.94 航天宏图 688066 57.11 1.01 1.58 2.31 3.22 56.49 36.24 24.75 17.74 每日互动 300766 18.05 0.07 0.11 0.19 0.23 274.73 169.17 97.04 77.57 国联股份 603613 36.35 1.56 2.49 3.91 5.65 23.32 14.57 9.30 6.43 科大讯飞 002230 54.37 0.24 0.58 0.84 1.18 224.30 94.25 64.60 45.98 最大值 274.73 169.17 97.04 77.57 最小值 23.32 14.57 9.30 6.43 平均数 141.28 74.99 48.73 37.33 调整后平均 136.11 63.73 45.77 34.22 数据来源：wind，东方证券研究所 信息披露 依据《发布证券研究报告暂行规定》以下条款： 发布对具体股票作出明确估值和投资评级的证券研究报告时，公司持有该股票达到相关上市公司已发行股份1%以上的，应当在证券研究报告中向客户披露本公司持有该股票的情况， 就本证券研究报告中涉及符合上述条件的股票，向客户披露本公司持有该股票的情况如下： 截止本报告发布之日，资产管理、私募业务合计持有上海钢联(300226，增持)达到相关上市公司已发行股份1%以上。 提请客户在阅读和使用本研究报告时充分考虑以上披露信息。 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表利润表 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 908 2,336 1,773 2,025 2,286 营业收入 65,775 76,567 88,672 101,241 114,286 应收票据、账款及款项融资 5,577 3,202 4,256 4,860 5,486 营业成本 64,499 75,325 87,235 99,503 112,231 预付账款 6,072 6,253 7,537 8,606 9,714 营业税金及附加 81 94 106 121 137 存货 1,024 1,362 1,396 1,592 1,796 销售费用 394 435 502 575 636 其他 50 66 72 80 90 管理费用及研发费用 296 269 318 359 398 流动资产合计 13,631 13,219 15,034 17,162 19,371 财务费用 74 38 90 108 132 长期股权投资 49 81 80 80 80 资产、信用减值损失 58 74 39 39 41 固定资产 176 165 159 374 340 公允价值变动收益 1 2 1 1 1 在建工程 117 155 190 0 0 投资净收益 20 21 20 20 20 无形资产 21 20 22 23 22 其他 61 79 110 127 142 其他 200 209 225 236 243 营业利润 455 435 513 683 875 非流动资产合计 563 629 677 713 685 营业外收入 0 0 0 0 0 资产总计 14,194 13,848 15,711 17,875 20,056 营业外支出 2 1 1 1 1 短期借款 2,597 2,805 2,909 3,670 4,263 利润总额 453 435 512 682 874 应付票据及应付账款 1,571 977 1,614 1,841 2,076 所得税 100 90 108 143 184 其他 6,276 6,063 6,762 7,429 8,130 净利润 353 345 405 539 691 流动负债合计 10,444 9,845 11,284 12,940 14,470 少数股东损益 175 142 170 226 290 长期借款 0 0 0 0 0 归属于母公司净利润 178 203 235 313 401 应付债券 0 0 0 0 0 每股收益（元） 0.55 0.63 0.73 0.97 1.25 其他 42 38 35 33 31 非流动负债合计 42 38 35 33 31 主要财务比率 负债合计 10,486 9,883 11,320 12,973 14,501 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权益 2,154 2,216 2,386 2,613 2,903 成长能力 实收资本（或股本） 191 267 322 322 322 营业收入 12.4% 16.4% 15.8% 14.2% 12.9% 资本公积 821 755 730 730 730 营业利润 -5.4% -4.3% 17.9% 33.2% 28.1% 留存收益 555 739 953 1,237 1,600 归属于母公司净利润 -17.9% 14.1% 15.5% 33.2% 28.2% 其他 (12) (13) 0 0 0 获利能力 股东权益合计 3,708 3,965 4,391 4,902 5,555 毛利率 1.9% 1.6% 1.6% 1.7% 1.8% 负债和股东权益总计 14,194 13,848 15,711 17,875 20,056 净利率 0.3% 0.3% 0.3% 0.3% 0.4% ROE 12.2% 12.3% 12.5% 14.6% 16.2% 现金流量表 ROIC 6.6% 5.7% 6.8% 7.9% 8.6% 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 偿债能力 净利润 353 345 405 539 691 资产负债率 73.9% 7