方正中期期货生鲜软商品板块日度策略报告

生鲜软商品研究中心 作者： 王一博 从业资格证号： F3083334 投资咨询证号： Z0018596 联系方式： 010-68578169 作者： 汤冰华 从业资格证号： F3038544 投资咨询证号： Z0015153 联系方式： 010-68518793 作者： 张向军 从业资格证号： F0209303 摘要 软商品板块白糖： 【市场逻辑】 印度本年度食糖产量不降反增，国际糖价持续回落。印度、泰国本榨季进入尾声，目前看食糖产量都明显高于本榨季初期预估值。而且，只要不出现极端天气，下年度食糖恢复性增产的可能性相当大 。此外，巴西主产区陆续开榨，2024/25年度食糖产量有望保持在 历史高位甚至再创新高。后期主产区天气状况及甘蔗制糖比例变化都是影响巴西产糖形势的关键性因素。所以，本年度后期以及下个年度，预计全球食糖供应将相对宽松。 【交易策略】 投资咨询证号：联系方式：作者： Z0002619010-68578692侯芝芳 度国内食糖产量仍有望达到或超过1000万吨，最终决定因素在云南。本月下旬南宁糖会将对国内食糖产销形势做出最新判断，并对今年糖料作物种植情况进行评估。总的来看，国内外本年度及下年度 从业资格证号： F3042058 食糖都存在增产预期，后期糖价预计短涨长跌。 投资咨询证号： Z0014216 联系方式： 010-68578922 橡胶：【市场逻辑】 作者： 王骏 清明过后青岛天胶库存有所下降，下游消费形势尚未显著向好。国 从业资格证号： F0243443 际主要产胶国陆续进入停割期，而国内产区将逐渐开割。还有，泰 国内3月产销数据基本正常，糖厂库存较近年同比偏低，但较上年相对充裕，后期市场关注重点将逐渐转为糖厂去库存的进度。本年 投资咨询证号：Z0002612联系方式：-- 投资咨询业务资格：京证监许可【2022】75号 成文时间：2024年04月09日星期二 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 国产区胶水、杯胶等原料收购价有所回落，持续数月的上涨走势或许遇阻。日胶、新胶冲高回落后转为震荡整理，或许暂时缺乏进一步走高的动力。 【交易策略】 清明过后沪胶连续两日反弹，主力合约重返万五上方。近日黑色、建材板块走强，对橡胶有一定带动作用。随着气温回升且4、5月份假期较多，人们出行增加有利于轮胎替换消费。关注后期轮胎企业开工形势的变化。技术上看，沪胶3月下旬以来的回调走势可能结束，但如欲挑战前高则需要投资者乐观情绪的配合。 纸浆： 【市场逻辑】 芬兰工会宣布4月8日暂定罢工并在18日评估情况，UPM、芬林等重启生产，纸浆供应端扰动暂时结束。2月全球木浆发运量同比维持高位，3月因芬兰减产全球发运或有所下降，但国内成品纸市场旺季特征并不明显，成品纸需求一般及价格涨幅有限，浆纸走势分化，纸厂利润承压，目前加拿大针叶报价780-800美元/吨，北欧760-780/吨美元。3月南美漂阔浆价格上涨30美元/吨至680-690美元/吨，4月部分供应商计划进一步推涨30美元/吨，但市场反响不一。 二季度到货虽可能下降，但芬兰供应恢复后，纸浆后期走势再度回到国内成品纸需求及价格表现上，在成品纸市场继续好转前，纸浆短期见顶，不过海外经济偏好，加之市场对通胀交易的热情重新点 燃，大跌可能较低，区间波动为主。 【交易策略】 纸浆同样具备海外及国内共同定价的属性，通胀交易后期有可能扩散至纸浆，因此远期合约偏向于逢低做多，近月受下游需求影响预计不及远月。 生鲜果品板块苹果： 【市场逻辑】 市场变化有限，期价震荡整理。整体来看，苹果市场区间波动的逻辑仍在，下方支撑主要是两个方面，一是产量低位以及优果率低位的长线支撑，二是新季天气不确定性，而压力则主要是体现消费的增量空间不足，趋势推动较弱，目前虽有消息面干扰，但是并未完全打破区间的主要逻辑。短期来看，差货出库压力与新季天气博弈较为激烈，期价预期波动反复。 