美农报告预期兑现，油粕强弱转换

15 豆类 专业研究·创造价值 专业研究·创造价值 2024年4月12日豆类油脂 豆类油脂 美农报告预期兑现油粕强弱转换 核心观点 4月12日，豆类油脂期价震荡偏强。豆一期价震荡偏弱，期价跌破20日 均线，伴随小幅减仓8000手；豆二期价获得60日均线支撑，期价承压于5 日均线，资金变化不大；豆粕期价震荡偏强，下方获得30日均线支撑，上方 承压于5日均线，伴随增仓2.7万手；菜粕期价震荡偏强，下方获得30日均 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 线支撑，收至5日均线上方，资金小幅减仓。油脂期价震荡偏弱，豆油期价震荡偏弱，期价下探30日均线支撑，资金变化不大；棕榈油期价跌幅超1%，下探10日均线支撑，伴随增仓3.2万手。 豆类来看，美国农业部周四公布的4月供需报告显示，美国2023/24年度大豆期末库存预估上调，美国2023/24年度大豆出口量预估下调。此外，南美大豆产量和出口均未做调整，最终美国农业部预计全球2023/24年度大豆产量预估为3.9673亿吨，略低于3月预估的3.9685亿吨。全球2023/24 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接 收到任何形式的报酬。 年度大豆期末库存预估为1.1422亿吨，低于3月预估的1.1427亿吨。整体来看，美国农业部报告符合市场预期，整体影响中性。国内油厂开机率下滑，短期豆粕现货供应相对紧张，对豆粕现货基差构成较强支撑。下游饲料企业在物理库存天数历史同期低位的背景下，被动补库情况有所增加，部分饲料企业配方中提高豆粕添加比例，油厂豆粕库存加速去化，豆粕价格获得较强支撑。后期关注油厂远期买船节奏和豆粕基差变化，4月份市场供需矛盾将更多转向需求拉动，需要予以重点关注。盘面来看，豆粕资金完成换月，短期动荡不可避免，但整体强势格局并未改变，内强外弱持续，多头思路维持。 油脂市场，随着马来西亚棕榈油产量从减产转向增产，市场密切关注棕 榈油出口需求的变化。目前马来西亚棕榈油出口保持强劲，市场预期3月底 马来西亚棕榈油库存将下降至180万吨以下。此外，随着国际油价持续上涨，棕榈油制生物柴油需求持续增加。国内进口利润窗口关闭，近月买船偏少，库存加速去化对棕榈油期价构成支撑。但由于棕榈油相比豆油和葵籽油持续强势，这也削弱棕榈油在油脂板块中的消费预期。盘面来看，随着近期国际油脂期价走势出现差异，无论是油粕比价还是油脂间价差都进入修复阶段，但短期动荡并未改变油脂市场强势格局。 1/6请务必阅读文末免责条款 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）美国农业部周度出口销售报告显示，截至2023/24年度第32周，美国对中国大豆出口销售总量同比降低24.1%。截止到2024年4月4日，2023/24年度（始于9 月1日）美国对中国（大陆地区）大豆出口总量约为2309万吨，去年同期为3030万 吨。当周美国对中国装运23万吨大豆，一周前28万吨，去年同期36.6万吨。迄今美 国对中国已销售但未装船的2023/24年度大豆数量约为43万吨，低于去年同期的70万吨。2023/24年度迄今，美国对华大豆销售总量（已经装船和尚未装船的销售量）为2352万吨，同比减少24.1%，上周是同比降低24.3%，两周前同比降低24.4%。2023/24年度迄今美国大豆销售总量为4085万吨，比去年同期降低18.5%，上周是同比降低18.8%，两周前同比降低18.9%。2024/25年度美国大豆销售量约为47万吨，和一周前持平。 2）美国农业部出口销售报告显示，截至4月4日当周，美国对中国（仅指大陆） 销售6.9万吨大豆，2023/24年度交货。作为对比，之前一周美国对中国销售15.4万 吨大豆，2023/24年度交货。截至4月4日当周，美国对中国销售6.6万吨玉米和7.3万吨高粱，2023/24年度交货。同期对中国装运5.6万吨小麦，6.7万吨玉米，14.5万吨高粱和22.9万吨大豆。 3）美国农业部出口销售报告显示，截至4月4日当周，美国对中国（仅指大陆） 销售6.9万吨大豆，2023/24年度交货。作为对比，之前一周美国对中国销售15.4万 吨大豆，2023/24年度交货。