低代码助力开发提效，布局AI及数据要素

业绩简评 2024年4月11日公司披露2023年年报，2023年实现营业收入 24.41亿元，同比下降13.56%；实现归母净利润1.95亿元，同比下降66.0%。单Q4公司实现营业收入10.63亿元，同比下降13.28%；单Q4实现归母净利润2.84亿元，同比下降27.96%。经营分析 分业务而言，2023年公司智慧招采业务实现营收10.22亿元，同比下降16.38%，其中招采运营收入3.65亿元，同比下降26.63%，主要系招标平台开标数量减少、以及下游客户端资金紧张所致。公司智慧政务实现收入10.55亿元，同比下降14.49%。数字建筑 人民币(元)成交金额(百万元) 业务实现收入3.58亿元，同比下降2.63%。 低代码平台赋能+人员结构优化，人均创收维持较高水平。公司持续优化研发底座，全面升级低代码开发能力，通过大中小屏设计器全面应用，移动应用开发提效25.7%，PC端研发提效20%。公司基于通用大模型和交易、政务、住建等行业数据，构建行业大模型和Agent框架，在各业务领域中应用效果提升明显。技术赋能使得公司能够维持较高的人效水平，2023年公司人均创收为 36.37万元，同比略降2.12%。 公司基本情况（人民币） 公司积极探索数据要素业务，目前已推出公共数据场景运营、基层数据综合应用解决方案。公司成功孵化公共数据授权运营平台，助力数据要素流通，打造“公共数据+普惠金融”产品；同时基于智慧招采业务，积极探索公共资源数据要素交易的商业模式，对数据归集、评估、确权、加工、使用开展研究。 盈利预测 根据公司2023年报及对下游行业复苏预期，我们预计2024-2026年公司实现营业收入26.92/30.64/35.16亿元，同比增长10.26%/13.84%/14.74%；实现归母净利润3.10/4.38/5.54亿元， 同比增长59.18%/41.37%/26.36%，对应EPS为0.94/1.33/1.68 73.00 64.00 55.00 46.00 37.00 28.00 19.00 230411 230711 231011 240111 成交金额新点软件沪深300 700 600 500 400 300 200 100 240411 0 项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 2,824 2,441 2,692 3,064 3,516 营业收入增长率 1.07% -13.56% 10.26% 13.84% 14.74% 归母净利润(百万元) 573 195 310 438 554 归母净利润增长率 13.68% -66.01% 59.18% 41.37% 26.36% 摊薄每股收益(元) 1.737 0.590 0.939 1.328 1.678 每股经营性现金流净额 0.28 0.15 1.04 1.44 1.79 ROE(归属母公司)(摊薄) 10.20% 3.47% 5.42% 7.31% 8.67% P/E 32.86 61.34 23.31 16.49 13.05 P/B 3.35 2.13 1.26 1.21 1.13 元，维持“买入”评级。 风险提示 政府端客户信息化投入不及预期，运营业务增长不及预期，市场竞争加剧，应收账款和存货偏高的风险。 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 2,794 2,824 2,441 2,692 3,064 3,516 货币资金 1,004 715 259 433 552 924 增长率 1.1% -13.6% 10.3% 13.8% 14.7% 应收款项 1,173 1,522 1,509 1,558 1,682 1,830 主营业务成本 -952 -960 -942 -893 -1,003 -1,137 存货 455 434 417 415 440 484 %销售收入 34.1% 34.0% 38.6% 33.2% 32.7% 32.4% 其他流动资产 3,434 3,686 3,468 3,451 3,438 3,446 毛利 1,843 1,864 1,499 1,799 2,061 2,378 流动资产 6,066 6,358 5,653 5,856 6,111 6,684 %销售收入 65.9% 66.0% 61.4% 66.8% 67.3% 67.6% %总资产 93.8% 92.3% 83.1% 82.4% 82.9% 84.1% 营业税金及附加 -25 -25 -21 -24 -28 -32 长期投资 0 0 0 0 0 0 %销售收入 0.9% 0.9% 0.8% 0.9% 0.9% 0.9% 固定资产 283 354 544 647 658 669 销售费用 -601 -692 -690 -727 -766 -844 %总资产 4.4% 5.1% 8.0% 9.1% 8.9% 8.4% %销售收入 21.5% 24.5% 28.3% 27.0% 25.0% 24.0% 无形资产 86 85 115 115 115 114 管理费用 -230 -184 -185 -202 -214 -229 非流动资产 402 531 1,149 1,247 1,257 1,267 %销售收入 8.2% 6.5% 7.6% 7.5% 7.0% 6.5% %总资产 6.2% 7.7% 16.9% 17.6% 17.1% 15.9% 研发费用 -489 -526 -513 -565 -643 -738 资产总计 6,469 6,889 6,802 7,103 7,368 7,951 %销售收入 17.5% 18.6% 21.0% 21.0% 21.0% 21.0% 短期借款 2 11 8 152 5 5 息税前利润（EBIT） 499 438 90 281 409 536 应付款项 278 329 399 322 333 376 %销售收入 17.8% 15.5% 3.7% 10.4% 