2023年年报点评：Q4单位盈利触底，24年预计海外增量显著

公司业绩总结

2023年业绩回顾

• 收入与利润：2023年公司实现总收入226.57亿元，同比下降24.78%；归母净利润5.81亿元，同比下降57.07%；扣非净利润5.15亿元，同比下降60.86%。
• 成本与利润率：毛利率为8.58%，同比下降0.68个百分点；销售净利率为2.77%，同比下降1.79个百分点。

第四季度表现

• 季度业绩：第四季度营收40.83亿元，同比下降62.34%，环比下降28.12%；归母净利润-0.35亿元，同比下降108.04%，环比下降114.79%；扣非归母净利润-0.44亿元，同比下降110.87%，环比下降118.79%。
• 盈利能力：第四季度毛利率为7.96%，同比增长0.1个百分点，环比下降2.62个百分点；归母净利率-0.86%，同比下降4.87个百分点，环比下降5.02个百分点；扣非净利率-1.08%，同比下降4.82个百分点，环比下降5.21个百分点。

业务拆分

• 正极材料：2023年正极材料营收209.67亿元，同比减少23.05%；产量10.28万吨，同比增长12.42%；销量9.94万吨，同比增长11.67%；毛利率为7.6%，同比下降1.04个百分点。
• 前驱体：前驱体营收1.44亿元，同比增长9.37%；产量3.02万吨，同比增长31.68%；销量0.16万吨，同比增长37.22%；毛利率0.31%，同比增长3.27个百分点。

未来展望

• 产能规划：预计2024年全年出货量可达14万吨以上，同比增长40%以上。其中，三元9系及以上产品出货量有望继续增长，海外客户出货比重有望从当前的20%提升至50%。
• 盈利预测：考虑到第一季度盈利可能仍受一定影响，调整后的盈利预测为2024-2026年的归母净利润分别为6.4亿元、9.7亿元和13.3亿元，对应PE倍数为26x、17x和13x，维持“买入”评级。

风险提示

• 产能释放风险：产能的释放可能低于预期。
• 市场需求风险：市场需求可能不及预期。