国贸期货农产品投研日报

农产品 一、行情建议 2024年4月11日星期四 品种 行情评述 操作建议 内外棉价震荡，外强内弱延续 现货： 截至4月7日，国内3128皮棉均价17266元/吨，周环比上涨1.35%。 其中新疆市场机采棉价格16750-17000元/吨，内地市场机采棉价格17300-17400元/吨。3级地产棉双28报价16800元/吨。郑棉期价维持偏强震荡，贸易商基差报价稳定，下游纺企原料补库维持刚需，市场交投表现平淡。目前新疆轧花厂销售进度50%左右，同比仍偏慢，部分企业持棉观望，现货销售意愿偏低。 分析： 1、外盘回吐挤仓涨幅：此前美棉库存紧张，叠加美棉需求良好，在投机性买盘的推动下，外盘出现挤仓行情；但由于高价抑制下游消化能力，美棉签约出现显著下滑，外盘回落至挤仓前价位。后期美棉或仍存在挤仓可能，关注出口签约、投机买盘以及美棉仓单变动情况。2、内盘需求旺季不旺：当前国内棉花供应相对充足，中游纱线库存淤积，下游订单下达缓慢，主要是倒春寒天气下春季订单迟缓，以及春节前下游备货过度所导致。当前工厂纱线库存持续累积，但尚未对开机率形成较强的负反馈；天气转暖后，终端纺服消费仍有待继续观察。当前郑棉估值偏低，节后跌幅或不及外盘，关注郑棉前低偏高位置的支撑力度；同时05合约基差坚挺，临近交割月，关注5-9正套机会。3、种植炒作窗口打开：每年4-5月是北半球种植季节，面积和天气炒作窗口打开。在此期间，天气的任何风吹草动可能引发资金炒作，短期关注内盘持仓波动情况。 棉花：区间震 棉花 荡 推荐星级 ★★★ 白糖 巴西减产担忧渐起，内外糖价触底反弹 现货： 结晶葡萄糖：黑龙江主流出厂价3330-3400元/吨；河北企业主流出 白糖：震荡偏强 推荐星级 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 厂价3520-3700元/吨；山东企业主流出厂价3520-3950元/吨。 麦芽糖浆：麦芽糖浆山东主流出厂价在2580-2900元/吨；河北 2600-2650元/吨；吉林2720-2750元/吨 F55果葡糖浆：F55果糖广州出厂价3100-3200元/吨；山东3000-3100 元/吨；辽宁地区价格2750-2800元/吨。 麦芽糊精：麦芽糊精山东出厂价4100-5000元/吨；河北出厂价 4050-4250元/吨。 甘蔗糖：广西南宁站台价格6710元/吨；云南昆明市场价6580元/ 吨；广东湛江价格6910元/吨。加工糖：福建白玉兰报价7200元/吨；中粮（辽宁）出厂价格7100元/吨。分析：1、巴西减产担忧渐起：据市场机构统计，2023/24年度10月至今，巴西累计降雨量距平减少约30%，未来降雨情况或仍有进一步的下行空间。降雨不足或导致巴西下一榨季产量不及预期。2、印泰减产不及预期：近期随着北半球压榨进入高峰期，主产国产糖量数据逐渐明晰，两者降幅均不及此前市场预期。但市场预计印度针对糖出口的限制措施仍将延续。 3、主要糖源成本支撑：2023/24年度广西制糖成本介于5800-6100 元/吨，进口糖浆采购成本折糖价约6200元/吨，两者均对郑糖形成较强支撑。4、国内工业库存偏低：春节后是国内需求淡季，同时甘蔗糖压榨高峰后，国内白糖工业库存季节性累库；但当前工业库存仍处于同期低位， ★★★ 同时销糖情况良好，未来累库程度有待进一步观察。总体来看，短期国内阶段性供增需减，但盘面对此计价较为充分，郑糖下方仍受成本支撑，近期交易巴西新榨季减产预期，同时广西现货基差偏高，近月合约存在修复需求；当前巴西作为国际糖贸唯一供应国，其产量变动与国际糖价息息相关，同时巴西亦是中国最大原糖进口来源国，国内糖价也容易受其产量波动影响，国内远月合约存在重心上移的可能，二季度关注巴西压榨情况以及估产与定产之间的预期差。 4月初马来棕榈油出口保持强劲 行情回顾：现货市场：根据中国汇易统计的数据，上个交易日华南棕榈油现货价8,400元/吨（-180）。