铝：制造业修复或难持续，沪铝高处不胜寒，氧化铝：乘沪铝东风，短期走势偏强

铝：制造业修复或难持续沪铝高处不胜寒氧化铝：乘沪铝东风短期走势偏强 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 铝品种周度报告 2024年4月8日 分析师周报概述 彭定桂 铝品种分析师 期货从业资格：F3051331交易咨询从业证书号：Z0016008联系电话：17727609551 E-mail：pengdg@luzheng.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 中泰期货研究所 宏观方面：国内方面，4月2日晚，习近平同拜登通电话，拜登表态愿安排耶伦财长、布林肯国务卿近期访华，同中方加强对话沟通，避免误判，推进合作，推动两国关系稳定发展，共同应对全球性挑战。4月4日耶伦到访中国，寻求与中国建立“健康的经济关系”。海外方面，4月3日，ISM公布的数据显示，美国3月ISM制造业PMI超预期上升至50.3，大幅好于市场预期的48.3和前值的47.8，为2022年9月以来首次进入扩张区间，其中，生产、物价、新订单等分项指数较明显上升。不过，随后公布的3月ISM服务业PMI出现了连续第二个月的增长放缓，仅录得51.4，低于市场预期的52.8和前值的52.6。 一周市场回顾：本周沪铝延续大涨，接近2万关口，从外盘涨势来看，下周一大概率突破2万，市场预期进一步上调。沪铝乃至有色全面上涨，主要是投机资金配置，当前内外进入补库周期，近期公布的中美两国制造业出现较大幅度的复苏，同时美国再通胀风险上升，强化了有色金属的涨势。现货方面，受节前补货和现货大贴水吸引大量套利盘涌入，沪铝现货贴水显著缩窄，特别是广东市场，对盘面贴水缩窄高达60至115元/吨，无锡市场贴水缩窄20至90元/吨，成交升水也有所转好，佛山市场大户积极抬价，中小贸易商跟进买入，成交升水报升水20至40元/吨，节后以来少有的强劲；无锡市场流通货源充足，节前变现需求较高，成交均价至升水10元/吨。巩义相对华东贴水缩窄20至80元/吨。 铝逻辑及策略建议：近期现货基本面与价格走势相背离，市场分歧加大，技术面仍处于上涨通道中，考虑见顶阶段震幅继续扩大，建议加大套保力度或适当逢高买入看跌期权。 氧化铝逻辑及策略建议：铝市场情绪强劲，有望带动期货价格，但氧化铝现货趋势回调，短期建议观望为主。 风险提示：下游消费转弱，盘面资金出逃，价格大幅回落。 中泰期货服务号 请务必阅读正文之后的免责声明部分 铝：制造业修复或难持续沪铝高处不胜寒氧化铝：乘沪铝东风短期走势偏强 一、宏观面跟踪 1、3月PMI重回扩张区间美联储表示不急于降息 国内方面，近日，中共中央党史和文献研究院编辑的《习近平关于金融工作论述摘编》在全国出版发行，其中提到“要充实货币政策工具箱，在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖”引发了市场广泛关注和讨论，猜想国内将启动QE，但央行交易国债不同于政府债务货币化。其中，总书记关于央行购债的最早表态，源自2023年10月《在中央金融工作会议上的讲话》。 4月2日晚，习近平同拜登通电话，拜登表态愿安排耶伦财长、布林肯国务卿近期访华，同中方加强对话沟通，避免误判，推进合作，推动两国关系稳定发展，共同应对全球性挑战。4月4日耶伦到访中国，寻求与中国建立“健康的经济关系”。 4月3日，国家发改委召开大规模设备更新和消费品以旧换新专题座谈会，听取企业家对消费品对旧换新工作建议。 海外方面，4月3日，ISM公布的数据显示，美国3月ISM制造业PMI超预期上升至50.3，大幅好于市场预期的48.3和前值的47.8，为2022年9月以来首次进入扩张区间，其中，生产、物价、新订单等分项指数较明显上升。不过，随后公布的3月ISM服务业PMI出现了连续第二个月的增长放缓，仅录得51.4，低于市场预期的52.8和前值的52.6。 同期，美国劳工部公布了3月非农新增就业人数远超预期，这也表明了美国劳动力市场仍然强劲，同时强化了美联储不急于降息的市场预期。