万联晨会

万联晨会 国内市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅% 2024年04月12日星期� 概览 深证成指 9,300.77 0.03% 【市场回顾】 沪深300 3,504.24 -0.01% 周四A股持续震荡，上证指数涨0.23%报3034.25点，深证成指涨 科创50 738.67 0.40% 0.03%，创业板指跌0.44%。沪深两市成交额0.81万亿元，北向资金 创业板指 1,782.09 -0.44% 净流入20.22亿元。申万行业方面，传媒、社会服务、环保等领涨， 上证50 2,394.87 -0.08% 农林牧渔、国防军工、纺织服饰等领跌；概念板块方面，核准制次新 上证180 7,672.51 0.08% 股、Sora概念、知识产权保护等领涨，飞行汽车、低空经济、通用航 上证基金 5,898.84 -0.00% 空等领跌。港股方面，香港恒生指数收跌0.26%报17095.03点，恒 国债指数 211.15 0.20% 生科技指数跌0.38%；海外方面，美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌0.01%报38459.08点，标普500指数涨0.74%报5199.06点，纳指 国际市场表现 涨1.68%报16442.2点。欧洲三大股指收盘全线下跌，亚太主要股指 指数名称 收盘 涨跌幅% 多数收跌。 道琼斯 38,459.08 -0.01% S&P500 5,199.06 0.74% 【重要新闻】 纳斯达克 16,442.20 1.68% 【中国3月份CPI同比上涨0.1%，环比下降1.0%；PPI同比下降 日经225 39,442.63 -0.35% 2.8%，环比下降0.1%】国家统计局表示，3月份，受节后消费需求季 恒生指数 17,095.03 -0.26% 节性回落、市场供应总体充足等因素影响，全国CPI环比季节性下降，同比涨幅有所回落。与此同时，随着节后工业生产恢复，工业品 美元指数 105.28 0.04% 供应相对充足，全国PPI环比下降0.1%，降幅比2月收窄；同比下降2.8%，降幅略有扩大。【国新办举行国务院政策例行吹风会，国家发改委等多个部门有关负责人介绍《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》有关情 主持人:黄婧婧Email:huangjj@wlzq.com.cn 核心观点 上证指数3,034.250.23% 市场研 究 晨会纪 要 证券研究报 告 况】发布会要点包括：�我国每年工农业等重点领域设备投资更新需求在5万亿元以上②中央财政将统筹存量政策和新增政策，推动汽车、家电等耐用消费品以旧换新③消费品以旧换新文件未来几天或将正式出台④工信部将聚焦石化化工等重点行业开展四大行动，全面推动设备更新和技术改造。 研报精选 如何应对资产荒与低利差？ 2024清明档创影史新高，动画电影重要性日益凸显 家电零部件基本盘稳健，光伏组件产能稳步扩张驱动公司业绩增长 核心观点 【市场回顾】 周四A股持续震荡，上证指数涨0.23%报3034.25点，深证成指涨0.03%，创业板指跌0.44%。沪深两市成交额0.81万亿元，北向资金净流入20.22亿元。申万行业方面，传媒、社会服务、环保等领涨，农林牧渔、国防军工、纺织服饰等领跌；概念板块方面，核准制次新股、Sora概念、知识产权保护等领涨，飞行汽车、低空经济、通用航空等领跌。港股方面，香港恒生指数收跌0.26%报17095.03点，恒生科技指数跌0.38%；海外方面，美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌0.01%报38459.08点，标普500指数涨0.74%报5199.06点，纳指涨1.68%报16442.2点。欧洲三大股指收盘全线下跌，亚太主要股指多数收跌。 