基本面情况：马来3月产量有所调整：据MPOA，马来西亚3月1-31日棕榈油产量预估增加9.71%，其中马来半岛增加13.88%，马来东部增加3.64%，沙巴增加7.17%，沙捞越减少4.23%；大华继显预计马来西亚3月棕榈油产量环比增加5%-9%；据SPPOMA，马来西亚3月1-31日棕榈油产量环比增加约16%。3月出口表现较好：SGS公布数据显示，预计马来西亚3月1-31日棕榈油出口量为1114239吨，较上月同期出口的996845吨增加11.78%；据ITS，马来西亚4月1-10日棕榈油出口量为431190吨，环比上月同期增长12.7%；据AmSpec，马来西亚3月1-31日棕榈油出口量为1292130吨，较上月同期出口的1000348吨增加29.17%。4月出口依旧强劲：据AmSpec，马来西亚4月1-10日棕榈油出口量为425603吨，较上月同期出口的325543吨增加30.74%。国内买船及到港情况依然不佳：本期报告以进口商03月01日—15日的报告数据为基数，下期报告期为03月16日—31日。本期棕榈油进口实际装船9.11万吨，同比下降47.20%；本月进口预报装船9.07万吨，同比下降69.35%；下月进口预报装船0.00万吨，同比下降100.00%。本期实际到港2.40万吨，同比下降72.40%；下期预报到港10.26万吨，同比下降41.54%；本月实际到港12.67万吨，同比下降51.77%；下月预报到港0.00万吨，同比下降99.99%。分析：根据最新的产量高频数据，MPOA大幅调增了对产量的预估，从前20日的约3%调增至近10%。对比产量及出口的增幅，预计后者略大于前者，叠加斋月较好的国内消费等，马棕油3月去库的预期不变，但去库的幅度可能较预期有所缩小。3月马棕油出口量显现较去年11月以来较大的好转，市场预计4月、5月仍会持续较好的出口水平，较好 棕榈油： 棕榈油 震荡偏强推荐星级 ★★★ 的需求提振将有效支撑棕榈油期价。国内买船及到港情况没有改善，港口库存预计持续去化，利多棕榈油。 供需月报预计豆油供给宽松 行情回顾： 现货市场：根据中国汇易统计的数据，上个交易日华北豆油现货 价7,880元/吨（-240）。基本面情况： 豆油 国家粮油信息中心发布4月《油脂油料市场供需状况月报》，预计2023/24年度我国大豆新增供给量11784万吨，其中国产大豆产量 2084万吨，大豆进口量9700万吨。预计年度大豆榨油消费量9890万吨，同比增加210万吨，增幅2.2%，其中包含250万吨国产大豆；预计大豆食用及工业消费量1680万吨，同比增加65万吨，年度大豆供需结余124万吨。StoneX将巴西2023/24年度大豆产量预估从之前的1.515亿吨下调至1.508亿吨。4月中下旬南美大豆将集中到港，4-6月大豆月均到港量在1000万吨左右。截至3月29日，巴西各港口大豆对华排船计划总量为642.6万吨，较前一周增加39.2万吨。发船方面，截至3月29日，3月份以来巴西港口对中国已发船总量为759.8万吨，环比上周增加152.8万吨。截至3月29日当周，全国主要大豆油厂开机率为44%，上一周为43%；而当周大豆压榨量为152.24万吨，上一周为153.52万吨。分析： 豆油：建议观望推荐星级 ★★ USDA种植意向报告对大豆基本面影响较小，巴西大豆发船量逐渐 提高，后续宽松的到港预期将兑现，从而推动油厂开机率及压榨量的回升，导致豆油供给增加，基本面整体中性偏空。 多空因素交织，纸浆高位震荡 现货：针叶浆主流纸浆品牌现货含税参考价：山东地区报价6250元/吨；华南地区报价6250元/吨；江浙沪地区报价6250元/吨。阔叶浆主流纸浆品牌现货含税参考价：山东地区报价5650元/吨，华南地区报价5700元/吨，江浙沪地区报价5700元/吨，华北地区报价5650元/吨。 基本面情况：【纸浆】 库存：本周期铜版纸生产企业库存42.6万吨，环比增幅1.4%。