晨会 | 晨会之音-油脂

晨会之音 一、行情回顾 最近几天国内油脂走弱，豆油棕榈油区间上沿压力未能上破，菜油延续弱势震荡走势。一方面，上周四美国EPA公布的未来三年拟议生柴掺混量低于市场预期，另一方面，近期防疫放开的速度有些超预期，市场担心后期大面积感染。昨天至今盘面表现较弱，听说国内菜籽及棕油有新增买船。 二、印尼棕榈油 1、印尼levy：政策暂时进入平静期，12月上半月出口税不变。1月起征点下调至680美金/吨，现在是800美金/吨。 2、印尼生柴：6月至今，由于棕油价格暴跌、原油价格强势，印尼生柴利润非常丰厚，POGO价差一度跌至-450美元/吨以下。11月初印尼官员表示政府可能从2023年1月1日开始推行B40强制性计划。一旦执行， 2023年印尼生柴的棕油消耗同比预估有300-400万吨增量，而机构对全球22/23年度棕榈油产量预计同比仅增 290万吨。故B40政策是印尼政策层面最大的潜在利多及不确定因素。 通常，POGO价差在-85~-100美元/吨（印尼生柴价格指数给予的生产成本定价）以下，棕油生物柴油存在商业生产利润，不需补贴。近期，POGO价差回升0以上，印尼生柴行业开始亏损，市场担心印尼B40政策预期的变化。前天消息显示，印度尼西亚首席经济部长表示，总统要求为B35生物柴油的实施做好准备。显示印尼增加生柴用量的政策方向暂时不变，但因生柴利润转差及生柴补贴资金量，2023年B40计划可能打折执行。2023年若印尼实施B35，年生柴的棕油消耗量同比预计增加150万吨。 三、马来棕榈油 1.MPOB11月官方数据13日公布。目前彭博及路透数据显示，马棕11月产量172万吨，环比减5%。出口155万吨，环比增3%，库存239万吨，环比减0.5%。库存环比几乎持平。仍是历史同期正常库存，供需依旧充裕。 2.中期，印度11-12月预估进口偏高，马棕12月库存环比可能下降。明年1-3月，随着减产季产量的进一步减少，马棕库存预计会有较明显回落。 四、国内植物油 1、国内棕油短期库存继续快速增加，历史同期最高，现货基差继续走弱接近平水，现价跌幅更大。一方面，或因11月船期印尼船货到港提前，另一方面国内需求或不及预期。但12月国内预期24度到港预计20万吨或更 低，12月中下旬国内库存料将高位下出现下行拐点，但仍属高库存。1-3月进口利润差，国内买船少，后期库存或继续下降。 2、中期，大豆大量进厂，榨利丰厚，国内豆油预计供需两旺，预计豆油库存极低位持续回升，但12月底豆油商业库存预计90万吨左右，依旧偏低。现货基差仍有走弱空间，01合约现价靠拢期价。 3、上周国内19家压榨厂菜籽压榨量近14万吨，但库存反而小幅下降，或因储备菜油轮入提货。由于菜籽大量到港，12月国内菜油预计供需两旺，库存边际改善，但依旧偏低。近期国内进口菜籽仍有买船，继续关注进口买船。 五、结论 若12-1月印尼生柴政策未确定或官宣、棕油及南美大豆产区没有明显天气问题，国内豆油及棕油延续前期底部大区间震荡走势。否则，有突破区间上行可能。菜油重点关注储备轮入节奏及数量。此外，国内疫情放松试水阶段，后期关注疫情及防疫政策变化。操作上，区间内，谨慎者观望。 END 分析师： 陈燕杰（油脂油料） 执业资格号：F3024535投资咨询号：Z0012135电话：021-22155623 E-mail:chenyanjie@xhqh.net.cn 审核人：刘英杰 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。