2023年报点评：行业需求稳定盈利稳健，大规模设备更新有望催化水表、燃气表更新需求

分析师：刘智 登记编码：S0730520110001 liuzhi@ccnew.com021-50586775 行业需求稳定盈利稳健，大规模设备更新有望催化水表、燃气表更新需求 ——新天科技(300259)2023年报点评 证券研究报告-年报点评增持(首次) 市场数据(2024-04-08) 收盘价(元) 3.34 一年内最高/最低(元) 4.01/2.45 沪深300指数 3,536.41 市净率(倍) 1.35 投资要点： 发布日期：2024年04月09日 流通市值(亿元)39.06 基础数据(2023-12-31) 每股净资产(元) 2.47 每股经营现金流(元) 0.20 毛利率(%) 44.59 净资产收益率_摊薄(%) 7.40 资产负债率(%) 15.48 总股本/流通股(万股) 116,980.15/116,953.32 B股/H股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深300指数表现 新天科技沪深300 新天科技(300259.SZ)发布2023年全年业绩报告。公司实现营业收入 10.86亿元，同比下降3.15%，归母净利润为2.14亿元，同比下降12.92%。 行业需求稳定公司盈利稳健，智慧水务、热力等业务增长较快 公司2023年报实现实现营业收入10.86亿元，同比下降3.15%，归母净 利润为2.14亿元，同比下降12.92%；扣非净利润2.21亿元，同比下滑 11.79%。 2023年分业务看：公司智能水表及系统实现营收4.37亿元，同比下降 7.5%，占营业收入比例为40.23%；工商业智能流量计实现营收2.93亿元，同比下降5.52%，占营收26.93%；智能燃气表及系统实现营收1.99亿元，同比增长0.87%，占营收18.29%；智慧水务、智慧节水、智慧热力等新业务实现营收1.58亿，同比增长10.89%，占营收14.55%。 盈利能力相对稳定，水表毛利率小幅下滑，工商业流量计、燃气表毛利率明显上升 15% 9% 3% -3% -10% -16% -22% 2023.042023.082023.122024.04 -29% 资料来源：中原证券，聚源 相关报告 《新天科技(300259)公司点评报告：点评报告》2013-08-26 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 2023年公司毛利率为44.59%、同比上升0.57个百分点；净利率为19.68%，同比下降2.21个百分点；扣非净利率20.33%，同比下滑2个百分点。净利率下滑较多的主要原因有公司四项费用率分别有所上升。 2023年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 11.3%、5.72%、8.45%、-1.11%，同比分别上升了1.11、1.25、0.77、 0.72个百分点。 分业务看：2023年公司智能水表业务毛利率40.11%，同比下降了1.85个百分点；工商业流量计毛利率61.57%，同比上升3.23个百分点；智能燃气表毛利率23.73%，同比上升了3.08个百分点。 公司2023年共计销售智能计量表3212007台，同比基本持平去年。 公司工商业流量计业务毛利率较高，主要经营主体是公司并购的上海肯特仪表股份有限公司，2023年实现营业收入2.94亿，归母净利润1.04亿，是公司重要的利润构成。 数字经济推动水表、燃气表等智能化升级，需求稳健可持续增长 智慧水务、智慧燃气、智慧热力、智慧农业作为推动我国智慧城市建设和数字乡村建设的基础，随着数字经济以及数字中国建设的大力发展，能源、水利、市政基础设施、农业生产经营的数字化转型将会提档加速，为公司相关产品带来更大的发展机遇。根据智研咨询整理，我国智能水表的市场 渗透率2008年至2021年期间连年提升，2008年智能水表市场渗透率仅 8.1%，2021年智能水表市场渗透率已上升至40%以上。随着新型城镇 化、智慧城市、海绵城市、节水型城市及城乡供水一体化的建设，未来智能水表将会深入覆盖更多居民用户。根据智研咨询《2020-2026年中国智能水表市场深度调查与投资前景分析报告》，预计2022年我国智能水表市 场销售量为5000万台，2026年我国智能水表市场销售量预计约7000万台，智能水表市场需求前景广阔。 近年来，随着我国天然气消费量的整体上升趋势，推动了智能燃气表行业的健康发展。同时，伴随着近年来燃气安全事故的时有发生，天然气行业的安全性提升到了新的高度，安全用气理念深入人心，使得智能化成为时代趋势，智能燃气表作为燃气运营管理的重要组成部分，近年来，在智慧城市建设、物联网时代背景下，智能燃气表市场的规模在不断提升。根据智研咨询统计，2015年-2021年我国智能燃气表年市场规模由40亿已提升至87.61亿元，预计2024年中国智能燃气表市场规模达到100亿元， 到2028年将增长至119.23亿元。 公司所处的行业智能水表、智能燃气表、智慧业务（水务、节水、热力）等均属于公用事业行业应用，需求相对稳健增长，周期性较小，同时受益数字经济及智能化改造，智能水表、燃气表等新产品结构逐步提升，龙头市场份额不断集中，给行业龙头带来了可持续的增长空间。 国务院推动大规模设备更新，有望带动居民、工商业水表、燃气表新一轮老旧更换需求 2024年3月13日，国务院发布了《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，方案提出，要加快建筑和市政基础设施领域设备更新。围绕建设新型城镇化，结合推进城市更新、老旧小区改造，以住宅电梯、供水、供热、供气、污水处理、城市生命线工程等为重点，分类推进更新改造。推进各地自来水厂及加压调蓄供水设施设备升级改造。有序推进供热计量改造，持续推进供热设施设备更新改造。