【交易策略】 苹果05合约短期波动反复，操作方面建议暂时观望。 红枣： 【市场逻辑】 供给端来看，内地批发市场余货量处于近年同期低位，剩余货源多集中于大型企业及各交割库，大型企业及期现公司出货节奏对短期市场到货量影响明显，本周市场到货量增加。需求端来看，目前天气逐步转暖，人们对于滋补品需求下降，终端红枣消费逐步转淡，叠加仓单数量处于近年同期高位，枣价依然承压。 【交易策略】 区间内逢高尝试偏空操作，期价运行空间参考11000-13200. 第一部分板块策略推荐1 第二部分市场消息变化1 一、苹果市场情况1 (一）库存情况1 (二）现货市场情况1 二、红枣市场情况1 三、白糖市场情况1 四、橡胶市场情况2 五、纸浆市场情况2 第三部分行情回顾2 一、期货行情回顾2 二、现货行情回顾5 第四部分基差情况7 第五部分月间价差情况9 第六部分期货持仓情况11 第七部分期货仓单情况12 第八部分期权相关数据13 一、苹果期权数据13 二、白糖期权数据14 三、橡胶期权数据15 图目录 图1：苹果主力期货合约3 图2：红枣主力期货合约3 图3：白糖主力期货合约4 图4：天然橡胶主力期货合约4 图5：20号胶主力期货合约4 图6：纸浆期货主力合约5 图7：山东栖霞苹果现货价格5 图8：河北崔尔庄特级现货价格6 图9：白糖现货价格6 图10：天然橡胶现货价格6 图11：青岛保税区泰国20号标胶现货价格7 图12：山东地区针叶浆主要品种现货价格7 图13：苹果期货主力基差7 图14：红枣主力基差情况8 图15：白糖主连基差8 图16：天然橡胶主连基差8 图17：20号胶主连基差9 图18：纸浆主连基差9 图19：苹果期货5-10价差10 图20：苹果期货10-1价差10 图21：红枣5/9价差10 图22：红枣9/1价差10 图23：白糖期货9-5价差10 图24：白糖期货1-9价差10 图25：橡胶期货9-5价差11 图26：橡胶期货1-9价差11 图27：20号胶期货4-311 图28：20号胶期货5-411 图29：苹果期货主力多头持仓情况11 图30：苹果期货主力空头持仓情况11 图31：红枣期货主力多头持仓情况12 图32：红枣期货主力空头持仓情况12 图33：白糖期货主力多头持仓情况12 图34：白糖期货主力空头持仓情况12 图35：纸浆期货主力多头持仓情况12 图36：纸浆期货主力空头持仓情况12 图37：苹果期权成交量13 图38：苹果期权持仓量13 图39：持仓量及成交量认沽认购比率13 图40：历史波动率14 图41：隐含波动率14 图42：白糖期权成交量14 图43：白糖期权持仓量14 图44：白糖期权成交及持仓认沽认购比率14 图45：历史波动率15 图46：隐含波动率15 图47：橡胶期权成交量15 图48：橡胶期权持仓量15 图49：橡胶期权成交及持仓认沽认购比率15 图50：历史波动率16 图51：隐含波动率16 表目录 表1：生鲜果品期货策略推荐（参考）1 表2：软商品期货策略推荐（参考）1 表3：板块各品种日度波动情况2 表4：板块现货价格波动汇总表5 表5：板块月间价差情况9 表6：板块期货仓单变化情况13 第一部分板块策略推荐 表1：生鲜果品期货策略推荐（参考） 品种 推荐策略 主要逻辑 支撑区间 压力区间 推荐星级 苹果2405 观望 新季进入生长期，天气干扰增强，同时旧季出库压力仍在，期价波动反复 7300-7500 8650-8700 — 红枣2405 区间偏空 天气转暖需求转淡仓单量高位 11000-11500 13200-13600 * 资料来源：方正中期研究院 表2：软商品期货策略推荐（参考） 品种 推荐策略 主要逻辑 支撑区间 压力区间 推荐星级 白糖2409 高位做空 供应压力大 6100-6200 6600-6800 * 橡胶2409 多单持有 供需面预期向好 13500-14000 16000-17000 * 20号胶2406 多单持有 供需面预期向好 11000-11500 13000-13500 * 纸浆2409 逢低做多 基本面转弱但通胀交易可扩散至纸 浆 5900-5950 6300-635 * 资料来源：方正中期研究院 第二部分市场消息变化 一、苹果市场情况 (一）库存情况 库存量监测：截至2024年3月28日，全国主产区冷库库存量为552.06万吨，同比下降34.71万吨。