【重要新闻】 【中国3月份CPI同比上涨0.1%，环比下降1.0%；PPI同比下降2.8%，环比下降0.1%】国家统计局表示，3月份，受节后消费需求季节性回落、市场供应总体充足等因素影响，全国CPI环比季节性下降，同比涨幅有所回落。与此同时，随着节后工业生产恢复，工业品供应相对充足，全国PPI环比下降0.1%，降幅比2月收窄；同比下降2.8%，降幅略有扩大。 【国新办举行国务院政策例行吹风会，国家发改委等多个部门有关负责人介绍《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》有关情况】发布会要点包括：�我国每年工农业等重点领域设备投资更新需求在5万亿元以上②中央财政将统筹存量政策和新增政策，推动汽车、家电等耐用消费品以旧换新③消费品以旧换新文件未来几天或将正式出台④工信部将聚焦石化化工等重点行业开展四大行动，全面推动设备更新和技术改造。 分析师黄婧婧执业证书编号S0270522030001 研报精选 如何应对资产荒与低利差？ ——3月信用债月报 投资要点： 一级市场：（1）信用债发行放量，净融资环比回升。3月，信用债净融资额为 3,056.96亿元，同比+99%，环比+159%，净融资同、环比均显著改善；发行量为 16,108.52亿元，同比+3%，环比+149%，发行量较上个月显著放大。（2）长期限信用债发行提速，发行久期加权平均为3.31，较上个交易月持续抬升（前值：3.05）。（3）城投债、产业债发行均走强。3月，城投债、产业债发行规模分别为7,260.88亿元、8,847.64亿元，分别环比+130%、+166%。产业债方面，仅国防军工行业产业债发行量环比负增，其余行业均正增。（4）根据银行间交易商协会数据，3月非金融企业债券发行利率多数上行，仅中短期AA-级品种和部分超长信用债发行成本持续走低。 二级市场：（1）收益率上行为主，信用利差震荡走阔。3月，多空博弈下债市波动有所加大，收益率先上后下。信用利差难以继续收敛，整体震荡走阔。5y中短票调整幅度相对偏小；短久期下沉+高等级拉久期策1略y隐下含，AA(2)级、5y隐含AAA级相对 抗跌。（2）分区域来看，部分化债区域城投利差压缩行情延续。贵州、黑龙江、青海、辽宁4个高风险区域利差仍持续收窄。从历史分位数来看，多数省份利差分位数水平均 处于10%以下。（3）地产债信用利差走势分化，中高等级利差震荡上行，低等级利差先下后上、整体压缩。（4）周期债信用利差集体走阔，高等级品种相对抗跌。 投资建议：经济基本面持续巩固，资金面或偏宽松，短期内供需矛盾仍难以改善，我们认为4月债市整体将延续震荡，低利差、低票息环境下挖掘收益难度持续加大。 城投债方面：化债行情有所分化，利息兑付压力逐渐显现，短期看政策倾斜和化债资源分配，中长期看区域基本面支撑和城投平台转型成效。建议选择具备财政经济实力支撑的优质区域拉久期至3-5y。 产业债方面：�地产债：建议持续关注行业基本面修复和信用风险出清情况，高等级央国企具备相对优势，同时可把握超跌品种反弹机会。②周期债：建议关注交易活跃度较高的央国企主体钢铁债、煤炭债。 风险因素：化债进度不及预期，政策面变化超预期，经济基本面变化超预期，信用风险超预期，地产行业复苏不及预期。 分析师刘馨阳执业证书编号S0270523050001 2024清明档创影史新高，动画电影重要性日益凸显 ——传媒行业跟踪报告 投资要点： 影片供给充足，进口、国产电影齐发力，档期整体表现超预期。本次清明档相较于前两年大幅增长，主要原因在于2022年疫情致使国产片撤档、2023年清明假期仅有一天，并无新片注入活力，而此次清明假期进口片与腰部片纷纷发力，加大曝光度，也为银幕提供更为多元化的选择。根据灯塔数据显示，2024年清明档在宫崎骏回归之作《你想活出怎样的人生》的带领下共收获票房8.42亿元，同比上涨325.25%，刷新近年来中国影史清明档最高票房纪录，突破了2021年的8.22亿元，这一承上启下的档期为今年电影市场再次注入了一剂“强心针”。 假期效应叠加名导加持致观众观影人次显著上升，票房于第一天达到峰值。