本周企业生产情况基本稳定，用户刚需散单采买为主，经销商囤货积极性不高，工厂走货情况一般，部分纸企出口贸易尚可，一定程度缓解库存压力。产能利用率：本周期双胶纸产能利用率为65.2%，环比增0.5个百分点；双胶纸产量21.5万吨，环比增幅0.5%。周内工厂生产情况基本稳定，供应端压力存在，行业转产/交叉排产情况延续，新投产纸机运行稳定性不强，本周产能利用率环比变化不大。 纸浆：多空因素交 纸浆 织，纸浆震荡推荐星级★★ 需求端：今日下游市场需求表现不一：双胶纸市场区域内窄幅波动为主，成交表现平淡，成本面支撑因素偏强，工厂延续挺价意向，出版订单暂无集中释放迹象，社会需求仍显不旺，用户以量定采为主；生活用纸市场价格暂维稳整理，场内部分纸企仍有继续上调意向，涨价函陆续公布；原料纸浆现货价格继续上调，对生活原纸价格仍有支撑力度，但是目前终端需求多为刚需，成品纸价格稳定，原纸涨价向下难传递；白卡纸市场观望心态明显，纸厂意向挺价为主，主要因为木浆价格高位难降，下游需求不旺。 分析： 1、芬兰供应影响，海外纸浆供应紧张：近日全球最大的针叶商品浆供应商芬林芬宝旗下的凯米生物制品厂发生了气体爆炸;根据目前的信息，工厂修复工作将需要10-12周，待修复工作完成将重新投入生产；本次芬兰重要纸浆工厂意外爆炸叠加芬兰运输工会持续罢工，预计3-4月份长协供货将受到影响，国内现货市场可流通货源紧张，对纸浆盘面预计有所提振。2、下游纸厂利润偏低，难以进一步支撑浆价：用浆占比最重的生活用纸厂家，近期终端需求欠佳，原纸大轴价格上涨发力，企业利润偏薄，叠加原料库存相对充裕，对现货纸浆购买积极性相对偏弱。而文化纸及特种纸厂家，由于原料库存偏少，略需补库，市场购买积极性较生活用纸稍高。但文化纸采购情绪偏被动，叠加原纸价格涨幅略慢浆价，利润偏低，采购多以刚需少量多次补库为主。整个下游原纸厂家库存行为来看，刚需存在的需求下，对浆价有一定支撑作用，但一定程度上亦拖累浆价涨速。 3.港口库存六连降低，利多纸浆上行：截止2024年4月4日，中国 纸浆主流港口样本库存量为183.3万吨，较上期下降5.8万吨，环比下降3.1%，库存量连续六周呈现去库的走势。本周期纸浆国内主流港口青岛港库存呈现窄幅累库的趋势，港上到港量较上周期变动不大，出货速度基本维持1.5万吨/天左右，港上整体库存量呈现累库走势。本周期常熟港库存量呈现小幅去库的走势，出货数量较上周期有所下降，周期内累计出货超过10万吨。整体来看，港口库存处于年内中高位水平，本期国内主流港口样本库存呈现去库的状态。综上，纸浆期货市场区间震荡上涨，业者基本随行就市，市场交投情绪欠佳。芬兰因不可抗力继续停机，外盘价格高位上涨支撑现货市场，国内现货市场可外售货源紧俏，市场业者惜售心态明显，交投积极性一般。需求端原纸厂家需求延续清淡走势，部分原纸厂家原纸价格上涨乏力，对高价纸浆需求积极性一般，整体有限支撑纸浆市场走势。 二、重点数据监测 1、棉花 图1郑棉-新疆05基差（单位：元/吨） 数据来源：WIND 图2郑棉5-9月差（单位：元/吨） 数据来源：WIND 2、白糖 图1柳州-01基差（单位：元/吨） 数据来源：WIND 3、棕榈油 图1棕榈油对主力合约现货基差（单位：元/吨） 数据来源：WIND、汇易 图2棕榈油港口周度库存（单位：万吨） 4、豆油 数据来源：WIND、汇易 图3豆油对主力合约现货基差（单位：元/吨） 图4豆油港口周度库存（单位：万吨） 数据来源：WIND、汇易 5、纸浆 数据来源：WIND、汇易 图1纸浆主力合约现货基差（单位：元/吨） 图2纸浆港口周度库存（单位：万吨） 数据来源：钢联 数据来源：钢联 个人观点，仅供参考。 国贸期货研究院农产品研究中心 杨璐琳从业资格号：F3042528投资咨询资格号：Z0015194谢威从业资格号：F03087820投资咨询资格号：Z0019508 期市有风险，入市需谨慎