国贸期货农产品投研日报

农产品 一、行情建议 2024年3月8日星期五 品种 行情评述 操作建议 内外棉价走势偏强，关注美棉挤仓进展 现货：新疆市场棉花价格表现稳定，3128B新疆机采棉16600-16700元/吨，手采棉16750-16850元/吨。内地市场棉花价格表现稳定，3128B新疆机采棉17200-17300元/吨，手采棉17400-17500元/吨。郑棉期货窄幅震荡，贸易商基差报价稳定，下游纺企维持刚需采购节奏，市场成交量平稳。目前新疆轧花厂销售进度50-60%，部分轧花厂现货销售意愿较弱，继续等待合适套保机会。港口美棉M1-1/8清关人民币报价下跌，报17600元/吨，市场双29人民币进口棉货源成交一般。当前青岛港2023年巴西棉M1-1/8报价16900-17000元/吨，美金报价97-98美分/磅；2023年美棉GC31-3-37报价17800-17900元/吨，美金报价101-103美分/磅；2023年澳棉SM1-5/32报价17900-18000元/吨，美金报价101-102美分/磅。ICE美棉震荡弱稳，港口贸易商人民币、美金一口价货源报价小跌，当前市场贸易企业库存压力不断上升，企业重心在于出货、回款；而部分企业基差小幅下调。分析：1、外盘挤仓告一段落：今年以来，美棉期货在投机资金的连续加持下一路上涨，最高突破100美分/磅，对套保盘形成显著压力。随着03合约进入交割以及套保盘的撤离，美棉开启深度回调。与此同时，CFTC持仓最新数据显示，美棉05合约On-Call持续爬升，美棉管理基金净多高位运行。据此预计美棉期货下方支撑或仍较强，关注前低附近的支撑力度。 2、外强内弱格局延续：内外盘的基本面差异导致当前棉市外强内弱 格局较为明显。节后国内棉纱报价提涨300-500元/吨不等，但市场成交 棉花：区间 棉花 震荡 推荐星级 ★★★ 一般，下游以观望为主。随着美棉回调，郑棉一度跌至16000下方，纱厂点价成交较为活跃。当前纺织开机升至同期高位，纱厂原料库存偏低，短期关注买盘支撑。 外盘利多不及预期，国内淡季逐步兑现 现货：结晶葡萄糖：黑龙江主流出厂价3330-3370元/吨；河北企业主流出厂价3550-3700元/吨；山东企业主流出厂价3550-3950元/吨。麦芽糖浆：麦芽糖浆山东主流出厂价在2700-2950元/吨；河北2700-2950元/吨；吉林2720-2800元/吨F55果葡糖浆：F55果糖广州出厂价3100-3200元/吨；山东3000-3100元/吨；辽宁地区价格2800-2900元/吨。麦芽糊精：麦芽糊精山东出厂价4100-5000元/吨；河北出厂价4200-4350元/吨。甘蔗糖：广西南宁站台价格6440元/吨；云南昆明市场价6390元/吨；广东湛江价格6640元/吨，跌10元/吨。加工糖：福建白玉兰报价7010元/吨；中粮（辽宁）出厂价格6970元/吨。分析：1、印度减产不及预期：近期随着北半球压榨进入高峰期，主产国产糖量数据逐渐明晰。其中，印度减产幅度不及市场预期，泰国减产幅度基本符合预期。2、巴西降雨预期改善：天气预报显示，巴西中南部降雨预期明显改善，厄尔尼诺背景下，关注巴西主产区降雨及产量预期落地情况。3、国内淡季逐步兑现：春节后是国内需求淡季，同时甘蔗糖压榨高峰后，国内白糖工业库存季节性累库，但库存水平同期偏低。总体来看， 白糖：宽幅 白糖 震荡 推荐星级 ★★★ 国内阶段性供增需减。综上所述，在糖浆及预拌粉进口被有效管控前，预计内外价差难以有效修复，郑糖修复空间仍将以配额内进口成本为限，大概率在其下方运行，但郑糖下方仍受5800-6000一线的广西制糖成本支撑。 操作建议：宽幅震荡。风险点：巴西主产区天气，进口糖浆及预拌粉政策。 渠道库存低位，短期震荡偏强 玉米：震荡偏强，逢低做多推荐星级 ★★★ 行情回顾： 今日国内玉米价格继续稳中偏强，其中东北市场暂稳，而华北上涨势 头未变，阶段性上量较少支撑价格走强，同时比价优势下，华北市场价格优势凸显。