具体看，美国3月非农超预期大增30.3万人，创下了去年5月以来的最大增幅，远超市场预期的21.4万人。3月失业率录得3.8%，符合市场预期，较前值的3.9%也有所下滑。 二、基本面跟踪 1、市场情绪强劲沪铝保持上涨走势 图表1：沪铝现货和氧化铝现货价格表 来源：上海有色网，南储商务网，阿拉丁、百川、安泰科，中泰期货研究所整理 本周沪铝延续大涨，接近2万关口，从外盘涨势来看，下周一大概率突 破2万，市场预期进一步上调。沪铝乃至有色全面上涨，主要是投机资金配置，当前内外进入补库周期，近期公布的中美两国制造业出现较大幅度的复苏，同时美国再通胀风险上升，强化了有色金属的涨势。现货方面，受节前补货和现货大贴水吸引大量套利盘涌入，沪铝现货贴水显著缩窄，特别是广东市场，对盘面贴水缩窄高达60至115元/吨，无锡市场贴水缩窄20至90元/吨，成交升水也有所转好，佛山市场大户积极抬价，中小贸易商跟进买入，成交升水报升水20至40元/吨，节后以来少有的强劲；无锡市场流通货源充 足，节前变现需求较高，成交均价至升水10元/吨。巩义相对华东贴水缩窄 20至80元/吨。 库存方面，本周铝锭库存开始小幅去化，但出库仍表现偏弱，铝棒库存去化出现停滞。4月3日周三，SMM国内主要消费地铝锭库存84.7万吨，较上周四下降1.8万吨。4月4日，上海钢联统计国内主要消费地铝棒库存 25.55万吨，较上周四增加0.5万吨，库存去化出现停滞。4月3日周三，上期所仓单约10.57万吨，较上周五增加0.44万吨；4月5日，LME铝库存报约53.5万吨，较上周五下降1.9万吨。市场传闻，嘉能可正向LME韩国光阳仓库交付大量俄铝铝锭。 供应方面，云南虽已启动复产，但严重干旱问题，后续启动规模有待观察，据上海钢联调研，本次云南释放80万千瓦电力支持电解铝复产，预计 至4月中旬将启动大约40-50万吨电解铝产能；四川启明星技改停产6.5万 吨产能本周末全部停产，企业计划7月底完成技改复产12.5万吨产能；包头 希望2月底因停电事故，部分槽受损停产，减产产能估计5万吨左右；华云 三期42万吨项目（置换包铝25万吨）计划最快5月份启动投产。截至7日， 中泰期货国内电解铝运行产能为4247.35万吨，与上期增加6万吨。产量方 面，根据阿拉丁数据，2024年3月中国电解铝产量初值为359.361万吨，日均产量11.59万吨，同比增长5.69%。 进出口方面，1-2月份铝材出口需求恢复较好，铝锭进口创新高。海关总署最新数据显示，2024年1-2月，2024年1-2月中国出口未锻轧铝及铝材96.6万吨，同比增长9.8%，环比出现明显恢复。2024年1-2月未锻轧铝及铝材累计进口量为72万吨，同比增加93.6%，增量主要来自铝锭。其中1-2月进口原铝47.2万吨，环比大增，来自俄罗斯原铝27.7万吨，占比约 58.7%，其余部分来自印度、印尼等国。 铝棒方面，下游需求疲软，出货难，加工费低仍在延续，部分厂家库存水平居高不下。根据南储商务网和上海钢联数据显示，佛山市场棒径90-120 系列铝棒报价240-190元/吨，较上周五下调50元/吨；无锡市场棒径90-120 系列铝棒报价360-240元/吨，较上周五下调40元/吨；南昌市场棒径均价为 90-120系列210-170元/吨，分别较上周下调40-10元/吨。 2、氧化铝：受沪铝情绪提振氧化铝走势偏强 氧化铝方面，本周氧化铝震荡偏强，震幅有所收窄，受沪铝情绪提振，主力合约AO2405最高至3362元/吨。现货方面，北方氧化铝继续下探，南方表现平稳，山西报价跌至3220-3250区间，因矿石生产恢复，氧化铝厂部分复产，北方供应相对充裕，价格持续下调。 截至本周三，山西地区三网均价报3260元/吨，较上周五下跌13元/吨， 山东地区三网均价报3255元/吨，较上周五持平，广西地区三网均价报3417 元/吨，较上周五持平。澳洲FOB氧化铝报365美元/吨，较上周五持平。供需方面，需求端稳步增加。受云南复产和华云三期启动，氧化铝备货 需求持续增加，近期云南复产启动40-50万吨，5月份前预计仍有50万吨左右启动。