有色金属行业跟踪周报：美联储正式结束本轮紧缩周期，降息推动黄金价格快速上行

有色金属行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 美联储正式结束本轮紧缩周期，降息推动黄金价格快速上行 增持（维持） 投资要点 回顾本周行情（9月16日-9月20日），有色板块本周上涨5.21%，在全部一级行业中涨幅靠中前。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中工业金属板块上涨7.60%，小金属板块上涨5.29%，贵金属板块上涨2.79%，金属新材料板块上涨0.69%，能源金属板块下跌0.05%。工业金属方面，美联储超预期降息落地，大幅 2024年09月21日 证券分析师孟祥文 执业证书：S0600523120001 mengxw@dwzq.com.cn 研究助理徐毅达 执业证书：S0600123090025 xuyd@dwzq.com.cn 行业走势 释放流动性并削弱美元汇率，工业金属迎来普涨，后续需进一步观察经济前景及需有色金属沪深300 求的边际变化。贵金属方面，美联储超预期幅度的鸽派降息使得实际利率快速下行 推升金价，而鹰派的预期管理有效打消了市场对经济衰退的担忧，本周海内外黄金价格受此提振双双上涨。 周观点： 铜：国内冶炼厂检修增加，电解铜供应偏紧，铜价维持震荡向上走势。截至9月20日，伦铜报收9,486美元/吨，周环比上涨2.47%；沪铜报收75,840元/吨，周环比上涨2.54%。供给端，截至9月20日，本周进口铜矿TC均价5美元/吨，随着9、10月份冶炼厂检 修增加，本周国内电解铝产量环比减少2.23%，电解铜市场供应短缺现象或将继续；需求方面，金九银十的旺季带来销售的提升，此外节前的备货效应使得库存环比下降。本周基本面呈现供弱需强格局，海内外持续去库；宏观方面，美联储宣布降息至4.75%至5.00%，大幅释放流动性并削减美元汇率，本周海内外铜价震荡上行，预计短期铜价受降息影响小幅向上。 铝：供给维持不变，新能源汽车拉动电解铝需求边际增长，铝价维持震荡上行走势。截至9月20日，本周LME铝报收2,486元/吨，较上周上涨0.53%；沪铝报收20,070元/吨，较上周上涨1.65%。供应端本周中国电解铝行业无增减产情况，运行产能维持 在4347.6万吨万吨历史高位；需求端，本周河南巩义地区铝板企业订单有所增长，铝板带箔开工率环比增长0.19%；广西地区电解铝厂铝水外销减量，转产铝棒，铝棒开工率环比增长0.06%电解铝的理论需求有所上升。根据乘联会发布的数据，8月份新能源车零售销量同比增长了43.2%，环比增长17%，新能源汽车需求持续拉动电解铝消费，金九银十期间电解铝需求端有望进一步增长，看好铝价走出震荡向上走势。 黄金：美联储正式结束本轮紧缩周期，降息推动黄金价格快速上行。截至9月20日， COMEX黄金收盘价为2647.10美元/盎司，周环比上涨1.57%；SHFE黄金收盘价为 590.62元/克，周环比上涨2.52%。本周，美国8月零售销售月率录得同比增长0.1%，高于预期的-0.2%；美国9月费城联储制造业指数录得1.7，高于预期的-1；美国截至9月14日当周初请失业金人数录得21.9万人，低于预期的23万人。本周四，美联储宣布将联邦基金利率的目标区间从5.25%到5.50%降至4.75%至5.0%，降幅50个基点，这表明美联储正式结束自2022年3月以来的紧缩周期，此外，鲍威尔在FOMC会议上强调了美国经济并没有陷入衰退，进一步的降息幅度将取决于后续的经济数据，本周公布的美国零售及失业金人数数据均验证了这一观点，超预期幅度的鸽派降息使得实际利率快速下行推升金价，而鹰派的预期管理有效打消了市场对经济衰退的担忧。本周海内外黄金价格受此提振双双上涨，预计黄金价格后续有望进一步走出震荡向上走势。 风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。 