语势主题观察：联储措辞开始远离降息

语势主题观察：联储措辞开始远离降息 事件：清明期间，美国就业数据再次走强，再次碾压预期。虽然华尔街还在逐步减少预期联储年内降息的次数，但联储官员已然出现重拾升息的措辞，生怕市场在联储主席鲍威尔此前的讲话中没有划到重点。大选之年，联储措辞尽力均衡，谨言慎行之中也给了华尔街扭曲信息的空间，逼得官员们不得不“挑明“方向。 图片来源：互联网 此前的讲话中，联储主席鲍威尔通篇关注劳动力供需和劳动生产率的走势，甚至关注人工智能能否体现为劳动生产率的提升。对于联储来说，强劲的内需带来通胀压力仍是关注重点。 图片来源：互联网 这种背景下，全球市场对美国就业数据的超预期就非常敏感了。3月，美国非农就业增长30.3万人，而各种专家预期只有20万人，医疗保健、政府部门和建筑业就业需求旺盛，确认了行业景气的广度。此外，工作时薪的上涨也超出了预期。就业数据显然会引发联储的关注，除非美国内需因为某种无法预计的原因大幅走弱，联储降息已经无从说起了。 图片来源：互联网 不论我们如何预期、解析联储的决策倾向，联储本身是如何操作的对于判断其政策方向更重要。语势科技在年初就一直观察到美联储并没有停止资 产负债表的收缩动作。目前，美联储的资产负债表处于自2021年2月以来的最低水平，比2022年4月的峰值下降了1.5万亿美元，规模为7.44万亿美元。一季度，美联储缩表3%。如果联储延续这个缩表速度，联储2024年缩表规模可能接近1万亿美元。过去一年，联储缓慢缩表规模的步伐从未停止，只是市场的专业叙事继续执着降息的前景，但并没有改变投资者对债市的预期。 相关阅读：语势主题观察：留给联储降息预期的时间不多了 在庆祝美联储研究和统计部门成立100周年的会议上，美联储主席鲍威尔强调了联储研究人员必须有意愿去超越传统上用于预测经济的复杂数学模拟，而进行思考。“智力上的严谨必须与灵活性和敏捷性相结合。”2024年，随着新模式开始加速进入主流叙事，这一问题可能更为突出。美国内需持续偏强的情况下，华尔街继续预期美国经济软着陆和联储转向，甚至步入衰退——这一预测的背后潜台词应该是假设美国国内制造业投资和进口替代持续拖累增长。就像电影《飘》里的斯嘉丽那句“总可以明天再说吧”，侥幸叙事浓厚的一致性预期为这个主题提供了充分的演绎空间。 图片来源：互联网 在美国食品、服务价格涨字回归、股价和房价新高不断的情况下，联储降息的预期与经济分析已经没有太多关系了。被刻意扭曲的预期逆转只是时间问题，而其引发的震荡必然是剧烈的，非美经济体人群参与最多的黄金很可能首当其冲。 免责声明： 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性，本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及(若有必要)咨询独立投资顾问。在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的版权归本公司所有，属于非公开资料。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。