电子货币与货币政策传导（英）

电子货币与货币 策略传输 黄子轩、阿米娜·拉赫雷切、米卡·齐托和乌苏拉 WiriadinataWP/24/69 IMF工作文件描述了 作者的进展，并发表至引发评论并鼓励辩论。 国际货币基金组织工作文件中表达的观点是作者的那些，不一定 代表国际货币基金组织，其执行董事会，或国际货币基金组织管理。 2024 MAR ©2024国际货币基金组织WP/24/69 IMF工作文件 非洲部 电子货币与货币政策传导 由黄子轩、AminaLahreche、MikaSaito和UrsulaWiriadinata编写* 由StephaneRoudet授权分发 March2024 国际货币基金组织工作文件描述了作者正在进行的研究，并发表了 评论和鼓励辩论。基金组织工作文件中表达的观点是 作者（S），不一定代表国际货币基金组织，其执行董事会或国际货币基金组织管理层的观点。 摘要：电子货币的发展对 货币政策传导，因为非银行存款电子货币发行人(EMIs)(例如，移动网络运营商)可以补充或替代银行。电子货币法规的案例研究点 EMIs与银行的互补性，这意味着电子货币的发展可以深化金融中介和加强货币政策传导。这个问题将通过面板数据进一步探讨， 在2001年至2019年期间，每月(覆盖21个国家)和每年(覆盖47个国家)的频率。我们使用双向固定效应估计器来估计电子货币发展对 货币政策传导。我们发现电子货币的发展伴随着更强的货币政策传导(以利率对政策利率的反应来衡量)，银行增长 存款和信贷，以及金融中介的效率提高(以贷款对存款衡量 ratespread）。在电子货币发展在一定背景下起飞的国家，证据更为明显有限的金融包容性。本文强调了电子货币发展的潜在好处 加强货币政策传导，特别是在金融包容性有限的国家。 JEL分类号: E52;E43;G21,G23 货币政策传导；银行；非银行金融机构， 关键字: 电子货币；面板数据 作者的电子邮件地址： zhuang13@jhu.edu;alahreche@imf.org;msaito@imf.org; uwiriadinata2@imf.org; 工作文件 电子货币与货币政策变速器 由黄子轩、阿米娜·拉赫勒、米卡·斋藤和乌苏拉编写 Wiriadinata1 1作者要感谢非洲部的研究咨询小组和中央银行数字货币和数字 付款小组提供有用的评论。非常感谢AlexanderCopestake和两名匿名裁判的有用评论承认。 Contents 词汇表4 执行摘要…………………………………………………………………………………………………………………………………………………… ……5 介绍………………………………………………………………………………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………………………………… 文献综述9 概念框架11 案例分析13 加纳……………………………………………………………………………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………14 肯尼亚…………………………………………………………………………………………………………………………………………………… ………14 尼日利亚15 坦桑尼亚16 数据18 乌干达…………………………………………………………………………………………………………………………………………………… ……………………………………………………………………………………………………………………… ……………………………………………………………………………………16 经验方法19 电子货币强度19 银行利率相对于政策利率的弹性 贷款与存款的利差和存款利率。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。21 银行存款和信贷23 金融普惠24 25 银行利率相对于政策利率的弹性 贷款与存款利差和存款利率。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。25 银行存款和信贷26 金融普惠27 政策影响 28 参考文献29 Figure 1、贷款利率变动与政策利率变动的关系 TABLES 1、纳入实证分析的国家32 2、汇总统计33 3、电子货币与贷款利率弹性 4、电子货币与存款利率弹性 5、电子货币与银行竞争 6、银行信贷与电子货币强度37 7.政府信贷与电子货币强度38 8.对私营部门的信贷和电子货币强度 9、存款与电子货币强度40 10、政府存款与电子货币强度 11、私人部门存款与电子货币强度42 12.电子货币出现与金融包容性 词汇表 CBDC：中央银行数字货币EMI：电子货币发行人FAS：金融准入调查 FI:金融包容性 IFS：国际金融统计MNO：移动网络运营商MPR：货币政策利率PSB:支付服务银行 执行摘要 数字货币的发展是最重要的后代之一 金融部门的技术创新。在许多低收入和新兴 世界各地的市场经济，数字货币-以法定货币和通过智能手机的功能进行交换-已获得广泛采用。这发展反过来又为决策者提出了关键问题。“e- 货币的发展对货币政策传导的影响是什么 设计其他数字货币，如中央银行数字货币(CBDC)？ 中央银行的关键问题-电子货币的增长是否增强或削弱货币政策传导-是一个实证问题，因为非银行 接受存款的电子货币发行人(EMIs)可以补充或替代银行。对于例如，移动网络运营商(MNO)等典型的EMIs可以补充银行通过将以前没有银行账户的储户带入银行系统。 EMIs与银行的互补性可能会导致更高的金融中介和 更强有力的货币政策传导。然而，EMIs也可以通过以下方式替代银行将银行存款从银行转移到非银行金融机构。 