从票价及观影人次来看，观影人次和票价的上升同时拉动票房增长，2024年清明档平均票价同比上涨3.3元至40元，同时观影人次受到假期效应及宫崎骏名导加持，大幅上涨0.16 亿人次至0.21亿人次；从档期票房日变化来看，由于2024年清明档类型丰富、热度较 高，《你想活出怎样的人生》提前三周于3月14日定档，有充足的时间进行宣传预热，同时受到“宫崎骏导演”、“奥斯卡获奖”等话题热度加持，助力电影在预售初期出圈，在档期第一天整体票房达到峰值3.53亿元，档期第二天票房微降至3.13亿元。 头部影片势能显著，票房集中度明显。今年清明档票房由头部、腰部影片支撑，头部势能显著，票房集中度较为明显。从单个电影表现来看，《你想活出怎样的人生》作为宫崎骏的“人生告别之作”，以及获得第96届奥斯卡最佳动画长片，同时海外上映时期备受好评，以3.90亿元，占比46.40%的票房，登顶清明档，强势领跑。 近年清明档动画电影备受瞩目，重要性日益凸显。自2021年《西游记之再世妖 �》成为档期票房第三位，至2022年的《精灵旅社4：变身大冒险》跃升档期首位，再到2023年的《铃芽之旅》、《超级马力欧兄弟大电影》分列档期第一、第三位，动画电影均在不同程度上获得了清明档市场的热烈反响，而在今年，《你想活出怎样的人生》、 《功夫熊猫4》两部动画电影作品也成功脱颖而出，成功跻身档期票房前三。主要原因在于清明节档期体量中等，头部影片定档其中可能性较小，留给中小体量电影的市场空间较为充足，动画电影作为中小体量电影的中流砥柱，凭借稳固的低年龄观影受众、适合合家欢氛围、市场接受度高等特征，能够维持一定的基础票房，在质量保证的前提下，IP加持使情感抒发更直接、更易引发情感共鸣等优势能够帮电助影动相画较于真人 电影更容易突破观影年龄圈层，从而收获更多票房收入，致使动画电影在目前的电影市场重要性日益凸显。 投资建议：元旦档及春节档的超预期表现给2024年的电影市场创造良好开局，在影视制作效率恢复、观影热情复苏、宏观经济回暖等多重有利因素下，电影市场展现强劲生命力。今年清明档整体影片供给相较过去几年明显更充足，题材更丰富，类型更多样，档期票房实现强劲复苏。建议关注优质影片核心制作方、出品方及影视院线相关头部公司。 l风险因素：电影口碑、质量不及预期；影片延期风险；电影声誉相关风险。 分析师夏清莹执业证书编号S0270520050001 分析师李中港执业证书编号S0270524020001 家电零部件基本盘稳健，光伏组件产能稳步扩张驱动公司业绩增长 ——星帅尔（002860）点评报告 报告关键要素: 事件：2024年4月10日，公司发布2023年年报。2023年度，公司实现营业收入 28.79亿元，同比增长47.68%；归属母公司净利润2.02亿元，同比增长70.00%。其中，2023年第四季度，公司实现营业收入5.94亿元，同比下降15%，实现归母净利润 0.21亿元，同比增长90.03%。 投资要点: l家电业务保持稳健，光伏组件业务持续放量，公司业绩实现较快增长。（1）收入端，2023年度公司家电/电机/光伏/其他业务收入分别为7/1.7/19.7/0.3亿元，占营业收入比重分别为24%/6%/68%/1%，同比增速分别为+11%/+5%/+76%/-5%，光伏组件业务收入实现高速增长，其占公司营收比重进一步提高，是公司收入主要来源;（2）毛利率方面，2023年，公司综合毛利率为14.94%，同比基本持平。分季度来看，23Q4综合毛利率为7.07%，同环比均明显下降，预计或是由于年底成本费用归集调整等因素影响所致；分产品来看，家电类产品/光通信、光传感器组件/电机/光伏组件毛利率分别为32.84%/-1.1/8.96%/9.3%,同比变动+0.87pct/-1.65pct/-2.03pct/+2.96pct；（3）费用端，2023年期间费用率明显下降带动公司利润增速明显高于营收增速。2023年公司期间费用率为6.79%，同比下降1.28pct，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别变动-0.31p