持续实施燃气等老化管道更新改造。推动地下管网、窨井盖等城市生命线工程配套物联智能感知设备建设。上述政策的出台，为公司智慧水务、智能水表、电磁流量计、智能热量表以及智能燃气表等产品带来了新的发展机遇。 2024年4月8日住房城乡建设部印发《推进建筑和市政基础设施设备更新 工作实施方案》。方案要求，到2027年，对技术落后、不满足有关标准规范、节能环保不达标的设备，按计划完成更新改造。方案提出十项重点任务：住宅老旧电梯更新、既有住宅加装电梯、供水设施设备更新、污水处理设施设备更新、供热设施设备更新、液化石油气充装站标准化更新建设、城市生命线工程建设、环卫设施设备更新、建筑施工设备、建筑节能改造。明确了中央预算内投资、中央财政补助、税收优惠、再贷款贴息等配套支持政策，强调实施标准提升行动，加快更新淘汰建筑和市政基础设施领域老旧高耗能等不达标设备。 大规模设备更新重点提到了城市基础设备更新，包括供电、供水、供热、供气等更新改造。政策持续推动下有望带动居民、工商业水表、燃气表进行新一轮更新换代，加速智能化渗透，对行业需求有明细催化。公司作为 国内智能水表龙头企业充分受益。 公司盈利稳健，分红意愿较强，分红比例和股息率较高 公司主要从事公用事业水表、燃气表、智慧水务等业务，行业需求稳定，周期性较小，盈利能力较强，因此具有较强的持续分红能力。公司近年持续加大分红比例，每年有两次分红窗口，2020-2022年报分红比例分别为27.76%、42.45%、47.01%，每股分红（含税）分别为0.09、0.15、0.15元，按照公司4月8日收盘价3.34元计算，股息率分别为2.69%、4.49%、 4.49%。2023年报披露分红每10股分红0.7元。公司盈利能力稳定，分红意愿较高，股息率较高，具有较好的投资价值。 盈利预测与估值 公司是国内智能水表龙头企业，同时布局智能燃气表、智慧业务（水务、热力、节水），未来具有稳健增长的空间。同时，受益大规模设备更新，智能水表、燃气表等产品有望充分受益催化更新需求。公司盈利稳定性较好，分红比例股息率较高。我们预测公司2024年-2026年营业收入为11.81亿、 13.24亿、15.07亿，归母净利润分别为2.57亿、2.92亿、3.41亿，对应的PE分别为15.29X、13.47X、11.53X，首次覆盖，给予公司“增持”评级。 风险提示：1：宏观经济景气度不及预期:2：市政基础设施固定资产投资补贴不及预期；3：行业需求不及预期；4：行业竞争加剧，毛利率下滑；5：智慧水务、节水、热力等新业务发展不及预期。 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,122 1,086 1,181 1,324 1,507 增长比率（%） -5.99 -3.15 8.72 12.12 13.79 净利润（百万元） 246 214 257 292 341 增长比率（%） -40.54 -12.92 20.09 13.50 16.85 每股收益(元) 0.21 0.18 0.22 0.25 0.29 市盈率(倍) 15.99 18.36 15.29 13.47 11.53 资料来源：中原证券，聚源 1,400 营业收入 同比(%) 45 1,200 1,180.83 38.07 1,194.501,193.18 40 1,121.671,086.38 35 1,000 30 25 800 20 600 15 400 10 5 1.16 200 -0.11 0 -3.15 -5.99 0 -5 -10 2019A2020A2021A2022A2023A 归母净利润 413.40 83.31379.23 同比(%) 450 100 400 80 350 60 300273.32 38.75 245.82 40 250 214.06 20 200 9.01 0 150 -12.92 100-20 50 -40.54 -40 0 -60 2019A2020A2021A2022A2023A 图1：公司营业收入（百万元）图2：公司归母净利润（百万元） 资料来源：Wind、中原证券资料来源：Wind、中原证券 60 毛利率(%) 净利率(%) ROE(加权)(%) 50 49.14 45.09 45.65 44.02 44.59 40 32.65 34.69 30 23.94 20 21.89 19.68 16.17 13.35 15.49 10 8.63 7.43 0 2019A2020A2021A2022A2023A 1,400 1,200 经营活动现金净流量 归母净利润 销售商品提供劳务收到的现金营业收入 1,000 800 600 400 200 0 2019A2020A2021A2022A2023A 图3：公司盈利能力指标图4：公司经营现金净流量（百万元） 资料来源：Wind、中原证券资料来源：Wind、中原证券 1,400 智能水表 智能燃气表 工商业流量计 智慧物联网 1,200 2 3 17 1,000 20 18 8001 6002 1 2 2 25 33 25 400 200 4 8 43 0 2019A2020A2021A2022A2023A 37.0 472.4 0 5 74.77 24.38524.4 92.5 43.7 10.7 09.6 76.0 198.7 17 83.35 18 26 93.9 96.9 15.4 158.1 42.5 77.2 65.4 79.0 80 智能水表 智能燃气表 69.61 64.74 工商业流量计 智慧物联网 70 64.07 60 61.58 58.35 53.91 50 50.62 52.0151.75 48.32 43.79 43.07 40 41.35 41.96 40.11 33.50 30 24.80 25.70 23.73 2020.65 2019A2020A2021A2022A2023A 图5：分业务营业收入（百万元）图6：分业务毛利率（%） 资料来源：Wind