13.4% 15.2% 其他流动负债 908 845 700 810 929 1,069 财务费用 5 12 6 13 15 18 流动负债 1,188 1,185 1,108 1,283 1,267 1,450 %销售收入 -0.2% -0.4% -0.2% -0.5% -0.5% -0.5% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 -38 -82 -93 -13 -1 -1 其他长期负债 73 88 78 91 99 110 公允价值变动收益 5 106 100 0 0 0 负债 1,261 1,273 1,185 1,374 1,366 1,560 投资收益 2 11 17 15 15 15 普通股股东权益 5,208 5,616 5,612 5,724 5,997 6,386 %税前利润 0.3% 1.9% 9.6% 4.4% 3.1% 2.4% 其中：股本 330 330 330 330 330 330 营业利润 545 562 179 336 479 607 未分配利润 910 1,270 1,248 1,360 1,634 2,022 营业利润率 19.5% 19.9% 7.3% 12.5% 15.6% 17.3% 少数股东权益 0 0 5 5 5 5 营业外收支 14 35 2 8 8 8 负债股东权益合计 6,469 6,889 6,802 7,103 7,368 7,951 税前利润利润率 55920.0% 59721.2% 181 7.4% 34412.8% 48715.9% 61517.5% 比率分析 所得税 -55 -24 14 -34 -49 -62 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 9.8% 4.1% -7.5% 10.0% 10.0% 10.0% 每股指标 净利润 504 573 195 310 438 554 每股收益 1.528 1.737 0.590 0.939 1.328 1.678 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 15.781 17.017 17.007 17.346 18.174 19.352 归属于母公司的净利润 504 573 195 310 438 554 每股经营现金净流 0.588 0.283 0.154 1.037 1.436 1.788 净利率 18.0% 20.3% 8.0% 11.5% 14.3% 15.8% 每股股利 0.500 0.500 0.600 0.600 0.500 0.500 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 9.68% 10.20% 3.47% 5.42% 7.31% 8.67% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 7.79% 8.32% 2.86% 4.36% 5.95% 6.97% 净利润 504 573 195 310 438 554 投入资本收益率 8.63% 7.45% 1.72% 4.28% 6.11% 7.52% 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率 非现金支出 74 130 147 56 56 66 主营业务收入增长率 31.56% 1.07% -13.56% 10.26% 13.84% 14.74% 非经营收益 -10 -115 -107 -18 -23 -23 EBIT增长率 19.00% -12.25% -79.44% 212.22% 45.77% 30.95% 营运资金变动 -375 -495 -183 -6 3 -7 净利润增长率 22.87% 13.68% -66.01% 59.18% 41.37% 26.36% 经营活动现金净流 194 93 51 342 474 590 总资产增长率 200.17% 6.49% -1.25% 4.43% 3.73% 7.91% 资本开支 -78 -101 -233 -128 -57 -67 资产管理能力 投资 -3,362 -211 -162 0 0 0 应收账款周转天数 129.1 163.1 212.2 200.0 190.0 180.0 其他 2 100 102 15 15 15 存货周转天数 170.1 169.1 164.8 175.0 165.0 160.0 投资活动现金净流 -3,437 -212 -292 -113 -42 -52 应付账款周转天数 75.7 96.8 121.1 110.0 100.0 100.0 股权募资 3,857 0 5 0 0 0 固定资产周转天数 35.5 34.1 37.3 45.1 43.3 39.9 债权募资 0 0 0 144 -147 0 偿债能力 其他 -37 -178 -209 -198 -165 -165 净负债/股东权益 -83.89% -76.58% -61.74% -61.05% -62.70% -64.72% 筹资活动现金净流 3,820 -178 -204 -54 -312 -165 EBIT利息保障倍数 -98.8 -35.7 -15.7 -20.9 -26.7 -30.5 现金净流量 577 -297 -446 175 120 373 资产负债率 19.50% 18.48% 17.43% 19.35% 18.54% 19.62% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明： 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 买入 0 1 4 4 22 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计 增持 0 0 0