截至4月4日当周，美国对中国销售6.6万吨玉米和7.3万吨高粱，2023/24年度交货。同期对中国装运5.6万吨小麦，6.7万吨玉米，14.5万吨高粱和22.9万吨大豆。 4）周四巴西国家商品供应公司（CONAB）发布第七次产量预测报告，将 2023/24年度巴西大豆产量预期调低至1.4652亿吨，较上月预测的1.46858亿 吨低了34万吨或0.2%。如果这一预期成为现实，将比上年的创纪录产量1.546亿吨减少808万吨或5.2%。作为对比，上月CONAB预测产量同比减少5.0%。作为参考，自3月份以来，共有六家私营咨询机构更新了对巴西大豆产量的预测值，这些机构平均预期巴西大豆产量为1.485亿吨。CONAB本月的产量预测值要比年度初期预测的1.62亿吨减少1548万吨或9.6%。CONAB本月估计巴西大豆种植面积为4524万公顷，高于上月预测的4518万公顷，比上年的4408万 公顷增长2.6%。大豆平均单产估计为每公顷3,239公斤，低于上月预测的3,251 公斤/公顷，比2022/23年度的3,507公斤/公顷减少7.7%，上月预期降低7.3%。5）阿根廷农业部的统计数据显示，上周阿根廷农户销售新季大豆的步伐放慢。阿 根廷农业部称，截至4月3日，阿根廷农户预售1136万吨2023/24年度大豆，比一周 前高出19万吨，去年同期5986万吨。作为对比，之前一周销售63万吨。阿根廷农户 销售2,034万吨2022/23年度大豆，比一周前增加3万吨，去年同期3,636万吨。作 为对比，之前一周销售10万吨。4月11日，罗萨里奥谷物交易所表示，阿根廷大豆收获已经完成5%，单产良好。该交易所预计2023/24年度阿根廷大豆产量为5000万吨，和上月持平。4月5日，布宜诺斯艾利斯谷物交易所预测阿根廷大豆产量为5250 万吨，高于上年的2100万吨。 6）美国农业部的四月份供需报告中性偏空，因为巴西和阿根廷大豆产量预期均维持不变，同时还调高了美国大豆期末库存。美国农业部本月预计巴西大豆产量达到1.55 亿吨，和上月预测持平。此前美国农业部曾连续两个月将巴西大豆产量下调100万吨。 报告发布前，分析师们预计美国农业部可能本月将巴西大豆产量调低330万吨。巴西 大豆的其他供需数据也维持不变，出口预计达到创纪录的1.03亿吨。本月美国农业部 也维持阿根廷大豆产量预期不变，仍为5,000万吨。而分析师们预计产量小幅调高到5020万吨。就全球大豆供需数据而言，美国农业部将2023/24年度全球大豆收成预估下调12万或0.3%，至3.9673亿吨。全球大豆出口预期调低55万吨，达到1.7306亿 吨；全球大豆期末库存下调5万吨，为1.1422亿吨，仍为5年来最高库存。作为对 比，分析师预测全球大豆库存可能调低170万吨至1.126亿吨。 表1现货市场价格 品种 等级/指标 价格（元/吨） 较前一日变化（元/吨） 大豆（大连） 进口二等 3720 -30 大豆（均价） —— 4338 -9 豆粕（张家港） ≥43% 3280 -20 豆粕（均价） —— 3323 -26 豆油（张家港） 四级 7890 -100 豆油（均价） —— 7859 -101 棕油（广东） 24度 8410 -20 棕油（均价） —— 8418 -20 菜油（张家港） 进口四级 8070 -180 菜油（均价） —— 8112 -180 数据来源：汇易网、宝城期货 表2油厂压榨利润 数据来源：汇易网、宝城期货 2.相关图表 图1大豆港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图2大豆盘面压榨利润 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图3豆油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图4棕榈油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图5豆油基差 图6棕榈油基差 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获取每日期货策略推送 服务国家走向世界 知行合一专业敬业 诚信至上合规经营 严谨管理开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。