金价上行推升公司业绩，战略规划逐步落地打开未来增长空间

银泰黄金2023年度报告概览

主要业绩亮点：

• 收入与利润：全年营业收入81.06亿元，同比增长-3.29%；归母净利润14.24亿元，同比增长26.79%；扣非归母净利润14.11亿元，同比增长37.21%。
• 第四季度表现：单季度营业收入10.11亿元，同比减少48.15%，环比减少59.94%；归母净利润3.06亿元，同比增加58.29%，环比减少20.27%。

业务与产品分析：

• 产量与销量：合质金产量7.01吨，销量7.34吨；矿产银产量193.00吨，销量194.63吨；铅精矿产量9,494.45吨，销量9,475.61吨；锌精矿产量16,502.17吨，销量17,837.76吨。
• 价格变动：黄金、白银、铅、锌的价格分别上涨14.71%、17.67%、3.08%、-13.74%。
• 成本分析：矿产金单位成本176.42元/克，矿产银成本2.34元/克，铅精粉成本8,022.34元/吨，锌精粉成本7,777.03元/吨。

费用与财务状况：

• 期间费用：期间费用率为4.69%，同比增加0.49pcts。销售费用率下降0.01pcts，管理费用率增加0.81pcts，财务费用率大幅下降0.39pcts。
• 资本扩张：计划以3.68亿加元收购Osino公司100%股权，涉及纳米比亚Twin Hills金矿采矿权和Ondundu金矿探矿权，预计2026年投产，年黄金产量约为5.04吨。

项目进展与战略规划：

• 青海大柴旦：青龙沟金矿与细晶沟金矿已完成审查，采矿权证已获得，扩产至每年60万吨与80万吨。
• 黑河洛克：已完成周边探矿权收购，黄金资源接续工作稳定推进。
• 华盛金矿：资源评审备案进行中，地表开采后，预计深部具有较大增储潜力。

市场展望：

• 贵金属趋势：预计贵金属价格将持续上涨，尤其是随着全球化逆流和央行政策的影响。
• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为18.30/24.98/28.95亿元，当前股价对应PE分别为28/20/18X，维持“买入”评级。

风险提示：

• 经济政策波动风险、项目进度风险、金属价格波动风险、生产安全风险、并购整合风险、信息更新风险。