晨会 | 晨会之音-油脂

晨会之音 一、回顾 最近油脂走势偏弱，豆油及棕榈油前期大的震荡区间并未上破，区间上沿承压回落，菜油相对较强。马棕盘面同样也是承压回落。虽然棕榈油产地进入减产季，但近期国际需求转差。国内豆油及菜油同样将迎来供给转折点。由于缺乏利多，油脂承压下行。 二、印尼 近期政策及供给层面是偏多的。 1、印尼棕榈油出口levy开始征收。10月底，印尼经济部长曾表示，将延长棕榈油出口专项税 （levy）豁免期限至今年年底，除非毛棕榈油参考价格突破800美元/吨。上周报告我们提到，印尼毛棕参考价突破800美元/吨并非难事，很可能会在今年年底前提前征收。 上周中，印尼财政部公布了今年12月底前，当毛棕参考价突破800美元/吨时的levy征收规则。上周五，印尼财政部公布了11月下半月的毛棕参考价及出口税标准。 印尼政府11月下半月毛棕榈油参考价定在826.58美元/吨。印尼毛棕榈油（CPO）出口税tax将从11月上半月的18美元/吨，提升至33美元/吨。levy恢复征收，11月下半月的毛棕levy为85美元/吨。因此，11月下半月印尼毛棕出口税合计118美元/吨，较11月上半月的18美元/吨增加100美元/吨。印尼11月levy恢复征收，其对马来棕榈油价格优势将环比减弱，短期利多盘面。 三、马来 从当前的POGO价差看，印尼棕榈油生柴利润依旧丰厚。但若印尼计划2023年实施B40，印尼种植园基金需要更多的出口levy资金。 1、马棕11月减产季，SPPOMA预估11月上半月产量环比减少5.4%。 2、马棕出口目前也较好，11月上半月环比增幅两位数以上，超预期。因此前印度传言要上调毛棕进口税，但不久官宣不会执行。预期进口税上调期间，印度进口积极。 四、国内 3、目前时点，11月马棕库存预计环比持平，变化不大。 1、国内棕榈油库存继续回升至历史同期最高位，供需宽松。但12月之后船期进口利润转差，买船减少，12月库存或高位回落，但依旧是充足水平。 2、国内大豆及菜籽因前期进口少，国内供需紧张，库存极低，基差高企。但11月中旬随着进口大豆及菜籽增加，压榨量即将回升，供给迎来转折点。国内现货即将走弱。 3、近期菜油显著偏强，因11月菜籽预估到船偏慢，压榨量不及预期。但12月到港菜籽量很高，叠加储备菜油轮入需求，年底前国内菜油库存仍偏紧，近期12月福建菜油报01+1400，依旧很高。菜油15价差短期大涨，但不可能复制11-1价差。后期储备菜油的轮入节奏及数量对12-1月国内菜油供给非常重要。 五、结论 中短期，虽然国际棕油供给端变化如期，但印度及中国库存均偏高，进口利润转差，马棕需求支撑减弱。国内油脂供需紧张将进一步改善。暂时底部大区间运行内。建议暂时观望。 END 分析师：陈燕杰（油脂）执业资格号：F3024535 投资咨询资格号：Z0012135电话：021-22155613 E-mail:chenyanjie@xhqh.net.cn 审核人：刘英杰 免责申明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。