欧线4月月度汇报：船东策略不一，巴以和谈前景不明，运费或将剧烈震荡

期货研究报告|商品研究 船东策略不一，巴以和谈前景不明，运费或将剧烈震荡 ——欧线4月月度汇报 •研究员-吕杰 •lvjie@cmschina.com.cn •联系电话：0755-8278176 •执业资格号：F3021174Z0012822 2024年04月12日 目录 contents 01行情回顾 02供应 03需求 04库存与价差 05行情展望 01行情回顾 1行情回顾：3月后欧线运价震荡加剧 偏强上涨（3月1日-4月07日）：3月后，巴以冲突激化、需求回暖以及船东涨价等因素导致欧线期货收基差行情，偏强上涨。 偏弱下行（4月08日-至今）：清明节后，受以色列撤军，巴以和谈等影响导致欧线期货大幅下跌，偏弱震荡。 数据来源：Clarksons，Wind，招商期货 02供应 主力船舶供应继续增长，4月8000-16999TEU集装箱船型同比+9.9%，环比+0.9%，17000+TEU集装箱船型同比 +16.8%，环比+0.5%。 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% Post-PanamaxContainership17,000+TEU-同比 Post-PanamaxContainership17,000+TEU-环比右轴 4.0% 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% Containership8,000-16,999TEU-同比 Containership8,000-16,999TEU-环比右轴 1.6% 1.4% 1.2% 1.0% 0.8% 0.6% 0.4% 0.2% 0.0% Jan-2023Apr-2023Jul-2023Oct-2023Jan-2024Apr-2024Jan-2023Apr-2023Jul-2023Oct-2023Jan-2024Apr-2024 数据来源：Clarksons，船视宝，招商期货 今年主要船型交付节奏集中于上半年。三种船型17000+TEU、12-16999TEU、8-11999TEU均可投入远洋航线运营。因此，红海事件造成的运力局面会在新下水船后得到缓解。 交付日期 17000+(TEU) 环比增速 12-16999(TEU) 环比增速 8-11,999(TEU) 环比增速 总环比增速 2024-03 47848 1.1% 130978 2.2% 16012 0.3% 1.2% 2024-04 23660 0.5% 142568 2.4% 16012 0.3% 1.1% 2024-05 24188 0.6% 175718 2.9% 0.0% 1.2% 2024-06 47848 1.1% 160128 2.5% 16012 0.3% 1.3% 2024-07 0.0% 137912 2.1% 16192 0.3% 0.9% 2024-08 47688 1.1% 115262 1.8% 16184 0.3% 1.0% 2024-09 24188 0.5% 120112 1.8% 0.0% 0.8% 2024-10 23500 0.5% 60306 0.9% 16184 0.3% 0.6% 2024-11 24000 0.5% 119522 1.7% 8182 0.1% 0.9% 2024-12 23500 0.5% 117364 1.7% 8002 0.1% 0.8% 数据来源：Clarksons，招商期货 近期绕行好望角的集装箱船舶数量有减少趋势。 据法新社7日刚刚消息，以色列军方和一名军方官员透露，以色列当天从加沙南部撤出所有部队，包括该地区汗尤尼斯市。 数据来源：Clarksons，船视宝，招商期货 从目前船东排船的计划看，4月运力有保障，大概率不会出现绕行后带来的4月运力短缺情况 数据来源：容易船期，招商期货 从空箱租金看，中国出口至欧洲的空箱租金在3月中旬后受货量支撑开始反弹，目前空箱租金在高位震荡。但随着中集空箱产量不断增加，绕行减少，未来空箱租金将偏弱震荡。 数据来源：Wind，Change,招商期货 2.6航运成本：原油、美元兑人民币助涨欧线 即期汇率:美元兑人民币期货结算价(连续):布伦特原油-右轴美元/桶 7.6000140 7.4000 7.2000 120 7.0000 100 6.8000 80 6.6000 60 6.4000 6.200040 6.0000 20 5.8000 5.60000 2022-01-042022-05-042022-09-042023-01-042023-05-042023-09-042024-01-04 数据来源：Wind、招商期货 03需求 全球制造业PMI自1月开始连续3月站上荣枯线。全球制造业延续着温和反弹的趋势。 欧元区制造业仍然疲软，3月PMI录得46.1，比上月降低0.5；美国和英国制造业PMI在3月首次站上荣枯线，分别录得 50.3、50.6。 