第一季度高基数上保持较快增长，积极发力专业产品

事项： 4月10日，公司公告2024年第一季度零售表现，361度主品牌线下零售额录得高双位数正增长，童装品牌线下零售额录得20%-25%正增长，电子商务平台录得20%-25%正增长。 国信纺服观点：1）2024第一季度成人装线下流水增长高双位数，童装线下和电商增长20%-25%，维持2024年预期；2）风险提示：疫情反复冲击消费需求；渠道拓展不及预期；品牌形象受损；市场的系统性风险。 3）投资建议：2024年开年表现靓丽，中长期看好专业运动系列、童装、电商驱动成长。第一季度公司流水在高基数上保持靓丽的增长，2024年继续保持较乐观展望。公司启动品牌重塑计划以来，产品和渠道调整初见起色、品牌产品势能向上，财务经营状况改善，中长期看，公司专业产品IP矩阵丰富将带动量价齐升，品牌成长空间较大。维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润11.4/13.2/15.3亿元，同比增长18.0%/16.4%/15.6%，维持目标价至5.7-6.0港元，对应2024年PE9.5-10x，维持“买入”评级。 评论： 2024第一季度成人装线下流水增长高双位数，童装线下和电商增长20%-25%，维持2024年预期 1、流水增速拆分： 1）线下：361度大货增长高双位数，童装增长20%-25%； 2）线上：361度线上增长20%-25%。 2、新品：公司持续推出专业运动新品。第一季度，在跑步领域，361度推出专业马拉松竞速跑鞋飞燃3全新配色，搭载独创动态碳板，兼具高颜值。同时推出疾风家族、飚速3pro等专业跑鞋产品，覆盖专业竞速、日常训练、体考体测等多种需求。综训领域，公司推出女子专业运动新肌4.0，采用中式优雅深邃的低饱和美学新配色，提供柔软韧性的外在保护。 3、库销比和零售折扣：库销比保持在4-4.5；第一季度零售折扣7折，主要由于竞争环境较激烈。 4、2024年预期：收入维持15%-20%增长预期，全年有希望达到百亿收入体量。维持预计大货和童装分别净开100-200家门店。 表1：361度分季度流水增速 投资建议：2024年开年表现靓丽，中长期看好专业运动系列、童装、电商驱动成长 第一季度公司流水在高基数上保持靓丽的增长，2024年继续保持较乐观展望。公司启动品牌重塑计划以来，产品和渠道调整初见起色、品牌产品势能向上，财务经营状况改善，中长期看，公司专业产品IP矩阵丰富将带动量价齐升，品牌成长空间较大。维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润11.4/13.2/15.3亿元，同比增长18.0%/16.4%/15.6%，维持目标价至5.7-6.0港元，对应2024年PE9.5-10x，维持“买入”评级。 表2：盈利预测及市场重要数据 表3：可比公司估值表 风险提示 疫情反复冲击消费需求；渠道拓展不及预期；品牌形象受损；市场的系统性风险。 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元）