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晨会之音 一、走势回顾 最近油脂波动比较剧烈。上周三国内清明节假期最后一天，P2409大幅增仓近5万手，涨幅近4%。本周一却减仓大跌，减仓4万多手。 假期期间，马棕盘面主力合约只下跌2%。据了解，上周三国内有新增买船、印度本周有棕榈油洗船。但国内实际买船量不多且是无进口利润情况下的买船。另外，印度棕榈油洗船1万多吨，数量也很少。所以，国内外基本面只有小的利空变化。短期棕榈油盘面的剧烈波动，体现了短线投机资金的影响。 之前报告我们提到，P2405的持仓中，外资多头不能交割接货，内资多头交割接货存在接货后国内难销售的风险。因为5-6月棕榈油产地可能增产增库，国内供需紧张逐渐缓解。最近一周，P59继续大跌，符合预期。 二、国际基本面 1.棕榈油 10-11日，BMD盘面因开斋节休市，MPOB马棕3月数据推迟到4月15日。机构预估数据显示，3月马棕产量环比增加 10%左右，库存预期下降至175-180万吨区间。 昨日数据显示4月前10日马棕出口数据依旧较好，高价差对出口的抑制尚未显现。关注数据变化，后期出口环比增幅料将回落。由于4月产量仍受斋月及开斋节的影响难以增加，4月马棕库存有继续下降可能。 5、6月马棕产量及库存预计才会季节性止跌回升。不过，印尼棕榈油库存未必能季节性回升，甚至库存可能在此期间下降，因去年8-10月印尼遭遇干旱。 2、国际大豆 短期，CBOT豆类继续弱势运行。国际大豆中期并无明显利多驱动，反而偏空。因巴西大豆销售压力仍在、阿根廷新作大豆开始收割、美豆出口较弱。 短期，等待周四晚USDA4月供需预测报告，巴西大豆产量预计继续下调，美豆期末库存小增。4月中下旬，关注美豆新作播种进度，美豆新作面积预期增加。 三、国内方面 国内上周大豆压榨量仍低，但豆油库存持稳，显示国内豆油提货依然较弱，供给较少导致的被动需求偏弱。4月巴西大豆即将进入季节性到港高峰期，4-6月国内合计进口预估3000多万吨。关注巴西大豆实际的到港及压榨量。 国内棕榈油最新库存增加，关注库存增加是否持续。虽然国内进口持续偏少，但国内棕榈油食用油消费也在大幅萎缩。中短期，国内棕榈油库存仍可能下降。 国内进口菜籽数量较为充足，中期菜油供需偏宽松持续，短期库存持稳。四、观点 外资仍是P2409重要多头。考虑4月国内外棕榈油降库预期尚未完全兑现，谨防P2409再度走强。但5月产地增产增库在即，棕榈油继续强势时间已不多。 套利方面，棕榈油逻辑尚未兑现完毕，不宜左侧。4-5月期间考虑多P2409空M2409，5-10月再尝试豆棕2409、菜棕2409做多。 分析师： 陈燕杰（油脂油料） 执业资格号：F3024535投资咨询号：Z0012135电话：021-22155623 E-mail:chenyanjie@xhqh.net.cn 审核人：刘英杰 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建 议。