策略（权益&转债）周报：悲观者或正确，乐观者或成功

证悲观者或正确，乐观者或成功 券 研——策略（权益&转债）周报（2024-01-14—2024-01-19） 究日期: 报 2024年01月22日 投资摘要 告分析师:廖旦 E-mail:liaodan@shzq.comSAC编号:S0870521110003 沪深300 % 01/2304/2306/2308/2311/2301/24 最近一年沪深300走势 0 -3% -6% -9% -12% -14% -17% -20% -23% 周相关报告： 观《市场或渐入布局窗口》 点——2024年01月15日 与《高股息行情或延续》 市——2024年01月08日 场《预期边际改善，政策持续发力》 研——2023年09月25日 判 主要权益指数表现(周涨跌幅)：北证50(3.96%)，上证50(0.28%)，沪深300红利(-0.35%)，沪深300(-0.44%)，科创50(-1.66%)，上证指数(- 1.72%)，中证红利(-1.80%)，创业板指(-2.60%)，万得全A(-2.65%)，中证500(-3.61%) 中信一级行业指数表现（周涨跌幅前5）：银行(1.39%)，消费者服务 (0.60%)，通信(0.58%)，纺织服装(-0.04%)，非银行金融(-0.08%) 近12个月股息率前十个股：达安基因(20.02%)，中远海控(19.96%)，冀中能源(13.77%)，荣安地产(13.73%)，兖矿能源(13.67%)，立霸股份(13.41%)，潞安环能(13.09%)，大全能源(12.07%)，山西焦煤(12.06%)，北元集团(12.02%) 转债行业表现：金融(-0.18%)信息技术(-1.54%)日常消费品(-1.79%)材料(-2.04%)工业(-2.06%)医疗保健(-2.11%)可选消费(-2.25%)能源(-2.46%)公用事业(-3.06%) 美联储官员强调降息节奏：芝加哥联储主席古尔斯比（AustanGoolsbee）2024年1月19日表示，随着美国通胀的放缓，为了避免货币政策过于紧缩，官员们确实应该考虑降息。但他也强调，央行将逐次会议做出决定。同日，旧金山联储主席戴利(MaryDaly)相信美国经济和货币政策都处于"良好状态"，风险已经变得更加平衡，但仍有工作要做，以降低通胀。戴利暗示，美联储将会降息，但不会马上降息。市场预期美联储降息节奏放缓。美联储降息预期走强。据芝商所 （CME）利率观察工具FedWatch1月20日数据显示，市场预期到今年7月美联储累计降息75个基点的概率为47.8%，今年9月累计降息100个基点的概率为45.8%，较前一周相比，预期降息节奏延后。。 23年经济增长5.2%：据国家统计局2024年1月17日初步核算，全年国内生产总值1260582亿元，按不变价格计算，比上年增长5.2%。分产业看，第一产业增加值89755亿元，比上年增长4.1%；第二产业增加值482589亿元，增长4.7%；第三产业增加值688238亿元，增长5.8%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长4.5%，二季度增长 6.3%，三季度增长4.9%，四季度增长5.2%。从环比看，四季度国内生产总值增长1.0%。 工业生产稳步回升，装备制造业增长较快：全年全国规模以上工业增加值比上年增长4.6%。装备制造业增加值增长6.8%，增速比规模以上工业快2.2个百分点。 市场销售较快恢复，服务消费快速增长：全年社会消费品零售总额471495亿元，比上年增长7.2%。12月份，社会消费品零售总额同比增长7.4%，环比增长0.42%。全年服务零售额比上年增长20.0%。 固定资产投资规模增加，高技术产业投资增势较好：全年全国固定资产投资（不含农户）503036亿元，比上年增长3.0%；扣除价格因素影响，增长6.4%。高技术产业投资增长10.3%，快于全部投资7.3个百分点。 货物进出口总体平稳，贸易结构持续优化：全年货物进出口总额 417568亿元，比上年增长0.2%。其中，出口237726亿元，增长 0.6%；进口179842亿元，下降0.3%。机电产品出口增长2.9%，占出口总额的比重为58.6%。12月份，货物进出口总额38098亿元，同比增长2.8%。其中，出口21754亿元，增长3.8%；进口16345亿元，增 周观点与市场研判 长1.6%。 就业形势总体稳定，城镇调查失业率下降：全年全国城镇调查失业率平均值为5.2%，比上年下降0.4个百分点。12月份，全国城镇调查失业率为5.1%。 居民收入继续增加，农村居民收入增速快于城镇。全年全国居民人均可支配收入39218元，比上年名义增长6.3%，扣除价格因素实际增长6.1%。按常住地分，城镇居民人均可支配收入51821元，比上年名义增长5.1%，扣除价格因素实际增长4.8%；农村居民人均可支配收入21691元，比上年名义增长7.7%，扣除价格因素实际增长7.6%。 地产投资持续下滑：2023年，全国房地产开发投资110913亿元，比上年下降9.6%；其中，住宅投资83820亿元，下降9.3%。 注册制下深化资本市场改革：中国证监会于1月19日举行新闻发布会。发布会要点包括：①证监会将进一步全面深化资本市场改革开放②投融资两端总体保持平衡发展，不存在“只重视融资、不重视投资”③注册制绝不意味着放松把关，5年来撤回和否决比例近四成④证监会坚决防止“一退了之”，公司及相关方违法违规的，即使退市也要坚决追责⑤财务造假是资本市场“毒瘤”，证监会坚决打破造假“生态圈”⑥当前股指期货整体持仓较为分散，证监会暂未发现客户集中大量加空仓现象。 权益供给：A股股权周融资规模为150.70亿元，处于过去100周的 29.29%分位数；周度融券净卖出额为16.26亿元，处于过去100周的 73.74%分位数。 权益需求：周新发股票型基金总规模为0.00亿元，处于过去100周的 0.00%分位数；周度融资净买入额为-88.52亿元，处于过去100周的 22.22%分位数；北上资金方面，沪股通周净流入-35.51亿元，处于过去100周的31.31%分位数，深股通周净流入-199.43亿元，处于过去100周的0.00%分位数。 风险溢价位置：万得全A风险溢价指标已超过历史均值+1标准差并较前一周回落。动态风险溢价模型显示“双低”策略权重100%，“双低”维持占优。 投资建议：我们认为，市场调整下悲观情绪得到较大释放，风险溢价指标已触发积极信号。虽然短期看，动态风险溢价模型显示“双低”占优且资金流指标疲弱，但长期仍然看好重回性价比的优质赛道以及超跌标的。我们认为，短期或可考虑高股息、高YTM等板块，长期建议逢低布局重要赛道，如华为鸿蒙、华为汽车、AI大模型、人形机器人、比较优势产业出海等机会。转债方面，或可考虑博弈具有债底保护的低转股溢价率板块的超跌反弹机会。 风险提示 全球宏观经济失速风险；市场价格波动风险；海外通胀超预期风险；政策风险；模型风险。 周观点与市场研判 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入股价表现将强于基准指数20%以上增持股价表现将强于基准指数5-20%中性股价表现将介于基准指数±5%之间减持股价表现将弱于基准指数5%以上 无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事 件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。 增持行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数 相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500 或纳斯达克综合指数为基准。投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断。