EMIs与银行的可替代性可能导致金融脱媒和弱化 货币政策传导。因此，电子货币的发展可能很重要，但理论上不清楚货币政策传导的后果。 EMIs是否可以补充或替代银行将取决于电子货币 法规。在撒哈拉以南非洲发现的电子货币法规的典型特征指向监管机构更倾向于EMIs补充而不是替代银行。 然后，我们实证探讨了电子货币对货币政策传导的作用，使用面板数据每月覆盖21个国家，每年覆盖47个国家 频率，2001年至2019年期间。 我们使用具有单一处理的双向固定效应估计器来估计因果效应电子货币发展对货币政策传导的影响。我们发现电子货币 发展伴随着(I)更强有力的货币政策传导(以 利率对政策利率的响应性)，(Ii)银行存款的增长和 信贷，以及(Iii)银行之间的竞争和金融中介的效率提高 （以存贷利差衡量）。证据在各国更为明显 在有限的金融包容性背景下，电子货币发展起飞。这论文强调了电子货币发展对加强货币的潜在好处 政策传导，特别是在金融包容性有限的国家。 Introduction 数字货币的发展是最重要的后代之一 金融部门的技术创新。1在许多低收入和新兴世界各地的市场经济，数字货币-以法定货币和 通过智能手机的功能进行交换-已获得广泛采用。这发展反过来又向决策者提出了关键问题。“e- 货币的发展对货币政策传导的影响是什么 设计其他数字货币，如中央银行数字货币(CBDC)？ 中央银行的关键问题-电子货币的增长是否增强或削弱货币政策传导-是一个实证问题，因为非银行 接受存款的电子货币发行人(EMIs)可以补充或替代银行。对于例如，移动网络运营商(MNO)等典型的EMIs可以补充银行通过将以前没有银行账户的储户带入银行系统。 EMIs与银行的互补性可能会导致更高的金融中介和 更强有力的货币政策传导。然而，EMIs也可以通过以下方式替代银行将银行存款从银行转移到非银行金融机构。 EMIs与银行的可替代性可能导致金融脱媒和弱化货币政策传导。因此，电子货币的发展可能会对货币政策传导的重要但理论上不清楚的后果。 EMIs是否可以补充或替代银行将取决于EMIs是什么 允许这样做(例如，提供储蓄利息或扩展信贷)。因此，我们首先审查e 各国的货币监管。在本文中，我们介绍了五个案例研究 处于撒哈拉以南非洲电子货币发展前沿的国家-加纳，肯尼亚，尼日利亚，坦桑尼亚和乌干达。这些国家的电子货币法规相似 特点：（i）EMIs收取的款项必须保存在银行的信托基金中；（ii） 1数字货币，例如电子货币，以数字方式表示价值，并以法定货币计价（Heandothers，2016）。 EMIs不允许提供信贷，但允许与银行合作提供银行信贷 通过智能手机的功能；以及(Iii)大多数EMIs可以为其客户提供兴趣 balances.Underthesefeaturesofe-moneyregulations,EMIsarelikelytocomplement 而不是替代银行。EMIs与银行的互补性表明更强大货币政策传导。 然后，我们实证探讨了电子货币对货币政策传导的作用，使用面板数据每月覆盖21个国家，每年覆盖47个国家 频率，2001年至2019年期间。我们检查了发展 电子货币：(I)增加或减少银行创造信贷的能力；(Ii)增加或降低贷款和存款利率对政策利率的反应能力；及(iii) 增强或削弱银行之间的竞争，进而提高金融效率中介。我们的主要发现如下: 所有国家，无论初始条件如何，都会经历更强有力的货币政策随着电子货币的发展而传输。这种传输，由 贷款和存款利率相对于政策利率的弹性变得更高随着电子货币的引入(图1)。证据在 电子货币发展在金融有限的背景下起飞的国家纳入(例如，低收入国家)。 电子货币和银行业似乎同步发展，这表明 互补性正在发挥作用。数据还显示，电子货币的增长和在金融初始水平有限的国家，存款和信贷的相关性更高。包容。还有证据表明，电子货币发展促进了金融 包容本身。 最后，银行存贷利差随着e-e的发展而趋于下降金钱，这表明电子货币的发展加强了 银行业，并支持金融中介的效率提高。 文献综述 电子货币对货币政策传导的影响是一个重要的实证研究问题。而关于电子货币、金融包容性和经济增长的文献是发展迅速，相对较少的研究探讨了两者之间的关系 电子货币的发展与货币政策传导。此外，现有研究倾向于关注新货币形式对单一金融系统的影响 国家或地区。我们的论文通过提供定量分析来帮助填补这一空白电子货币的发展对货币政策传导的影响，使用面板数据 覆盖47个国家。 大量的经验文献研究了电子货币对金融的影响包容与金融深化。Aron(2018)回顾了关于 移动货币的经济影响，并得出结论，证据-至少在研究中在东非和一些亚洲国家进行的活动-建议移动货币 缓解银行贷款中的信息不对称，促进风险分担。 无银行账户的低收入家庭。Coulibaly(2020)考察了电子人口统计数据西非经济和货币联盟（WAEMU）国家的货币用户 并发现电子货币塑造了储蓄和消费行为。同样，Ky和 其他人(2017)发现，在以下情况下，电子货币增加了家庭的储蓄倾向布基纳法索。杰克和苏里(2014)文件，M-Pesa促进了风险分担 肯尼亚的消费平滑；有电子货币经验的家庭 负收入冲击后的消费冲击较小。Mbiti和Weil(2014) 发现肯尼亚的M-Pesa增加了家庭获得 银行。Anmad，Green和Jiang(2020)调查了文献，并表明电子货币加强了撒哈拉以南非洲国家的金融包容性。最后，Gosavi (2018)发现撒哈拉以南非洲东部的电子货币发展也减缓了公司融资问题，因为使用移动货币的公司更有可能获得银行 credit.Gosh和其他人(2022)，使用印度的FinTech贷款人的数据，发现更大的使用无现金支付预测贷款批准的可能性更高，利息更低 利率和更高的贷款额，特别是对于信用质量较高的公司。更多 Brunnermeier和其他人最近的工作(2023)调查了移动设