东北深加工价格以稳为主，个别价格较昨日上涨20-30元/吨;华北深加工厂门到货继续下降，企业挂价较昨日上涨10-20元/吨。北港二等新粮收购价2340-2380元/吨，部分较昨日上涨10元/吨，集港量有所恢复，但下海量增加支撑贸易商收购心态;广东港口二等玉米报2500-2520元/吨，较昨日上涨10元/吨，期货及北港价格震荡上涨提振贸易商报价心态。今日国内DCE玉米主力2405合约收盘价为2452元/吨，较上一交易日下跌1元/吨，跌幅0.04%。截至3月6日，CBOT美玉米05合约收于429美分/蒲式耳，较上一交易日上涨3.25美分/蒲式耳，涨幅0.76%。 玉米 分析：国外方面，出口方面，根据USDA出口检验周报，美玉米出口检验步伐有所放缓，但仍处于偏高水平，符合市场预测，根据USDA，截至2024年2月29日当周，美玉米出口检验量为108.35万吨，对中国大陆的玉米出口检验量仅为2450吨。南美方面，作物状况有所改善，布宜诺斯艾利斯谷物交易所表示，玉米作物优良率提升到30%。整体看来，美玉米对当前利 空交易较为充分，美玉米近期出口需求有所好转，对盘面有所提振，美玉 米种植面积存下调预期，巴西二茬玉米存产量下调预期，短期预期美玉米震荡偏强运行，关注USDA供需报告。 国内方面，根据我的农产品网数据，截至2月29日，全国13个省份农户售粮进度62%，较去年同期偏慢8%，考虑到余粮已不足四成，预计3月地趴粮卖压的冲击有限，部分地区基层出现了挺价惜售情绪，卖粮意向不高。同时随着贸易商补库意愿的提升，或将部分对冲卖压带来的冲击。无论是玉米的渠道库存还是下游饲料和深加工企业玉米库存，目前仍都处于同比偏低水平，近期政策消息支持下贸易商心态的转变、库存低位下饲企的刚性补库需求、淀粉加工利润高位下开机率上升带来的深加工企业补库积极性的提高，预期近期玉米贸易商和下游企业的补库驱动较强。进 口玉米方面，由于上半年并非巴西玉米的主要出口窗口期，中国对美玉米上半年的采购量也较少，进口玉米在上半年预期缩量。从下游需求来看，节后饲用需求依然维持较为疲弱的态势，深加工玉米消费量仍然维持高位，整体需求变化不大。替代品方面，预期5月前进口大麦和进口高粱缩量，对玉米价格形成支撑。此外，近期政策对盘面的利多已有所降温，但市场气氛已发生转变，多元化收购主体入市节奏提升，提振了市场情绪，需关注后续收储动作。整体来看，渠道库存低位、上半年进口谷物缩量预期和政策利多对市场情绪的提振对玉米价格带来支撑，玉米延续震荡偏强走势，短期在卖压下或出现回调，建议逢低做多，关注售粮节奏变化和下游需求恢复情况。 巴西贴水继续走强，基差持续走弱 行情回顾：7日连粕震荡收涨，截至收盘主力合约M2405报收于3145元/吨，涨11元/吨，涨幅0.35%，持仓158.51万手，日减仓0.81万手。沿海主流区域油厂报价为3240-3320元/吨，天津3320元/吨跌20元/吨，山东3270元/吨跌10元/吨，江苏3250元/吨跌30元/吨，广东3240元/吨跌10元/吨。 截至3月6日，CBOT美豆05合约收于1149.50美分/蒲式耳，较上一交 易日上涨0.75美分/蒲式耳，涨幅0.07%。 豆粕：反弹有限 豆粕 分析： 美豆方面，根据USDA压榨周报，截至2024年3月1日的一周，美国大豆压榨利润为每蒲2.20美元，比之前一周的1.78美元/蒲增长24%。2023年的压榨利润平均为3.29美元/蒲。USDA周度出口检验报告显示，截止2024年2月29日当周，美国大豆出口检验量为102.14万吨，周比减少4%，连续第四周下滑，上周对中国出口装运83.54万吨大豆，周比增长40%，同比增长62%。南美方面，巴西贴水今日继续反弹，巴西收割率已经达到48%，预期卖压即将开始释放，同时阿根廷今年丰产，预期挤占巴西的出口需求， 推荐星级 ★★ 巴西升贴水或有重新走弱的空间。 国内方面，最近豆粕的反弹主要是由于巴西贴水持续反弹带来的大 豆进口成本上涨，助推内盘豆粕期价反弹。