供应端，受矿石生产恢复和利润刺激，北方氧化铝仍处于复产提产阶段；南方偶有检修和矿石供应短缺现象，氧化铝生产稳定性较差，本周重庆博赛因天然气暂停，焙烧停产，但不影响产量；广西崇左龙州铝业因矿石供应再次停产检修，涉及产能50万吨，预计中旬左右恢复生产。此外，受公路运费竞争影响，山西进疆运费下浮45%。 库存方面，4月4日全国氧化铝库存444.8万吨，较上周四增加2.1万 吨，其中站台及在途库存80.8万吨，增加1.7万吨，港口库存35.5万吨， 增加2.2万吨。4月3日，上期所氧化铝交割仓单5.53万吨，较上周五增加 0.39万吨，仓库600吨持平（预计本月交割完到期）。 进出口方面，受去年底氧化铝减产、价格大涨影响，氧化铝进口量增加显著。根据海关数据，2024年1-2月中国氧化铝出口量为28万吨，同比增 长10.3%；进口量64.35万吨，同比增加35.5万吨，环比去年11-12月增加 了24.8万吨，净进口36.35万吨。 成本方面，氧化铝成本整体平稳，1月份受国产矿石价格上涨影响，氧化铝成本大幅上涨，近两月成本变动不大，烧碱价格有所上涨，煤炭价格大幅回落，但占比不多，影响不大。根据阿拉丁数据显示，3月份国内氧化铝加权平均成本2742元/吨，其中山西河南等地成本2932元/吨，山东成本2655 元/吨，吨氧化铝利润560元/吨。 图表2：沪铝与伦铝价格走势图表3：华东现货升贴水 来源：iFind，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表4：佛山市场现货升贴水图表5：中原市场对华东现货升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：南储商务网，中泰期货研究所整理 图表6：沪铝次月进口盈亏图表7：LME铝（0-3）升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：iFind，中泰期货研究所整理 图表8：铝锭日均产量曲线图表9：国内电解铝运行产能 来源：阿拉丁，中泰期货研究所整理来源：中泰期货研究所调研整理 图表10：SMM主要消费地铝锭库存图表11：钢联主要消费地铝棒库存 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 图表12：钢联铝锭入库量图表13：钢联铝锭出库量 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 图表14：佛山铝棒加工费走势图表15：山东普铝杆加工费 来源：南储商务网，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表16：氧化铝价格走势图表17：海外氧化铝价格走势 来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 图表18：氧化铝基差走势图表19：氧化铝进口盈亏 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 图表20：国内氧化铝开工率图表21：国内氧化铝日均产量 来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 图表22：32%液碱价格走势图表23：动力煤价格走势 来源：iFind，中泰期货研究所整理来源：iFind，中泰期货研究所整理 图表24：国内铝土矿价格走势图表25：国内氧化铝加权平均成本 来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 后市展望：铝：制造业修复或难持续沪铝高处不胜寒氧化铝：乘沪铝东风短期走势偏强 展望下周，当前有色驱动已明显由基本面转向宏观，且市场热度有所抬升，铜铝持仓创疫情以来新高，铝更是历史新高，但整体成交量没有明显提升，投机度不高，资金和产业博弈仍在持续，受价格持续拉涨影响，产业利空压力逐渐积累。后期来看，宏观逻辑驱动逻辑持续性较差，近期内外制造业恢复中季节性因素较多，加上全球经济复苏强度不大，美国通胀目标难以达成，降息延后，美国制造业需求恢复强度不大，4月份经济扩张动能下降的可能性较大