11% 7% 3% -1% -5% -9% -13% -17% -21% 2023/9/212024/1/202024/5/202024/9/18 相关研究 《预防式降息的必要性与核心通胀的粘性共同驱动实际利率走低，纽约金再破历史新高》 2024-09-15 《美国大小非农均录得不及预期数据，劳动力市场弱势带动工业金属下跌》 2024-09-08 1/18 东吴证券研究所 内容目录 1.本周行情回顾：上证综指上涨1.21%，申万有色金属排名靠前5 2.本周基本面回顾6 2.1.工业金属：美联储超预期降息，工业金属价格全线上涨6 2.1.1.铜：美联储超预期降息落地，铜价维持震荡向上走势8 2.1.2.铝：供给维持不变，新能源汽车拉动电解铝需求边际增长，铝价维持震荡上行走势9 2.1.3.锌：锌库存环比上升，价格涨跌不一10 2.1.4.锡：库存升降不一，锡价环比上涨10 2.2.贵金属：美联储正式结束本轮紧缩周期，降息推动黄金价格快速上行11 2.3.稀土：供给稳定而下游需求环比好转，本周稀土价格环比上涨13 3.本周新闻16 3.1.宏观新闻16 3.2.大宗交易新闻17 3.2.1.中金黄金17 4.风险提示17 2/18 东吴证券研究所 图表目录 图1：申万一级行业周涨跌幅（%）5 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）5 图3：有色子行业周涨跌幅（%）5 图4：本周涨幅前�公司（%）6 图5：本周跌幅前�公司（%）6 图6：本周主要标的涨跌幅统计（截至2024年9月20日）6 图7：LME铜价及库存8 图8：SHFE铜价及库存8 图9：铜粗炼加工费（美元/干吨）8 图10：铜精废价差（元/吨）8 图11：LME铝价及库存9 图12：SHFE铝价及库存9 图13：LME锌价及库存10 图14：SHFE锌价及库存10 图15：LME锡价及库存10 图16：SHFE锡价及库存10 图17：各国央行总资产11 图18：美联储资产负债表组成11 图19：美联储银行总资产与Comex黄金12 图20：实际利率与Comex黄金12 图21：美国国债长短期利差（%）12 图22：金银比（金价/银价）12 图23：黄金、白银ETF持仓量12 图24：Comex黄金、白银期货收盘价12 图25：氧化镨钕价格（元/吨）13 图26：烧结钕铁硼50H（元/千克）13 图27：氧化镧价格（元/吨）14 图28：氧化铈价格（元/吨）14 图29：氧化镝价格（元/千克）14 图30：氧化铽价格（元/千克）14 图31：国内钼精矿报价（元/吨）14 图32：国内钨精矿报价（元/吨）14 图33：长江现货市场电解镁报价（元/吨）15 图34：长江现货市场电解锰报价（元/吨）15 图35：长江现货市场锑锭报价（元/吨）15 图36：国产海绵钛报价（元/千克）15 图37：国产精铋99.99%报价（元/吨）15 图38：国内精铟99.99%报价（元/千克）15 图39：钽铁矿30-35%报价（美元/磅）16 图40：国产二氧化锗99.999%报价（元/千克）16 3/18 东吴证券研究所 表1：工业金属价格周度变化表7 表2：工业金属库存周度变化表7 表3：贵金属价格周度变化表11 表4：稀土价格周度变化表13 4/18 1.本周行情回顾：上证综指上涨1.21%，申万有色金属排名靠前 周内上证综指上涨1.21%，31个申万行业分类有24个行业上涨；其中有色金属上涨5.21%，排名第2位（2/31），跑赢上证指数4.00个百分点。在全部申万一级行业中，房地产（+6.86%），有色金属（+5.21%），家用电器（+4.30%）排名前三。周内申万有色金属类二级行业涨跌互现。其中，工业金属板块上涨7.60%，小金属板块上涨5.29%，贵金属板块上涨2.79%，金属新材料板块上涨0.69%，能源金属板块下跌0.05%。 