欧元区内部看，德国PMI自1月后连续下滑，法国同样在3月开始回落，两国经济仍受挑战。意大利、西班牙等国正稳步增长，有摆脱经济低迷的趋势。 欧元区英国全球美国 70 65 60 55 50 45 40 35 30 法国德国荷兰意大利西班牙 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 2018-012018-112019-092020-072021-052022-032023-012023-11 2018-012018-122019-112020-102021-092022-082023-07 数据来源：Wind，招商期货 1月美国库存总额和零售商库同比开始反弹，制造商库存虽仍在下降，若PMI持续向好，美国或率先开启补库周期。 欧洲库存仍然处于低位，欧元区经济的低迷或较晚于美国开启补库周期。 美国:库存总额:季调:同比美国:制造商库存:季调:同比美国:零售商库存:季调:同比 5 0 5 0 5 0 2000-01 5 0 5 2004-022008-032012-042016-052020-06 30 2 2 1 % 1 欧元区:GDP:不变价:固定资本形成总额:当季同比欧盟27国:制造业产能利用率:非季调:同比 25 0 5 0 5 0 1996-032000-122005-092010-062015-032019-12 5 0 5 2 1 1 - -1 -1 -20 - -1 -1 -20 -25 数据来源：Wind，招商期货 需求方面：货量开始持续回暖。 空箱方面：巴尔的摩港口关闭和南非港口严重拥堵使空箱租金在短期内保持高位，但随着中集产量持续增加，未来空箱租金将震荡下滑。 舱位方面：欧线船东开始空白船期，部分船期出现爆仓情况。 仓库方面:货物进仓开始累库。 数据来源：彭博，招商期货 04 价差 EC2404基差（主力合约）EC2406基差EC2408基差 EC2404基差 EC2406基差 EC2408基差 2000 1500 1000 500 0 -5200023-08-172023-11-172024-02-17 -1000 2500 2000 1500 1000 500 0 -5200023-08-172023-11-172024-02-17 2500 2000 1500 1000 500 0 -5200023-08-172023-11-172024-02-17 EC2410基差EC2412基差 EC2410基差EC2412基差 2500 2000 1500 1000 500 0 -5200023-08-172023-11-172024-02-17 2500 2000 1500 1000 500 0 -5200023-08-172023-11-172024-02-17 数据来源：Wind、航交所、招商期货 20GP40GP 1月1月1月1月1月2月2月2月2月2月3月3月3月3月3月3月3月4月4月4月4月4月4月4月4月4月4月 3日101724317日141721284日6日12122126 日日日日日日日日 日日日日日 271日1日7日9日9日10 14192227 日日日日日 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 MAERSKMAERSKMAERSKMAERSKMAERSK MSCMSCMAERSK MSCMSCCMAMAERSK CMAMAERSKMAERSK MSC MAERSK CMAMSCMAERSK MSCONEMAERSK MSCONEMSC ONE 1500 数据来源：招商期货 05行情展望 5.1行情展望：巴以冲突反复，短期期价将震荡加剧 需求端：3月中旬后，欧线需求开始回暖，但未突破年前货量峰值。欧元区经济仍然较为疲软，补库周期尚未开始，上半年货量预计较为一般。 供应端：主力船舶供应继续增长，4月8000-16999TEU集装箱船型同比+9.9%，环比+0.9%，17000+TEU集装箱船型同比+16.8%，环比+0.5%。近期绕行好望角的集装箱船舶数量有减少趋势。 总结：考虑到中东局势仍存较大的不稳定性以及五一长假临近，我们建议前期持有的多单2406合约逐步止盈，转为观望状态。后续持续关注巴以和谈的状况，若和谈进展顺利，可以空远月，否则仍以近月收基差策略为主。 操作建议：多单止盈，暂时观望。 风险点：地缘风险解除，需求持续下滑 数据来源：招商期货 研究员简介 吕杰: 研究员，历任某500强采购部，某大型国企期货部经理，招商期货策略研究员。对化工品品种有套期保值，对冲交易、期货点价经验，在市场历练中对产业结构、景气周期，库存周期有认识。拥有期货从业资格 （证书编号：F3021174）和投资咨询资格（证书编号：Z0012822） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 感谢聆听 ThankYou 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