语势主题观察：联储加入贸易战

语势主题观察：联储加入贸易战 【关键词】人民币汇率、债市、美国国债、理财收益率、就业、特朗普、日经、美股、降息、美国消费 【事件】媒体报道，9月议息会议后，美联储宣布自2020年以来首次降息，重磅开局下调50个基点。新的中位数预测显示，政策利率将在2025年底落在3.25%至3.5% 间，比当前范围低150个基点，引导市场重估美国经济增长。 联储大幅降息后，市场的第一反应是美国经济出问题了。正是因为预期到市场可能出现的解读，鲍威尔在措辞中一再强调美国经济增长的强势是没有问题的，通胀没有回到2%以下，也不存在通缩的风险。在降息前夜，高盛的GDP预期更是调高到3%以上。在大选前的关键时刻，联储的这一反常的政策选择显然含有政治因素，但更应该代表联储政策的一种更深刻的改变。 【观点】联储大幅降息与鲍威尔关于美国经济增长和降息助推就业的措辞明显相互矛盾。在美国居民消费强劲、净资产不断增值的情况下，美国内需已经是非常强劲的，最新的PCE也是超预期的。联储此时降息直接推动消费和投资需求增长提速。美国内需增长全面提速的前景必然助推股市吸引全球资金。这种成长助推器的故事显然不是美债市场希望看到的，对于黄金也是不利的。 目前，美国GDP增长的唯一拖累项在于贸易。面对贸易调整，美国政策多管齐下的背景下，联储政策直接参与、配合贸易调整是罕见的，也是市场忽略的方向。 1.拜登入住白宫之后，美国财政政策不仅定向提供补贴，还将国内企业税率压向历史新低，并通过全球协调税收政策逼迫海外资金回流。在税收政策刺激的背景下下，联储降息推动内需增长无疑将提升美国投资扩产的吸引力、鼓励企业积极投资。 2.过去几个月，美国贸易政策开始转向全面启动关税抑制进口。与前期的定向技术出口管制相比，新的从量、从价政策杀伤范围更大。在抑制进口的情况下，美国内需刺激政策将鼓励国内企业更为大胆地扩产，推动进口替代，收缩贸易逆差。 3.在联储降息前后，白宫、立法议员纷纷提示联储延续大幅降息的路径，压力明显。美国经济增长走强、制造业竞争力获得AI支持的情况下，联储大幅降息的政策转向鼓励本土制造业进口替代，从而带动无通胀的就业增长。这种替代政策的方向也改变了美元的传统政策机制。在美国做大自身制造业、定向分配进口需求的情况下，联储降息只会吸引更多资金流向美国，并降低企业在本土投资的成本，但不会为海外配置提供支持。 本周，美国咨询公司ATKearney的制造业回流指数创下了历史新高。美国本土制造业投资、AI创新持续提速，美国劳动生产率也出现了明显的改善。过去一年，上市AI应用公司Palantir科技与油气开采行业签署的订单就超过了10亿美元，大幅提升美国能源行业的劳动生产率。劳动生产率的提速显然为联储大福刺激经济提供了底气。 对于全球制造业来说，美国本土制造业扩产获得联储、财政和贸易政策多重加持，进口替代能力增强在所难免，由此导致的是外部出口国家面临贸易政策和收入的不确定性。在贸易政策从紧的情况下，货币政策大幅放松显然是将国内需求的增长尽量留给美国企业，并同时吸引全球资本加速配置美国股票。这种政策叠加带来的不确定性意味着非美央行的货币政策空间面临新的压力。 大选临近，联储在美国经济强势的情况下大幅降息50个基点，这个提出的问题包括联储决策框架的变化，当然也包括对全球市场的影响，这都需要时间消化。这种决策机制的转变不仅带来了联储表述的难度，也加大了政治干预的风险。一个可以确定的影响就是各国央行在政策选择上将更加谨慎。随着联储决策与美国经济的走势日益清晰，全球货币、汇率政策的一致性预期正在面临调整，推动利率市场震荡加剧。 免责声明： 本文是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。在任何情况下，本文中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本文中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本文版权归本公司所有，本公司对本文保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本文任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。