图1：申万一级行业周涨跌幅（%） 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% 房地产有色金属家用电器 计 零售 汽车 会ë务 材料 ë 非银金 交通运 银行 工制造 备 基化工 化 上证指数 综” Šëë 公用业 铁通信 料美容理 环电子 电力备农ëë 国防工 -2% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）图3：有色子行业周涨跌幅（%） 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% 7.60% 工业金属小金属贵金属金属新材料能源金属 10% 5.29% 2.79% 0.69% -0.05% 8.41% 7.48% 4.08% 2.74%2.71% 0.88% 0.45% -0.31% 8% 6% 4% 2% 0% -2% 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 个股方面，本周涨幅前三的公司为鹏欣资源（+20.00%）、金诚信（+16.21%）、光智科技（+14.20%），跌幅前三的公司为天齐锂业（-3.41%）、云南锗业（-2.06%）、天 5/18 东吴证券研究所 华新能（-1.18%）。 图4：本周涨幅前�公司（%）图5：本周跌幅前�公司（%） 25% 20% 15% 10% 5% 0% 20.00% 16.21% 14.20%13.9 0% -1% -1% -2% -2% -3% -3% -4% -4% -0.96%-0.93% -1.18% -2.06% -3.41% 天齐锂业云南锗业天华新能利源股份江电 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图6：本周主要标的涨跌幅统计（截至2024年9月20日） 代码 股票名称 最新价格（元） 周涨跌幅 本月以来 年初至今 603993.SH 洛阳钼业 7.44 13.94% -0.67% 45.48% 601899.SH 紫金矿业 15.88 8.17% -0.75% 29.75% 000933.SZ 神火股份 15.08 10.80% 0.20% -6.96% 603799.SH 华友钴业 21.96 1.48% -5.06% -30.62% 000807.SZ 云铝股份 12.55 9.70% 3.89% 4.44% 002460.SZ 赣锋锂业 25.49 -0.35% -6.73% -38.69% 600547.SH 山东黄金 26.30 2.85% -2.59% 15.52% 000975.SZ 山金国际 16.66 -0.24% 3.74% 12.73% 300618.SZ 寒锐钴业 21.57 0.94% -6.58% -23.48% 002466.SZ 天齐锂业 24.94 -3.41% -5.10% -53.54% 300224.SZ 正海磁材 8.26 1.98% -1.20% -28.13% 002240.SZ 盛新锂能 10.99 0.83% -8.26% -51.02% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.本周基本面回顾 2.1.工业金属：美联储超预期降息，工业金属价格全线上涨 海外方面，美联储正式结束自2022年3月以来的紧缩周期，降息50个基点。本 周，美国8月零售销售月率录得同比增长0.1%，高于预期的-0.2%；美国9月费城联储 制造业指数录得1.7，高于预期的-1；美国截至9月14日当周初请失业金人数录得21.9 万人，低于预期的23万人。本周四，美联储宣布将联邦基金利率的目标区间从5.25%到 6/18 东吴证券研究所 5.50%降至4.75%至5.0%，降幅50个基点，这表明美联储正式结束自2022年3月以来的紧缩周期，此外，鲍威尔在FOMC会议上强调了美国经济并没有陷入衰退，进一步的降息幅度将取决于后续的经济数据，本周公布的美国零售及失业金人数数据均验证了这一观点，超预期幅度的鸽派降息叠加鹰派的预期管理打消了市场对经济衰退的担忧，推动工业金属价格全线上涨，后续需进一步观察经济前景及需求的边际变化。 表1：工业金属价格周度变化表 工业金属 本周价格 周变化 周环比 月环比 年同比 LME价格 LME3月期铜（美元/吨） 9,486 229 2.47