饲料企业库存处于历史低位，买涨不买跌刺激了下游补库，豆粕远月成交明显增量。同时前期的利空盘面反映得较为充分，空头止盈和多头入场带来盘面上涨。从供应来看，由于2-3月大豆到港量下滑，港口大豆库存预计减少，4月后进口巴豆将集中到港，届时国内大豆将逐步累库，后期预期豆粕供应将呈现中性偏宽松格局。从需求来看，生猪拖累下预期豆粕消费仍未有明显起色。 短期看来，目前没有明显的有力的利多支撑盘面持续大幅上涨，巴西 升贴水或有重新走弱的空间，豆粕盘面预期也有一定回调空间，但后期如果美豆种植季开始，种植面积或单产出现明显不及预期的情况，CBOT和连盘预期存在较大的上涨空间。近期需关注巴西升贴水、中国买船情况，美国种植面积意向调查动态、USDA本周即将公布的供需报告。 棕榈油 行情回顾： 连棕油上涨滞缓，短期或触顶 棕榈油：震荡偏强 现货市场：根据中国汇易统计的数据，上个交易日华南棕榈油现货价 7,870元/吨（-）。基本面情况： 【棕榈油】 GAPKI：印尼可能在今年下半年将生柴比例从B35提高至B40。据路透调查显示，预计马来西亚2024年2月棕榈油库存为191万吨，较1月减少5.7%，为6个月以来首次跌破200万吨；产量为132万吨，较1月减少6%，为连续第四个月下降，出口量为114万吨，较1月减少15.81%。据外媒消息，一位顶级经销商周一称，印度在2024年预期将购买更高数量的豆油，而棕榈油进口量则可能下滑。植物油经纪和咨询公司SunvinGroup的执行总裁SandeepBajoria称，印度2023/24市场年度豆油进口量将从2022/23年度的350万吨增至430万吨。Bajoria在2024棕榈油和月桂油价格展望会议间隙表示，印度2023/24年度棕榈油进口量可能降至920万吨，2022/23年度为1000万吨。贸易商称，最近几周，棕榈油的炼油利润率为负，而豆油的利润率为正，促使了人们从棕榈油转向豆油。据马来西亚独立检验机构AmSpec，马来西亚2月1-29日棕榈油出口量为969842吨，较上月同期出口的1227101吨减少20.96%。据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚2月1-29日棕榈油出口量为1106054吨，较上月同期出口的1286509吨减少14.03%。分析：棕油产地需求端有所提振，短期偏多对待；菜籽进口到港量同环比均降低，与原本宽松的预期形成预期差，短期利多菜油；机构对巴西大豆产量的预估继续调减，短期利多豆油，但是可能只是消息炒作。 推荐星级 ★★★ 豆油 豆油跟随菜棕偏强震荡 行情回顾：现货市场：根据中国汇易统计的数据，上个交易日华北豆油现货价7,880元/吨（-）。 基本面情况：【豆油】 国家粮油信息中心监测显示，截至3月1日一周，国内大豆压榨量196万吨，明显高于前一周的113万吨，较上年同期增加31万吨，较过去三年均值增加30万吨。上周油厂大豆压榨量明显回升，主要是因为饲料企业豆粕物理库存偏低，华北等地豆粕阶段性补库增多，提振油厂开机回升。农业咨询机构AgRural表示，巴西2023/2024年度大豆产量预计为1.477亿吨，较1月预估的1.501亿吨下滑，此前主产区作物单产受恶劣天气影响下滑。农业咨询机构AgRural周一表示，巴西2023/2024年度大豆产量预计为1.477亿吨，较1月预估的1.501亿吨下滑，此前主产区作物单产受恶劣天气影响下滑。据Wind数据，截至2024年2月26日，全国进口大豆港口库存为762.677万吨，2月19日为761.782万吨，环比增加0.895万吨。据外媒消息，巴西生物柴油掺混比例将在3月1日调整到14%（B14），到2025年将达到15% 豆油：单边震荡、关注正套推荐星级 ★★★ （B15）。根据船期监测，2-3月我国进口大豆月均到港量约550万吨，4月后进口巴西大豆将集中到港，预计4-6月大豆月均到港量在1000万吨左右。随着进口大豆集中到港，预计二季度国内大