其中山东地区库存量为232.24万吨，同比增加5.82万吨；陕西地区库存量为164.07万吨，同比增加1.84万吨。（卓创） 库存量监测：截至2024年3月27日，全国主产区苹果冷库库存量为616.24万吨，库存量较上周减少27.31万吨 。走货较上周略有加快。（钢联农产品） (二）现货市场情况 山东产区成交价格稳定，当前主要交易低价货源，小单车和加工厂采购为主。1.0-1.5元/斤质量的货源出货速度比较快，小单车采购量比较大，有从业者反馈，此价位货源供应量逐渐偏紧。市场方面客商采购积极性平稳 ，成交量增幅不大。山东产区苹果花芽萌发，花量比较大。 陕西产区总体行情维持稳定，价格波动不大。咸阳地区小单车等数量尚可，低价货出货速度良好。陕北地区客商按需发货，成交主要集中在好货，小单车数量也有所增加。陕西地区逐渐进入花期，个别地区反馈花量略显不足，目前尚不能明确对产量影响。 销区情况：批发市场到货比较平稳，近期各地市场表现也存在差异。逐渐有市场反馈出货速度比之前增加明 显，同时有市场反馈出货速度持续缓慢。总体而言，批发市场销货量增加。价格稳定。 二、红枣市场情况 据Mysteel农产品调研数据统计截至4月3日当周36家样本点物理库存在7020吨，较上周减少307吨，环比减少4.19%，同比减少49.74%。本周样本点库存继续下降，客商自有货源多维持渠道客户，随着天气转暖及行情低迷 ，部分客商让利出货，市场交易以停车区到货为主，部分客户逢低按需补库，下游客商按需补货，拿货积极性一般。 三、白糖市场情况 截至3月底，2023/24年制糖期甘蔗糖厂已陆续收榨。本制糖期全国共生产食糖957.31万吨，同比增加85.51万吨，增幅9.81%。全国累计销售食糖473.45万吨，同比增加35.98万吨，增幅8.23%；累计销糖率49.46%，同比放缓0.72个百分点。食糖工业库存483.86万吨，同比增加49.53万吨。 印度食糖贸易商协会（AISTA）已将印度2023/24榨季的产糖量预估上调40万吨，达3200万吨。但仍低于上榨季的3290万吨。AISTA主席PrafulVithalani表示，预计印度2023/24榨季的食糖期末库存将较规定额多出200~250万吨。因此，政府需要在2024年6月之前允许出口100万吨糖，并在2024/25榨季开始时允许将100万吨糖转用于乙醇生产。 据不完全统计，截至4月1日广西收榨糖厂接近60家，约8成糖厂已收榨，目前未收榨糖厂不到20家，预计4月上旬所有糖厂都将收榨完毕。据不完全统计，截至4月1日广西收榨糖厂接近60家，约8成糖厂已收榨，目前未收榨糖厂不到20家，预计4月上旬所有糖厂都将收榨完毕。 据巴西蔗糖行业协会（Unica）3月28日发布的数据，自2023年4月1日开始的2023/24榨季，截至3月16日巴西主产区（中南部地区）甘蔗产量为64939万吨，较上年同期同比增长19.40%；已产糖4224.5万吨，较上年同期增长25.80%。其中甘蔗用于生产食糖的比例从上榨季同期的45.93%提高至48.96%。 四、橡胶市场情况 2024年前2个月泰国橡胶产量同比下降0.39%至87.1万吨，2023年同期为87.4万吨。 截至2024年4月7日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量64.35万吨，环比上期减少1.64万吨，降幅2.48%。保税区库存8.88万吨，降幅1.13%；一般贸易库存55.47万吨，降幅2.69%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加0.65个百分点；出